Акрон: производство удобрений в 1К18 оказалось неизменным кв/кв 

Общее производство товарной продукции выросло до 1 900 тыс т, что соответствует росту на 7% г/г, но практически без изменений кв/кв. Производство азотных удобрений увеличилось на 9% г/г (+16% кв/кв) до 1 064 тыс т благодаря увеличению производства аммиака (+3% г/г, -1% кв/кв) после постепенного выхода на полную мощность нового агрегата Аммиак-4 (текущая мощность 2 300 т/сутки), а также модернизации агрегатов по производству карбамида в 2017 году, которая способствовала увеличению объема производства карбамида на 22% г/г (до 249 тыс т). Объем производства комплексных удобрений вырос на 4% г/г, но снизился на 13% кв/кв из-за снижения производства смешанных удобрений, а выпуск NPK вырос на 8% г/г и 2% кв/кв до 586 тыс т после наращивания мощностей NPK на площадке в Великом Новгороде. Производство неорганической продукции составило 199 тыс т (+ 2% г/г, -20% кв/кв). Производство апатитового концентрата выросло на 38% г/г до 312 тыс т (+5% кв/кв) благодаря эффекту низкой базы в 1К17 и росту добычи на подземном руднике (159 тыс т руды в 1К18). Акрон поделился позитивным прогнозом по ценам на карбамид, ожидая, что их поддержит снижение китайского экспорта, связанное с ростом цен на сырье (главным образом, уголь).

( Читать дальше )

Стальные компании

В преддверии сезона выплаты дивидендов мы пересматриваем наши прогнозы и прогнозы рынка по доходности акций компаний металлургического сектора – как краткосрочные, так и долгосрочные (2018-20). Стальные компании в целом предлагают самые высокие доходности – 8-10% годовых, т.к. как низкая долговая нагрузка и невысокая себестоимость защищают их от циклического спада, как продемонстрировала Северсталь в 2015, когда цены на сталь были на многолетних минимумах. Наш анализ динамики акций в дату отсечки показывает, что в среднем цены акций падают примерно на 1 пп меньше, чем доходность, которую они предлагали накануне. После даты отсечки акциям в среднем требуется 10-11 дней, чтобы вернуться к уровням, наблюдавшимся до этой даты, как в абсолютных, так и в относительных (по сравнению с РТС) значениях, в зависимости от тенденций рынка.

Лучшие краткосрочные дивидендные истории: АЛРОСА и Норникель
По нашим оценкам, наиболее привлекательные дивидендные истории в краткосрочной перспективе – АЛРОСА, предлагающая доходность 5.7% за 2017 (5.2 руб. на акцию, отсечка в июле), и Норникель с финальной дивидендной доходностью 5.2% (560 руб. на акцию, отсечка в июне). Среди других металлургических компаний с высокой доходностью можно назвать Северсталь – ее дивиденды за 4К17 обеспечивают доходность 3.2%, и золотодобывающие компании, с доходностью около 3.0% за 2П17 (Рис. 4).

Какую динамику демонстрируют компании металлургического сектора на дату отсечки?

( Читать дальше )

EBITDA Акрона в IV квартале выросла на 9%, до 8,2 млрд руб.

EBITDA Акрона в IV квартале выросла на 9% год к году, до 8,2 млрд рублей, следует из сообщения компании. Чистая прибыль составила 4,1 млрд рублей, оставшись на уровне аналогичного периода 2016 года. Выручка компании за IV квартал составила 25 млрд рублей, увеличившись на 11% год к году. Выручка Акрона за 2017 год выросла на 6% — до 94,3 млрд рублей. Показатель EBITDA за 2017 год остался на уровне предыдущего года — 29,82 млрд рублей. Чистая прибыль Акрона за прошлый год составила 14,3 млрд рублей против 25,5 млрд рублей годом ранее.

В 2017 году Акрон увеличил реализацию продукции в физическом выражении на 15%, однако слабая динамика цен на удобрение и укрепление рубля нивелировали этот фактор. В результате рост выручки составил всего 6%. При этом увеличение издержек стало причиной более слабой динамики EBITDA и сокращению маржи компании. Сильное падение прибыли объясняется высокой базой 2016 года, когда Акрон получил доход от продажи доли в Уралкалии, а также положительным эффектом от курсовых разниц.

