В пятницу Polymetal представил неплохие операционные данные за IV квартал и весь 2020 год.

Компания в прошлом году увеличила производство на 4% до 1,56 млн унций золотого эквивалента, при этом производство золота выросло на 6% до 1,4 млн унций, а серебра – сократилось на 13% до 18,8 млн унций. Выручка Polymetal увеличилась в годовом сравнении на 28% и достигла $2,865 млрд. Мы ожидаем не менее успешных итоговых финансовых результатов за 2020 год.

Также мы сохраняем надежду увидеть акции компании на уровне 2000 руб. за штуку до конца текущего года.

Неожиданную поддержку котировкам Polymetal сегодня оказали инвесторы с Reddit, которые вслед за акциями GameStop решили разогреть рынок серебра. Polymetal – крупнейший производитель серебра в России и входит в пятерку мировых производителей этого металла. Не думаю, что у спекулянтов с Reddit хватит сил, чтобы устроить обещанный шорт-сквиз в серебре до $1000 за унцию. Но пока акции производителей растут вслед за котировками металла.

Калачев Алексей
   «Финам»

В пятницу Polymetal представил операционные результаты за 4К20. Объем производства в золотом эквиваленте по итогам 4К20 остался на уровне годичной давности и составил 358 тыс. унций. По итогам 2020 года этот показатель достиг 1,56 млн унций в золотом эквиваленте, что, как мы и ожидали, на 4% выше прогноза компании (1,5 млн унций).

Компания сообщила, что в 2020 году совокупная денежная себестоимость (TCC) была ниже прогнозировавшихся $650-700 за унцию, что соответствует допущениям в нашей модели ($645 на унцию). На 2021 Polymetal прогнозирует повышениеTCC до $700-750 на унцию золотого эквивалента (при обменном курсе 70 руб. за доллар и цене золота $1 500 за унцию) с учетом увеличения затрат. Это обусловлено тем, что зарплаты в российском добывающем секторе растут быстрее, чем инфляция, а также ростом цен на топливо и расходами, связанными с эпидемией COVID-19, в размере около $5 млн в месяц (что повышает TCC на $35 на унцию золотого эквивалента). Отметим, что увеличение расходов Polymetal в 2020 году также будет обусловлено снижением содержания металла в руде на Кызыле с очень высокого уровня 7,9 г/т в 2020 году ближе к среднему уровню для всего срока эксплуатации рудника (в нашей модели на 2021 год заложено 6,8 г/т). При спотовой цене золота ($1 850 за унцию) и обменном курсе 75 руб. за доллар мы допускаем в модели, что TCC в 2021 году составит $700 на унцию, что на 8% выше, чем годом ранее. При этом в модели для Полюса мы закладываем рост этого показателя на 11,5% при таких же предпосылках по обменному курсу и цене на золото), поскольку помимо макроэкономических факторов учитываем однократное сокращение содержания металла в руде, перерабатываемой на Олимпиадинском, в связи с задержкой приостановкой работ из-за пандемии коронавируса.

( Читать дальше )

Полиметалл в минувшую пятницу представил нейтральные, на наш взгляд, операционные результаты за 4К20, которые в целом соответствуют ожиданиям рынка. Компания произвела 1 559 тыс. унций в золотом эквиваленте, что на 4% выше прогноза менеджмента (1,5 тыс. унций). Выручка от продаж выросла на 28% г/г до $2,9 млрд, тогда как выручка за 4К20 выросла на 31% г/гдо $0,8 млрд на фоне роста цен на золото и объемов продаж, а также устранения разрыва между производством и продажами. Это предусматривает опережение нашего прогноза на 4,5% главным образом на фоне более высоких в сравнении с ожиданиями объемов производства и небольшого высвобождения запасов. Тем не менее, по ожиданиям компании, TCC сохранятся ниже первоначального прогноза $650-700/унций в золотом эквиваленте, что указывает на возможность повышения нашего прогноза EBITDA по итогам 2020 г.

Чистый долг компании сократился до $1,35 млрд по итогам года, что привело к снижению соотношения чистый долг/EBITDA до уровня 1x (против 1,3x в 1П20). Предварительная оценка программа капиталовложений по итогам года составляет $590 млн, что на 10% выше нашей оценки на фоне расходов, связанных с устранением влияния пандемии на график реализации проектов и ростом капитализируемой вскрыши.

