Лента: операционные результаты за 1К19 – замедление роста выручки, обязательная оферта будет объявлена до 1 мая  

Выручка от продаж в 1К19 выросла на 6.0% до 99 млрд руб. Замедление темпов роста было связано с падением выручки оптового сегмента (-61.5% г/г). Динамика основных сегментов также несколько замедлилась кв/кв: темпы роста гипермаркетов упали с 8.4% г/г в 4К18 до 6.9% г/г в 1К19, выручка супермаркетов увеличилась на 55% г/г. LfL-продажи в 1К19 существенно улучшились (до 5% против 2.1% в 4К18) — значительную поддержку оказал LfL-трафик, который вырос на 3.8%. В 1К19 количество магазинов Лента достигло 375 (против 379 в 4К), а торговые площади составили 1 464 тыс кв м (+5.1% г/г).

Лента опубликовала в целом нейтральные результаты. Хотя динамика выручки группы замедлилась кв/кв, это было в основном ожидаемо, учитывая ее предыдущие комментарии и умеренный прогноз по росту. С другой стороны, Лента показала неплохую сопоставимую динамику: рост сопоставимых продаж достиг 5% в 1К19 против 2.1% в предыдущем квартале, в то время как LfL-трафик в супермаркетах стал главным положительным сюрпризом, достигнув 19.1%. Группа подтвердила свой прогноз на 2019 по открытию семи новых супермаркетов и восьми новых гипермаркетов. Во время телеконференции генеральный директор Ленты объявил, что ФАС одобрила сделку Севергруп с TPG и ЕБРР, и отметил, что обязательная оферта будет выставлена до 1 мая. В свете этого мы ожидаем, что цена акций Ленты будет больше зависеть от прогресса с офертой, чем от объявленных результатов.

АТОН

«Лента» раскрыла неплохие данные по продажам в 1К 2019. Продажи в 1-м квартале повысились на 6,0% до 99 млрд руб. благодаря увеличению торговой площади на 5% г/г и повышению сопоставимых продаж на 5,0%. Ритейлер сохранил положительную динамику траффика в 1-м квартале (+3,8%), средний чек повысился на 1,2%.

Отчет в целом отражает смену стратегию – от роста к оптимизации. Прослеживается тренд на замедление прироста торговых площадей до 5-6% в последние 2 квартала, роста выручки до 6,0% с 6,6% в 4К и 20% годом ранее. Отметим также, что компания начала оптимизировать торговую сеть, сократив количество супермаркетов в минувшем квартале на 4 (net) торговых точки. В этом году мы ожидаем невысоких темпов роста выручки, в районе инфляции, но важно будет увидеть контроль за операционными расходами и восстановление маржи прибыли.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

С момента последнего обновления рекомендации в конце февраля акции выросли на 10% благодаря интересу к компании со стороны «Магнита» (предложение по цене 3,65 долл. за расписку) и владельца «Северстали» Алексея Мордашова (оферта по цене 3,6 долл. за расписку), а также ускорению темпов роста продовольственной инфляции. Эти факторы роста, на наш, взгляд уже по большей части исчерпаны — котировки уже близки к ценам предложений за GDR ~235 руб, а темпы роста продовольственной инфляции, по всей видимости, достигли пика, и уровни 235-240 мы считаем приемлемыми для закрытия длинных позиций по бумаге

Евгений Сендеров стал финансовым директором Яндекс.Такси      

Яндекс.Такси объявил о назначении Евгения Сендерова финансовым директором Яндекс.Такси. Г-н Сендеров имеет более чем 20-летний опыт работы в сфере финансов, в том числе в должности управляющего директора в ВТБ Капитал, а также президента Russ Outdoor.

Мы считаем эту новость умеренно позитивной с точки зрения восприятия. Назначение финансового директора, обладающего огромным опытом в листинге ряда компаний (в том числе, Ленты, EPAM Systems, Luxoft), поддержит акции Яндекса в свете активно обсуждаемого потенциального IPO Яндекс.Такси, которое может состояться в 2019-2020.

