Потребительский сектор

Новый взгляд на индустрию

 Сильная динамика 1К20, вероятно, сохранится и во 2К20.

 В отрасли все еще имеются возможности для роста, а также явные признаки того, что онлайн-торговля становится драйвером дальнейшего роста.

 Мы подтверждаем рейтинги ВЫШЕ РЫНКА по X5 Retail Group и НЕЙТРАЛЬНО по Ленте, повышаем рейтинг Магнита до ВЫШЕ РЫНКА, понижаем O’Кей до НЕЙТРАЛЬНО.

 Мы сохраняем нейтральный взгляд на сектор, но ожидаем, что в ближайшие 3-6 месяцев ритейлеры будут демонстрировать достойные результаты.

Высокие результаты 1К20 и признаки успешного 2К20. В 1К20 сектор значительно улучшил выручку и LfL-продажи (12.2% и 5.3% г/г), при этом Магнит опередил динамику сектора по выручке на 6.3п.п. Хотя сектор по-прежнему в состоянии неопределенности, положительный операционный импульс может сохраниться в нем до конца года, потенциально способствуя росту рентабельности в отрасли после ослабления негативных последствий COVID-19.

( Читать дальше )

Российский ритейл — навстречу рискам и возможностям. Хотя начало года для X5 и «Магнита» оказалось сильным, в 2П20 обе компании могут столкнуться с риском того, что население будет покупать товары по более дешевым ценам.

Тем не менее, мы считаем, что и X5, и «Магнит» покажут устойчивую рентабельность и после кризиса будут еще сильнее. Мы повышаем рекомендацию по X5 до "«выше рынка и видим потенциал роста акций на уровне 22-25% с текущих котировок. Среди ключевых катализаторов роста – устойчивость рентабельности и возможность сильно увеличить дивиденды. Мы подтверждаем рекомендацию „выше рынка“ по акциям „Магнита“ и видим потенциал роста этих бумаг на уровне 17-21%, так как у компании еще имеется множество возможностей для улучшения рентабельности, которые пока не отражены в котировках, тогда как привлекательность c точки зрения дивидендов полностью сохранена.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
»Альфа-Банк"

Сильное начало года, риски и возможности впереди. В 1К20 и X5, и Магнит продемонстрировали ускорение роста продаж и улучшение рентабельности на фоне благоприятной ситуации в секторе и улучшений внутри самих компаний. Этот тренд, вероятно, продолжится и в 2К20. Тем не менее, в 2П20 мы не исключаем возникновения риска, связанного с тем, что население будет покупать более дешевые продукты на фоне снижения доходов. Тем не менее, мы считаем, что смещение спроса из сегмента HoReCa (отель-ресторан-кафе) в ритейл и вероятность проведения летних отпускных месяцев дома позитивно скажутся на розничных продажах. Кризис может создать дополнительные возможности консолидации для компаний “Большой двойки”, и мы ожидаем, что после завершения слабого 2020 г. обе компании возобновят расширение своих бизнесов и продолжат процесс реновации магазинов. Ценовая конкуренция была временно ослаблена на фоне пандемии, хотя мы не исключаем ее возобновления в 2П20-2021 г., тогда как благодаря позитивному операционному левереджу и сокращению расходов на аренду рентабельность EBITDA сохранит свою устойчивость.

( Читать дальше )

В минувшую пятницу Сергей Гончаров, генеральный директор магазинов у дома торговой сети “Пятерочка”, входящей в группу X5, принял участие в телефонном звонке с аналитиками.

Хотя он не представил никакой информации, которая бы могла повлиять на динамику акций, сделанные им в ходе этого мероприятия заявления по поводу бизнеса группы в целом поддерживают наше мнение о том, что с точки зрения долгосрочной перспективы X5 занимает хорошее положение на рынке, чтобы выиграть от продолжающейся непростой ситуации в экономике. Тем не менее, это, судя по всему, рынок уже отразил в котировках, учитывая что сейчас акции торгуются по коэффициенту EV/EBITDA 2020П на уровне 6x, что практически соответствует историческому уровню.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Основные темы, затронутые в ходе звонка, мы приводим ниже:

Тренды 2К20: Менеджмент удовлетворен результатами первых двух месяцев квартала, однако никаких конкретных данных предоставлено не было. Что касается поведения потребителей, г-н Гончаров отметил, что в Москве люди посещают меньше магазинов, однако размер корзины вырос. По всей видимости, потребители изменили свое местонахождение в связи с карантином; таким образом, компания наблюдает некоторый приток в магазинах за пределами города.

