Лента в III квартале замедлила рост выручки до 12,5%

Выручка ритейлера Лента в III квартале 2018 года увеличилась на 12,5%, до 100,8 млрд рублей с 89,6 млрд рублей годом ранее, сообщила компания. Продажи сопоставимых магазинов (LfL) снизились на 0,6% на фоне падения трафика на 0,3% и среднего чека на 0,3%. Динамика показателей существенно ухудшилась по сравнению со II кварталом, когда выручка Ленты выросла на 16,6%, сопоставимые продажи — на 3,5% (при росте трафика на 1,5% и чека на 2%).

Лента показывает слабую динамику финансовых показателей. Особенно это заметно на изменении сопоставимых продаж, которые упала как из сокращения трафика, так и среднего чека. Мы считаем, что помимо подавленного потребительского спроса на результаты Ленты оказало влияние смещение трафика покупателей из гипермаркетов в пользу магазинов у дома и супермаркетов. Такое поведение также является следствие слабой динамики реальных доходов населения. В тоже время с точки зрения акций Ленты, менеджмент сделал сюрприз, обозначив программу buyback на 11,6 млрд руб. (почти 10% от капитала).

Промсвязьбанк

«Лента» опубликовала операционные результаты за 3 квартал 2018 года и раскрыла планы программы обратного выкупа расписок.

Квартальный отчёт. Торговые площади (доля гипермаркетов 93,2% и 6,8% – супермаркетов) увеличились на 17,2% год к году. Выручка прибавила 12,5%. Средний чек по всей сети составил 1,025 тыс. руб., снизившись на 6,3% год к году. Количество чеков выросло на 20% год к году до 98,3 млн. Сопоставимые продажи в зрелых магазинах сети снизились на 0,6% год к году: количество чеков упало на 0,3%, размер среднего чека сократился на 0,3%.

Динамика LFL лучше рынка. Например, в 3 квартале сопоставимые продажи гипермаркетов у X5 сократились на 2,5% год к году («Магнит» перестал раскрывать данные по гипермаркетам из-за реорганизации, а O`KEY, по всей видимости, не планирует в ближайшее время публиковать результаты на фоне смены CEO). Проблема в том, что рынок сам по себе очень слабый. Гипермаркеты особо чувствительны к макроэкономическим циклам из-за широкого ассортимента, высокого чека и покупателей, использующих личный автотранспорт. По данным Росстата, в конце 3 квартала 2018 года произошло ухудшение рыночной конъюнктуры. В сентябре из-за ускорения инфляции и других причин реальные располагаемые доходы снизились на 1,5% год к году. Для сравнения, за 9 мес. 2018 года рост составил 1,7% год к году. Оборот продовольственной розницы в реальном выражении в сентябре стагнировал год к году (за январь-сентябрь прибавил 1,8%).

Обратный выкуп. Одновременно с публикацией отчёта была объявлена программа выкупа расписок на Лондонской бирже. Объём выкупа составит до 11,6 млрд руб. (10% рыночной капитализации) компании – исходя из котировок закрытия торгов 26 октября 2018 года. Программа будет запущена 29 октября 2018 года и продлится ровно 12 месяцев. Сделки по программе начнутся не позднее 5 ноября 2018 года. Выкуп будет осуществляться на площадке Лондонской фондовой биржи. По подсчётам, за последние три квартала среднедневной оборот по бумагам составил около 0,5 млрд руб., но полная реализация анонсированной программы может быть затруднена из-за ограничений по цене и объёму сделок в соответствии с регламентом ЕС о злоупотреблениях на рынке. Таким образом, вероятность выкупа в максимально анонсированном объёме теоретически возможна лишь при росте объёма торгов.

( Читать дальше )

P&L Х5 Retail хорош, но оценка выглядит дороговато. На операционном уровне отчет за 9 месяцев сильный:

— Выручка + 18.9%, рост продолжается, LFL +0.5% г/г;

— Валовая прибыль +20%, т.е. смогли снизить потери и лучше провести скидки;

— Рост EBITDA на 7.5% — опять же лучше «МАГНИТа».

Вместе с тем, долг/EBITDA на уровне 1.99х, т.е. на грани выплаты дивидендов. Если сеть будет расти и заплатит дивиденд, долг вырастет, т.е. ситуация нестабильна.

Прогноз: Видно, что food retail сейчас переживает не лучшие времена, несмотря на микроулучшения: «РОМИР» зафиксировал увеличение среднего чека в августе, инфляция набирает обороты с 3% до 4% годовых, сети оптимизируют точки и издержки.

Вероятно, на этом фоне X5, «Магнит» и «Лента» продолжат расти каждая своим темпом, а ОКЕЙ и «Дикси» будут пробовать продаться лидерам (но пока цена заломлена высоко, сделки не будет).

В этой связи мы полагаем, что фундаментально перспективных историй в food retail не наблюдается, а лучшая идея – спекуляция на недооценке «Магнита» с поддержкой в виде buyback и интересов мажоритария (ВТБ) до уровней 4,200 руб./акция.

