Чистый убыток Аэрофлота оказался меньше, чем ожидали участники рынка, и это нашло позитивное отражение в движении котировок акций. Тем не менее, в целом показатели компании не выглядят сильными. Рост выручки был обеспечен в основном увеличением перевозок, а при почти 30% росте цен на топливо это стало одной из причин падения EBITDA и прибыли. Негативный эффект будет оказывать и ослабление рубля, т.к. часть лизинговых платежей привязаны к иностранной валюте.Промсвязьбанк
Ожидания по годовой прибыли существенно сократились в последнее время. Консенсус Reuters транслирует чистую прибыль в 2018 году в размере около 14 млрд.руб., что предполагает снижение год-к-году почти на 40%. Перспективы по дивидендам ухудшились. По предварительным расчетам дивиденд за 2018 год может составить 6,6 руб. на акцию с ожидаемой доходностью 5,7%. Отметим, что DY 2018E 5.7% ниже исторической DY 2017 9.1% и DY 2016 7,8%.Малых Наталия
С учетом снижения ожиданий по прибыли и дивидендным метрикам ставим целевую цену на пересмотр.
Мы считаем результаты очень хорошими, и полагаем, что они должны благоприятно повлиять на настроения инвесторов относительно Аэрофлота, который выглядит перепроданным. Опубликованные результаты показывают, что ситуация в авиакомпании не так плоха, как ожидалось. Результаты намного сильнее по сравнению с показателями за 1К18 по МСФО и за 2К18 по РСБУ, которые были опубликованы ранее. Несмотря на снижение рентабельности в условиях роста цен на топливо, менеджмент демонстрирует свою способность повышать ставки доходности и сдерживать рост затрат, а денежный поток остается устойчивым. Мы полагаем, что акции компании могут вернуться к уровню 130-140 рублей накануне сезонно сильных результатов за 3К18 по МСФО, которые будут опубликованы в ноябре. Больше деталей появится после сегодняшней телеконференции.АТОН
Мы ожидаем, что выручка по итогам 2К18 увеличилась на 14% по сравнению с 2К17, причем главным двигателем роста стали пассажирские перевозки. Согласно уже опубликованным операционным результатам, пассажирооборот группы в 2К18 превысил 35 млрд. пкм (это на 9% больше, чем годом ранее), а увеличение удельной выручки должно обеспечить еще 7 п. п. роста выручки от пассажирских перевозок.Рябушко Алексей
В то же время мы полагаем, что повышение цен на билеты не в полной мере компенсировало рост затрат. Как мы отмечали ранее, в центре внимания будут такие показатели как расходы на операционную аренду (ожидается рост на 27% относительно 2К17) и, конечно, на топливо (мы прогнозируем рост в 2К18 на 53% относительно уровня годичной давности). Мы полагаем, что удельная выручка на внутренних и международных рейсах будет отставать от наших прогнозов на весь год, но можно ожидать некоторого ускорения в третьем квартале, когда показатели обычно более сильные.
Мы полагаем, что результаты группы по итогам года могут превысить наши ожидания благодаря более активному сокращению затрат (административных и на обслуживание пассажиров), однако фактором риска остается недавнее ослабление рубля, не учтенное в наших прогнозах
Второй квартал уступает по важности только третьему (на который приходится высокий сезон), и на него приходится примерно четверть годовой EBITDA. Как правило, результаты по РСБУ головной компании «Аэрофлот», которая генерирует около 80% EBITDA Группы, дают хорошее представление об отчетности по МСФО.
И судя по уже опубликованным данным по РСБУ, результаты по МСФО за 2к18 могут оказаться слабыми. Согласно нашей оценке, выручка группы «Аэрофлот» в 2к18 составила 151 млрд руб. (+14% г/г), а EBITDA –9,5 млрд руб. (-42% г/г).
