Совет директоров Полиметалла утвердил специальные дивиденды в размере $0.2 на акцию

Доходность составляет приблизительно 1.2%, т.е. ничего кардинально не меняет для инвестиционного профиля Полиметалла, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 8.1x против 6.3x у Полюса и 7.2x у крупных золотодобывающих компаний — мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг с учетом дорогой оценки. Дата отсечки — 13 февраля, выплата намечена на 5 марта. Дивидендная политика Полиметалла предусматривает выплату в качестве дивидендов 50% чистой прибыли.

Атон

Последствия коронавируса для российского рынка – небольшая турбулентность.

Волатильность, вызванная вспышкой коронавируса в Китае, может сохраниться в течение следующих одного-трех месяцев, причем потенциальные риски сейчас выше, чем когда-либо, учитывая размер экономики Китая.

Последствия для российской экономики вряд ли будут серьезными, но все же некоторого негатива не избежать. Возможны более осторожный подход к дальнейшему смягчению ДКП и ослабление рубля.

Атон
С тактической точки зрения мы предпочитаем секторы, ориентированные на внутренний рынок, такие как электроэнергетика, телекоммуникации и добыча золота, учитывая рост рыночных рисков на фоне вспышки вируса.
         
Недавняя вспышка коронавируса в Китае привела к росту волатильности рынка – 24 января был зафиксирован резкий скачок индекса волатильности VIX, а мировые рынки в ходе последующих торговых сессий просели на 2-3%. Российский рынок также не остался в стороне – 27 января индекс РТС обвалился более чем на 4%. Как ни странно, рынки, в том числе и российский, довольно быстро восстановились на новостях о том, что пик распространения заболевания может быть пройден в течение ближайших 1-2 месяцев, а также после сравнения с последствиями случавшихся ранее вспышек со схожим сценарием (в частности, с атипичной пневмонией в 2002 году). Отчасти такое сравнение является обоснованным, но отметим, что с 2002 года вклад Китая в мировой ВВП значительно увеличился (15.8% в 2018 по сравнению с 4.2% в 2002), а экспорт из России в Китай за тот же период вырос в долларовом выражении в 10 раз), что чревато более серьезными остаточными рисками для глобальной и российской экономики.

( Читать дальше )

Пока рынок штормит от геополитической напряженности и рисков экономики из-за коронавируса, золото с начала года выросло почти на 4%. В моменты шторма как никогда интересными становятся защитные активы, а акции золотодобытчиков – одни из них.

Акции «Полиметалла» и «Полюса» с начала 2019 года выросли на 45% и 49% соответственно. Однако мы считаем, что цены на золото в 2020 будет выше, чем в 2019, поэтому видим потенциал роста обеих компаний. В статье остановимся на последней и разберем, какие еще потенциальные триггеры для роста остались.

Цена на золото. Мы закладываем довольно консервативный прогноз цен на золото в 1П2020 на фоне деэскалации торгового конфликта между США и Китаем. В то же время мы считаем, что до президентских выборов в США обострений торговой войны ни с Китаем, ни с Европой не будет. Наш базовый диапазон цены на золото в 1П2020 – 1490 – 1520 $/oz.Есть и апсайд риски, которые удерживают цену на золото на уровне текущим 1550-1570 $/oz, а именно:

Военные конфликты между США и Ираном;

Распространение коронавируса;

Продолжающаяся накачка рынков ликвидностью.

Специальный дивиденд по итогам 2019 года. На прошлой неделе «Полиметалл» провел конференц звонок относительно операционных показателей по итогам 4кв2019 и всего 2019 года. Одна из горячих тем была выплата специального дивиденда по итогам 2019 года.

( Читать дальше )

С 20 января котировки российских сталелитейных компаний упали на 7-15%, производителей цветных металлов — на 3-9%. Причиной тому эпидемия коронавирусной инфекции, которая вызвала у инвесторов рискофобию и заставила задуматься о перспективах спроса на металлы — напомним, что Китай является крупнейшим в мире потребителем большинства промышленных металлов. На этом фоне акции производителей золота выглядели лучше, чем бумаги производителей промышленных металлов — котировки «Полюса» и Polymetal за последние семь дней практически не изменились.

Рубль за неделю подешевел более чем на 2% на фоне усиления рискофобии, отступив к отметке 63 за доллар. Это ослабляет появившееся в последнее время давление на прибыльность российских металлургов, связанное с ростом затрат вследствие укрепления рубля в 4К19.

