American Express, американская диверсифицированная компания финансового сектора и четвертая по величине платежная система в мире, представила неоднозначные финансовые результаты за 1 квартал 2021 года. Чистая прибыль в январе-марте подскочила более чем в шесть раз в годовом выражении, до $2,21 млрд, или $2,74 на акцию, и уверенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $1,61 на бумагу.

Между тем, квартальная чистая выручка American Express сократилась на 12,1% в годовом выражении до $9,06 млрд на фоне сохраняющихся негативных последствий пандемии коронавируса и оказалась несколько слабее консенсус-прогноза на уровне $9,2 млрд. Чистый процентный доход упал на 21,5% до $1,83 млрд в связи со снижением объема выданных займов по картам и показателя чистой процентной маржи (на 80 базисных пунктов до 10,7%), а непроцентные доходы уменьшились на 9,3%, до $7,23млрд.

Общий объем транзакций в платежной системе компании снизился на 5,6% до $269,3 млрд, в том числе в сегменте путешествий и развлечений падение показателя составило 50%. Выручка подразделения по обслуживанию физических лиц просела на 11,2% до $5,31 млрд на фоне сокращения потребительских расходов по картам, подразделения по обслуживанию юридических лиц – на 14,1% до $2,65 млрд. Поступления в сегменте процессинговых услуг и обслуживания финансовых транзакций упали на 14,3% до $1,19 млрд. При этом операционные расходы снизились на 6,8% до $6,75 млрд, в том числе благодаря реализации мер по оптимизации издержек.

Главным же драйвером роста прибыли стало резкое падение расходов на кредитный риск, что, в свою очередь, было обусловлено высвобождением резервов на возможные потери по ссудам на сумму $1,05 млрд благодаря улучшению прогнозов в отношении перспектив глобальной экономики.

Объем активов American Express на конец 1 квартала составил $193 млрд, увеличившись на 3,8% в годовом выражении. Объем выданных кредитов по картам просел на 8,3% до $66 млрд, а объем депозитов вырос на 14,1% до $89 млрд. По состоянию на конец отчетного периода общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $4,47 млрд, или 6,4% от всех выданных займов, против $5,34 млрд, или 7,3%, в конце 4 квартала. Тем не менее, показатель по-прежнему существенно превышает значение на начало 2020 г. ($2,38 млрд, или 2,7% от кредитного портфеля), когда пандемия коронавируса еще не оказывала негативное воздействие на мировую экономику.

Коэффициент достаточности капитала I уровня (Tier 1 Capital ratio) оказался на достаточно высоком уровне 14,8%, увеличившись с 13,5% в предыдущем квартале и 11,9% год назад.

В отчетном периоде компания вернула акционерам около $350 млн за счет выплаты дивидендов.
     
     
Мы достаточно оптимистично оцениваем перспективы бизнеса American Express. После достижения минимума в апреле 2020 года, объем платежей в системе компании демонстрирует устойчивый рост, причем в сегментах, не связанных с путешествиями и развлечениями, он уже превысил докризисный уровень. И ожидаемое восстановление мировой экономики после прошлогоднего спада должно только усилить данную тенденцию.

Более того, на фоне расширения масштабов вакцинирования в мире и постепенного открытия границ можно ожидать и улучшения ситуации в сфере путешествий и развлечений, где позиции American Express особенно сильны. Из-за пандемии Covid-19 гражданам ведущих стран пришлось слишком много времени проводить дома, и они, вероятно, воспользуются возможностью отправиться в путешествие, как только позволит эпидемиологическая обстановка. Неплохо выглядят и перспективы в области делового туризма. Согласно данным опроса, проведенного Международной ассоциацией делового туризма (Global Business Travel Association), свыше 60% компаний планируют в этом году отправлять своих сотрудников в командировки.

В American Express по-прежнему рассчитывают, что объемы платежей в системе компании, связанных с путешествиями и развлечениями, восстановятся до 70% от докризисного уровня к концу текущего года, что позволит увеличить общую выручку на 9-10% в 2021 году. При этом, благодаря улучшению ситуации в экономике, следует ожидать дальнейшего высвобождения резервов на возможные потери по кредитам, что поддержит показатели прибыли.