( Читать дальше )

Совет директоров «Ленты» одобрил программу выкупа ГДР в общем объеме до 11,6 млрд рублей, что эквивалентно 10% всех ГДР компании исходя из их рыночной стоимости на дату закрытия торгов 26 октября 2018 года. Об этом сообщил ритейлер.

Новости о запуске программы выкупа акций «Ленты» позитивно отразились на бумагах эмитента, к 13:40 акции компании растут на 8,8%. Между тем, в последнее время ритейлеры не очень хорошо себя чувствовали, «Магнит» задавал негативный тон. Конечно, выкуп лучше проводить, когда цены не находятся наверху, когда рынок штормит. В этом плане компания выбрала удачный момент, но я бы не стал приумножать достижение финансовых менеджеров, поскольку ситуация на рынке достаточно сложная. Торговые войны, развязанные Америкой, могу привести к ухудшению всех основных показателей мировой экономики. Уже заговорили о том, что из-за этого будет снижаться спрос на нефть.

Плюс к этому, не стоит забывать, что в России у ритейлеров снижается средний чек, продолжается обнищание населения. Ритейлерам придется немало потрудиться, чтобы показать хорошие результаты: могут быть использованы маркетинговые изыски или компании пойдут по пути объединения разных бизнесов («Магнит» собирается открыть аптеки в каждом магазине, чтобы бороться с конкурентами). Будем следить за ситуацией.

Труняев Алексей
ИК «Церих Кэпитал Менеджмент»

«Лента» отчиталась о снижении сопоставимых продаж в 3-м квартале на 0,6% относительно прошлого года на фоне уменьшения траффика на 0,3% и среднего чека на 0,3%. Всего выручка выросла на 12,5% в основном за счет открытия новых площадей (+17,2%). Динамика LFL ослабла в сравнении с предыдущими кварталами (+3,5% во 2К и +6,1% в 1К), но это является отраслевым трендом на фоне ухудшения ряда макроэкономических показателей в последние месяцы, в частности, возобновления минусовой динамики реальных доходов населения в августе и сентябре после их роста в феврале-июле.

Компания также сообщила об отмене стратегии 2017-2020, которая предполагала удвоение торговых площадей к концу этого периода. В следующем году «Лента» планирует снизить темпы органического роста, значительно сократив количество открываемых магазинов относительно этого года.

Потребители находятся в режиме экономии, конкуренция в продуктовом ритейле высокая, и мы считаем это положительным решением, которое приведет к улучшению денежного потока и снижению долговой нагрузки.

Эмитент также объявил о программе обратного выкупа GDR на сумму 11,6 млрд руб. (10% всех выпущенных GDR) в течение 12 месяцев, что может компенсировать слабую динамику бумаг на фондовом рынке.

( Читать дальше )

Лента – один из крупнейших продуктовых ритейлеров в России.
Сеть делает ставку на гипермаркеты, которые формируют около 95% выручки. Продажи в 2017 г. достигли рекордных 365,2 млрд руб.

По итогам анализа результатов продаж и прибыли в 1-м полугодии мы сохраняем рекомендацию по распискам Ленты «покупать», но понижаем целевую цену с 470 до 314 руб. в основном на фоне сжатия мультипликаторов по российскому продуктовому ритейлу. Вместе с тем, отметим, что Лента – единственный ритейлер, который отчитался о росте чистой прибыли в 1-м полугодии и опередил конкурентов по динамике сопоставимых продаж. По нашим оценкам, расписки недооценены, потенциал роста оцениваем в 40% в перспективе 12 мес. Текущие уровни мы считаем интересными для среднесрочных инвестиций.

GDR Ленты потеряли половину стоимости за несколько месяцев, что мы связываем в основном с негативным отраслевым фоном. По итогам 1-го полугодия Лента отчиталась о росте прибыли на 15%, в то время как у конкурентов прибыль сократилась. Ритейлер также смотрелся лучше по динамике сопоставимых продаж. В частности, во 2-м квартале LFL продажи Ленты выросли на 3,5% в сравнении с -5,2% у Магнита, +1,0% у Х5, и -4,0% у О'KEY.

По итогам года чистая прибыль, по нашим оценкам, вырастет на 15% до 15,2 млрд.руб. за счет открытия новых магазинов, положительной динамики сопоставимых продаж и снижения процентных расходов. По денежному потоку также ожидаем прогресса.

Долговая нагрузка остается высокой, что мы считаем минусом инвестиционного кейса ритейлера, но положительным моментом стало несколько раундов рефинансирования кредитного портфеля, которые помогли снизить среднюю ставку почти на 2% за год и сократить процентные расходы.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Акции отечественных продовольственных сетей по итогам сентября обновили многолетние минимумы:

— «Магнит» обновил минимумы на Мосбирже с июля 2012 года

— «Лента» обновила исторические минимумы на Мосбирже

— X5 на LSE обновил минимумы с августа 2016.

На фоне замедления темпов роста выручки в борьбе за потребителей и долю рынка сети ищут новые драйверы роста.

«Магнит»

Представил обновленную стратегию развития на следующие 5 лет, которую инвесторы встретили без оптимизма.