В нашем декабрьском стратегическом обзоре мы отметили, что производители стали и цветных металлов будут выглядеть привлекательнее, чем золотодобывающие компании — благодаря улучшению глобальных макроэкономических показателей и подписанию первого этапа торгового соглашения между США и КНР. Эта рекомендация оказалась верной, но после начала эпидемии коронавирусной инфекции ситуация изменилась.

( Читать дальше )

Polymetal опубликовал операционные результаты за 4К19 — показатели производства и продаж соответствовали нашим ожиданиям.

Производство немного превысило прогноз компании. За весь 2019 год производство составило 1 614 тыс. унций в золотом эквиваленте, на 3% превысив показатель 2018 года и немного превзойдя прогноз компании (1,6 млн унций в золотом эквиваленте, повышенный в октябре 2019 года с 1,55 млн унций). Этот показатель соответствует нашей модели. В 4К19 производство на предприятиях, продолжающих свою деятельность, сократилось на 15% по сравнению с 4К18 до 383 тыс. унций в золотом эквиваленте из-за снижения производительности Амурского ГМК в 4К19 в связи с плановой остановкой производства в рамках мероприятий по проекту АГМК-2. Содержание металла в руде Кызыла снова превзошло ожидания, составив 7,6 г/т в 4К19 (производство увеличилось на 4% с уровней 4К18), хотя менеджмент полагает, что в 2020 году этот показатель будет ближе к прогнозируемым 6,5 г/т.

В 2020 году ожидается рост денежной себестоимости на 8%, прогноз капиталовложений повышен на 12%. Polymetal подтвердил свой прогноз денежной себестоимости (TCC) на уровне около $650 на унцию золотого эквивалента. Прогнозный диапазон этого показателя на 2020 год был повышен на 8% до $650-700 на унцию золотого эквивалента (что на уровне нашей оценочной модели) в связи с более высокими роялти (т. к. спотовая цена золота на 10% выше средней за 2019 год) и недавним укреплением рубля и тенге. Компания повысила прогноз капиталовложений на 2020 год на $50 млн до $475 млн. Предусмотренные дополнительно $50 млн распределяются следующим образом: $20 млн капиталовложений в проведение вскрышных работ на Нежданинском, перенесенных с 2021 года на более ранний срок, $10 млн связано с повышением стоимости вскрышных работ на Нежданинском из-за укрепления рубля и недавнего подорожания дизельного топлива, и еще $20 млн — на природоохранные проекты Майского и Омолона. Мы учитываем это в нашей модели.

( Читать дальше )

Производство Polymetal упало в IV кв, но за год выросло на 3%, до 1,6 млн унций

Производство Polymetal в 2019г выросло на 3% по сравнению с 2018г, составив 1,614 млн унц. в золотом эквиваленте. При этом в IV квартале производство в золотом эквиваленте снизилось на 15% по сравнению с АППГ и составило 383 тыс. унц. Годовая выручка Polymetal выросла на 19% и достигла $2,2 млрд. Выручка в IV квартале увеличилась на 1% и составила $643 млн. В IV квартале Polymetal сгенерировал значительный свободный денежный поток, в результате чистый долг на конец 2019г сократился до $1,48 млрд.

Годовой объем производства золота несмотря на снижение в 4м кв. из-за плановой остановки производства Амурского ГМК (АГМК) оказался лучше прогноза компании: 1,614 млн. унций (+3% г/г) против 1,55 млн. унций. Высокие производственные показатели были достигнуты главным образом за счет увеличения добычи на проекте Кызыл при снижении на других активах. На 2020-2021 Полиметалл в качестве целевого ориентира установил уровень 1,6 млн. унц. С 2022г. объем производства возрастет за счет Нежданинского месторождения и АГМК-2. В 2019г. рост натуральных показателей был поддержан увеличением цен золота на мировом рынке, что положительно сказалось на выручке. Сильные показатели позволяют рассчитывать на стабильную выплату дивидендов. Благоприятной остается и уровень долговой нагрузки. Компания намеревается поддержать коэффициент чистый долг / EBITDA на уровне ниже 1,5x.

