Вчера Polymetal представил сильные показатели за 1П20 по МСФО, которые соответствовали консенсус-прогнозу и нашим ожиданиям.

EBITDA в 1П20 увеличилась на 53% по сравнению с 1П19 до $616 млн на фоне повышения цен на сырьевые товары и снижения денежных затрат. Совокупная денежная себестоимость (TCC) снизилась на 4% относительно 1П19 до $638 на унцию благодаря ослаблению рубля и однократному повышению содержания золота в руде на месторождении Кызыл. Polymetal подтвердил прогноз, который предполагает, что в 2020 году производство составит 1,5 млн унций в золотом эквиваленте (коэффициент пересчета 120 унций серебра — 1 унция золота). Несмотря на то что в 1П20 совокупная денежная себестоимость была ниже, чем предполагает прогнозный диапазон на весь год ($650-700 на унцию золотого эквивалента), компания подтвердила эту оценку, ожидая, что в 2П20 совокупная денежная себестоимость повысится на $25 на унцию, а по итогам года увеличится на $10 на унцию из-за расходов, связанных с эпидемией COVID-19 (на общую сумму $15-20 млн).

( Читать дальше )

Polymetal в I полугодии увеличил EBITDA в 1,5 раза, до $616 млн

Скорректированная EBITDA Polymetal по итогам I полугодия 2020 года увеличилась на 53% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $616 млн. Чистая прибыль в I полугодии выросла 2,5 раза, до $381 млн, скорректированная чистая прибыль — в 2 раза, до $373 млн. В соответствии с дивидендной политикой, совет директоров Polymetal решил объявить дивиденды за I полугодие в размере $0,4 на акцию. В общей сложности это около $189 млн, что составляет примерно 50% от скорректированной чистой прибыли за полугодие. Выручка Polymetal в I полугодии выросла на 21%, до $1,135 млрд.

Полиметалл ожидаемо показал сильные результаты по итогам полугодия за счет повышения цен на золото и серебро на 25% и 10% соответственно, но при снижении продаж золота на 1% г/г, серебра на 4% г/г з-за разрыва между производством и продажами концентрата, который, как ожидается, будет компенсирован во II полугодии. Несмотря на негативное влияние Covid-19 прогноз производства по итогам года был подтвержден на уровне 1,5 млн. унций., как и ожидаемые совокупные затраты (AISC) на унцию в районе $850-900. Capex остался неизменным на уровне $475 млн. Компания допускает выплату в виде дивидендов 100% FCF (если он будет больше 50% скорректированной чистой прибыли), что способно существенно увеличить дивидендную доходность в 2021 году. С учетом изменений Полиметалл может выплачивать дивиденды два раза в год. Учитывая текущее финансовое положение и наши ожидания по дальнейшему росту цен на золото мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании.

Промсвязьбанк

Полиметалл: обзор результатов за 1П20  

Выручка Полиметалла в 1П20 выросла на 21% г/г до $1 135 млн (-1% против консенсуса, в рамках прогноза АТОНа), в основном в результате благоприятной динамики цен на золото и серебро. Показатель EBITDA подскочил на 53% г/г до $616 млн (в рамках прогноза консенсуса, +2% против АТОНа) за счет роста цен на сырье и снижения себестоимости. Рентабельность EBITDA достигла 54.3% (против 51.7% во 2П19). Полиметалл подтвердил свой прогноз по производству на уровне 1.5 млн унц. ЗЭ в 2020. Денежные затраты (TCC) ожидаются на уровне $650-700/унц. ЗЭ, а совокупные затраты (AISC) — на уровне $850-900/унц. ЗЭ в 2020. Полиметалл объявил промежуточные дивиденды в размере $0.4 на акцию и планирует выплатить 50% чистой прибыли, что соответствует доходности 1.6% (отсечка намечена на 3 сентября), а также изменил свою дивидендную политику, пообещав выплачивать дивиденды два раза в год, при этом итоговый дивиденд может составить до 100% FCF (минимум, 50% от чистой прибыли).