Промсвязьбанк

Акрон: EBITDA за 4К17 +17% кв/кв, почти нулевой FCF, долговая нагрузка растет      

Выручка составила 25.1 млрд руб. (+12% кв/кв, +11% г/г), выручка за весь год составила 94.3 млрд руб. — на 1% выше консенсус-прогноза. На выручке и показателях прибыли благоприятно отразился рост бенчмарк-цен на карбамид ($239/т в 4К, +17% кв/кв) и аммиак ($286 млн в 4К, +44% кв/кв). EBITDA составила 8.2 млрд руб. (+17% кв/кв, +9% г/г), EBITDA за весь год — 29.8 млрд руб. — в рамках консенсус-прогноза. Свободный денежный поток упал до 0.1 млрд руб. (-97% кв/кв и г/г) на фоне роста капзатрат (3.1 млрд руб., +26% кв/кв) и роста оборотного капитала на 2 млрд руб. Свободный денежный поток за весь год составил 5.4 млрд руб. и оказался почти на 50% ниже консенсус-прогноза. Чистый долг вырос до 60.2 млрд руб. против 52.1 млрд руб. на конец 3К; соотношение чистый долг/EBITDA подскочило до 2.0x (против 1.8x на конец 3К). Чистая прибыль: 4.1 млрд руб. (-50% кв/кв, +1% г/г); снижение в квартальном сопоставлении преимущественно объясняется тем, что в 3К компания зафиксировала прибыль в размере 6.7 млрд руб. от операций в производными финансовыми инструментами. Чистая прибыль за год в размере 14.3 млрд руб. отстала от консенсус-прогноза на 19%. Прогноз по рынку: Акрон ожидает, что экспорт карбамида из Китая упадет до 2 млн т в 2018, в то время как высокая себестоимость производства в стране ($305/т FOB на настоящий момент) должна поддержать высокие мировые цены.

( Читать дальше )

Украина утвердила временный запрет на импорт удобрений из России  

По имеющейся информации, в будущем страна намерена расширить список удобрений, подпадающих под запрет, а также увеличить размер действующих антидемпинговых пошлин.

На данном этапе вряд ли возможно оценить потенциальные последствия для российских производителей удобрений. Россия — крупнейший поставщик удобрений на Украину, но для России украинский рынок хотя существенен, но не сравним по размеру с индийским, китайским, бразильским и внутренним рынком. Например, согласно сообщениям в СМИ, на Украину пришлось 6% выручки Еврохима в 2015 и 21% выручки Акрона от NPK в 2016. Вопрос заключается в том, насколько эффективно российским производителям удастся перенаправить соответствующие объемы (мы не видим здесь больших проблем). В связи с этим мы считаем новость умеренно негативной с точки зрения восприятия, но сомневаемся, что в итоге влияние на финансовые показатели будет существенным.

АТОН

Аналитики Атона понижают рекомендацию по Акрону до ПРОДАВАТЬ:

Акции Акрона взлетели на 50% с июня 2017 на фоне падения экспорта удобрений из Китая и улучшения перспектив сектора. Тем не менее, рынок переоценивает потенциал роста цен на карбамид, исходя из цены $290/т против спота $235/т, поскольку мы считаем, что более высокие цены должны спровоцировать сокращение спроса со стороны Индии и ответную реакцию со стороны предложения Китая. Мультипликатор EV/EBITDA 2018 Акрона 7.1x подразумевает премию 40% к 5-летнему среднему, а его дисконт к аналогам сократился на 15 пп, т.к. акции Акрона обогнали сектор на 15% с начала года. На наш взгляд, дивидендная доходность 6,6% уже не так привлекательна, а катализатор в виде предполагаемой продажи доли Grupa Azoty переоценен. Мы оставляем нашу целевую цену 3 500 руб. за акцию неизменной, но из тактических соображений понижаем рекомендацию по Акрону до ПРОДАВАТЬ.

Акции уже предполагают цену карбамида $290/т при споте $235/т

( Читать дальше )

Акрон в 2017 г. увеличил производство на 13% — до 7,3 млн т

Акрон в 2017 году увеличил производство товарной продукции на 13% — до 7,3 млн тонн, говорится в сообщении компании. Выпуск минеральных удобрений вырос на 16% и составил 6,1 млн тонн. Объем производства аммиака предприятиями группы вырос на 18% — до 2,6 млн тонн. Производство карбамидо-аммиачной смеси было снижено на 16% и составило 950 тыс. тонн. Выпуск сложных удобрений группой увеличился на 48% и достиг 2,9 млн тонн. Производство NPK увеличилось на 18% — до 2,2 млн тонн

Рост производства компании был обеспечен расширением мощностей компании. В частности, запущенного в 2016 году агрегата аммиака в Великом Новгороде и проводимой модернизации основных производств на Акроне и Дорогобуже. Средние цены реализации компании изменялись разнонаправлено: цен на NPK упали на 9,4% до $265/т, на аммиачную селитру выросли на 16% — до $193/т, на КАС — на 5%, до $145/т (FOB Балтика), на карбамид – на 12% до $218/т (FOB Балтика). По ключевым позициям наблюдался рост, что вкупе с увеличение производства, позволит Акрону увеличить выручку в долларовом эквиваленте.