АТОН

Российский ритейл в последнее время не может похвастаться впечатлающими достижениями. Тем не менее, бумаги сектора «Потребительские товары и торговля» всегда будут интеерсны инвесторам. Аналитики в ходе онлайн-конференции «Российский ритейл – борьба за выживание» высказали свое отношение к бумагам сектора и рассказали о своих предпочтениях.

Алексей Коренев, аналитик ГК «ФИНАМ», считает, что «Лента» была перекуплена еще на слухах о возможной оферте. Он отмечает, что показатели (и перспективы) «Магнита» откровенно слабые. Х5 выглядит чуть лучше, но не настолько, чтобы возлагать на него особые надежды. Остается «Детский мир» — там возможна интересная история.

По мнению Игоря Нуждина, главного аналитика «Промсвязьбанка», если «Ленте» будут приобретена «Севргрупп», то эти бумаги будут интересны рынку. Фундаментально привлекательным остается Х5, «Детский мир» и «М.Видео» — хорошие истории роста.

«С точки зрения потенциала роста наиболее интересны бумаги М.Видео», — полагает Ксения Шульгина

( Читать дальше )

Последние новости о желании госбанков приобретать крупные торговые сети заставляют рынок задуматься, не хочет ли государство получить контроль над большинством федеральных сетей. В ходе онлайн-конференции «Российский ритейл – борьба за выживание» аналитики обсудили, с какой целью госкомпании идут в сектор ритейла.

«Можно рассматривать много различных вариантов причины интереса госбанков к торговым сетям, — комментирует Игорь Нуждин, главный аналитик „Промсвязьбанка“. — С точки зрения банковского бизнеса крупный ритейл привлекателен как клиент для финансовых институтов (кредитование, факторинг, другие банковские продукты). С точки зрения государства крупные сети несут важную социальную функцию в части цен на продовольствие и другие товары первой необходимости».

Тимур Нигматуллин, аналитик АО «Открытие Брокер», полагает, что в данном случае госбанки выступают в роли временных держателей активов. С учетом санкций и пятилетнего падения реальных доходов в РФ очень сложно продать крупный бизнес стоимостью ~$1 млрд или более. «Покупателей с деньгами почти нет, их приходится искать годами. А госбанки могут предоставить необходимое фондирование, в будущем перепродав актив профильному инвестору», — считает он.

( Читать дальше )

«Севергрупп» выглядит наиболее вероятным и перспективным покупателем «Ленты». Такое мнение высказали эксперты в ходе онлайн-конфереции Finam.ru «Российский ритейл – борьба за выживание».

Интрига с покупкой «Ленты», на которую претендуют «Севергрупп» и «Магнит», пока не разрешилась. Известно, что «Магнит» предлагал купить пакет акций ритейлера по цене чуть выше предложенной «Севергрупп». Названа цена $3,65 за ГДР против $3,60 за ГДР (предложение «Севергрупп»). Между тем, акции «Ленты» в последние дни неплохо подросли.

«Сейчас сектор FMCG ритейла РФ находится в начальной стадии консолидации, что является закономерным процессом на фоне сложной рыночной конъюнктуры и по мировым меркам высокого уровня фрагментации, — рассуждает Тимур Нигматуллин, аналитик АО „Открытие Брокер“. — После завершения процесса на рынке останется меньше игроков, которые смогут работать с более высокой маржой благодаря снижению конкуренции. Думаю, хорошим примером того, как будут происходить сделки является прошедшее слияние „ДИКСИ“ и „Красное и белое“. Перед этим „ДИКСИ“, напомню, провел делистинг. По всей видимости, следующий на очереди к делистингу „Окей“, который может быть объединен с „Лентой“ или Х5.

( Читать дальше )

Сбербанк может купить ритейлера «О'Кей», но не для себя

По словам двух источников агентства Reuters, банк не планирует оставаться конечным собственником, рассчитывая перепродать актив третьей стороне. Этого потенциального покупателя источники не назвали. По словам одного из отраслевых источников, ход переговоров о сделке несколько замедлился, но если она состоится, то будет денежной и в ее периметр не войдет сеть дискаунтеров «Да».

