Лента – один из крупнейших продуктовых ритейлеров в России.
Сеть делает ставку на гипермаркеты, которые формируют около 95% выручки. Продажи в 2017 г. достигли рекордных 365,2 млрд руб.

По итогам анализа результатов продаж и прибыли в 1-м полугодии мы сохраняем рекомендацию по распискам Ленты «покупать», но понижаем целевую цену с 470 до 314 руб. в основном на фоне сжатия мультипликаторов по российскому продуктовому ритейлу. Вместе с тем, отметим, что Лента – единственный ритейлер, который отчитался о росте чистой прибыли в 1-м полугодии и опередил конкурентов по динамике сопоставимых продаж. По нашим оценкам, расписки недооценены, потенциал роста оцениваем в 40% в перспективе 12 мес. Текущие уровни мы считаем интересными для среднесрочных инвестиций.

GDR Ленты потеряли половину стоимости за несколько месяцев, что мы связываем в основном с негативным отраслевым фоном. По итогам 1-го полугодия Лента отчиталась о росте прибыли на 15%, в то время как у конкурентов прибыль сократилась. Ритейлер также смотрелся лучше по динамике сопоставимых продаж. В частности, во 2-м квартале LFL продажи Ленты выросли на 3,5% в сравнении с -5,2% у Магнита, +1,0% у Х5, и -4,0% у О'KEY.

По итогам года чистая прибыль, по нашим оценкам, вырастет на 15% до 15,2 млрд.руб. за счет открытия новых магазинов, положительной динамики сопоставимых продаж и снижения процентных расходов. По денежному потоку также ожидаем прогресса.

Долговая нагрузка остается высокой, что мы считаем минусом инвестиционного кейса ритейлера, но положительным моментом стало несколько раундов рефинансирования кредитного портфеля, которые помогли снизить среднюю ставку почти на 2% за год и сократить процентные расходы.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Магнит: Стратегия трансформации: амбициозно, рискованно, но достижимо

Магнит представил Стратегию трансформации компании. Были намечены амбициозные планы разворота, которые, в случае реализации, могут подстегнуть финансовые результаты в ближайшие 12-24 месяца. План предусматривает реновацию, добавление новых форматов и расширение ассортимента с целью нарастить долю на более обеспеченных рынках Москвы и Сибири. Условия покупки СИА Групп, представляются близкими к рынку (несмотря на недостаток подробностей) и могут помочь компании получить значительную долю на аптечном рынке с объемом в 1 трлн руб. Несмотря на это, мы считаем, что рынок будет сохранять осторожность, т.к. восстановление Магнита может быть очень неравномерным, учитывая сам масштаб задач, а также жесткую конкурентную и потребительскую среду. Мы считаем, что Магнит предлагает большой потенциал роста, хотя мы предупреждаем инвесторов о том, что для значимой переоценки потребуется несколько кварталов сильных результатов. Мы возобновляем аналитическое покрытие Магнита с рекомендации ПОКУПАТЬ и 12-месячной целевой ценой 4 970 руб./акцию ($18/GDR), потенциал роста 42% (46%).

( Читать дальше )

Акции отечественных продовольственных сетей по итогам сентября обновили многолетние минимумы:

— «Магнит» обновил минимумы на Мосбирже с июля 2012 года

— «Лента» обновила исторические минимумы на Мосбирже

— X5 на LSE обновил минимумы с августа 2016.

На фоне замедления темпов роста выручки в борьбе за потребителей и долю рынка сети ищут новые драйверы роста.

«Магнит»

Представил обновленную стратегию развития на следующие 5 лет, которую инвесторы встретили без оптимизма.

Основные пункты стратегии:

Покупка фармдистрибьютора «СИА Групп» у своего нового акционера «Марафон Групп» в силе. И хотя никаких конкретных условий по сделке не прозвучало, инвесторы надеялись на ее отмену.

Недовольство инвесторов связано с тем, что это сделка с аффилированной стороной, а также с тем, что менеджменту придется переключиться на развитие непрофильных активов в условиях замедления роста основных форматов.


( Читать дальше )

C 1 октября 2018 года X5 Retail Group получила прямой доступ на валютный рынок и рынок депозитов с центральным контрагентом Московской биржи, сообщила торговая площадка.