Промсвязьбанк

Акрон опубликовал операционные результаты за 4К17 в рамках прогнозов  

Выпуск основной товарной продукции увеличился на 2% кв/кв до 1 889 тыс т; производство апатитового концентрата упало на 9% до 297 тыс т. Производство аммиака составило 672 тыс т (+1% кв/кв), азотных удобрений — 972 тыс т (+3% кв/кв), комплексных удобрений — 799 тыс т (+14% кв/кв). Годовое производство товарной продукции увеличилось до 7 332 тыс т или на 13% г/г. Акрон представил оптимистичные комментарии по балансу спроса и предложения на карбамид в Китае. Ожидается, что экспорт карбамида снизится до 2 млн т (с 4-4,5 млн т в 2017 и 8,9 млн т в 2016), ограничения на поставки газа в стране, как ожидается, будут действовать до марта (конца отопительного сезона). Китай планирует увеличить запасы карбамида до 10 млн т (+5,5 млн т), чтобы обеспечить поставки для весеннего посевного сезона.

Ожидаемо сильные результаты с учетом роста производства на 2% кв/кв за счет увеличения выпуска NPK на 14%. Новый агрегат аммиака работает по плану. Ограничения на поставки газа в Китае и ожидаемый рост запасов карбамида должны сократить экспорт до 2 млн т (с 4-4,5 млн т) и способствовать балансу спроса и предложения в мире. НЕЙТРАЛЬНО, на наш взгляд.

АТОН

EBITDA Акрона по МСФО за III квартал выросла на 47%, до 6,98 млрд руб.

EBITDA Акрона по МСФО за III квартал составила 6,98 млрд рублей, увеличившись на 47% относительно показателя за аналогичный период прошлого года (4,75 млрд рублей), следует из отчетности компании. EBITDA за 9 месяцев снизилась на 3% — до 21,6 млрд рублей. Чистая прибыль Акрона за 9 месяцев составила 10,1 млрд рублей ($174 млн) против 21,4 млрд рублей ($313 млн ) годом ранее. Чистая прибыль Акрона за III квартал составила 8,2 млрд рублей против 1,7 млрд рублей за аналогичный период прошлого года. Выручка группы за 9 месяцев выросла на 4% и составила 69,3 млрд рублей.

Акрон продемонстрировал хорошие финансовые показатели. Несмотря на слабые темпы роста выручки из-за находящихся под давлением цен на удобрения и укрепления рубля, EBITDA и чистая прибыль показали хороший рост. Отметим, что снижение прибыли за 9 мес. связано с продажей в пролом году доли в Уралкалии, а также прибылью от изменения метода учета доли владения в польской Grupa Azoty.

Промсвязьбанк

Акрон опубликовал нейтральные финансовые результаты за 3К17

Выручка составила $379 млн (-5% кв/кв), EBITDA — $118 млн (-6% кв/кв), рентабельность EBITDA составила 31% (-1 пп), поскольку снижение транспортных расходов (-9% кв/кв до $56 млн) и SG &A-расходов (-15% кв/кв до $25 млн) не могло полностью компенсировать снижение выручки и рост производственных затрат на 2%. Чистый долг немного упал — до $897 млн, в результате чего соотношение чистый долг/EBITDA составило 1,8x (против 2,0x на конец 1П17). Акрон сказал, что восстановление цен на удобрения в сентябре оказалось сильнее, чем ожидалось, и подчеркнул, что ждет сильных финансовых результатов за 4К17. Экспорт карбамида из Китая, как ожидается, должен составить 4,5 млн т против 8,9 млн т в 2016 из-за роста цен на уголь.

Результаты оказались чуть слабее в квартальном сопоставлении и в целом ожидаемыми рынком, на наш взгляд, из-за низких цен на азотные удобрения. Показатель EBITDA за 9М17, исходя из годового прогноза, предполагает $154 млн в 4К17, что является оптимистичным сценарием, по нашему мнению — мы ожидаем, что годовая EBITDA составит около $500 млн (-5% по сравнению с консенсус-прогнозом). Мы признаем ралли в ценах на аммиак, но подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ для Акрона, поскольку он торгуется вблизи исторических максимумов 6,6x по консенсус-мультипликатору EV/EBITDA 2018П (дисконт к Yara упал до 16%). Среднесрочные вызовы в отрасли, типа роста предложения и низких цен на зерно, сохраняются.

АТОН