Квота на экспорт минеральных удобрений может быть повышена с 1 июня    

Согласно проекту постановления, подготовленному Минпромторгом России, с 1 июня по 30 ноября 2023 года квота на экспорт минеральных удобрений из РФ может составить 18 млн т. Квоты не будут распространяться на поставки удобрений в Абхазию и Южную Осетию. Напомним, что в марте квоты на экспорт минеральных удобрений были временно повышены на 0.3 млн т до 31 мая 2023 года, при этом общий объем экспортной квоты превысит 12.6 млн т.

Мы считаем, что новость может оказать некоторую поддержку акциям российских производителей удобрений (у нас нет официальных рейтингов по этим компаниям).

Атон

«Акрон» представил операционные результаты за 1-й квартал 2023 г. Объем производства товарной продукции в сегменте минеральных удобрений вырос на 3,0% г/г, вследствие роста выпуска азотных удобрений. При этом выпуск товарной продукции в сегментах промышленных продуктов и фосфатного сырья продемонстрировал спад. В целом объем основной товарной продукции увеличился на 0,6% г/г.

Мы сохраняем рекомендацию по бумагам «Акрона» на пересмотре.

Газизова Эльза
ИК «Велес Капитал»

Минеральные удобрения. Производство товарных минеральных удобрений увеличилось на 3,0% г/г, до 1,86 млн тонн. Выпуск азотных удобрений (с учетом внутреннего потребления) вырос на 1,4% г/г, до 1,47 млн тонн. В то же время динамика в сегменте азотных удобрений была разнонаправленной. Так, производство аммиачной селитры сократилось на 14,5% г/г, до 0,58 млн тонн. Вместе с тем выпуск карбамида и карбамида-аммиачной смеси (КАС) вырос на 15,6% г/г (до 0,49 млн тонн) и 10,2% г/г (до 0,37 млн тонн) соответственно.

( Читать дальше )

Металлургия и горная добыча. Потенциал роста благодаря дивидендам и Китаю    

Мы по-прежнему позитивно относимся к большинству представителей сектора металлургии и горнодобывающей промышленности, принимая во внимание восстановление экономики Китая и ожидающееся в этом году возобновление выплаты дивидендов. В прошлом году многие компании, опасаясь санкций, прекратили делиться прибылью с акционерами и остановили дивидендные выплаты. За счет этого они накопили довольно большие запасы наличности и при относительно низкой долговой нагрузке могут обратить их в дивиденды. Кроме того, отметим продолжающийся рост цен на сталь и уголь, что должно оказать положительное влияние на котировки анализируемых нами компаний. После существенной коррекции в ценах на удобрения, связанной главным образом с нормализацией газовых котировок в хабе TTF и возобновлением производства в ЕС, мы понизили прогнозы по ценам на удобрения на 2023– 2025 гг., а также рейтинги по бумагам ФосАгро и Акрона.

( Читать дальше )

Производители удобрений. Акции представителей сектора за последние 12 месяцев могли обеспечить инвесторам один из лучших уровней доходности, ведь их котировки выросли на 20–30%, тогда как индекс МосБиржи, из-за санкций и геополитических рисков, сейчас находится примерно на 10% ниже уровня годичной давности. Однако за тот же отрезок в 12 месяцев спот-цены на экспортируемый карбамид упали на 58% до $300/т, а на ДАФ — на 39% до $600/т (FOB порты Балтики). Главные причины столь масштабной коррекции — нормализация спот-цен на газ (TTF) на уровне $450/тыс. м3 и перезапуск мощностей по производству карбамида в ЕС. В этой связи мы ожидаем существенного снижения прибыли и FCF ФосАгро и Акрона в 2023 г. (на 30–40% г/г), и это падение еще не нашло отражения в котировках их акций. И хотя цены на удобрения, как мы полагаем, далее стабилизируются на тех уровнях, где находятся сейчас, текущие оценки компаний сектора нам представляются несколько завышенными. Мы понижаем рейтинг по акциям ФосАгро до уровня «Держать» (новая целевая цена — 7500 руб. за штуку), а акциям Акрона присваиваем рейтинг «Продавать» с целевой ценой в 15 500 руб.

( Читать дальше )

Правительство повысило квоту на экспорт минудобрений   

Как сообщает Коммерсантъ со ссылкой на постановление премьер-министра РФ Михаила Мишустина, квоты на экспорт минеральных удобрений временно увеличены на 0.3 млн тонн. Повышенная квота будет действовать до 31 мая 2023. Таким образом, общая квота на экспорт минудобрений превысит 12.6 млн т.

Мы считаем эту новость умеренно позитивной для российских производителей минеральных удобрений, хотя повышение квоты оказалось сравнительно небольшим. У нас нет официального рейтинга по российским производителям удобрений.