( Читать дальше )

Полиметалл: производство в 2020 на 4% выше прогноза 

Объем производства в золотом эквиваленте в 4К20 увеличился на 1% г/г, составив 358 тыс. унций ЗЭ, при этом объем производства за 2020 достиг 1 559 тыс. унций (+4% г/г), что на 4% выше прогноза в 1.5 млн унций, поскольку снижение содержаний на Светлом и Воронцовском было компенсировано высокими производственные показателями Кызыла, Варваринского и Албазино. Выручка за 2020 увеличилась до $2.9 млрд (+28% г/г), в то время как в 4К20 рост составил 31% (до $0.8 млрд) за счет роста продаж и более высоких цен на золото. Чистый долг сократился до $1,350 млн, в 4К20 компания получила значительный свободный денежный поток. Уровень денежных затрат (TCC) за полный год ожидается ниже первоначального прогноза ($650-700 на унцию), в то время как совокупные денежные затраты (AISC) ожидаются в диапазоне $850-900 на унцию. Компания прогнозирует, что в 2021 TCC составит $700-750 на унцию ЗЭ, а AISC — $925-975 на унцию ЗЭ.

Полиметалл в очередной раз перевыполнил свой план по производству, также компания подтвердила производственный прогноз на 2021-22 — объем производства в золотом эквиваленте прогнозируется на уровне 1.5 млн и 1.6 млн унций соответственно. Капзатраты ожидаются в районе $560 млн, что на $75 млн выше предыдущего ориентира. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полиметаллу, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.9x против 6.3x по крупным золотодобытчикам и 6.7x у Полюса.

Атон

Polymetal в ходе «Дня инвестора» подтвердил прогноз добычи на 2020-2025 годы: компания ставит задачу к 2025 году увеличить производство с 1,5 до 1,75 млн унций в золотом эквиваленте, что соответствует росту в среднем на 3% в год в период с 2020 по 2025 годы.

Компания ожидает, что совокупная денежная себестоимость в 2020 году, вероятно, будет ближе к нижней границе прогнозного диапазона (общие денежные затраты (TCC) $650-700 на унцию, удельные затраты на обеспечение производственной деятельности (AISC) $850-900 на унцию) или ниже ее за счет слабого рубля и тенге, а также высокого содержания металла в руде на Кызыле в 1П20.

В следующем году Polymetal прогнозирует TCC на уровне этого года с учетом только факторов, специфичных для компании (т. е. исключая макроэкономические факторы, такие как инфляция, валютные курсы и цены на нефть), что соответствует нашей оценочной модели.

Polymetal немного повысил прогноз капвложений на 2020-2022 годы и подтвердил оценку на 2023-2025 годы. План капвложений на 2020 год увеличен на 14% до $540 млн за счет дополнительных $20 млн инвестиций в связи с коронавирусом, $30 млн вложений в обновление парка машин и горного оборудования и $25 млн — на дополнительное ускорение предвскрышных работ, чтобы в начале следующего года можно было нарастить запасы Комаровского месторождения, входящего в Варваринский хаб, и Майского, а через два года — также запасы Албазино. Повышение капвложений в этом году в основном было связано с намерением компании реинвестировать дополнительные свободные денежные потоки от более высокой, чем ожидалось, цены золота. Прогноз капвложений на 2021 увеличен на 9% до $485 млн, на 2022 год — на 7% до $400 млн.

( Читать дальше )

Полиметалл провел День инвестора    

В ходе Дня инвестора Полиметалл сообщил, что прогноз по капзатратам на 2020, по-видимому, будет повышен до $540 млн (против $475 млн ранее) из-за более высоких затрат на обновление парка техники, ускорения предварительных вскрышных работ, а также роста затрат, связанных с эпидемией COVID, на $20 млн. Капзатраты в следующем году снизятся до $485 млн благодаря инвестициям во вторую автоклавную линию Амурского ГМК (АГМК-2) и Нежданинское в размере $200 млн. Компания подтвердила производственный прогноз выпуска на период 2020-2025, предполагающий постепенное наращивание выпуска с 1.5 млн унц. до 1.75 млн унц. Реализация прогнозов по денежным затратам (TCC, $650-700/унц.) и совокупным денежным затратам (AISC, $850-900/унц.) на 2020 также выглядит вполне реальной. Отдельно стоит отметить повышение оценки запасов по проекту Кызыл на 25% до 10.3 млн унц., соответственно, срок реализации проекта продлен на 5 лет до 2050.