Между тем, указанные позитивные факторы, на наш взгляд, уже в значительной степени отражены в котировках акций American Express, которые выглядят достаточно дорогими по мультипликаторам. Мы подтверждаем целевую цену акций компании на горизонте 12 мес. на уровне $145,8, что предполагает потенциал роста лишь на 1% от текущего ценового уровня, и рекомендацию «Держать» для них.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Операционный отчет «Полюса» за 1 квартал 2021 года не повлияет на наши оценки компании в текущем году. Снижение объемов производства золота в квартальном сравнении на 17% носит выраженный сезонных характер и отражает остановку добычи на россыпях Бодайбо, поскольку промывочный сезон, как правило, завершается в ноябре и возобновляется в апреле. В годовом сравнении общий объем производства золота снизился к 1 кварталу 2020 года на 1% до 591,7, в том числе объем выпуска рафинированного золота вырос на 7% (г/г).

Реализация золота выросла в годовом сопоставлении на 5%, но сократилась на 31% в квартальном сопоставлении и составила 569 тыс. унций, то есть полный объем произведенного рафинированного золота, поскольку продажи золота в концентрате в 1 квартале 2021 года «Полюс» не производил.

Выручка от продажи золота выросла на 18% (г/г) и снизилась на 31% (кв/кв), что отражает как изменение объемов, так и ценовую динамику: средние цены реализации в 1 квартале 2021 года оказались на 4% ниже, чем в 4 квартале, но на 12% выше, чем в 1 квартале 2020 года.

Чистый долг «Полюса» на отчетную дату сократился на 32% за год, в том числе на 16% с начала года, и составил $2074 млн.

Операционные результаты «Полюса» соответствуют ожиданиям. Компания сохраняет план производства около 2,7 млн унций золота в 2021 году. Динамика котировок акций «Полюса» сегодня скорее отражает динамику стоимости металла, чем оценку отчета.

По нашей оценке, «Полюс» остается высокоэффективной золотодобывающей компанией с самым низким в отрасли уровнем денежных затрат на унцию золота и перспективами значительного роста добычи золота после освоения месторождения «Сухой Лог». Мы сохраняем по акциям компании рекомендацию «Покупать» с целевой ценой в районе 17 360 руб. за акцию и потенциалом роста 15,5%.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Мы считаем перспективным операционный отчет «Интер РАО» за I квартал 2021 года. В генерации выработка электроэнергии повысилась на 10% (г/г) за счет роста энергопотребления на фоне холодной зимы и выхода экономики из рецессии, КИУМ подскочил на 5 процентных пунктов до 47% в целом по Группе.

Российский энергорынок выходит из кризиса, и дополнительным драйвером стало повышение загрузки ТЭС от низкой базы 1К 2020, когда наблюдалась высокая водность. По данным СО ЕЭС, потребление в ЕЭС России повысилось в марте на 5,4% (г/г) и на 5,1% (г/г) – в 1К 2021 (без учета эффекта високосного года). Основная нагрузка в I квартале пришлась на ТЭС (выработка +7% (г/г) в 1К), при том, что выработка с ГЭС сократилась на 4,7% (г/г). АЭС нарастили показатель на 7,8%.

В сбытовом бизнесе поставки электроэнергии увеличилось на 7,7%, количество клиентов – на 2,4% до 17,284 млн.

Высокая динамика операционных показателей должна привести к хорошим финансовым показателям прибыли в 1К 2021. Дополнительными факторами роста станет благоприятная динамика спотовых цен на РСВ и восстановление экспортного направления на фоне сильного наращивания поставок в страны Балтии и Финляндию. Релиз финансового отчета по МСФО за 1К 2021 намечен на 14 мая.

Наша текущая рекомендация по акциям «Интер РАО» – «Покупать» с целевой ценой 6,19 руб., предполагает потенциал роста около 20% в перспективе года.