Атон

В связи с обсуждаемым добровольным сбором в бюджет производители удобрений, конечно, оказываются непосредственно в зоне риска и в списке потенциальных плательщиков такого сбора.

В качестве критерия для него называется средняя прибыль в 2021 и 2022 гг. в размере более 1 млрд руб. Исходя из доступной на сегодня отчетности компаний сектора, представленных на бирже, их прибыль в эти периоды намного превышает данный порог. «ФосАгро» получила 130,2 млрд руб. чистой прибыли за 2021 год и 165,5 млрд руб.  – за 9 месяцев 2022 года. Итоговых результатов 2022 года компания пока не раскрыла, хотя уже объявила, что эти результаты будут утверждаться на годовом собрании акционеров 24 марта.


( Читать дальше )

ПАО «Акрон» — один из крупнейших производителей удобрений в России и во всем мире с объемом производства 8,2 млн т (2022 г.), включая 5,5 млн т азотных удобрений. Акции «Акрона» продемонстрировали одну из лучших доходностей для инвесторов за последние 12 месяцев: котировки выросли на 20%, в то время как индекс МосБиржи потерял около 39% из-за санкционных и геополитических рисков. Вместе с тем мы отмечаем, что за те же 12 месяцев спотовые экспортные цены на карбамид скорректировались на 38% до $420/т (FOB Балтика). Хотя все еще высокие цены на удобрения должны обеспечить компании высокие прибыли и FCF в 2022–2023 гг., которая при этом неплохо застрахована от санкций, так как поставки удобрений из России играют важную роль на мировых рынках, решение о возобновлении раскрытия информации и выплаты дивидендов на настоящий момент не принято. Акции «Акрона» торгуются с коэффициентами EV/EBITDA 2023П и P/E 2023П на уровне 6,4 и 9,6 соответственно, что предполагает премию в 20–25% к оценкам ФосАгро. Мы считаем, что акции «Акрона» торгуются вблизи своей справедливой стоимости, поэтому начинаем анализ эмитента с рейтинга «Держать» при целевой цене в 17 600 руб. за акцию.

( Читать дальше )

Производство удобрений в России в 2022 году сократилось

Производство удобрений в России за прошлый год снизилось на 11,1%, сообщил Росстат. Спад выпуска связан с резким сокращением производства калийных удобрений на 31,8%, вслед за уменьшением экспорта из-за санкций против России и Белоруссии. Производство азотных удобрений выросло на 3,4%, а фосфорсодержащих удобрений – на 1,9%.

Как отмечают аналитики SberCIB Investment Research, прирост выпуска азотных и фосфорсодержащих удобрений позитивен для ФосАгро. По их оценкам, ФосАгро в 2022 году удалось увеличить выпуск азотных удобрений на 5,4%, а фосфорсодержащих – на 3,8%. Этому должен был способствовать запуск мощностей по производству серной кислоты, сульфата аммония и сложных удобрений. Акрон уже представил операционные результаты за 2022 год. Компания увеличила выпуск азотных удобрений на 8,8%, но уменьшила выпуск сложных удобрений на 10%.

Тем не менее оценка перспектив сектора и акций ФосАгро и Акрона остаётся осторожной, так как цены на удобрения продолжают снижаться.

СберИнвестиции

Наступил февраль, во второй месяц года я бы смотрел на наиболее дешевые истории на российском рынке. В первую очередь, это «голубые фишки». Они же и первые претенденты на двузначную дивидендную доходность. В фаворитах для меня – «Сбер» и «Роснефть». «НОВАТЭК» остается интересной историей, хотя его и нельзя назвать настолько же дешевым, как другие акции.

«Акрон», это «второй эшелон» — не столь большая ликвидность и крайне высокая зависимость от цен на газ. Пока газ дорожает, компания может быть эффективной из-за разницы внутренних и мировых цен на природный газ. Но сейчас мы уже не видим тех значений, который были год назад, и это будет существенно ограничивать возможную доходность бумаг.

Александров Дмитрий
ИК «Иволга Капитал»

Я бы все-таки искал дивидендную доходность в «голубых фишках». Способствовать высоким выплатам там будет и желание государства, и более понятная дивидендная история.

Акции «Акрона» прибавили более 10% в отсутствие каких-либо новостей. Надо отметить, что бумаги в последние 2 месяца стали совершенно неликвидными и неволатильными. Такие акции даже в шутку стали сравнивать со стейблкоинами из-за схожести их графика цен.

Считаем, что бумаги «Акрона» просто купил один или несколько крупных инвесторов, а уже затем к ним присоединились спекулянты.

Думаем, что «Акрон» сможет заплатить дивиденды за 2022 год, примерный ориентир выплат около 1000 рублей на акцию.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»