( Читать дальше )

Оборот розничной торговли в России в апреле 2020 г. сократился на 23,4% г/г до 2 104 млрд руб., сообщил Росстат.

Эффект на отрасль. Розничная торговля продуктами питания в апреле снизилась на 9,3% г/г до 1,214 трлн руб. (на 15,2% м/м). Оборот розничной торговли непродовольственными товарами упал на 36,7% г/г (на 41% м/м) до 890,2 млрд руб.

Эффект на акции. Падение оборота розничной торговли вызвано карантинными мероприятиями и связанным с этим закрытием торговых центров по всей стране. На динамику оборота торговли непродовольственными товарами также негативно повлияло смещение потребительского спроса на товары первой необходимости и прежде всего продовольственных товаров на фоне распространения пандемии. После снятия карантинных ограничений мы сможем увидеть достаточно быстрое восстановление оборота розничной торговли. Стоит также отметить, что крупнейшие игроки розничного рынка, такие как Магнит и X5 Retail, демонстрируют гораздо лучшую динамику по сравнению со всем рынком и, как ожидается, покажут рост по итогам апреля и в целом 2К20.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Атон провел день потребительского сектора с участием Х5 Retail Group и Магнита

Среди ключевых моментов этого события мы отмечаем следующие:

Ритейлеры заметили смену тренда в продажах: в отличие от мощного роста посещаемости магазинов в предыдущие месяцы, сейчас основным драйвером продаж выступает увеличение корзины. Потребители пока не переходят на более дешевые альтернативные варианты, вопреки опасениям рынка на этот счет.

В целом, ритейлеры отмечают начало нормализации потребительского спроса. Если в марте потребители предпочитали товары с длительным сроком хранения, то в апреле фокус сместился на свежую продукцию. В июне, как ожидается, процесс нормализации спроса станет еще заметнее. Однако не следует исключать и риск снижения покупательской способности потребителей. С учетом этого ритейлеры готовы предложить покупателям широкий ассортимент товаров по доступным ценам во всех регионах.

Несмотря на сохранение хорошего потенциала роста на российском рынке ввиду все еще сравнительно низкой доли ключевых игроков, обе компании более осторожно подходят к вопросу открытия новых магазинов и сократили целевые показатели новых открытий в 2020, а также стремятся к улучшению качественных и финансовых показателей магазинов.

( Читать дальше )

Магнит запустил экспресс-доставку совместно с сервисом Яндекс.Лавка    

Сервис Яндекс.Лавка запустил пилотный проект по доставке товаров из магазинов Магнит в течение 10-15 минут. Продукция Магнита под собственной торговой маркой появилась в ассортименте агрегатора на юго-востоке Москвы. Для заказа доступно почти 2 тыс. наименований продукции, в том числе готовая еда.

В конце апреля гендиректор Магнита объявил о начале сотрудничества с сервисом Яндекс.Лавка, но подробностей не сообщил. Магнит, ранее не проявлявший особой активности в сегменте онлайн-торговли, в последнее время ускоряет работу по развитию данного направления бизнеса. Дополнительный импульс развитию онлайн-розницы придала вспышка коронавирусной инфекции в России. На прошлой неделе ритейлер сформировал команду, которая возглавит недавно начатый компанией процесс цифровой трансформации бизнеса.

Атон

«Магнит» и крупнейший универсальный логистический оператор Pony Express запустили доставку товаров в пилотном режиме. Тестирование проходит на базе пяти крупноформатных магазинов в Ростове-на-Дону и 13 в Волгограде. Доступный ассортимент насчитывает около 6 000 товаров, подобранных с учетом покупательских предпочтений и включает в основном продукты питания (овощи, фрукты, молочная и мясная продукция, бакалея, детское питание, замороженная продукция, кондитерские изделия, безалкогольные напитки и др.), а также непродовольственные товары. Перечень товаров, доступных для заказа, размещен на сайте magnit.market, разработанном и поддерживаемом Pony Express.

