Страны ОПЕК+ договорились о снижении добычи на 1.2 млн барр. в сутки     

Члены ОПЕК+ после продолжительных переговоров в Вене (Австрия) 6-7 декабря, наконец, договорились сократить добычу с 1 января 2019 на шесть месяцев на 1.2 млн барр. в сутки, из которых 800 тыс барр. в сутки придется на картель ОПЕК, а оставшиеся 400 тыс барр. в сутки — на страны, не входящие в ОПЕК, с Россией во главе. Россия взяла на себя обязательства сократить добычу на 228 тыс барр. в сутки, в то время как Иран, Ливия и Венесуэла были освобождены от обязательств по сокращению добычи. В качестве ориентира для сокращения добычи был выбран уровень добычи в октябре 2018, что делает это новое соглашение очень похожим на первое, подписанное в ноябре 2016, которое положило начало функционированию соглашения ОПЕК+. Следующее заседание министров нефти стран ОПЕК+, на котором будет обсуждаться судьба дальнейшего уровня добычи, запланировано на апрель 2019.

Согласованный объем сокращения добычи, безусловно, оказался выше, чем широко дискутировавшиеся 1.0 млн барр. в сутки, но учитывая тот факт, что странам вновь удалось договориться при довольно полярных взглядах на соглашение многих членов до и во время жарких переговоров, побуждает нас и рынок в целом рассматривать это как победу для рынка нефти и цены на нефть. Мы увидели позитивную реакцию в ценах на нефть в пятницу сразу после появления результатов встречи в лентах новостей, и полагаем, что не должны вызывать вопросы причины такого оптимизма. Россия, вероятно, будет постепенно реализовывать свои обязательства, как это было в 2017, поэтапно сокращая объемы добычи. Поддержание цены на нефть через регулирование добычи и недопущение ее падения до слишком низких уровней ПОЗИТИВНО для российских компаний, которые в целом должны выиграть, несмотря на необходимость жертвовать ростом добычи. Как мы уже видели в 2017, компании, вероятно, будут перераспределять свою добычу в пользу месторождений с льготным налогообложением (Каспий, Тимано-Печора у ЛУКОЙЛа, Юганскнефтегаз у Роснефти, Новопортовское и Приразломное у Газпром нефти и т. д.), ограничивая добычу на браунфилдах без налоговых льгот, в основном, в Западной Сибири, что приведет к снижению буровой активности на этих активах. В настоящее время мы закладываем цену Brent на уровне $70/барр. в 2019, и решение ОПЕК+ оставляет это предположение вполне комфортным для нас на данный момент.

АТОН

Стремительный рост котировок нефти в рублях стал одной из главных причин установления рекордных финансовых результатов компаниями российского нефтегазового сектора и компания «Газпром нефть» в данном случае не является исключением.

Основные финансовые показатели демонстрируют значительный рост в течение последних лет. Отмечая результаты данного квартала, стоит выделить рост показателей выручки, чистой прибыли и OIBDA на 40%, 70% и 58% по отношению к аналогичному периоду годом ранее.

Также положительными факторами являются постепенно увеличивающиеся уровни добычи нефти и газа за последние годы, хоть и рост первого показателя затруднительно назвать значительным. Тем не менее, компания планирует нарастить добычу нефти на 3% в 2019 году, а к концу 2020 приблизиться к отметке в 70 млн. тонн. В пользу этого свидетельствуют данные об открытии нового месторождения на Аяшском участке.

Говоря о дальнейших перспективах данной компании, нельзя не отметить резкое снижение котировок нефти, выраженных в рублях. Со своих пиковых значений на рубеже 3 и 4 квартала цена опустилась примерно на 30%. Необходимо помнить, что данный факт неизбежно окажет определенное воздействие на результаты за 4 квартал в случае сохранения текущих ценовых уровней.

( Читать дальше )

Мы провели анализ акций российских нефтегазовых компаний в условиях изменившейся конъюнктуры на фоне сильного падения цен на нефть.

Наши расчеты показывают, что при текущих ценах наибольший потенциал роста присутствует у акций «Роснефти». Мы прогнозируем возвращение стоимость Brent до 70 долл. за баррель на ожидании решения ОПЕК снизить добычу: при этих предпосылках потенциал роста есть у всех компаний сектора.

Нефтяное пике. За последние два месяца цена Brent снизилась на четверть до 63 долл. за баррель, однако российский нефтегазовый сектор устоял под давлением рыночной конъюнктуры: индекс MICEX O&G сократился всего на 5%. Наибольшие потери понесли «Татнефть» и «Роснефть», капитализация которых снизилась на 9% и 15% соответственно с 3 октября, когда стоимость Brent достигла максимума в текущем году – 86 долл. за баррель.