Прямой доступ нужен, прежде всего, компаниям, которые занимаются экспортно-импортными операциями в значительных масштабах, валюта нужна им как для операционной деятельности, так и для обслуживания валютных кредитов и займов. Во-первых, это экономия на комиссиях посредников, во-вторых, что немаловажно, так сохраняется конфиденциальность: обладая информацией о деятельности крупного игрока, недобросовестный посредник может использовать ее в своих целях. А главная причина, для чего компании пробивали прямой доступ на рынок — снижение системных рисков. Экспортер может быть в десятки раз крупнее банка-посредника, через которого он совершает операции на бирже.

Идея нашла поддержку у инфраструктурных участников и регулятора из-за того, что риски банковской системы на тот момент были высокими. Именно для Х5 выгода, возможно, в виде комиссии на сделках. Кроме того, корпоративный сектор получил возможность выйти на денежный рынок, размещая временно свободные средства, либо фондироваться по рыночным ставкам, раньше эта возможность была только у членов биржи. Объем финансовых операций Х5 — порядка 8-10 млрд руб. в квартал, прямое подключение к бирже может сэкономит десятки миллионов рублей в год.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Магнит представил новую стратегию

Ритейлер Магнит планирует в 2023 году увеличить долю на рынке продовольственного ритейла до 15% с нынешних 9%, говорится в презентации компании. Ритейлер планирует увеличить сеть магазинов «у дома» в 2023 году до 22,8 тыс. с 13,4 тыс. по итогам 2018 года. Количество супермаркетов Семейный магнит планируется увеличить до 0,9 тыс. с 0,5 тыс. Сеть магазинов дрогери (Магнит Косметик) планируется расширить до 9,3 тыс. с 4,4 тыс. в 2018 году. Кроме того, за пять лет ритейлер планирует открыть 9 тыс. аптек (сейчас их около 100). Компания откажется от развития гипермаркетов, часть магазинов большой площади будут ребрендированы в магазины нового формата Семейный плюс.

Магнит ставит амбициозные цели по увеличению своей доли на рынке, правда менее агрессивные, чем у Х5, которая 15% хочет достигнуть к 2020 году. В целом, стратегия Магнита не стала открытием для рынка. Обозначенные цели на фоне стагнации рынка розничной торговли и усиления конкуренции реализовать будет сложно. Магнит сейчас не показывает таких темпов роста, которые позволили бы наращивать долю. Несколько поможет реализации стратегии отказ от развития гипермаркетов, это сосредоточит ресурсы на небольших магазинах, затраты на открытие которых меньше.

Промсвязьбанк

По планам, в течение пяти лет сеть СП X5 и «Совкомбанка» должна увеличиться до 1500 постаматов. По размеру это сопоставимо с лидерами рынка, возможность сотрудничества с которыми, по данным газеты «Ведомости», также рассматривает X5.

Ритейлер получит право размещать пункты выдачи в своих магазинах (коих на конец июня насчитывалось 13178). Стоимость одного такого пункта составляет 10000 долл., так что размер потенциальных инвестиций X5, по нашим оценкам, будет незначительным. На начальном этапе X5 будет предоставлять только место для размещения постаматов. Использование логистической платформы может начаться с 2019 г.

С нашей точки зрения, для традиционных продуктовых ритейлеров повышение акцента на развитии онлайн-торговли является одним из ключевых стратегических приоритетов. Со временем продажи значительной части ассортимента должны будут перейти в онлайн, тогда как офлайн-магазины сосредоточатся на реализации свежих фруктов и овощей и других видов скоропортящейся продукции и создании позитивного эмоционального опыта, а также станут местом доставки купленных через интернет товаров.

Мы считаем, что наличие развитой офлайн-инфраструктуры в сочетании с акцентом на онлайн-торговле может стать серьезным конкурентным преимущественном для российского ритейлера, в связи с чем мы оцениваем данную новость как потенциально позитивную с точки зрения инвестиционной привлекательности X5.

ВТБ Капитал

Х5 Retail Group и Совкомбанк могут начать развивать сеть постаматов 

X5 и банк рассматривают возможность создания совместного предприятия для доставки онлайн-покупок в постаматы (локеры). X5 подала заявку в ФАС на приобретение 50% принадлежащего Совкомбанку ЦТБ, который имеет 450 локеров под брендом Халва. Ожидается, что количество локеров превысит 1.5 единиц. СП, если оно будет создано, будет способствовать ускоренному развертыванию сети постаматов X5 и началу тестирования модели «попутной логистики».

