В четверг, 27 мая, стоимость акций  TCS Group, материнской компании банка «Тинькофф», подскочила более чем на 6%, а капитализация кредитора впервые превысила 1 трлн руб. При этом каких-то «прорывных» новостей по банку не выходило.

В принципе, определенную поддержку акциям  TCS Group мог оказать тот факт, что в четверг после закрытия торгов вступили в силу итоги ребалансировки индекса MSCI Russia, что в целом способствовало росту волатильности в ряде бумаг российских эмитентов. Кроме того, днем ранее состоялась презентация стратегии инвестиционного подразделения банка, «Тинькофф Инвестиции», подразумевающая весьма оптимистичные цели по росту клиентской базы. Нельзя исключать и варианта какого-то инсайда, о котором мы, возможно, узнаем в скором времени, а также отложенной реакции инвесторов на финансовые результаты банка за I квартал, обнародованные ранее в этом месяце.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

На данный момент у нас нет официальной рекомендации по акциям TSC Group. Между тем, бумаги банка торгуются с существенной премией по мультипликаторам по отношению к другим представителям банковского сектора России, и их текущие котировки выглядят завышенными.

Выручка «ТрансКонтейнера» по МСФО в 1 квартале 2021 года выросла на 46,4%, достигнув 30,78 млрд рублей.

По сообщению компании, рост выручки произошёл на фоне общей позитивной ситуации в сегменте железнодорожных перевозок. При этом, “Новая перевозочная компания” – один из ключевых активов Globaltrans, в начале мая, наоборот, отчитался о падении выручки за 1 кв. 2021года на 26%. Индекс суточной ставки предоставления полувагонов на конец апреля также показывает снижение 12-й месяц подряд. Но, на фоне роста цен на commoditys и постепенного восстановления мировой экономики после пандемии COVID ставки на полувагоны тоже должны начать рост. По данным агентства Блумберг, стоимость морской перевозки 40-футового контейнера из Шанхая в Роттердам впервые в истории превысила $10 000 и достигла $10 174.

В связи с этим, покупка акций Globaltrans, в расчете на разворот показателей и рост прибыли может быть хорошей долгосрочной идеей. Акции Globaltrans с начала мая показали незначительный рост.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»

Наблюдательный совет ВТБ скорректировал в сторону понижения рекомендацию по дивидендам на привилегированные акции: предполагаемый объем выплат по ним был сокращен на 2,9 млрд руб., или 16,6%, по сравнению с первоначальной цифрой – до 14,6 млрд руб. При этом рекомендация по дивидендам на обыкновенные акции осталась неизменной – 18,5 млрд руб., или порядка 0,0014 руб. на бумагу. Годовое собрание акционеров банка состоится 30 июня. Дата закрытия реестра для участия в нем – 7 июня, для получения дивидендов – 15 июля.

Если рекомендации по дивидендам будут утверждены на ГОСА, то дивидендная доходность по обыкновенным акциям за 2020 год составит относительно невысокие по российским меркам 3,75%. Однако руководство ВТБ пообещало продолжать направлять на дивидендные выплаты 50% прибыли по МСФО, которая в 2021 году, по его прогнозам, может подскочить до 250-270 млрд руб. (против 75,3 млрд руб. в 2020 году). Как результат, по итогам нынешнего года дивиденд на обыкновенную акцию банка, по нашим расчетам, может вырасти почти в три раза, до 0,004 руб., при уже весьма неплохой дивидендной доходности в районе 7,5%. Менеджмент ВТБ ранее также сообщил, что выплата дивидендов в будущем может быть разбита на два транша, чтобы уменьшить давление на показатели достаточности капитала.

Мы считаем в целом нейтральной данную новость для обыкновенных акций ВТБ. Наша целевая цена по этим бумагам на конец 2021 года составляет 0,0601 руб., рекомендация – «Покупать».

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Сильные финансовые результаты за 1К21; теоретический DPS за 1К21 – 8.26 руб.

