Финансовые результаты «Евраза» превзошли ожидания рынка в части выручки и EBITDA. В отчетном периоде компания снизила выручку на 7% г/г до $11 905 млн (консенсус-прогноз: $11 670 млн) из-за снижения цен на сталь, что отчасти было нивелировано ростом продаж металлопродукции на 10% г/г. EBITDA сократилась сильнее – на 31% г/г до $2 601 млн (консенсус-прогноз: $2 542 млн), что было обусловлено падением выручки и ростом себестоимости сляба с $225 до $236 за тонну на фоне более высоких цен на ресурсы и роста зарплат персонала. Чистая прибыль рухнула на 85% г/г до $365 млн из-за списаний ($442 млн) и высокой эффективной ставки налога на прибыль (60%).
             
Свободный денежный поток «Евраза» сократился на 25% г/г до $1 456 млн вследствие падения операционных доходов и роста капзатрат с $527 млн до $762 млн. Чистый долг компании практически не изменился за год и составил $3,4 млрд, соотношение «Чистый долг/EBITDA» выросло с 0,9 до 1,3, что выше чем у других представителей сектора, но в целом находится на безопасном для финансовой устойчивости уровне, на наш взгляд.

( Читать дальше )

В очередной раз обращаю внимание на привилегированные акции «Сургутнефтегаза».

Защитные функции данного инструмента на текущем рынке вновь актуальны.

Посудите сами: с середины февраля индекс РТС упал на 9,5%, доллар США по отношению к российскому рублю вырос на 4%. При этом префы «Сургута» стоят довольно прочно: скорректировались лишь на 1,7%.

Причина банальна: долларовая cash-подушка «Сургутнефтегаза» играет в пользу компании. И даже снижение цен на нефть влияет на котировки префов меньше, чем валютная переоценка.
             
Почему «обычка» падает сильно, а «префа» весьма сдержанно? Причина в дивидендах, которые, по данным Bloomberg, в случае привилегированных акций дают сегодня доходность около 22% годовых в рублях.

Если рубль будет падать и дальше и достигнет 67-69 за доллар (во что я, откровенно говоря, не особенно верю), то «префы» «Сургута» могут и вырасти. Ведь в результате валютной переоценки cash-подушки компании есть шанс, что дивиденды увеличатся.

Коган Евгений
ИГ «Московские партнеры»

«Интер РАО» завтра, 28 февраля, опубликует финансовые результаты за 4 квартал и весь 2019 год, а также проведет телефонную конференцию с инвесторами. Мы ожидаем следующую динамику финансовых результатов:

— Выручка за 2019 г. может увеличиться на ~8% г/г, во многом за счет роста в сегментах российской генерации (+9% г/г) и сбыта (+10% г/г), который может быть частично компенсирован более умеренной динамикой выручки в сегментах трейдинга (+2% г/г), зарубежных активов (-9% г/г) и инжиниринга (-3% г/г). Рост выручки сегмента генерации может быть обусловлен, в частности, введением в эксплуатацию Прегольской ТЭЦ (март 2019 г., 455 МВт).

Газпромбанк
          
Динамика выручки за 4К19 может быть более скромной: +4% г/г.

— EBITDA за 2019 г. может увеличиться на 14% г/г за счет роста EBITDA в генерации (+24% г/г) и трейдинге (+8% г/г), который может быть частично сдержан снижением в сегментах сбыта (-2% г/г), зарубежных активов (-5% г/г). Рост EBITDA в сегменте генерации во многом обуславливается увеличением выручки.

( Читать дальше )

«Интер РАО» представит консолидированную отчетность за 2019 г. и проведет конференц-звонок 28 февраля.

Мы ожидаем сильных результатов: по нашим оценкам, выручка вырастет на 8%, EBITDA – на 18%, чистая прибыль – на 16%. Среди благоприятных факторов – рост экспорта электроэнергии, который прибавил 16% г/г. Кроме того, 3 крупных блока -на Уренгойской ГРЭС, Южноуральской ГРЭС-2 и Черепетской ГРЭС перешли в фазу дельта ДПМ и начали получать повышенные платежи за ДПМ мощность. С 2019 г. также работают 2 блока Прегольской ТЭС в Калининграде. Кроме того, увеличился отпуск сбытов на 3,4% г/г.

На конференц-звонке нам было бы интересно услышать взгляд менеджмента на будущее развитие в разрезе ESG-аспекта. Возможно, менеджмент даст ориентир по типу станций, которые компания рассматривает для приобретения, например, по типу используемого топлива. Очевидно, что менеджмент не станет пока говорить про дивиденды, но, возможно, поделится намеками на то, что инвесторы увидят в новой стратегии, которая будет обнародована в мае 2030 г., например, то, как будет структурирована опционная программа.

