Введение пошлин на экспорт металлов, о которых было объявлено 24 июня, перераспределит высокую прибыль российских металлургов в пользу Правительства.

За последние 12 месяцев уверенный рост мировых цен на цветные и черные металлы сформировал благоприятную конъюнктуру для российских металлургических компаний – Bloomberg Industrial Metal Index вырос с июня 2020 г. на 47%. Высокие цены на металлы и растущий внешний спрос вкупе с ослаблением рубля обеспечили металлургические компании дополнительными финансовыми ресурсами, которые были направлены на улучшение финансовых метрик и выплаты акционерам. Таким образом, на данный момент для большинства из них последствия пандемии были сглажены, а у ряда компаний финансовое положение по итогам 2 кв. 2021 г. может оказаться даже лучше показателей 2019 г.


( Читать дальше )

Совет директоров «Норникеля» утвердил отчет об итогах предъявления акционерами заявлений о продаже принадлежащих им акций в рамках обратного выкупа по состоянию на 18 июня. В соответствии с условиями обратного выкупа, компания обязалась приобрести до 5 382 865 по цене 27 780 руб./акцию. Общее количество предложенных к выкупу акций составило 64 204 134 штук, что ожидаемо выше заявленных к выкупу объемов.

Коэффициент пропорционального приобретения, таким образом, составил 0,084, что в случае с «РУСАЛом», который, как известно, заявил к выкупу всю свою долю, предполагает, что «Норильский никель» может приобрести 8,4% акций «РУСАЛа» примерно за $1,4 млрд. Приобретенные в рамках обратного выкупа акции предполагаются к погашению. Оплату за выкупленные акции планируется произвести до 3 июля 2021 г.

Красноженов Борис
Фаттахов Радмир
«Альфа-Банк»

Правительство РФ вводит временные экспортные пошлины на продукцию черной и цветной металлургии.

Цель — компенсировать дополнительные расходы, понесенные государственными заказчиками на фоне стремительного роста цен.

Госрегулирование вновь выходит на сцену. По нашему мнению, данный шаг «заберет» до 20% EBITDA по итогам года у российских металлургических компаний. Сильнее пострадают те компании, у которых наибольшая доля экспорта в выручке. Это, в первую очередь, «РУСАЛ» и ГМК «Норильский Никель». В меньшей степени – представители черной металлургии.

Взгляд на металлургический сектор у нас не меняется. Пошлины временные. Возможно, снижение цен на акции позволит войти в какую-то историю на более привлекательных уровнях.

Коган Евгений
ИГ «Московские партнеры»

Говорят, нет ничего более постоянного, чем временное. А постоянным в этой ситуации являются методы нашего правительства по «изъятию» дополнительных прибылей у бизнеса. Это и разочаровывает больше всего. Если Китай рыночными методами противостоит высоким ценам на металлы – продает резервы, то у нас – просто заставляют «делиться». Не будем мы двигаться к свободному и эффективному рынку с такими методами.

Норникель сообщил о выкупе 8.4% предъявленных акций 

Согласно пресс-релизу Норникеля, компания выкупит около 5.4 млн акций (3.4% капитала) в рамках программы обратного выкупа по цене 27 780 руб. за акцию (с премией 9.4% к вчерашней цене закрытия). Таким образом, Норникель выкупит акции на общую сумму около $2.1 млрд. Всего акционеры предъявили к выкупу 64.2 млн акций (40.6% капитала), превысив лимит выкупа в 12 раз. Таким образом, акции будут выкуплены пропорционально требованиям с коэффициентом 0.084. Напомним, что РУСАЛ ранее объявил о намерении участвовать в выкупе всем пакетом акций (27.8%), а Интеррос Владимира Потанина (владеет 34.6% акций) не участвовал в программе.

Исходя из объявленного коэффициента выкупа 8.4%, РУСАЛ сможет продать около 3.7 млн акций Норникеля (2.3% капитала) на общую сумму 102.5 млрд руб. (около $1.4 млрд). После погашения 2.9% казначейских акций доля РУСАЛа, по нашим оценкам, снизится до 26.3% с 27.8%. Мы считаем новость умеренно позитивной для РУСАЛа, поскольку заявленное участие free-float в выкупе составило всего около 30%, что ниже нашего базового прогноза 50%.

Атон

«Норникель» подвел итоги байбэка. Всего было предъявлено 64,2 млн акций при максимальном объеме выкупа 5,4 млн акций. Таким образом, коэффициент выкупа составил 8,4%. Всего Норникель потратит на байбэк около 2,1 млрд долл. Ожидается, что отток средств произойдет во 2-м полугодии 2021 г.

Согласно нашим расчетам, по итогам 2021 г. Норникель получит FCFF на уровне 1,9 млрд долл., что обусловлено ростом CAPEX до 3,2 млрд долл. и выплатой экологического штрафа в размере почти 2 млрд долл. Затраты на выкуп акций (2,1 млрд долл.) и выплату дивидендов внутри 2021 г. (около 2,2 млрд долл.) в 2 раза превысят свободный денежный поток, что повлечет рост долговой нагрузки. Переход на расчет дивидендной базы из FCFF в 2021-2022 гг. приведет к падению ежегодных выплат до 1 000-1 500 руб. на акцию.

