С начала года капитализация инвестиционного холдинга «ЭсЭфАй» (MOEX:SFIN), контролируемого семьей Гуцериевых, на ожидании погашения квазиказначейских акций и проведения IPO лизинговой компании «Европлан» выросла на 222% при росте IMOEX на 3,5% за аналогичный период.

Капитализация SFI, которая на закрытие вчерашних торгов составляла 192 млрд ₽, приближается к стоимости долей в 4 основных активах, принадлежащих холдингу: 100% Европлана, 49% страховой группы ВСК, 10,4% М.видео, 11,2% Русснефти, которые суммарно можно оценить в 208 млрд ₽.

Европлан для целей вероятного IPO весной этого года оценили в 120-150 млрд ₽. ВСК по аналогии с торгуемым «Ренессанс Страхованием» можно оценить чуть больше, чем сумма собираемых страховых премий, которые в 2022 году составили 97 млрд ₽.

Оценка стоимости SFI по стоимости долей в основных активах, млрд ₽

Источник: расчеты автора

5 апреля на собрании акционеров должно быть одобрено решение о погашении 61 400 786  квазиказначейских (55% от размещенных акций) акций, принадлежащего дочерней компании «ЭсЭфАй Трейдинг». Цена акций изменится при погашении, но это не должно повлиять на стоимость компании.

Ростелеком напомнил о себе спустя почти 15 лет падения с хаев, достигнутых в 2009 году. На позавчерашнем заявлении президента телекоммуникационного оператора о планах провести IPO одной из дочерних компаний в 2024 году, акции Ростелекома растут более чем на 9%. Среди вероятных направлений бизнеса, которые могут выйти на биржу: центр обработки данных (ЦОД) и облачные сервисы, информбезопасность, цифровая медицина.

В начале 2000-х Ростелеком по темпам роста опережал NASDAQ, что было связано с предстоящим объединением Ростелекома с межрегиональными компаниями связи («ЦентрТелеком», «Сибирьтелеком», «Дальсвязь», «ВолгаТелеком», «СЗТ», «Уралсвязьинформ», «ЮТК») и Связьинвестом, которое завершилось в 2013 году.

Ростелеком помимо развитой фиксированной сети обладает крупнейшей в стране абонентской базой пользователей интернета, Tele2 входит в тройку крупнейших операторов мобильной связи, после МТС и Мегафона, потеснив Билайн, видеосервис Wink занимает второе место по количеству платных подписчиков среди российских онлайн-кинотеатров.

Контролирующий акционер и CEO сети клиник «Мать и дитя» (MOEX:MDMG) Марк Курцер хочет, чтобы акции его компании оставались и акциями роста и выплачивали щедрые дивиденды, хотя им уже пора стать только дивидендными.

Новые приобретения, открытие новых клиник, ожидание дивидендов за 2021-2023 годы после редомициляции, завершение которой ожидается в начале 2 квартала 2024 года, планы по SPO для покупки ближайшего конкурента, рост операционных и финансовых показателей по итогам 2023 года взвинтили котировки расписок «Мать и дитя» на 104% за год. Доходность акций сети клиник оказалась выше, чем акций из технологического сектора — набирающий обороты «Яндекс» вырос всего на 56% за год.

Как правило, акции роста направляют на дивиденды незначительную часть чистой прибыли или свободного денежного потока. «Мать и дитя» же в декабре 2023 года утвердила новую дивидендную политику, которая предусматривает выплату до 100% чистой прибыли.

Стагнация

В 2021-2023 годах наблюдаются замедление темпов роста выручки – в 2021 и 2022 годах она была на одном уровне – ₽25 млрд, а в 2023 году сопоставимая выручка (LFL) выросла на 8,5% по сравнению с фактическим ростом на 9,6% — до ₽27,6 млрд.

В пятницу 2 февраля на сообщении о выплате дивидендов  по итогам 2023 года в размере ₽191,51 на акцию торги акциями Северстали закрылись падением на 2,5% на большом объеме, который превысил объем торгов 11 января 2024 года, когда CEO компании заявил, что совет директоров может рассмотреть вопрос о выплате дивидендов по итогам 2023 года. Спекулянты могли отыграть до 18% менее чем за месяц, купив акции на слухах и продав на факте.

На дивиденды за 2023 год будет направлено ₽160 млрд при том, что свободный денежный поток Северстали, который является базой для расчета дивидендов, в 2022 году был ₽157 млрд, в 2023 году — ₽120 млрд, в результате чего на счетах накоплено ₽374 млрд по итогам 2023 года.

С другой стороны резко вырос краткосрочный долг с ₽20 млрд до ₽108 млрд, который связан с переоценкой обязательств по еврооблигациям в долларах, погашение которых наступает в сентябре 2024 года. Поэтому выплата ₽160 млрд дивидендов из чистой денежной позиции ₽211 млрд на текущей момент выглядит заниженной, но оправданной. Выплатит ли компания оставшийся ₽51 млрд остается под вопросом, учитывая, что инвестпрограмма Северстали в этом году вырастет на 64% г/г – до ₽119 млрд.

Менее чем за год низких процентных ставок в российской экономике, которые держались в период с сентября 2022 года по июнь 2023 года на уровне 7,5%, многие уже привыкли к дивидендной доходности превышающей доходность гособлигаций.

Повышенная дивидендная доходность Лукойла, как и ряда других дивидендных акций, связана не только с ростом доходов в 2022-2023 годах на фоне растущей нефти, но и за счет выплаты дивидендов за 2021 год в 2022 году. Акции получили дополнительный импульс на фоне высокой дивидендной доходности при низких процентных ставках.

На графике так и напрашивается линия вниз от текущего уровня. Но кто сказал, что ставка, равно, как  инфляция и доллар пойдут вниз? Может наступить продолжительный период более высоких процентных ставок и инфляции, которые мы сейчас наблюдаем. Необязательно, что увидим резкий рост доллара до 110-150, ему достаточно продержаться на уровне 90, чтобы ставка 16% продержалась еще некоторое время.