Отчетность – не триггер для котировок. Мы считаем, что в отсутствие комментариев менеджмента о стратегии компании в 2020 г. котировки не будут реагировать на отчетность.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

«Сбербанк» выпустил в целом положительные финансовые результаты, отчитавшись о росте прибыли акционеров в 2019 году на 1,4% до 845 млрд руб. Без учета убытка от продажи Дэнизбанка прибыль составила почти 915 млрд руб. (+10% г/г). В 4К 2019 прибыль выросла на 19,5% до 212 млрд руб. Рентабельность собственного капитала остается сравнительно высокой, 20,3% по итогам прошлого года.

Показатели кредитного портфеля преимущественно улучшились в 4-м квартале. Портфель gross увеличился на 2,6% к/к, розничный сегмент подрос на 3,2% к/к, корпоративный – на 2,2% к/к. Доля неработающих кредитов снизилась за квартал на 0,13% до 4,31%, их покрытие резервами составило 148% в сравнении с 150% в конце 3 кв.

Доходы от кредитования показали почти нулевой рост (0,5%) в 4К 2019 на фоне роста кредитного портфеля, снижения чистой процентной маржи (ЧПМ) в сравнении с 4К 2018 на 10 б.п. до 5,52% и увеличения резервирования на 69%. Стоимость риска составила 0,80% в сравнении с 0,67% в 4К 2018. Между тем, в 4К 2019 снижение стоимости фондирования позволило улучшить ЧПМ на 22 б.п.

( Читать дальше )

Сегодня только ленивый не рассуждает о том, как будет себя вести один из тяжеловесов российского рынка – «Газпром»; как будут отражаться на его капитализации политические события, которые уже случились в мире и которые ожидаются на рынке в I полугодии 2020-го года; какова будет дивидендная политика компании; какие существуют риски для потенциальных инвесторов в акции российской газовой монополии. Попытаемся разораться по порядку.

1. Политические риски. Очевидно, что если раньше главным политическим риском первого полугодия 2020-го года для «Газпрома» должна была стать перспектива ввода в строй второй нитки Северного потока, то сегодня ситуация изменилась. Еще несколько месяцев назад, когда США только объявили санкционные меры в отношении в отношении многострадального газопровода, а швейцарская трубоукладочная компания вышла из состава участников консорциума, не уложив последние 150 км газопровода, инвесторы решили, что это и есть реализация политического риска.

( Читать дальше )

ВТБ раскрыл финансовые результаты по МСФО за 4 квартал 2019 года. Чистая прибыль (73,2 млрд руб. в 4К19 и 201,2 млрд руб. в 2019 г.) умеренно превысила ожидания за счет более низких отчислений в резервы (стоимость риска 0,8% в 4К19) в результате улучшения качества портфеля, а также сильной динамики комиссий благодаря измененной методологии начисления дохода и вкладу трех консолидированных банков.

При этом процентный доход, напротив, оказался слабее прогнозов из-за сокращения кредитного портфеля банка в 4К19 на фоне крупных погашений в корпоративном сегменте и секьюритизации ипотеки в рознице. Единовременный доход от переоценки пакета Tele2 составил 12,5 млрд руб.

На фоне высокой прибыльности ВТБ продемонстрировал рост капитальных нормативов на уровне группы (на 50 б.п. в 4К19 по показателям Н20.1-20.2). Общий уровень достаточности капитала (Н20.0 11,2%) ожидаемо достигнет целевой отметки с учетом буферов (11,5%) к концу 1К20.

ВТБ ожидает чистую прибыль в 2020 г. в районе 220–230 млрд руб. при стабильной марже (~3,4%) и стоимости риска (<1%). Банк также ожидает улучшения операционной эффективности (расходы/доходы 40%), а также роста кредитования на 8%/чуть выше 12% в корпоративном и розничном сегментах соответственно. Эффект на акции. Результаты выглядят позитивными в контексте будущих дивидендов, а прогноз на 2020 г. – ожидаемым, за исключением более агрессивного прогноза по динамике розничного кредитования. Мы внесли незначительные коррективы в наши ожидания, но оставляем целевую цену по обыкновенным акциям банка на уровне 0,077 руб. с рекомендацией «ЛУЧШЕ РЫНКА». Эффект на облигации. Нейтрально.><1%). Банк также ожидает улучшения операционной эффективности (расходы/доходы 40%), а также роста кредитования на 8%/чуть выше 12% в корпоративном и розничном сегментах соответственно.

( Читать дальше )

EBITDA Норникеля в 2019г выросла на 27% г/г

Консолидированная выручка увеличилась на 16% г/г, составив 13,6 млрд долл. EBITDA увеличилась на 27% г/г до 7,9 млрд долл. Рентабельность по EBITDA составила 58%. Объем капитальных вложений снизился на 15% до 1,3 млрд долл. Свободный денежный поток составил 4,9 млрд долл. практически не изменившись относительно 2018 года. Соотношение чистого долга к EBITDA по состоянию на 31 декабря 2019 года снизилось до 0,9x.