Малых Наталия
ГК «Финам»

В понедельник «Лента» впервые раскрыла финансовые результаты за 1 кв. 2021 г.  Выручка ритейлера выросла на 1,2% г/г, а EBITDA и рентабельность снизились, что связано с эффектом «высокой базы» 1 кв. 2020 г. Онлайн-продажи выросли в 7,7 раза г/г, а количество онлайн-заказов – в 9,7 раз. Сохраняем позитивный взгляд на акции и рекомендуем «покупать»: целевой диапазон 280 руб. за акцию, потенциал роста 18%.

Один из крупнейших российских ритейлеров, «Лента», сегодня впервые раскрыл финансовые результаты за 1 кв. 2021 г. и объявил, что теперь будет их публиковать на ежеквартальной основе (ранее – на полугодовой).

Выручка ритейлера выросла на 1,2% г/г, до 107,312 млрд рублей, за счет розничных продаж (+1,5% г/г). Причем основной рост сгенерировал сегмент гипермаркетов (+1,7% г/г), тогда как сегмент супермаркетов показал снижение розничных продаж на 1,1% г/г.


( Читать дальше )

Дивиденды в приоритете, привлекательная оценка. Мы по-прежнему рассматриваем ЛУКОЙЛ как качественную бумагу в российском нефтегазовом секторе, считая одним из ключевых факторов, определяющим ее инвестиционную привлекательность, прозрачную дивидендную политику, которая предполагает направление на выплату дивидендов 100% скорректированного свободного денежного потока, что тем более ценно для акционеров в период ограничения перспектив роста добычи компании из-за соглашения ОПЕК+.

Мы ожидаем, что в 2021-22 дивидендная доходность ЛУКОЙЛа будет находиться на уровне 9/13%. Несмотря на то, что ЛУКОЙЛ в целом воспринимается как одна из лучших компаний в российском нефтегазовом секторе, она по-прежнему торгуется с дисконтом 8%/14% к уровню аналогов по мультипликатору EV/EBITDA 2021/22. Мы считаем дисконт необоснованным и ожидаем его сокращения в течение 2021.

Бутко Анна
Федорова Мария
ИК «Атон»

Поле битвы за налогообложение. ЛУКОЙЛ выступает одним из инициаторов обсуждения вопроса о пересмотре налогообложения на добычу высоковязкой нефти — гендиректор компании В. Алекперов обратился к президенту РФ с этим вопросом, после чего правительству было поручено проработать предложение о стимулировании добычи сверхвязкой нефти. Напомним, что отмена налоговых стимулов на разработку месторождений высоковязкой нефти в результате изменений в налогообложении с 1 января делает ее добычу экономически нерентабельной для многих компаний, включая ЛУКОЙЛ. Кроме того, ЛУКОЙЛ не получил каких-либо компенсаций за отмену льгот (напомним, что после изменения в налогообложении которые затронули выработанные месторождения и СВН, Татнефти и Газпрому были предоставлены налоговые льготы в размере до 12 млрд руб. в год по Ромашкинскому и Новопортовскому месторождениям). Если правительство примет положительное решение по внедрению новых мер стимулирования добычи СВН, мы считаем, что ЛУКОЙЛ будет одним из основных бенефициаров.

Во 2П21 ожидается улучшение экономики в сегменте downstream. Хотя, на наш взгляд, рентабельность в сегменте переработки и сбыта оставалась под давлением в 1К21, мы ожидаем положительной динамики во 2П21. Помимо более благоприятной макроэкономической конъюнктуры, заключение инвестиционного соглашения по Нижегородскому НПЗ, по нашим оценкам, может увеличить EBITDA на 5 млрд руб. в 2021П. Кроме того, положительное решение о корректировке формулы демпфера может добавить еще около 10 млрд руб. к EBITDA группы в этом году (в 2022П, по расчетам АТОНа — 20 млрд руб.).