Однако в будущем вполне вероятны новые выкупы акций, которые будут компенсировать снижение дивидендных выплат.Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции «Норникеля» с целевой ценой 22 423 руб. и рекомендацией «Держать».

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Годовое собрание акционеров «Норникеля» утвердило финальные дивиденды по итогам 2020 года в размере 1 021,22 руб. на одну обыкновенную акцию. Текущая дивидендная доходность составляет 3,8%. Закрытие реестра назначено на 1 июня.

Дивидендная доходность благоприятна для акций «Норникеля», но сама новость не окажет влияния на котировки, поскольку давно учтена рынком. Собрания акционеров редко меняют параметры, рекомендованные советом директоров, который на эту тему прошел в «Норникеле» еще 9 апреля. И даже «РУСАЛ» согласился с изменением формулы расчета дивидендов, хотя их величина по старой формуле могла быть примерно в полтора раза выше. Ранее, по акционерному соглашению, на эти цели распределялось 60% EBITDA, теперь – половина свободного денежного потока.

Хотя теперь дивидендов от «Норникеля» станет меньше, в долгосрочно плане изменение позитивно для компании и акционеров. Компания нуждается в росте капитальных затрат для модернизации производственных мощностей, решения экологических проблем увеличения добычи. В противном случае инциденты, подобные разливу нефтепродуктов на Норильской ТЭЦ-3 или обрушению галереи на Норильской обогатительной фабрике, могут повториться. От этого точно никто не выиграет.

Мы по-прежнему позитивно смотрим на перспективы «Норникеля». В капитализации компании еще не в полной мере учтен рост цен на металлы. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям «Норникеля» с целевой ценой в районе 31 740 руб. за штуку и потенциалом роста 16,8% от текущего уровня.

Калачев Алексей
ГК «Финам»
           

Норникель завершил восстановительные работы на руднике Октябрьский   

Вчера Норникель объявил, что добыча руды на Октябрьском полностью восстановлена, и рудник уже вышел на полную мощность в 14.1 тыс. т. Таймырский рудник, который временно приостановлен, находится на пути к возобновлению эксплуатации (постепенное восстановление добычи планируется к 1 июня).

Новость позитивна для с точки зрения восприятия, хотя мы считаем ее нейтральной для динамики акций, поскольку рынок ожидал возобновления добычи. Ранее компания пообещала, что рудник выйдет на полную мощность к концу апреля/началу мая. Прогноз по завершению откачки воды на Таймырском руднике подтвержден. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по компании, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021 6.2x против своего собственного 5-летнего значения 6.7x.

Атон

Со времени нашего последнего рисеча от 23 марта 2021 г. акции «РУСАЛа» выросли на 21,7%. До обозначенной в рекомендации «Покупать» цели 61,5 руб. за акцию осталось чуть менее 5 руб. или около 8,2%.

В такой ситуации мы пока не можем продолжать рекомендовать акции «РУСАЛа» для новых покупок. Однако и продавать их сейчас не имеет смысла. Напротив, в случае возможной коррекции этих ценных бумаг они снова становятся интересными как для новых покупок, так и для увеличения количества этих акций в портфеле.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Факторы поддержки для акций

«РУСАЛ» занимает прочные позиции на глобальном рынке алюминия. Он является третьим по величине производителем первичного алюминия в мире и первым за пределами Китая. На долю «РУСАЛа» приходится около 6,3% мирового производства глинозема и около 5,9% мирового производства алюминия.


( Читать дальше )

Со времени выхода нашего обзора по ГМК «Норникель» от 9 марта 2021 г. стоимость акций компании выросла на 20,1%, отработав около половины ожидаемого потенциала. Напомним, тогда они стоили 22 348 руб. Сейчас — 26 850 руб. за акцию.

Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» и ранее обозначенную целевую цену в районе 31 738 руб. за акцию с потенциалом дальнейшего роста 18,2% в перспективе до одного года.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Драйверами для акций «Норникеля» выступают:

— впечатляющий рост стоимости металлов до их исторических максимумов, в частности меди (на 79,6% с начала года) и особенно – палладия (на 20,7% с начала года), который формирует основную часть выручки компании;


( Читать дальше )

Совет директоров Норникеля утвердил обратный выкуп акций на сумму $2 млрд      

Норникель выкупит до 54 млн акций по цене 27 780 руб. за акцию. Заявки будут приниматься в период с 20 мая по 18 июня, оплата в рублях будет перечислена 3 июля. В выкупе могут принять участие все владельцы обыкновенных акций.

Новость позитивна для акций Норникеля — цена выкупа примерно на 7% превышала спотовую цену бумаги на момент объявления. По нашему изначальному представлению, акции будут выкупаться с рынка, поэтому участие в выкупе РУСАЛА (доля которого в Норникеле составляет 27.8%) под вопросом, учитывая, что эти акции находятся в залоге по кредиту Сбербанка. РУСАЛ не высказал возражений против проведения выкупа, что наводит на мысль о его возможном участии, особенно с учетом того, что рыночная стоимость его доли в Норникеле на данный момент оценивается приблизительно в $14 млрд, что в несколько раз выше номинальной суммы кредита. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Норникелю и РУСАЛу.

Атон