Результаты компании ожидаемо оказались сильными. Росту выручки способствовало увеличение объемов реализации ключевых металлов (медь +5%, никель +6%) и цен на палладий (+49%) и никель (+6%). Помимо этого, благодаря контролю над операционными издержками, увеличилась EBITDA и рентабельность по этому показателю с 53% в 2018г. до 58% в 2019г. Весомый вклад внес и выход на проектную мощность Быстринского ГОКа. Сильный рост EBITDA и приемлемая долговая нагрузка позволяет инвесторам рассчитывать на щедрые промежуточные дивиденды. Что же касается ситуации на рынке металлов, то Норникель смотрит нейтрально на никель и медь, ожидая сбалансированного рынка в 2020г. Компания позитивна в отношении палладия. Рынок в 2020г. останется дефицитным в размере 0,9 млн. унций. По нашему мнению, Норникель одна из самых привлекательных компаний на российском рынке, что достигается благодаря сочетанию уникальной сырьевой базы, сильных финансовых результатов и относительно высокой дивидендной доходности.

Промсвязьбанк

ВТБ: финансовые результаты за 4К19/2019   

За 2019 год ВТБ увеличил чистую прибыль на 11% г/г до 201 млрд руб. (ROE 12.8%), что практически соответствует первоначальному прогнозу банка (200 млрд руб.). Чистый процентный доход фактически не изменился, составив 441 млрд руб., что предполагает уровень чистой процентной маржи (ЧПМ) 3.4% против 3.7% в 2018 году. Чистые комиссионные доходы значительно выросли (+29% до 109 млрд руб., что намного выше наших ожиданий), что обусловлено ростом комиссионного дохода от торговых операций и страховых продуктов, а также эффектом от приобретения региональных банков. Доходы от торговых операций и прочие доходы увеличились на 6.1% до 61 млрд руб., в том числе прибыль от продажи доли в Tele2 составила 12.5 млрд руб. В 4К19 банк увеличил чистую прибыль на 78% г/г до 73 млрд руб. (ROE 17.9%). Чистый процентный доход составил 117 млрд руб. (+6.2%), ЧПМ достигла 3.5% (против 3.3% в 1П19), чистые комиссионные доходы удвоились, составив 41 млрд руб. Совокупные активы увеличились на 5.1% до 15.5 трлн руб., в том числе портфель кредитов физическим лицам вырос на 12.6%, юридическим лицам — упал на 4%. Доля неработающих кредитов снизилась до 4.7% с 5.5% в 3К19). Доля ожидаемых кредитных убытков (ОКУ) третьей стадии составила 8.2% против 9.4% в 2018 году. Общие отчисления банка в резервы сократились на 43% до 92 млрд руб., предполагая стоимость риска 0.8%, что лучше ожиданий (1.0%). Банк раскрыл коэффициенты достаточности капитала по стандартам Базель 3 в соответствии с отчетностью по МСФО. Коэффициент достаточности основного капитала первого уровня (CET 1) составляет 8.7% (против 8% за 2018 год). ВТБ скорректировал прогноз по чистой прибыли на 2020 до 220-230 млрд руб. против 230 млрд руб. ранее.

( Читать дальше )

Норникель: результаты за 2П19 лучше консенсуса по статьям выручки и чистой прибыли    

Выручка достигла $7 271 млн (+4% против консенсуса, в рамках прогноза АТОНа, +16% п/п), поскольку рост производства был поддержан более высокими ценами на палладий и никель. Показатель EBITDA подскочил до $4 204 млн (+5% против консенсуса, +5% против АТОНа, +13% п/п) за счет увеличения выручки и контроля над операционными расходами, в то время как рентабельность EBITDA упала на 1.3 пп п/п до 58%. Чистая прибыль составила $2 969 млн (+32% против консенсуса, +15% против АТОНа, -1% п/п), а FCF достиг $2 683 млн (+9% против консенсуса, +22% п/п) на фоне укрепления OCF (+33% п/п). Норникель снизил прогноз по капзатратам на 2020 до $2.2-2.5 млрд (с $2.5-2.8 млрд) и в настоящий момент ожидает, что дефицит на рынке палладия увеличится до 0.9 млн унц. (с 0.5 млн унц.). Компания подтвердила свое намерение купить и продать 400-500 тыс. унц. палладия через свой фонд, что мы рассматриваем как попытку охладить перегретый рынок палладия, однако не ожидаем, что эта мера существенно повлияет на ситуацию.

( Читать дальше )