Наш «top pick» – акции «Роснефти». Согласно нашим расчетам, при текущей цене на нефть в 63 долл. за баррель наиболее привлекательными акциями к покупке являются бумаги «Роснефти». Акции «ЛУКОЙЛа», «Газпром нефти», «Татнефти» и «Новатэка» близки к своим справедливым значениям, а бумаги «Газпрома», «Сургутнефтегаза» и «Башнефти» ведут себя независимо от состояния рынка нефти и их стоит рассматривать с точки зрения дивидендной доходности.

Наш базовый прогноз – 70 долл. за баррель. Мы ожидаем, что ОПЕК примет решение снизить добычу 6-7 декабря 2018 г., что подстегнет рост нефтяных котировок и вернет их к 70 долл. за баррель. Исходя из этого прогноза цены на ближайшие годы, мы считаем, что потенциал роста есть у всех компаний российского нефтегазового сектора. Мы полагаем, что при нынешних условиях возврат цен выше 80 долл. выглядит нереалистичным, так как такие цены были на ожиданиях введения эмбарго на иранскую нефть, которое в итоге было реализовано лишь частично. Решение ОПЕК сохранить или отложить рассмотрение вопроса о квотах могут привести к дальнейшему снижению цен, так как избыток предложения нефти в мире будет увеличиваться.

Дивидендные бумаги

( Читать дальше )

«Газпром нефть» входит в тройку крупнейших по объёмам добычи и переработки нефти российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний.

В этом году ПАО «Газпром нефть» оказалась в числе лидеров роста капитализации на российском фондовом рынке – сначала года она подорожала на 46,5%. Тем не менее, мы полагаем, что потенциал возможного роста остается достаточным, чтобы покупать акции компании. Благодаря росту добычи нефти и восстановлению цен в 2-3 кв. 2018 выручка компании, EBITDA и чистая прибыль показали динамичный рост. У ПАО «Газпром нефть» достаточно комфортный размер чистого долга. По основным мультипликаторам компания выглядит значительно недооцененной относительно сопоставимых нефтегазовых компаний. Изменение рыночной конъюнктуры, падение нефтяных цен, в меньшей степени повлияет на результаты компании, в то время как «замораживание» внутренних цен на топливо может оказаться ей на руку. Более 43% выручки «Газпром нефти» приносят продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке, в то время как их экспорт – только около 13%, а экспорт нефти — 22%.

Среди рисков отметим чрезвычайно низкий free float акций компании и концентрацию их основного объема у государственного «Газпрома». При этом компания не имеет статуса государственной, поэтому не обязана платить повышенные дивиденды.

Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по обыкновенным акциям ПАО «Газпром нефть».

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

Газпром нефть в 2018г восполнит добычу приростом запасов по 2Р на 102%

Прирост запасов Газпром нефти в 2018 года по категории 2Р (доказанные и вероятные) оценивается в 95 млн т.н.э. и восполняет текущую добычу на 102%, сообщает компания.

Газпром нефть с небольшим избытком смогла восстановить запасы, «перекрыв» добычу. Произошло это благодаря получению новых лицензионных участков (около 13) запасы которых оцениваются в 464 млн т н.э. Самым важным приобретением является Лескинский лицензионный участок на полуострове Гыдан Красноярского края, запасы жидких углеводородов которого, по внутренней оценке экспертов Газпром нефти, могут многократно превосходить официальные показатели.

Промсвязьбанк

Прибыль Газпром нефти по МСФО за 9 месяцев выросла на 58%, до 298,7 млрд руб.

Чистая прибыль Газпром нефти по МСФО за 9 месяцев 2018 года выросла на 58% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года, до 298,7 млрд руб., говорится в сообщении компании. Чистая прибыль компании в третьем квартале 2018 года достигла 132,194 млрд рублей, что в 1,7 раза больше соответствующего периода предыдущего года. Выручка Газпром нефти за 9 месяцев 2018 года составила 1,827 трлн рублей, увеличившись на 29,8%. EBITDA компании выросла на 56,7% и составила 556, 473 млрд рублей. Скорректированная EBITDA выросла более чем в 1,5 раза по сравнению с аналогичным периодом 2017 года — до 614,5 млрд руб.

Результаты Газпром нефти оказались лучше ожиданий рынка. Компания показала хорошие темпы роста EBITDA, которые опередили динамику выручки. EBITDA margin достигла рекордных значений в 33,6%. Улучшение показателей связано с ростом цен на нефть и увеличением объемов реализации. Позитивное влияние оказал и слабеющий рубль. Хорошие финансовые результаты стали следствием выплаты высоких дивидендов, они были анонсированы на уровне 22,05 руб./акцию (5,8% от текущей стоимости).

Промсвязьбанк

Газпром нефть: итоги телеконференции по результатам за 3К18

Капзатраты. Компания ожидает, что ее капзатраты в 2019 составят 370-380 млрд руб. (консолидированный показатель по МСФО, то есть, не включая Мессояху и долевое участие в других компаниях), а значит останутся примерно неизменными г/г. В соответствии со своей стратегией, компания сосредоточится на проектах по переработке, ориентированных на повышение глубины основных НПЗ, что предполагает рост процентной доли переработки в структуре капзатрат в следующем году.