Хотя эта идея кажется нам шагом в правильном направлении для дальнейшего раскрытия потенциала рынка электронной коммерции (по данным российской Ассоциации компаний интернет-торговли, объем российского рынка электронной коммерции в 2017 превысил 1 трлн рублей), мы считаем новость нейтральной для акции, учитывая раннюю стадию обсуждений.

АТОН

Х5 Retail Group: есть риск закрытия некоторых магазинов в Ленинградской области 

Как сообщают Ведомости, Ленинградское УФАС проверяет информацию о сделках, заключенных ритейлером с целью аренды торговых площадей. По данным службы, с 2016 доля X5 в нескольких районах и городе Сосновый Бор превысила 25% (варьировалась от 25.3% до 32.8% на рынке продовольственного ритейла). Действующее законодательство гласит, что после достижения доли рынка 25% компании запрещено покупать или брать в аренду новые площади. Тем не менее предварительные данные свидетельствуют о том, что X5 заключила не менее 14 сделок с целью увеличения торговых площадей в регионе в 2017. По выявленным фактам нарушения законодательства, в случае их подтверждения, ФАС планирует либо выдавать предупреждение, либо начать судебный процесс, чтобы договоры аренды были расторгнуты.

X5 рассказала, что ранее управление ФАС попросило разъяснить несколько договоров аренды, и Группа предоставила необходимые сведения. Также X5 поясняет, что контролирует свою долю на рынке, и в случае, если договор аренды заключается после превышения порога в 25%, магазин закрывается. В связи с этим мы считаем, что эффект будет незначительным для бизнеса (у Группы на 2К18 было 13 178 магазинов) и ее акций.

АТОН

O'KEY Group ожидает в 2018 году умеренного сокращения чистой розничной выручки ввиду растущего конкурентного давления, негативной макроэкономической динамики, проведения Чемпионата мира по футболу и менее благоприятных, чем годом ранее, погодных условий в ключевых регионах присутствия компании. В то же время, компания ожидает, что рентабельность по итогам 2018 года покажет увеличение сопоставимое с динамикой 1 полугодия 2018 года, сообщила компания.

Результаты О'Кей за 1п18 по МСФО оказались довольно слабыми. Выручка снизилась на 8,5% г/г, что произошло в основном вследствие продажи супермаркетового бизнеса (выручка, без учета данного эффекта снизилась на 1,4% г/г). Улучшение валовой рентабельности было нивелировано ростом коммерческих, общих и административных расходов, в результате чего рентабельность EBITDA не изменилась по сравнению с 1п17, оставшись на уровне 4,4%.

Компания отразила чистый убыток в размере 541 млн руб. против 1,5 млрд руб. год назад. Прибыль от продажи супермаркетов (7 млрд руб.) была частично направлена на уменьшение долговой нагрузки. Чистый долг снизился на 2,6 млрд руб. г/г, до 32 млрд руб.; соотношение чистый долг/LTM EBITDA составило 3,5x. Новый прогноз менеджмента на весь 2018 г. предполагает снижение выручки гипермаркетов в пределах нескольких процентов и рост в пределах 50% – в сегменте дискаунтеров. Рассчитанная нами прогнозная цена акций О'Кей через 12 месяцев (2,15 долл.) предполагает ожидаемую общую доходность на уровне 14%, в связи с чем мы подтверждаем рекомендацию Держать.

( Читать дальше )

Чистая прибыль X5 Retail Group во 2 квартале 2018 года по МСФО снизилась на 16% — до 8,685 млрд рублей.
Рентабельность чистой прибыли составила 2,3%. Об этом сообщила компания.

Мы расцениваем представленные результаты X5 Retail Group позитивно, т. к. рентабельность по EBITDA за 2К18 на уровне 7,5% подтверждает, что 7,0% по итогам года — реалистичный ориентир. Это должно частично снять обеспокоенность инвесторов. Акции X5 Retail Group по-прежнему стоят недорого, мы считаем ценовые войны маловероятными и подтверждаем рекомендацию «покупать» эти бумаги.

Sberbank CIB