Результаты Газпрома отразили сильную макроэкономическую конъюнктуру и существенно превысили консенсус-прогноз по показателям EBITDA и чистой прибыли (+5% и +12% соответственно).

Свободный денежный поток (FCF) был поддержан благоприятной рыночной конъюнктурой и сезонным высвобождением оборотного капитала, что в сочетании со стабильной квартальной динамикой капзатрат обеспечило рост показателя в 2.3 раза кв/кв (с поправкой на краткосрочные депозиты).   

( Читать дальше )

Мы поговорим о состоянии потребительского сектора по состоянию на второй квартал 2021 года. Мы оцениваем перспективы данного сектора как положительные. Главным драйвером выступают высокие темпы вакцинации (особенно в ведущих экономиках мира), которые позволят восстановить многие сегменты. Другим важным фактором можно назвать отложенный спрос. С беспрецедентным количеством напечатанных денег и ультрамягкой политикой ведущих центральных банков мира можно рассчитывать на дополнительные траты в потребительском секторе.

Особенную активность во втором квартале 2021 года проявил отечественный потребительский сектор. Он отметился двумя важными сделками, по итогам которой «Магнит» приобретает «Дикси», а «Лента» поглощает сеть Billa. Активность на рынке продуктового ритейла можно объяснить желанием крупнейших игроков индустрии снижать издержки путем экспансивного развития и увеличения своей рыночной доли.

Потенциальная выручка ритейлеров на краткосрочном горизонте может снизиться из-за падающих реальных доходов населения и дополнительного давления со стороны государства – установления потолка цен на ряд продуктов. Поэтому снижение издержек – один из немногих способов сохранять растущую маржу.

Шамшуков Артемий
ГК «Финам»

«Газпром» отчитался за 1 кв. 2021 года – результаты оказались даже лучше и так довольно высоких ожиданий рынка вследствие улучшения ценовой конъюнктуры и наращивания объема поставок газа. Газпром нарастил EBITDA до максимального значения за последние 9 кварталов, а скорректированный FCF – до максимального уровня с 2017 г. (когда были введены поправки на изменения в краткосрочных депозитах). Скорректированная на неденежные статьи чистая прибыль Газпрома позволяет акционерам рассчитывать на дивиденды по итогам квартала даже чуть выше 8 руб./акцию, а по итогам 2021 г. – более 25 руб./акцию – рекордный уровень. Мы поднимаем таргет по акциям Газпрома до 305 руб., рекомендация – «покупать».

Газпром представил хорошую отчетность за 1 кв. 2021 г. Результаты превзошли и так сильный рыночный консенсус, EBITDA выросла до максимальных значений с конца 2018 г., а скорректированный на изменения в депозитах свободный денежный поток поднялся до максимумов с 2017 г.

Выручка в 1 кв. 2021 г. выросла на 31%, до 2,2 трлн руб. на фоне роста объемов продаж газа на всех ключевых рынках Газпрома (в среднем более, чем на 20%) и на фоне улучшения ценовой конъюнктуры в Европе: средняя цена реализации газа выросла на 20% г/г – до 194 долл./1 тыс.куб.м.


( Читать дальше )

Вчера были опубликованы результаты «РусГидро» за 1 квартал 2021 года, которые оказались близки к нашим прогнозным оценкам. Главный момент в комментариях менеджмента — продление еще на шесть лет дивидендной политики, которая предполагает, что дивиденды не могут быть ниже среднего уровня за последние три года. Это означает, что, если сроки одобрения дивидендов останутся прежними, даже дивиденды за 2026 год, которые подлежат выплате в 2027 году, должны составить 50% чистой прибыли по МСФО и быть не ниже среднего уровня за последние три года. Менеджмент вновь сообщил о возможных списаниях (связанных со 2-м этапом строительства линии Певек — Билибино), и продление текущей дивидендной политики должно успокоить инвесторов, поскольку разовые списания, если таковые возникнут, не окажут существенного влияния на величину дивидендных выплат.