Основные пункты стратегии:

Покупка фармдистрибьютора «СИА Групп» у своего нового акционера «Марафон Групп» в силе. И хотя никаких конкретных условий по сделке не прозвучало, инвесторы надеялись на ее отмену.

Недовольство инвесторов связано с тем, что это сделка с аффилированной стороной, а также с тем, что менеджменту придется переключиться на развитие непрофильных активов в условиях замедления роста основных форматов.


( Читать дальше )

O'KEY Group ожидает в 2018 году умеренного сокращения чистой розничной выручки ввиду растущего конкурентного давления, негативной макроэкономической динамики, проведения Чемпионата мира по футболу и менее благоприятных, чем годом ранее, погодных условий в ключевых регионах присутствия компании. В то же время, компания ожидает, что рентабельность по итогам 2018 года покажет увеличение сопоставимое с динамикой 1 полугодия 2018 года, сообщила компания.

Результаты О'Кей за 1п18 по МСФО оказались довольно слабыми. Выручка снизилась на 8,5% г/г, что произошло в основном вследствие продажи супермаркетового бизнеса (выручка, без учета данного эффекта снизилась на 1,4% г/г). Улучшение валовой рентабельности было нивелировано ростом коммерческих, общих и административных расходов, в результате чего рентабельность EBITDA не изменилась по сравнению с 1п17, оставшись на уровне 4,4%.

Компания отразила чистый убыток в размере 541 млн руб. против 1,5 млрд руб. год назад. Прибыль от продажи супермаркетов (7 млрд руб.) была частично направлена на уменьшение долговой нагрузки. Чистый долг снизился на 2,6 млрд руб. г/г, до 32 млрд руб.; соотношение чистый долг/LTM EBITDA составило 3,5x. Новый прогноз менеджмента на весь 2018 г. предполагает снижение выручки гипермаркетов в пределах нескольких процентов и рост в пределах 50% – в сегменте дискаунтеров. Рассчитанная нами прогнозная цена акций О'Кей через 12 месяцев (2,15 долл.) предполагает ожидаемую общую доходность на уровне 14%, в связи с чем мы подтверждаем рекомендацию Держать.

( Читать дальше )

Лента в I полугодии увеличила чистую прибыль на 14,9%, до 5,2 млрд рублей

Чистая прибыль ритейлера Лента по МСФО в I полугодии 2018 года выросла на 14,9% по сравнению с показателем за I полугодие 2017 года, до 5,161 млрд рублей. EBITDA Ленты в январе-июне выросла на 9,5%, до 17,112 млрд рублей, рентабельность EBITDA составила 8,9% против 9,6% годом ранее, сообщила компания. Выручка ритейлера увеличилась на 18,2%, до 193,22 млрд рублей.

Лента продолжает показывать хорошие темпы роста выручки. Росту показателя способствует открытие новых магазинов. В тоже время, негативным моментом является снижение маржи на фоне опережающего роста издержек. Также есть ожидания того, что по итогам 2018 года Лента впервые не выполнит свой план по открытиям.

Промсвязьбанк

Лента: финансовые результаты за 1П18 в рамках прогнозов   

Выручка от продаж в 1П18 выросла на 18.2% г/г до 193.2 млрд руб. — в рамках консенсус-прогноза. Ленте удалось повысить эффективность в 1П18, обеспечив более выгодные условия поставок и закупок. Несмотря на увеличение товарных потерь до 2.6% в процентах от продаж, общая себестоимость продаж увеличилась на 17.9% г/г, или примерно на 30 бп меньше, чем выручка. Этот положительный эффект проявился в валовой прибыли, которая составила 42.3 млрд руб., в то время как валовая рентабельность выросла на 17 бп г/г до 21.9%. Коммерческие, административные и общехозяйственные расходы в процентах от продаж выросли на 129 бп г/г до 17.2% из-за роста расходов на персонал, аренду и коммунальные услуги. Расходы на амортизацию выросли на 28.4% г/г до 6.1 млрд руб. В результате скорректированный показатель EBITDA увеличился на 9.5% г/г до 17 млрд руб., а рентабельность EBITDA находилась под давлением и составила 8.9%. Чистая прибыль выросла на 14.9% г/г до 5.2 млрд руб. за счет более низкой стоимости долга (взвешенная эффективная процентная ставка снизилась с 10.7% в 1П17 до 8.8% в 1П18) и более низкой эффективной ставки налога 18.8% в 1П18 против 19.2% в 1П17. Капзатраты выросли на 8.4% г/г до 10.8 млрд руб. из-за более быстрого темпа открытий в формате супермаркетов. Денежный поток от операционной деятельности упал на 30.1% г/г, что объясняется более высокими инвестициями в оборотный капитал, то есть увеличением запасов (из-за расширения ассортимента), уменьшением дебиторской задолженности по новому закону о торговле, а также снижением торговой кредиторской задолженности. Из-за задержек в строительстве Лента снизила прогноз по открытиям на 2018 до 18 новых гипермаркетов и 40 новых супермаркетов. В связи с этим капзатраты снизятся до 25-30 млрд руб.

( Читать дальше )