Маркетинг в Москве

Мы встретились с десятью крупнейшими российскими институциональными инвесторами в Москве, чтобы поделиться нашими взглядами на российский рынок акций. Мы также воспользовались случаем, чтобы услышать мнения управляющих российских фондов о текущей ситуации на рынке и их мысли по конкретным секторам и отдельным компаниям. В данном отчете мы представляем наши основные выводы.

АТОН

Экспортеры в приоритете, опасения санкций сохраняются, рубль под давлением
Российские институциональные инвесторы по-прежнему обеспокоены новыми антироссийскими санкциями со стороны США, которые все еще могут быть введены до конца года. Опасения несколько ослабли после того, как официальные представители правительства США заявили, что Сенат вряд ли сможет перейти к следующему раунду санкций до ноябрьских выборов. Это ставит рубль под серьезную угрозу дальнейшего ослабления к концу года, что будет усугубляться вероятными санкциями в отношении российского суверенного долга. В этой неустойчивой среде все фонды, кроме одного, предпочитают делать упор на экспортно-ориентированные секторы (нефть и газ, металлы и добыча) и снижать вложения в секторы, направленные на внутренний рынок (финансы, электроэнергетика, розничная торговля и телекоммуникации).

Нефть и газ: выше индекса, ROSN, LKOD и OGZD в числе фаворитов

( Читать дальше )

СРП по проекту Сахалин-1 продлено до 2051, нейтрально для Роснефти     

Коммерсант сообщает, что соглашение о разделе продукции (СРП) в рамках проекта Сахалин-1 было продлено правительством до 2051 (ранее предполагалось, что срок его действия закончится в 2021). Ставка налога на прибыль осталась на уровне 35% — ранее ExxonMobil, один из участников и оператор СРП, оспорила эту ставку и потребовала выплатить компенсацию в размере $637 млн за переплаченный налог и даже подала соответствующий иск в Стокгольмский арбитраж. ExxonMobil (30% и оператор), Sodeco (30%), Роснефть (20%) и ONGC (20%) являются партнерами по проекту. СРП разрабатывает и эксплуатирует три месторождения на шельфе Сахалина: Чайво, Одопту и Аркутун-Даги.

Хотя проект является важным для Роснефти в технологическом плане и с точки зрения продолжения сотрудничества с крупными мировыми нефтяными компаниями (в основном, с ExxonMobil), объемы добычи не значительны в масштабах бизнеса Роснефти, и мы полагаем, что это решение вряд ли повлияет на динамику ее акций.

АТОН

Торговая рекомендация по акциям «Роснефти».

Нашим рынком активно движет укрепление российской валюты и мощное движение нефтяных котировок. Как и предполагал ранее, ожиданий цены выше 100 долларов на «черное золото» не оставит себя долго ждать. В приоритете покупки акций нефтегазового сектора («ЛУКОЙЛ», «Газпром», «Роснефть», «Татнефть», «НОВАТЭК»).

Торговая рекомендация: Покупаем акции «Роснефти» от нынешних ценовых уровней, сильная просадка бумаги после выплат дивидендов не была отыграна даже на половину, высокие цены на нефть, также, как подспорье для роста бумаги, рекомендую активные спекуляции от цен 465-470р., цель до конца года 500р., но не забываем про стопы.

Сумин Степан
ИК «РУСС-ИНВЕСТ»

Роснефть не планирует выкупать акции до конца 2018

Президент Роснефти Игорь Сечин вчера заявил, что его компания не планирует выкупа акций до конца года, при условии, что не произойдет никаких форс-мажорных обстоятельств. Напомним, Роснефть объявила о планах выкупа в мае 2018 в рамках стратегических мер, направленных на повышение рыночной капитализации компании. Размер программы составляет $2 млрд в 2018-20, UBS является независимым агентом, осуществляющим выкуп акций.

Учитывая ралли в акциях на 40%+ с начала года, которое, в частности, отражает ралли в ценах на нефть, мы считаем разумным, что компания не планирует никаких выкупов и намерена действовать скорее в моменты существенных коррекций цен на акции, имеющих мало общего с фундаментальными факторами компании. Следует добавить, что этой практики придерживаются и другие российские публичные компании, например, Новатэк, который предпочитает выкупать свои акции в периоды значительных просадок цен на акции, поддерживая тем самым цены акций и рыночную капитализацию. Мы считаем это объявление НЕЙТРАЛЬНЫМ для кейса Роснефти. Нам по-прежнему нравится Роснефть, которая является одним из наших фаворитов в российском нефтегазовом секторе, компания особенно выигрывает от высоких цен на нефть и слабого рубля, способствующих сильному росту чистой прибыли и привлекательным дивидендам.