Отдельного внимания заслуживает сообщение менеджмента о существенном повышении цен на топливо в Дальневосточном регионе (цены на уголь выросли на 23% в 1К21 по сравнению с 1К20), что отразилось на результатах. Разница между ценами на топливо, предусмотренными в решении по тарифам, и фактическими ценами приводит к убыткам регулируемых генерирующих активов на Дальнем Востоке, хотя в будущем эта разница может быть компенсирована, если будет заявлена в качестве недополученных доходов в рамках тарифного регулирования. На наш взгляд, если компания пострадает из-за такого эффекта в 2021 году, она может добиться компенсации ущерба при принятии решения по тарифам на 2023 год.

Помимо этого, еще два проекта, которые компания может включить в программу модернизации на Дальнем Востоке в настоящее время проектируются как угольные, что, по нашему мнению, предполагает некоторые риски в области ESG. Новые угольные блоки — это совершенно не то, чего ESG-инвесторы ожидают от компании, которая является национальным лидером в области гидроэнергетики. Отметим, однако, что как минимум один из этих двух проектов (Нерюнгринская ГРЭС) теоретически может быть перепроектирован на газ. Если проекты модернизации будут финансироваться из средств Фонда национального благосостояния, это может быть только долговое финансирование, и если оно будет предоставляться по льготной ставке, то предполагается, что эта экономия в значительной части позволит снизить нагрузку на конечных потребителей. Ожидается, что реальные капиталовложения, связанные с проектами модернизации, начнутся в 2022 году, а некоторые предварительные работы могут быть профинансированы уже в этом году, хотя и в небольшом объеме.

Мы рассматриваем продление дивидендной политики «Русгидро» в качестве дополнительного фактора поддержки для акций компании и подтверждаем позитивный взгляд на акции «РусГидро».

Корначев Федор
Sberbank CIB

Компания Полюс вчера представила финансовые результаты за 1К21 по МСФО. Выручка и скорректированная EBITDA в целом соответствуют консенсус-прогнозурынка. Новость НЕЙТРАЛЬНА для акций компании, на наш взгляд.

Компания продемонстрировала успешную работу над затратами, так как общие денежные расходы (TCC) за 1К21 оказались ниже прогноза менеджмента на 2021 г. Между тем, мы видим, что цены на золото пробили отметку $1 900/унцию на фоне роста инфляционных ожиданий и ослабления курса доллара.

Красноженов Борис
Фатахов Радмир
«Альфа-Банк»

Совокупная выручка выросла на 18% г/г до $1 028 млн на фоне повышения цен реализации (+12% г/г) и роста объемов продаж золота (+5% г/г). 1К21 скорректированная EBITDA составила $739 млн (+25% г/г, -35% к/к) при рентабельности EBITDA на уровне 72%. Квартальное падение вызвано снижением производства аффинированного золота на Олимпиаде (-10%), Благодатном (-21%), Наталке (-13%) и сезонной остановкой добычи на россыпях, а также отсутствием продаж флотоконцентрата, которые ожидаются в 2К21. В свете сказанного общие денежные затраты (TCC) за 1К21 выросли всего на 9% к/к до $386/унцию, оказавшись ниже первоначального прогноза компании на уровне $425-450/унцию по итогам 2021 г. Тем не менее компания ожидает постепенного увеличения TCC с уровней 2020 г. на фоне снижения содержания металла в руде на Олимпиаде.

Баланс компании остается сильным – “чистый долг/ скорректированная EBITDA” на конец 1К21 составил 0,5x против 0,7x на конец прошлого года, отражая значительный размер денежных средств, сгенерированных за квартал. СДП вырос на 64% г/г до $423 млн на фоне динамики капиталовложений на уровне прошлого квартала, которые составили $127 млн в 1К21. Тем не менее менеджмент подтвердил свой первоначальный прогноз капиталовложений на уровне $1,0-1,1 млрд руб. в 2021 г. Напомним, что капиталовложения за 4К20 составили $272 млн, то есть на них пришлось 42% годовых инвестиций за 2020 г. Компания продолжает реализацию проектов развития действующих активов, включая недавно одобренное строительство ЗИФ-5. Продвигается ТЭО Сухой лог – оно должно завершиться в 2022 г.