Добыча. Газпром нефть считает, что у нее есть все возможности продемонстрировать рост добычи углеводородов на 2-3% г/г, в основном за счет увеличения объемов добычи нефти. Основными драйверами роста добычи нефти станут крупные гринфилды, такие как Новопортовское, Приразломное и Мессояха. Между тем, целевой показатель роста добычи следует рассматривать с оговорками — трудно предсказать, как повернется ситуация с соглашением ОПЕК+, подчеркивает компания.

( Читать дальше )

Газпром нефть: финансовые результаты за 3К18 выше прогнозов, FCF 2.7х кв/кв  

Выручка выросла на 12% кв/кв до 689.6 млрд руб. (+1% против консенсуса, в рамках прогноза АТОНа) на фоне роста Brent и добычи нефти (+6% кв/кв после смягчения ограничений ОПЕК+), а также увеличения объемов переработки (+8% кв/кв благодаря высокому сезонному спросу). Это нашло отражение в EBITDA, которая подскочила на 17% кв/кв до 196.6 млрд руб. (+4% против консенсуса, +3% против прогноза АТОНа). Рентабельность EBITDA достигла 29% (+1.4 пп кв/кв) за счет роста добычи на месторождениях с налоговыми льготами (преимущественно, на Приразломном) и наращиванием продаж через премиальные каналы. Соответственно, чистая прибыль взлетела на 37% кв/кв до 132.2 млрд руб. (+3% против консенсуса, +6% против АТОНа) и также была поддержана более низким убытком по курсовым разницам кв/кв и ростом прибыли от ассоциированных компаний. FCF вырос в 2.7x раз кв/кв до 83.2 млрд руб. на фоне укрепления OCF и высвобождения оборотного капитала в размере 11.8 млрд руб. (против роста на 14.7 млрд руб. во 2К18) благодаря сокращению запасов и существенному росту кредиторской задолженности. Чистый долг упал на 10% кв/кв до 546.0 млрд руб., что предполагает чистую долговую нагрузку 0.9x (против 1.1x на конец 2К18).

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Газпром нефти» за 9 месяцев 2018 года по МСФО выросла на 58% и составила 298,7 млрд рублей, следует из отчетности компании.

Финансовые результаты «Газпром нефти» превзошли ожидания рынка по основным финансовым показателям. EBITDA компании выросла, по нашим оценкам, на 18% к/к до 197 млрд руб. (консенсус-прогноз – 188 млрд руб.), при этом компания сообщает о EBITDA в 225 млрд руб. (+17% к/к), включая в расчет прибыль зависимых компаний.

Чистая прибыль выросла на 37% к/к до 132 млрд руб. По итогам 9 месяцев этот показатель достиг 299 млрд руб., таким образом, рекомендованные ранее дивиденды за этот период в размере 22,05 руб. на акцию подтверждают сообщения компании о планах повысить норму выплат в текущем году с 25% до 35% чистой прибыли по МСФО.

Капитальные затраты «Газпром нефти» за 9 месяцев выросли на 6% г/г, что соответствует ранним заявлениям компании, что CapEx в ближайшие годы будет оставаться высоким. Свободный денежный поток за этот период вырос на 62% г/г благодаря росту операционных показателей (добыча углеводородов +3% г/г, нефтепереработка + 7% г/г) и благоприятной рыночной конъюнктуре. Соотношение «Чистый долг/EBITDA» на конец III квартала составило 0,79.

( Читать дальше )

16 ноября «Газпром нефть» представит финансовую отчетность по МСФО за 3 квартал 2018 года.

Согласно нашим расчетам, выручка компании вырастет на 7% кв/кв до 663 млрд рублей в результате роста средней цены Urals на 2% кв/кв до 74 долл./баррель, снижения курса рубля к доллару на 6%, а также благодаря сильным операционным показателям: объем добычи жидких углеводородов и объем нефтепереработки выросли на 5% к/к и 8% к/к соответственно. При этом негативный эффект оказал более высокий, по сравнению с ценами на нефть, темп рост экспортной пошлины, который составил 12% к/к.

EBITDA «Газпром нефти» без учета зависимых компаний, по нашим оценкам, выросла на 6% кв/кв до 178 млрд руб., чистую прибыль мы прогнозируем в размере 106 млрд руб., что на 9% выше показателя за прошлый квартал.

Мы полагаем, что отчетность «Газпром нефти» будет сильнее, чем в среднем по сектору из-за ограниченного влияния роста экспортных пошлин в отчетном периоде (+21% кв/кв) за счет высокой доли нефтепереработки и высокой доли добычи в проектах, которые не облагаются экспортной пошлиной, а также благодаря возможности быстро нарастить добычу после смягчения ограничений сделки ОПЕК+ в мае текущего года.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»