Полиметалл подтвердил производственный прогноз, отметив, что ключевые проекты реализуются в соответствии с графиком, а также повысил оценку запасов на своем ключевом активе в Казахстане — мы оцениваем данную новость умеренно ПОЗИТИВНО. Вчера стоимость акции резко упала с возвращением на рынки аппетита к риску после публикации обнадеживающей новости об эффективной вакцине от коронавируса. Тем не менее, мы по-прежнему верим в рост цен на золото — по нашему мнению, защитные характеристики этого инструмента вернут ему привлекательность с учетом политической нестабильности в США и неуверенного восстановления мировой экономики. Полиметалл торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.8x против 7.0x у Полюса.

Атон

Мы возвращаемся к вопросу чувствительности металлургического сектора к валютному курсу на фоне продолжающейся мощной девальвации рубля. Давление на российскую валюту оказывают низкие цены на нефть (Brent упала с максимумов сентября на $10 до $36/барр.) и неопределенность в преддверии выборов в США. Вторая волна ограничительных мер в Европе из-за нового всплеска заболеваемости коронавирусом также добавляет проблем валютам развивающихся стран.
           

Наши выводы остаются неизменными – наиболее чувствителен к колебаниям курса «РУСАЛ»: ослабление курса российской валюты на 5% дает увеличение EBITDA на 22% из-за его низкой рентабельности (рентабельность EBITDA 11% против 35% в среднем по сектору). Экспортно-ориентированные игроки в целом выигрывают от ослабления валюты, и при прочих равных условиях чем ниже рентабельность, тем выше чувствительность прибыли к колебаниям курса рубля.

Лобазов Андрей

( Читать дальше )

Polymetal в III квартале увеличил производство на 7%, до 477 тыс. унций золотого эквивалента Производство Polymetal в III квартале выросло на 7% г/г, составив 477 тыс. унций в золотом эквиваленте. Производство за 9 месяцев 2020 года достигло 1,2 млн унций, увеличившись на 5%. Выручка за III квартал выросла на 35%, до $884 млн на фоне высоких цен на золото и серебро, а также увеличения объемов продаж. Выручка за 9 месяцев повысились на 26%, составив $2,02 млрд.

Компания сохранила прогноз по производственному плану на 2020 год в объеме 1,5 млн унций в золотом эквиваленте, но, учитывая показатели за 9 мес. и даже сезонное снижение, Полиметалл весьма вероятно сможет продемонстрировать результаты выше. Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы цен на золото, что продолжит оказывать поддержку золотодобывающим компаниям.

Промсвязьбанк

Полиметалл представил операционные результаты за 3К20

Объем производства в золотом эквиваленте в 3К20 увеличился на 7% г/г, составив 477 тыс. унций ЗЭ, в основном благодаря высоким результатам на Омолоне, Варваринском и Кызыле. Выручка увеличилась до $0.9 млрд (+35% г/г) за счет роста цен на золото и серебро и увеличения объемов продаж. В 3К20 компания снизила чистый долг на 5% г/г до $1.6 млрд, а также получила рекордный квартальный денежный поток. Полиметалл подтвердил производственный прогноз (1.5 млн унц. в 2020 и 2021, 1.6 млн унц. в 2022), а также прогноз денежных затрат (TCC, $650-700/унц.) и совокупных денежных затрат (AISC, $850-900/унц.).

Компания подтвердила как производственный прогноз, так и ориентиры по затратам, поэтому мы оцениваем операционные результаты Полиметалла за 3К20 НЕЙТРАЛЬНО. В долгосрочной перспективе мы сохраняем оптимизм в отношении цен на золото и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полиметаллу, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 7.5x против 7.2x в среднем по золотодобытчикам средней капитализации.

Атон

• Мы анализируем интенсивность капзатрат металлургических компаний, учитывая призывы правительства нарастить инвестиции в экономику и разговоры о недоинвестировании в секторе.

• Мы представляем «коэффициент реинвестирования», который рассчитываем как отношение капзатрат к EBITDA – за 2020-22П средний показатель по сектору составил 42% (+3 пп против средней за 2017-19).

• Это всего на 6 пп ниже, чем у мировых отраслевых аналогов, а значит тезис о «недоинвестировании» представляется не совсем корректным. Однако у других секторов в России (нефть и газ, электроэнергетика) показатель намного выше – 63-64%.
           
           

( Читать дальше )