Промсвязьбанк

Полиметалл: производство за 2019 ожидаемо выше прогноза    

Производство Полиметалла в 4К19 составило 383 тыс. унций в золотом эквиваленте (-15% г/г), в основном из-за ограничений производительности АГМК, в то время как объем производства за 2019 год составил 1 614 тыс. унций (+3% г/г), что на 4% превышает прогнозируемый уровень. Выручка за 2019 год выросла до $2.2 млрд (+19% г/г) вследствие роста продаж и повышения цен на золото, в то время как выручка за 4К19 увеличилась всего на 1% до $643 млн из-за снижения объемов производства. Чистый долг компании сократился до $1 480 млн в результате значительного свободного денежного потока, который компания сгенерировала в 4К19. Ожидается, что затраты за 2019 приблизятся к верхней границе прогнозируемого диапазона как по общим денежным затратам (TCC), так и по совокупным денежным затратам (AISC). Компания ожидает, что в 2020 TCC составят в диапазоне $650-700/унц. ЗЭ, а AISC — $850-900/унц. ЗЭ.

Полиметалл в очередной раз перевыполнил собственный план производства. Компания подтвердила прогноз производства на 2020-21 на уровне 1.6 млн. унций в золотом эквиваленте в год. Капзатраты, как ожидается, составят $475 млн, что на $50 млн выше предыдущего прогноза. Мы сохраняем оптимизм по золоту в долгосрочной перспективе, но оставляем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по Полиметаллу из-за уже высокого мультипликатора EV/EBITDA (8.1x против среднего уровня по отрасли 5.2x для компаний средней капитализации и 7.3x для лидеров).

Атон

Рынки, очевидно, верят в risk on по итогам 15 декабря, но в выходные идти в неизвестность страшно, что заметно по коррекции даже S&P, который обычно держится бодро. Тем не менее, в росте рынков и emerging markets лежит идея деэскалации в торговых войнах (мол, хуже уже не будет), и если Трамп просто отложит пошлины или стороны подпишут какое-то соглашение, развивающее взаимную торговлю, логично увидеть рост рынков до Нового Года, плюс этому помогает сделка USMCA. В новом году инвесторы тогда будут ждать деталей по новым шагам, и, если их не поступит, могут зафиксировать прибыль.

Ушел Лужков… задумался о том, что лет через 10 нынешние политики и олигархи почти также почти все сменятся — жизнь человеческая не бесконечна, и мы можем увидеть даже передел власти.

Сырье и валюта

Нефть на распутье: если рынок позитивно оценит торговую сделку или перенос тарифов для ее обсуждения на 1кв 2020, то пойдем хорошо вверх, и наоборот. В перовом случае РТС, FXCN, нефть, конечно же, хорошо порастут, а золото пойдет на $1420. На графике я бы изобразил это так:

( Читать дальше )

Ближайшая тема в «Газпроме» – SPO, следующая – рассмотрение новой дивидендной политики, запланированное на 28 ноября. Первая – опасность для котировок, вторая – потенциальный «белый лебедь».

В случае SPO «Газпром» может краткосрочно падать

Почему рынок ждет SPO – о возможной продаже оставшегося на дочках «Газпрома» пакета в 3.7% писал Bloomberg еще в августе со ссылкой на свои источники, знакомые с планами компании.

SPO обычно проводятся с дисконтом к рынку, чем вызывают краткосрочный обвал цен – так было в этом году в «Полюсе», НЛМК, ЛСР, «Полиметалле», «Норникеле», «Евразе».

На прошлом SPO в 2.9% «Газпром» упал, но его сразу выкупили, даже при том, что цена размещения была ниже рынка (200,5 руб).

С точки зрения классического фундаментального анализа, продажа квазиказначейских акций по цене ниже рынка – это негатив (потому что это были активы компании, которые оценивались по более высокой цене). Но с учетом рыночных реалий – позитив, и вот почему:

( Читать дальше )

Компания «Полиметалл» вчера в Лондоне провела День аналитика и инвестора, в ходе которого представила обновленные данные о своих ключевых проектах и последние новости.

Мы отмечаем последовательность компании в достижении своих производственных целей и успешный опыт реализации проектов. «Полиметалл» подтвердил свой производственный прогноз на 2019 г. и немного повысил прогнозы по капиталовложениям на 2020 и 2021 годы, что, по заявлению менеджмента, не повлияет на дивидендные выплаты, поскольку компания намерена поддерживать долг на уровне 1,5x по коэффициенту “чистый долг/EBITDA” (1,93x на конец 1П19).

Чистый долг на 1 ноября 2019 составил $1.6млрд, что на 6% ниже показателя конца первого полугодия. Заявленные проекты, в том числе Ведуга (месторождение золота), Прогноз (месторождение серебра), Викша (месторождение палладия) и Томтор (месторождение редкоземельных металлов) являются предметом будущих обсуждений и потенциально открыты к совместным проектам (СП), поэтому мы пока не моделируем потенциальный эффект от них, ожидаемый после 2025 г.

( Читать дальше )