Оценка. Для оценки ЛУКОЙЛа мы использовали как метод DCF, так и метод мультипликаторов. Комбинированная оценка дает целевую цену $100 за акцию, что предполагает потенциал роста 31% к текущим рыночным котировкам. В расчет стоимости капитала ЛУКОЙЛа мы заложили показатель бета, равный 1.2, безрисковую ставку 3.5%, WACC 9.9% и темпы роста в постпрогнозный период на уровне 0%. В рамках метода мультипликаторов мы применили целевые мультипликаторы EV/EBITDA и P/E на уровне 4.5х и 8.8х, соответственно.
           
Таким образом, мы сохраняем наш рейтинг по компании на уровне ВЫШЕ РЫНКА и добавляем ЛУКОЙЛ в список фаворитов АТОНа с точки зрения дивидендной доходности.

НОВАТЭК по-прежнему следует амбициозным долгосрочным планам роста, ориентируясь на увеличение производства СПГ до 57-70 млн т к 2030, и, по нашим оценкам, именно НОВАТЭК будет играть ключевую роль в реализации недавно принятой в России стратегии роста производства СПГ. На компанию, по нашим оценкам, будет приходиться более 50% от общего планируемого объема до 2035. Являясь одной из лучших историй роста, НОВАТЭК все еще отстает от рынка по дивидендной доходности. Недавно компания обновила свою дивидендную политику, повысив минимальный коэффициент дивидендных выплат до 50%, но, по нашим расчетам, это дает дивидендную доходность лишь 3-4% за 2021/2022П.

Постепенная реализация ключевых проектов, но прогресс уже в цене. После задержки ввода 4-й очереди проекта Ямал СПГ, завершение строительства которой ожидалось еще в конце 2019, НОВАТЭК объявил, что запуск состоится в 1П21. Кроме того, Ямал СПГ с этого года начнет выплачивать дивиденды и погашать задолженность (по прогнозам, общие выплаты НОВАТЭКу составят около $1.6 млрд, исходя из предполагаемой цены Brent $65/барр.). Реализация проекта Арктик СПГ-2 также продвигается весьма уверенно: на конец 1К21 готовность проекта составила 39%, а в 1П21 ожидается привлечение внешнего финансирования для его реализации. Акционеры проголосовали по данному вопросу на ГОСА 23 апреля; те из них, кто не согласен с условиями финансирования, имеют право требовать выкупа принадлежащих им акций по цене 1 256 руб. (13% ниже текущей рыночной цены). При этом мы считаем, что перечисленные факторы уже во многом отражены в текущей оценке компании.

Обский СПГ. Недавно СМИ сообщили, что НОВАТЭК пересматривает планы по проекту Обский СПГ. У компании два основных варианта, первый из которых – отказ от использования российского оборудования и замена его на технологию немецкой Linde AG c установкой восьми турбин американской компании Baker Hughes LM9000, результатом чего, вероятно, станет рост мощности проекта на 20-25%. Второй вариант – перепрофилирование проекта под производство аммиака. Напомним, что в прошлом году компания отложила принятие финального инвестиционного решения по Обскому СПГ. В этом году мы ожидаем дополнительной информации по Обскому СПГ, что может стать потенциальным катализатором для бумаги.

Оценка. Для оценки НОВАТЭКа мы использовали как метод DCF, так и метод мультипликаторов. Наша комбинированная оценка дает целевую цену $211 за акцию, что предполагает потенциал роста 15% к текущим рыночным котировкам. В расчет стоимости капитала мы заложили показатель бета, равный 1.2, безрисковую ставку 3.5%, WACC 9.9% и темпы роста в постпрогнозный период на уровне 4%. В рамках метода мультипликаторов мы применили целевые мультипликаторы EV/EBITDA и P/E на уровне 12.1х и 13.5х, соответственно и добавили оценочную стоимость долей в СП.
           

С учетом наших предположений, мы понижаем рейтинг НОВАТЭКа до НЕЙТРАЛЬНО. Вместе с тем мы подтверждаем положительный взгляд на бумагу в долгосрочной перспективе и ожидаем решения по проекту Обский СПГ с тем, чтобы учесть его в нашей оценке.