В последние годы на рынке несколько раз появлялись слухи о покупке ритейлера. В качестве заинтересованных сторон в разное время назывались Ашан, Лента, Магнит, а также Севергрупп А. Мордашова. Ключевым активом О’Кей остаются гипермаркеты и широкая сеть дискаунтеров. Все более явной тенденцией в отрасли становится переход клиентов из сегмента крупных сетевых магазинов в сторону «магазинов у дома» и супермаркетов, что нашло отражение в результатах О’Кей в 2018г. (выручка сегмента гипермаркетов компании снизилась на 10,9%, консолидированная выручка –8,4% г/г). Если информация о продаже подтвердится, то это может несколько улучшить финансовый результат, хотя еще год назад расширение сети гипермаркетов до 2020г. было частью долгосрочной стратегии.

Промсвязьбанк

Миноритарии Ленты попросили ее провести переговоры с Магнитом

Группа миноритарных акционеров ритейлера Лента попросили ее совет директоров провести переговоры с другим потенциальным покупателем — Магнитом. Соответствующее письмо миноритарии, недовольные ценой, предложенной Севергрупп Алексея Мордашова, направили независимым директорам Ленты. О письме накануне сообщила Financial Times со ссылкой на источники. По данным издания, миноритарии просят совет директоров Ленты приостановить процесс поглощения ритейлера структурой А.Мордашова и рассмотреть предложение Магнита, предложившего чуть более высокую цену. Миноритарии также недовольны тем, что на сделку с Севергрупп согласился ЕБРР, — ведь он мог ожидать оферты, которую должна выставить Севергрупп, получив более 30% акций Ленты за счет выкупа пакета TPG.

Интерес миноритариев получить более высокую цену выкупа понятен. В тоже время Магнит не предлагал цену существенно выше, чем Севергрупп (всего 1,5%). При этом перспективы роста стоимости Ленты в составе Севергрупп более вероятны, т.к. публичный статус компании должен сохраниться. В составе Магнита этого может не произойти, т.к. ритейлер, скорее всего, поглотит Ленту, ограничившись выкупом у миноритериев.

Промсвязьбанк

Акции «Ленты» привлекли внимание инвесторов в последние дни: цена достигла 234 руб./акцию на новостях о продаже 41,9% покета TPG и ЕБРР. После того, как компания объявила о достигнутых договоренностях со структурами Мордашова, стало также известно, что «Магнит» вернулся с более выгодным предложением. Мы писали об этом в предыдущем посте.

Сейчас стало известно, что миноритарии «Ленты» просят остановить продажу сети Алексею Мордашову, так как считают оценку компании для сделки несправедливой. Они аргументируют это тем, что обсуждение сделки проводилось в частном порядке и цену устанавливали произвольно. И настаивают на там, чтобы совет директоров начал процесс торгов официально, так как «Магнит» предлагает больше.

История повторяется. У Алексея Мордашова была похожая история с компанией Arcelor (люксембургская металлургическая компания). В мае 2006 г. он договорился об обмене 87,5% принадлежащей ему «Северстали» на 38,5% акций Arcelor. Ранее, в январе этого же года, основатель Mittal Steel Лакшми Миттал выступал с предложением о поглощении Arcelor. Но менеджмент Arcelor не хотел терять власть и решил найти другого потенциального покупателя в лице Алексея Мордашова.

( Читать дальше )

Если «Магнит» приобретет «Ленту», совокупная выручка объединенной компании может превысить выручку X5, и «Магнит» вновь обретет статус лидера на рынке. Таким образом, некоторый синергический эффект (по крайней мере, в части закупочных условий) может быть достигнут в результате объединения «Магнита» и «Ленты».

В то же время в более краткосрочной перспективе сделка может увеличить долговую нагрузку «Магнита»: по прогнозам «Магнита», капиталовложения компании в 2019 г. составят примерно 75 млрд руб. в связи с планами по расширению сети.

В случае приобретения «Ленты», в дополнение к расходам на покупку (примерно 116 млрд руб. при текущем курсе рубля к доллару) «Магнит» должен будет также инвестировать в ребрендинг магазинов. Таким образом, в краткосрочной перспективе мы бы ожидали негативную реакцию рынка.

Кипнис Евгений
и Воробьева Олеся
Альфа-Банк