Сильные результаты, которые, однако, совпали с консенсус-прогнозом по статье EBITDA. Прогноз по затратам был подтвержден, как и прогноз по производству на 2020 в размере 1.5 млн унц., несмотря на затруднения, вызванные пандемией COVID-19. Учитывая объявленные изменения в дивидендной политике, мы считаем новость умеренно ПОЗИТИВНОЙ. Компания торгуется с консенсус мультипликатором EV/EBITDA 2021П 7.3x против 7.7x у крупных мировых аналогов, и с точки зрения экспозиции на золото мы предпочитаем ее более дорогому Полюсу, который торгуется с мультипликатором 8.3x.

Атон

Полиметалл должен 26 августа представить финансовые результаты за 1П20.

С учетом ранее раскрытых данных по выручке ($1 135 млн, +20% г/г) мы ожидаем, что EBITDA вырастет в 1.5 раза до $601 млн, а рентабельность EBITDA увеличится до 53% (против 43% в 1П19). Чистая прибыль прогнозируется на уровне $349 млн (+128%).

Мы ожидаем сильных результатов, несмотря на расходы, связанные с COVID, и рассчитываем, что компания обновит прогноз по себестоимости производства на текущий год. Полиметалл торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 8.3x и не выглядит дешевым по сравнению с Полюсом (8.9x) и средним мультипликатором по золотодобытчикам (7.2x).

Телеконференция состоится в 12:00 по Лондону (14:00 МСК), телефоны для подключения: +44 330 336 9125 (из Великобритании) +7 495 213 1767 (из России), ID конференции: 5168315.

Атон

Сегодня новостные агентства пестрят заголовками о том, что основатель золотодобывающей компании Petropavlovsk (POGR RX) Павел Масловский покинул компанию. СМИ пока сообщают только о факте ухода, но не дают анализа или комментариев. Выскажу свою точку зрения.
           
Не секрет, что с июня в компании разгорелся новый корпоративный конфликт. Группа акционеров во главе с компанией «Южуралзолото» (владеет около 24% Petropavlovsk) выступили против переизбрания Масловского в Совет директоров компании. На причинах и подробностях конфликта останавливаться не буду, тем более, что писал об этом не раз.

Нам гораздо любопытнее, что будет дальше.

Рынок реагирует на новости позитивно: в моменте на Мосбирже котировки увеличиваются на 5,5%. А тут еще и цены на золото сыграли за POGR: драгметалл с утра растет на 0,3%.

Уход Масловского можно интерпретировать как сигнал о том, что конфликт исчерпан. Одна сторона уступила и отошла в сторону. Возможно, обе стороны пришли к некоему джентельменскому соглашению – мы не знаем всех подробностей, можем только гадать.

( Читать дальше )

Уровень, который мы ожидали к концу 2020, почти достигнут – новые волны коронавируса в мире подстегнули рост цены. Они создают неопределенность в отношении восстановления экономики и вынуждают правительства усиливать меры поддержки. США, где количество случаев заражения удвоилось и превысило 50 тыс. в день, планируют потратить еще $1 трлн, включая очередные «вертолетные» деньги в размере $1 200 на человека. Опасаясь последствий работы «печатного станка», инвесторы ищут защиту в безопасных активах, каким и является золото.
           
           

( Читать дальше )

Компания Polymetal вчера представила, на наш взгляд, сильные операционные результаты за 2К20. Мы хотим отметить рост производства на 2% г/г в золотом эквиваленте и рост выручки от реализации на 30% к/к до $641 млн на фоне повышения цен на золото и роста объемов реализации. Как сообщают в компании, рост выручки должен способствовать сильному увеличению СДП. Чистый долг сохранился на уровне 1К20.

Polymetal подтвердил свой производственный план на 2020, который предусматривает производство золота на уровне 1,5 тыс. унций в золотом эквиваленте, а также прогноз затрат, который может быть пересмотрен (обновлен) и представлен одновременно с публикацией финансовых результатов за 1П20 (26 августа). Компания сообщила, что пандемия не оказала негативного влияния на продажи и аффинаж слитков. Мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА и считаем результаты позитивными для акций компании.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Производство золота в золотом эквиваленте выросло на 2% г/г до 358 тыс. унций. Динамика на Кызыле компенсировала плановое снижение производства на Светлом. Производство золота в золотом эквиваленте за 1П20 составило 723 тыс. унций (+4 г/г).