Среди прочих тем следует отметить, что связанные с Covid-19 расходы составили $35 млн в 1К21 и были исключены из базы расчета скорректированной EBITDA. Менеджмент оценивает совокупные расходы на уровне $80-100 млн в зависимости от темпов роста вакцинации сотрудников компании и коллективного иммунитета.

Сегодня «Газпром» отчитался по МСФО за первый квартал 2021 года. Выручка газового гиганта выросла на 31,3% г/г до 2285 млрд руб., EBITDA – на 41,6% г/г до 698 млрд руб. Чистая прибыль стала положительной и достигла 447 млрд руб. Выручка «Газпрома» совпала с нашими ожиданиями, а чистая прибыль и EBITDA оказались выше на 10% и 7,6% соответственно.

Скорректированная чистая прибыль, являющаяся базой для дивидендов и не учитывающая курсовые разницы, выросла на 35,8% г/г до 391 млрд рублей. Это значит, что за первый квартал компания заработала 8,3 руб. дивидендов, что соответствует 3,2% доходности.

Сильные финансовые результаты, в первую очередь, связаны с позитивной конъюнктурой на газовом рынке Европы. Холодная зима снизила запасы, что позволило «Газпрому» на 25% г/г нарастить поставки в Европу и другие страны и увеличить среднюю цену реализации на 19,6% г/г до $193,9 за тыс. кубометров.

В целом отчётность выглядит позитивно. «Газпром» смог вернуться к докризисным показателям финансовых результатов и уверенно движется к выплате рекордных годовых дивидендов. Во втором квартале цены на газ в Европе продолжили рост, а объёмы экспорта «Газпрома» сохранялись на высоком уровне, в связи с чем можно ожидать дальнейшего улучшения финансовых результатов компании.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

Сегодня в 16:00 мск менеджмент компании проведёт конференц-звонок по результатам отчётности. На нём в центре внимания инвесторов будут актуальные новости по «Северному потоку — 2», обновлённые прогнозы по объёму экспорта и средним ценам реализации на 2021 год, а также комментарии насчёт развития ситуации на газовом рынке Европы.

В ближайшее время мы планируем обновить рекомендацию по акциям «Газпрома» с учётом результатов за первый квартал

Генерирующая и сбытовая компания «Интер РАО» выпустила сильные результаты по МСФО за 1 квартал 2021 года. Выручка выросла на 16% (г/г) до 310,5 млрд рублей, EBITDA – на 24% до 49 млрд рублей. Чистая прибыль акционеров сократилась на 1% до 34,2 млрд рублей из-за неоперационных факторов: в 1 квартале прошлого года компания зафиксировала высокие положительные курсовые разницы в размере почти 9 млрд рублей, а за первые 3 месяца этого года доходы по статье составили лишь 0,08 млрд рублей.

Отчет по МСФО отражает оживление энергорынка на фоне более холодных температурных режимов и восстановления деловой активности. Операционная динамика была усилена меньшей водностью в сравнении с прошлым годом и соответственно большей загрузкой ТЭС. Выработка электроэнергии «Интер РАО» повысилась на 10% (г/г), теплоэнергии – на 19%. В сбытовом бизнесе объем отпуска электроэнергии увеличился на 7,3%, число клиентов выросло на 2,4%, доля рынка расширилась на 0,7%. Компания ожидает рост сбытовой надбавки в этом году на 17,4%.

Экспортное направление показало практически двукратное увеличение поставок в 1 квартале вкупе с сильным ростом цен на зарубежных рынках.

Отчет по МФСО поддерживает наши прогнозы по отрасли и динамике доходов эмитента в этом году. По итогам 2021 года эмитент может выйти на рекордную EBITDA 137 млрд рублей, и мы готовы подтвердить нашу рекомендацию «Покупать» по акциям IRAO с целевой ценой 6,19 рубля на апрель 2022 года. Потенциальная доходность может составить 22% без учета дивидендов.

ГК «Финам»