Мы не исключаем, что после объявления итогов сегодняшнего заседания совета директоров возможна краткосрочная позитивная реакция инвесторов на корпоративные решения, среди которых переизбрание гендиректора компании на следующие пять лет, возможное утверждение нового финансового директора и подходов к новой стратегии.
Однако пессимизм может сохраниться до публикации результатов за 3к18 (которые, как мы полагаем, также окажутся слабыми; отчетность по РСБУ будет опубликована 31 октября), которые играют главную роль в определении базы для годовых дивидендных выплат. Риск возможного запрета на поставки самолетов также может добавить инвесторам пессимизма.
Выручка в 2к18: рост ставок на уровне 7%.
Аэрофлот опубликует свои результаты за 1П18 по МСФО в среду, 29 августа, и мы ожидаем увидеть относительно слабые показатели по сравнению с 1П17. Мы прогнозируем, что выручка авиакомпании вырастет на 10.8% г/г до 260 млрд руб. за счет роста пассажирооборота на 8% и роста ставок доходности примерно на 6%. Операционные расходы существенно увеличатся из-за роста цен на авиатопливо, повышения зарплат и роста расходов на операционный лизинг. По нашим оценкам, EBITDA составит около 2.5 млрд руб. против 15.4 млрд руб. в 1П17. Мы ожидаем, что Аэрофлот отчитается о чистом убытке в размере около 10 млрд руб. против прибыли в 2.9 млрд руб. в прошлом году. Телеконференция состоится на следующий день, 30 августа, в 11:00 по московскому времени. Тел.: +7-495-6469190, +44(0) 33033694. Мы полагаем, что все негативные моменты учтены в котировках, и ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты. Более важное значение, на наш взгляд, будет иметь телеконференция в отношении планов компании по повышению эффективности расходов.
Аэрофлот заметно ускорил темпы роста перевозок относительно динамики с начала года. Позитивным моментом является увеличение занятости кресел, после негативного движения этого показателя в предыдущие периоды. Мы считаем, что хорошие операционные результаты Аэрофлота связаны с проведением ЧМ по футболу. Мы видим риски замедления показателей компаний в осенний период на фоне сезонных факторов, а также ослабления национальной валюты.Промсвязьбанк
Аэрофлот опубликовал сильные результаты за июль — на них положительно сказался дополнительный трафик, связанный с Чемпионатом мира по футболу. Этот тренд ожидался, и поэтому результаты нейтральны для динамики акций. Мы сохраняем осторожность в отношении акций Аэрофлота, поскольку сочетание слабого рубля и высоких цен на нефть все еще оказывает очень негативное влияние на рост расходов авиакомпании.АТОН
Фундаментальную поддержку акциям “Детского мира” оказывают сильные финансовые результаты за первое полугодие по МСФО.Кожухова Елена
С технической точки зрения бумаги “Детского мира” остаются в среднесрочном нисходящем тренде и во вторник не смогли подняться выше средней полосы Боллинжера дневного графика (88,30 руб). Спешить с открытием “длинных” позиций от текущих уровней не стоит. Рассчитывать на движение в район 90 руб стоит при закреплении выше 88,30 руб.
С фундаментальной точки зрения поддержку бумагам “Газпром нефти” оказывают опубликованные накануне сильные финансовые результаты за первое полугодие по МСФО. Кроме того, компания планирует увеличить дивиденды. На этом фоне акции в пятницу достигли исторического максимума 355 руб. С технической точки зрения по бумагам “Газпром нефти” сохраняется восходящий тренд, но сила его невелика. Данный фактор, наряду с близостью зоны перекупленности на дневном и недельном графиках, указывает на опасность скорой фиксации прибыли и возможного движения акций в район 340 руб и даже к 330 руб (средняя полоса Боллинжера дневного графика). Открывать новые “длинные” позиции от текущих уровней опасно, но позитивным сигналом могла бы стать способность бумаг устоять выше 350 руб.Кожухова Елена