АТОН

До конца 2018 года «Роснефть» не будет проводить обратного выкупа акций, если не случится форс-мажора. Об этом заявил руководитель компании Игорь Сечин, который, вероятно, сегодня стал главным «медведем» на рынке. Сразу после его заявления акции «Роснефти» упали на 0,4%, индекс МосБиржи за то же время вырос на 1,5%.

По состоянию на 18:00 мск акции компании консолидируются около нулевой динамики. Однако бумага по-прежнему очень сильная. Дорогая нефть и дешевый рубль благоприятны для компании. Рост добычи также должен вдохновлять участников рынка. Фундаментальные факторы игнорируются спекулянтами, однако определяют поведение более серьезных инвесторов. Ну и, конечно, дешевая оценка компании также оказывает свое влияние: цена ADR сейчас около $7,1, при этом цена IPO 2006 года — $7,55. Мы полагаем, что до конца года акции «Роснефти» будут лучше рынка. Прозрачность и грамотная дивидендная политика сделают свое дело. Мы сохраняем долгосрочную рекомендацию покупать по акциям «Роснефти».

Разуваев Александр
ГК «Альпари»

Роснефть
Ставка на рост чистой прибыли

Наш последний апдейт по Роснефти в феврале 2018 делал акцент на самом высоком ожидаемом росте чистой прибыли среди нефтяных компаний РФ в 2018 году. Однако дальнейший рост цен на нефть и ослабление рубля оправдывает наши ожидания гораздо более сильного роста – в 2.5x раза г/г до $9.5 млрд (+32% против нашего предыдущего прогноза) в 2018. Это превращает Роснефть в привлекательную дивидендную историю, обеспечивающую дивидендную доходность около 6% по итогам 2018. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для Роснефти и повышаем нашу целевую цену до $8.5 за GDR (с $6.8 ранее) после обновления нашей модели с учетом новых макропараметров и параметров налогового маневра, а также ускоренного восстановления объемов добычи нефти компанией.

Модель пересмотрена с учетом новой цены на нефть и налоговых параметров
Мы обновили нашу модель Роснефти с учетом новых прогнозов Brent и рубля, которые существенно отличаются от тех, которые мы использовали ранее – $70/барр. Brent и 60 руб. за $ в долгосрочной перспективе. Кроме того, мы учли большой налоговый маневр (БНМ), одобренный Госдумой в июле этого года. Мы подробно проанализировали БНМ месяц назад в нашем отчете «Российские нефтяные компании: Налоговый маневр: такой, какой есть» (свяжитесь с нами, если Вы хотите получить этот интересный и полезный отчет, в котором мы излагаем механику БНМ). БНМ предполагает постепенную отмену экспортной пошлины как на нефть, так и на нефтепродукты за счет повышения НДПИ на нефть, а также введение так называемого отрицательного акциза на нефть, предназначенного для поддержания рентабельности в сегменте нефтепереработки.

Повышаем целевую цену до $8.5 за GDR, подтверждаем рейтинг ПОКУПАТЬ

( Читать дальше )

Увеличение субсидий для НПЗ в 2019 будет финансироваться поровну бюджетом и производителями нефти    

Коммерсант сообщает, что правительство подтвердило это объявленное ранее изменение большого налогового маневра (БНМ), подчеркнув, что соответствующие поправки в Налоговый кодекс должны быть внесены к 10 октября 2018. Напомним, что правительство согласилось предоставить более высокие субсидии НПЗ в 2019 за счет увеличения демпфирующего коэффициента, но считает, что они должны в равной степени финансироваться бюджетом и производителями нефти (через пропорциональное повышение НДПИ), поскольку и бюджет, и компании много выигрывают от высоких цен на Brent и слабого рубля. По словам Минфина, в общей сложности повышение демпфирующего коэффициента должно привести к увеличению субсидий на 230 млрд руб. в 2019, поэтому правительство и нефтяные компании должны профинансировать по 115 млрд руб.

