Негативная реакция инвесторов на отчетность понятна. Падение рентабельности прибыли за год почти вдвое, до 1,6%, заставляет их вспомнить истории «ДИКСИ» и «Магнита». Но, я полагаю, что паники не будет: финансовое положение Х5 устойчиво. Однако охлаждение инвесторов к бумагам сегмента продуктового ритейла на два-три месяца возможно. Для роста бумаг необходимы прежде всего такие драйверы, как хорошие финансовые результаты, а они могут появиться во 2-м полугодии.Ващенко Георгий
Мы считаем новость умеренно негативной с точки зрения восприятия. Ольга Наумова возглавляла Пятерочку во время разворота и добилась впечатляющих результатов — торговые площади выросли 3.7 раза в 2012-2017, количество магазинов увеличилось в 3.5 раз за тот же период, а продажи выросли в 3.2 раза. Мы ожидаем, что акции Х5 будут торговаться под давлением до назначения нового постоянного генерального директора Пятерочки. Во время вчерашней торговой сессии акции X5 упали на 6.5%.АТОН
Компания уже сообщила о том, что выручка за квартал увеличилась на 20,2%, а сопоставимый показатель вырос на 0,5%. Таким образом, консолидированная выручка, вероятно, составит 351,9 млрд. руб. Мы ожидаем снижения валовой прибыли относительно предыдущего квартала в силу сезонных факторов и дефляции. Мы моделируем валовую рентабельность на уровне 23,6%, а валовую прибыль — на уровне 83,2 млрд. руб., что на 18% больше, чем в 1К18.Sberbank CIB
Мы ожидаем, что благодаря сезонным факторам операционные расходы уменьшатся относительно 4К17, хотя, вероятно, этот эффект будет нивелирован увеличением зарплат, которое началось в 4К17 и должно в полной мере отразиться на результатах за 1К18. Мы прогнозируем операционные расходы (за вычетом амортизации и затрат на программу долгосрочной мотивации сотрудников) на уровне 63,1 млрд. руб. Учитывая вялую динамику выручки (в 1К18 она росла на 6 п. п. медленнее, чем торговая площадь), мы ожидаем увеличения операционных расходов до 17,9% от выручки (с 17,0% годом ранее).
По нашим прогнозам, рентабельность по скорректированной EBITDA составит 6,4%, что на 130 б. п. меньше показателя за 1К17. Мы ожидаем снижения скорректированной EBITDA на 1% относительно 1К17 до 22,5 млрд. руб. С поправкой на финансовые издержки и налог на прибыль это предполагает чистую прибыль на уровне 6,3 млрд. руб., что на 23% ниже уровня 1К17 (уменьшение данного показателя обусловлено ростом расходов на амортизацию).
Хотя траектория движения рентабельности вполне предсказуема, участников рынка все же может встревожить падение EBITDA и чистой прибыли относительно уровня годичной давности. Между тем валовая рентабельность может превысить ожидания. В ходе телефонной конференции особое значение будут иметь любые комментарии относительно текущих торговых тенденций. Мы полагаем, что за весь год рост выручки ускорится, а с 2К18 начнется восстановление рентабельности.
Мы ожидаем, что сохраняющиеся высокие темпы расширения бизнеса и конкурентная ситуация окажут некоторое давление на рентабельность. В частности, консолидированная выручка компании, по нашим прогнозам, вырастет на 20% (здесь и далее – год к году) до 352 млрд руб. (6,2 млрд долл.), а EBITDA – на 1% до 22,3 млрд руб. (393 млн долл.), что предполагает снижение рентабельности по EBITDA на 1,2 п.п. год к году или на 0,3 п.п. квартал к кварталу до 6,4%. Мы также прогнозируем чистую прибыль в размере 6,5 млрд руб. (115 млн долл.), что означает чистую рентабельность 1,9%.
По нашим оценкам, валовая прибыль X5 в 1 кв. 2018 г. увеличится на 19% до 84 млрд руб. (1,5 млрд долл.). Это будет означать падение валовой рентабельности на 0,3 п.п. до 23,8%. Мы также прогнозируем общие и административные расходы на уровне 17,8% от выручки, или 62,7 млрд руб. (1,1 млрд долл.), включая расходы на персонал и аренду в размере 27,8 млрд руб. (489 млн долл.) и 16,3 млрд руб. (287 млн долл.) соответственно.
Х5 показывает хорошие темпы роста выручки, несмотря на их замедление. В тоже время динамику показателя обеспечивают новые открытия тогда, как сопоставимые продажи растут слабо. Причем, если изменение среднего чека в многом объясняется инфляцией, темпы которой в РФ замедляются, то падение трафика это негативный момент для компании. При этом падение трафика основного формата Х5 Пятерочки было более существенным и составило 2,2%.Промсвязьбанк