( Читать дальше )

Polymetal вчера представил операционные результаты за 2К20. Производство в золотом эквиваленте в 2К20 увеличилось на 2% относительно 2К19, до 358 тыс. унций (исходя из недавно обновленного коэффициента пересчета золото/серебро на уровне 120:1). Производство на месторождении Кызыл относительно 2К19 выросло на 28% до 104 тыс. унций (213 тыс. унций за 1П20) за счет однократного повышения содержания золота в руде до 8,5 г/т. Согласно текущим прогнозам компании, содержание золота в руде на Кызыле в 2П20 снизится в среднем до 6,5-7,0 г/т, в результате чего, на наш взгляд, производство за весь год окажется на уровне нашей оценки, равной 370-380 тыс. унций. На месторождении Светлое производство в 2К20 упало на 31% по сравнению с 2К19, до 31 тыс. унций (52 тыс. унций за 1П20) из-за ремонтно-профилактических работ на дробильной установке рудоподготовительного комплекса. Впрочем, Polymetal заявил, что в 2П20 производство здесь должно восстановиться и составить около 120 тыс. унций (это соответствует нашей модели).

В 1П20 выручка компании по сравнению с 1П19 увеличилась на 20% на фоне резкого роста цен на золото и умеренного снижения продаж. По словам Polymetal, в 1П20 не весь произведенный концентрат на Варваринском месторождении был реализован. Компания ожидает, что он будет реализован в 2П20. Благодаря высокому содержанию золота в руде на Кызыле мы моделируем совокупную денежную себестоимость (TCC) по итогам 1П20 чуть менее $650 на унцию (это нижняя граница корпоративного прогнозного диапазона) и ожидаем EBITDA за 1П20 на уровне $635 млн, на 60% выше показателя за 1П19. Исходя из представленных данных по чистому долгу мы моделируем свободный денежный поток за 1П20 в объеме $79 млн при доходности 0,8% (против минус $63 млн годом ранее).

( Читать дальше )

Полиметалл представил операционные результаты за 2К20  

Полиметалл во 2К20 увеличил объем производства в золотом эквиваленте на 2% г/г до 358 тыс. унций, в основном благодаря высоким показателям Кызыла, несмотря на плановое снижение производства на Светлом. Выручка выросла до $0.6 млрд (+30% г/г) за счет роста цены на золото и объемов продаж. Чистый долг практически не изменился кв/кв ($1.7 млрд), кроме того, во 2К20 компания получила значительный объем свободного денежного потока. На данный момент компания подтверждает свой прогноз по производству в 2020 на уровне 1.5 млн. унций, в то время как прогноз денежных затрат, общих денежных затрат и капзатрат будет обновлен и опубликован вместе с финансовыми результатами за 1П20.

Полиметалл представил нейтральные операционные результаты за 2К20. Мы сохраняем оптимизм в отношении динамики цен на золото в долгосрочной перспективе и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полиметаллу, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 8.2x против 7.9x в среднем по золотодобывающим компаниям средней капитализации. Публикация финансовых результатов за 2К20 планируется 26 августа.

Атон

Во 2 кв. рост цен на золото продолжил оказывать поддержку золотодобытчикам. При этом в связи со вспышкой коронавируса на красноярской бизнес-единице «Полюс» испытывал дефицит рабочей силы, однако риск снижения прогнозного уровня добычи на 2020 г. не реализовался. Текущий прогноз 2,8 млн унц. сохраняется.

Рынок алмазов выглядел слабо, так и не нащупав признаки восстановления. Добыча «Алроса» в 1П снизилась на 22% г/г, продажи упали на 47% г/г. Компания была вынуждена снизить целевые объемы добычи с 34,2 млн карат до 32 млн карат.

Промсвязьбанк

Улучшение сантимента в отношении промышленных металлов компенсировалось негативным информационным фоном вокруг Норильского никеля.

Общей тенденцией стало снижение CAPEX и оптимизация издержек.

«Полюс». Рост цен на золото себя не исчерпал, спрос на защитные активы сохраняется, что выступает катализатором увеличения стоимости акций золотодобытчиков.
           

( Читать дальше )