С начала месяца локальные акции «Магнита» скорректировались на 7% после фазы активного роста. Вчерашняя новость, которая, безусловно, относится к разряду позитивных, может оказать поддержку акциям ретейлера, который в последнее время показывает очень хорошую операционную динамику, свидетельствующую о фундаментальном характере произошедших в компании изменений.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Магнит и Pony Express запускают сервис доставки товаров из магазинов  

Магнит начинает пилотный проект по доставке товаров из 5 супермаркетов в Ростове-на-Дону и 13 магазинов крупного формата в Волгограде. Ассортимент товаров, доступных для онлайн-заказа с доставкой, включает 6 000 наименований, преимущественно продуктов питания. Комплектация заказов будет производиться сотрудниками Магнита после их размещения на Pony Express. В настоящее время период доставки не превышает двух часов. В течение всего периода пилота (один месяц) ассортимент доступных для онлайн-заказа позиций может быть расширен.

Магнит, ранее не проявлявший особой активности в сегменте онлайн-торговли, в последнее время ускоряет работу по развитию данного направления бизнеса. Дополнительный импульс развитию онлайн-розницы придала вспышка коронавирусной инфекции в России. Ранее на этой неделе ритейлер объявил о формировании команды, которая возглавит недавно начатый компанией процесс цифровой трансформации бизнеса.

Атон

«Магнит» объявил о найме новой команды менеджеров во главе с Флорианом Янсеном для ускорения цифровой трансформации бизнеса компании.

Мы считаем, что данные назначения соответствуют стратегии «Магнита», направленной на цифровую трансформацию бизнеса в ответ на текущие вызовы отрасли и ликвидацию отставания в этом отношении от X5, которая уже много сделала в этом направлении. В то же время в краткосрочной перспективе наем новой команды менеджеров предполагает некоторое ускорение роста общих, административных и коммерческих расходов, тогда как ее вклад в выручку и рентабельность «Магнита» едва ли будет значительным в обозримом будущем; на данном этапе высоки и риски исполнения.

Сейчас инвесторы, вероятно, будут сосредоточены на текущей операционной динамике в условиях потенциального снижения располагаемых доходов населения, которое стимулирует покупки по более низким ценам. Акции выросли в цене на 12,5% за последний месяц (тогда как бумаги FIVE RX снизились на 1%, а индекс Московской биржи не изменился), и сейчас торгуются по коэффициенту EV/EBITDA 2020П на уровне 5,8x (с дисконтом 6% к X5).

Мы предполагаем, что в краткосрочной перспективе инвесторы в рамках тактических решений будут фиксировать прибыль.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»
             

«Магнит» — один из крупнейших продуктовых ретейлеров в России с сетью около 21 тыс. магазинов и выручкой в 2019 году 1,37 трлн руб. Помимо продуктов питания, продает бытовые товары, косметику, открывает сеть аптек и развивает собственное производство продуктов.

Мы рекомендуем «Покупать» акции «Магнита».

Квартальный отчет отразил возращение покупателей в магазины, повышение плотности продажи, оптимизацию сети и сохранение дивидендов. Выручка выросла на 18,5% г/г, до 376 млрд руб., EBITDA на 21%, до 22,7 млрд руб., чистая прибыль на 31%, до 4,2 млрд руб. Сопоставимые продажи (LFL) повысились на 7,8% в 1К 2020 при росте трафика на 4% и среднего чека на 3,7%. По росту выручки «Магнит» впервые за долгое время обогнал основного конкурента — 18,5% против 15,6% у Х5.

За счет улучшения динамики LFL-продаж существующие магазины могут стать основным источником роста продаж и прибыли в этом году. Низкоинфляционная среда должна благоприятно сказаться на динамике затрат. Прибыль в 2020 году, по нашим оценкам, покажет рост на 92%, до ~33 млрд руб., от низкой базы.

( Читать дальше )