Новость была в целом ожидаемой, и поэтому она вряд ли вызовет какие-либо значительные колебания котировок в секторе. По нашим оценкам, предлагаемая мера предполагает снижение EBITDA на $0.5/ барр. (3.5%) для среднего производителя нефти при цене Brent $70/барр. и курсе 60 руб./$. Предложенная схема выгодна для компаний с высокой долей переработки (ЛУКОЙЛ, Газпром нефть около 70% в 2017), тогда как Роснефть, Сургутнефтегаз и Татнефть представляются более уязвимыми: они получают более 50% выручки в сегменте добычи.

АТОН

Котировки акций «Роснефти» в ходе торгов на Московской бирже впервые преодолели отметку в 500 рублей за бумагу. По данным биржи, максимальный уровень цены сегодня – 502,40 рубля (+1,9%).

Акции «Роснефти» на торгах 3 октября обновили исторический хай и пошли выше 500 рублей за бумагу. В ходе онлайн-конференции аналитики обсудили перспективы бумаг этой компании в сравнении с аналогами на российском рынке.

Для роста акций «Роснефти», помимо роста котировок нефти, есть еще несколько фундаментальных причин, считает Иван Суслов, старший аналитик департамента консультационно-брокерского обслуживания QBF. «Во-первых, „Роснефть“ выплачивает рекордные промежуточные дивиденды (утверждены 28 сентября). Во-вторых, компания проводит обратную покупку своих акций на $2 млрд в течение 2018-2020 годов. В – третьих, до конца этого года „Роснефть“ планирует сократить совокупную долговую нагрузку не менее чем на 500 млрд рублей. И, наконец, „Роснефть“ демонстрирует сильные финансовые показатели, в частности, прибыль компании увеличилась в три раза в первом полугодии», — полагает эксперт.

Бизнес у компании сильный, дивидендная политика – привлекательна, отмечает Евгений Локтюхов

( Читать дальше )

Акционеры НК «Роснефть» на внеочередном общем собрании приняли решение о выплате дивидендов по результатам 1 полугодия 2018 года в размере 14 руб. 58 коп. на одну обыкновенную акцию общества.

Внеочередное собрание акционеров «Роснефти» приняло решение о выплате дивидендов за I полугодие 2018 года в размере 14,58 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 2,9%. Последний день для покупки акций под дивиденды – 5 октября. В настоящее время нефтедобытчик платит акционерам исходя из нормы 50% от чистой прибыли, которая демонстрирует феноменальный рост прежде всего на фоне ралли нефтяных котировок.

В 1-м полугодии чистая прибыль «Роснефти» выросла до 309 млрд руб., что в 4 раза больше аналогичного показателя 2017 года. При средней цене на нефть в 2018 году на уровне $70 за баррель и среднегодовом курсе доллара на уровне 62 рублей, чистая прибыль нефтедобытчика составит около 600 млрд руб., что предполагает совокупные дивиденды по итогам 2018 года на уровне 30 руб. в расчете на акцию.

( Читать дальше )

Акционеры НК «Роснефть» на внеочередном общем собрании приняли решение о выплате дивидендов по результатам 1 полугодия 2018 года в размере 14 руб. 58 коп. на одну обыкновенную акцию общества, что позволит направить на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО, относящейся к акционерам компании.

«Роснефть» продолжает радовать держателей своих бумаг, среди которых много рядовых россиян. Не стоит забывать, что в 2006 году в результате IPO держателями акций стали более 100 тыс. человек. К тому же сотрудники дочерних компаний, получившие бумаги при приватизации 90-х, имели возможность обменять свои доли на акции самого холдинга.

Дивиденды за первое полугодие составят 14,58 руб. на акцию. Реестр на получение дивидендов закрывается 9 октября. Коэффициент дивидендных выплат по МСФО – 50%. Чистая прибыль «Роснефти» по итогам первого полугодия 2018 года составила 309 млрд руб. Дивидендная доходность по текущим котировкам составляет примерно 3%.

Говоря о перспективах второго полугодия, стоит сказать, что, по нашим оценкам, суммарные дивиденды за 2018 год по акциям «Роснефти» должны составить около 30 руб. Соответственно, рынок может рассчитывать примерно на 15,4 рубля дивидендов по итогам второго полугодия.

Судя по доходности с момента IPO в рублевом выражении без учета дивидендных выплат, все выглядит достаточно пристойно: цена IPO составляла 203 руб., сейчас курс – 494 руб. Однако, с учетом трагической девальвации 2014 года, цена IPO — $7,55, текущий курс ADR – $7,52, то есть примерно нулевая доходность. Однако фундаментальный таргет по бумаге составляет около $10-12. Акциям «Роснефти» есть куда расти.

Разуваев Александр
ГК «Альпари»