Бутко Анна
Федорова Мария
ИК «Атон»

Предварительный обзор результатов за 2020. Газпром — единственная российская компания, которая еще не опубликовала отчетность — раскрытие результатов ожидается на этой неделе. По нашим прогнозам, выручка Газпрома за 4К20 увеличится на 32% до 1 840 млрд руб. за счет более благоприятной ценовой конъюнктуры. Показатель EBITDA прогнозируется на уровне 473 млрд руб. (+42% кв/кв), а чистая прибыль, как ожидается, составит 303 млрд руб. с учетом прибыли от курсовых разниц. Правление Газпрома уже рекомендовало выплатить дивиденды за 2020 в размере 12.55 руб. на акцию с доходностью 5%, перейдя на выплату дивидендов в размере 50% чистой прибыли на год раньше планируемого срока.

Позитивный год для Газпрома. После сложного 2020 этот год обещает быть благоприятным для акционеров Газпрома. Холодная погода, перенаправление грузопотоков СПГ из Европы в Азию, а также перебои в процессе производства в США дали Газпрому возможность уверенно начать год — компания увеличила экспорт на 28% за первые 3.5 месяцев. С учетом низкого уровня запасов в Европе, мы ожидаем сохранения хороших показателей продаж, прогнозируя объемы экспорта в 2021 в дальнее зарубежье более чем на 16% выше уровня 2020П. Мы также предполагаем улучшение ценовой конъюнктуры, прогнозируя среднюю цену экспорта в страны дальнего зарубежья в 2021 на уровне $200/тыс. куб. м. Мы ожидаем роста EBITDA и FCF на 59% и 93% г/г, соответственно.

Выплаты наконец достигли 50%. В 2019 Газпром утвердил новую дивидендную политику, предполагающую постепенное увеличение выплат до 50% от скорректированной ЧП, начиная с выплат по итогам 2021. Однако правление Газпрома удивило рынок, приняв решение о переходе к выплате дивидендов в размере 50% от ЧП на год раньше намеченного и рекомендовав выплатить 12.55 руб. на акцию за 2021 (с доходностью 5.3%). Рынок положительно воспринял новую инициативу, при этом в следующем году мы ожидаем увидеть значительный рост уровня доходности. По нашим оценкам, за 2021 год акционеры Газпрома должны получить дивиденды с доходностью 11%.

В долгосрочной перспективе мы с оптимизмом смотрим на Газпром, в очередной раз отмечая намерение компании нарастить поставки в Китай (в прошлом году Газпром анонсировал планы увеличить поставки в Китай до 130 млрд куб. м в год в обозримом будущем — для сравнения, мощность газопровода Сила Сибири при полной загрузке составляет 38 млрд куб. м в год). Что касается европейского рынка, перебои в поставках из США и из Катара (в том числе инцидент с блокировкой Суэцкого канала и погодные катаклизмы в Техасе в начале года) наглядно продемонстрировали, что сбрасывать со счетов российский трубопроводный газ как средство обеспечения энергетической безопасности ЕС пока преждевременно.

Мы ожидаем, что экспорт на европейский рынок будет оставаться на стабильном уровне (Газпром прогнозирует объемы экспорта в среднесрочной перспективе в среднем на уровне 200 млрд куб. м в год). Мы пока не учитывали в оценке потенциал Газпрома по освоению водородного рынка, но ожидаем, что и Газпром, и НОВАТЭК будут играть существенную роль в развитии отрасли.

Оценка. Для оценки Газпрома мы использовали как метод DCF, так и метод мультипликаторов. Наша комбинированная оценка дает целевую цену $8.6 за акцию, что предполагает потенциал роста 44% к текущим рыночным котировкам. В расчет стоимости капитала мы заложили показатель бета, равный 1.14, безрисковую ставку 3.5%, WACC 9.2% и темпы роста в постпрогнозный период на уровне 2%. В рамках метода мультипликаторов мы применили целевые мультипликаторы EV/EBITDA и P/E на уровне 4.8х и 6.0х, соответственно.
     

Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Газпрому, по-прежнему видя компанию одним из фаворитов рынка в 2021. В числе потенциальных факторов роста цены бумаги — завершение проекта СП-2 в этом году и возможное объявление о новых контрактах с Китаем. Среди негативных моментов мы по-прежнему отмечаем актуальность санкционных рисков и геополитическую напряженность. Среди краткосрочных катализаторов мы выделяем финансовые результаты группы за 2020, а также запланированный на 29 апреля День инвестора.

Атон

28 апреля «НОВАТЭК» представит финансовые результаты по МСФО по итогам 1-го квартала.

В первые три месяца 2021 года ситуация на всех ключевых рынках «НОВАТЭКа» была крайне благоприятной: на фоне холодной зимы цены на СПГ в Азии в моменте достигали невероятных $20 за mmbtu (британскую термальную единицу), цены на газ в Европе преимущественно находились в диапазоне $6-7 за mmbtu, а цены на нефть, к которым привязаны долгосрочные контракты у Ямал СПГ, консолидировались в диапазоне $60-70 за баррель. Кроме того, компания опубликовала умеренно положительные операционные результаты: добыча газа выросла на 5,6% г/г.

На этом фоне «НОВАТЭК», вероятно, покажет существенное улучшение финансовых показателей год к году. Мы ожидаем, что выручка вырастет на 35,6% г/г до 250,3 млрд руб., EBITDA с учётом доли в совместных предприятиях — на 45% г/г до 146 млрд руб., а нормализованная чистая прибыль увеличится на 15,4% г/г до 61,9 млрд руб.

На конференц-звонке в центре внимания инвесторов будут комментарии насчёт строительства Арктик СПГ-2 и планов по Обскому СПГ, доля долгосрочных контрактов в поставках СПГ с Ямал СПГ, а также общие комментарии по текущей и прогнозной ситуации на рынке СПГ и природного газа.

Мы продолжаем позитивно смотреть на акции «НОВАТЭКа» и рекомендуем «покупать» их с целевой ценой 1778,9 руб., что соответствует апсайду 25,5%.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

Инвестиционная идея

Deutsche Post — ведущая мировая логистическая и почтовая компания, базирующаяся в Бонне, Германия. Штат компании — порядка 570 тыс. человек более чем в 220 странах мира.

Целевая цена в перспективе 12 мес. составляет 80 евро на акцию, что предполагает потенциал роста на 65%. Рекомендация — «Покупать».

Пырьева Наталия
ГК «Финам»
           
По итогам 2020 года выручка Deutsche Post увеличилась на 5,5% г/г, до 66,8 млрд евро, а чистая прибыль, приходящаяся на акционеров компании, возросла на 13,6% г/г, почти до 3 млрд евро.

Подразделение DHL Express доставило в общей сложности 484 млн посылок (B2C и B2B) по всему миру, что выше среднего дневного показателя 2019 года на 9%.

По итогам 2020 года совет директоров Deutsche Post рекомендовал направить на дивидендные выплаты 48,9% скорректированной чистой прибыли, что составило 1,59 млн евро, или 1,35 евро на акцию, с доходностью 3,3%.

Компания намерена к 2050 году свести к нулю выбросы парниковых газов от своей деятельности и увеличить уровень электрификации транспортного парка до 60% к 2030 году.

Акционеры Сбербанка утвердили дивиденды за 2020 г. в размере 18,7 руб. на акцию

Акционеры Сбербанка на годовом собрании утвердили дивиденды за 2020 год в размере 18,7 рубля на одну обыкновенную и на одну привилегированную акцию, говорится в материалах банка. Всего на дивиденды будет направлено 55,9% чистой прибыли по МСФО за 2020 год, или 422,38 млрд рублей. Дата закрытия реестра акционеров для получения дивидендов — 12 мая 2021 года.

Доходность предлагается неплохой – 6,4% по обыкновенным и 6,7% по привилегированным акциям на уровень закрытия 23.04.2021. Мы рекомендуем держать акции Сбера, с таргетом 320 руб. по обыкновенным акциям и 290 руб. – по привилегированным.

Промсвязьбанк