23 апреля набсовет ВТБ утвердил новую стратегию до 2023 года, согласно которой чистая прибыль ВТБ в 2019 году должна составить около 200 млрд и ускориться до 300 млрд руб. к 2022 году. Учитывая результаты за 1 квартал 2019 года, Банк ВТБ идет по плану, хоть и без его перевыполнения, как в 2018 году. Поддержку акциям банка в долгосрочной перспективе может оказать решение о повышение нормы дивидендных выплат до 50%, которое заложено в стратегию. В этом случае дивидендная доходность акций ВТБ может составить порядка 9-10% за 2019 год. Несмотря на это, инвестиции в акции ВТБ более рискованны, чем в акции Сбербанка в связи с относительной неопределенностью в перспективах выполнения стратегии. При этом есть и существенные расхождения в ключевых финансовых показателях: рентабельность капитала у ВТБ составляет 12% против 22,9% у Сбербанка. Тем не менее акции ВТБ в текущих котировках предполагают оправданную премию за риск и могут рассматриваться в инвестиционных целях в долгосрочной перспективе.Иконников Денис
В целом мы ожидаем увидеть нейтральные/слабые результаты, поскольку ЧПМ банка остается под давлением — что видно из результатов других банков за 1К19 по МСФО на фоне роста ставок по депозитам. В частности, мы прогнозируем, что чистая прибыль составит 45.6 млрд руб., чистый процентный доход — 110 млрд руб., а чистый комиссионный доход — 17 млрд руб. Мы также ожидаем некоторых улучшений в резервах и операционных расходах кв/кв.Атон
Телеконференция состоится в тот же день в 17:00 по московскому времени. Тел: +7-495-6469190. ID: 5538405.
В целом, на наш взгляд, стратегия ВТБ сосредоточена на том, чтобы привести продуктовое предложение и внутренние процессы банка в соответствие с уже существующим на рынке стандартами. Мы повысили оценку чистой прибыли на 2019-22 на 2-15%, оставаясь на 1-18% ниже ожиданий ВТБ. Тем не менее, наш прогноз на 20% опережает консенсус-прогноз Bloomberg. Таким образом, мы повысили РЦ на 9-15%. В итоге мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по бумагам ВТБ, учитывая их невысокие оценки стоимости (после того как бумаги отставали от рынка) и потенциально привлекательную дивидендную доходность. Тем не менее, мы считаем, что дальнейшее раскрытие их стоимости (после ралли на 10% в минувший четверг) во многом зависит от того, насколько успешно банк будет реализовывать свою стратегию (особенно в плане дивидендов).Альфа-Банк
Новость о том, что лидер рынка улучшит дивидендную политику оценивается рынком безусловно позитивно. При этом, на мой взгляд, стоит обратить внимание на привилегированные акции, дивиденд по ним не может быть меньше, чем по обыкновенным, а стоят они дешевле на 13%.Ващенко Георгий
Банк в 2019 году планирует получить около 200 млрд рублей чистой прибыли по МСФО, т.е. если 50% от нее будет направлено на дивиденды, то акционеры могут рассчитывать на выплаты в объеме 100 млрд руб. От текущей капитализации ВТБ это составляет почти 25%, правда часть средств от дивидендов будет направлены на выплаты по привилегированным акциям.Промсвязьбанк
Представленная стратегия и финансовые цели выглядят амбициозно, но вопрос в том, как они будут выполняться в будущем. Новости о дивидендах вчера способствовали скачку акций на 10%. Однако до сих пор нет ясности, как дивиденды будут распределены между обыкновенными и привилегированными акциями. По нашим предположениям, дивидендная доходность за 2019 должна составить около 8-9%, что мы считаем относительно справедливым уровнем, принимая во внимание, что Сбербанк также предлагает доходность 9% в 2019. Мы поставили бумагу на пересмотр и планируем возобновить аналитическое освещение в ближайшее время, но вчерашнее ралли вряд ли продолжится, на наш взгляд. Банк торгуется со скорректированными мультипликаторами P/BV 2019П 0.48x и P/E 2019П 3.8x.АТОН
Таким образом, дивиденд составит 0,0115 руб. на акцию через 3 года, что сейчас соответствует доходности около 30%. Помимо этого, акции ВТБ фундаментально недооценены, по меньшей мере, на 20% к балансовой стоимости капитала в отсутствие рисков его утери. Недооценка связана в том числе и с дивидендной политикой, и рост дивиденда, на мой взгляд, приведет к ликвидации недооценки. Не исключаю дальнейшего роста до 0,046 руб. в краткосрочной перспективе.Ващенко Георгий