Северсталь недоплатила акционерам

В пятницу 2 февраля на сообщении о выплате дивидендов  по итогам 2023 года в размере ₽191,51 на акцию торги акциями Северстали закрылись падением на 2,5% на большом объеме, который превысил объем торгов 11 января 2024 года, когда CEO компании заявил, что совет директоров может рассмотреть вопрос о выплате дивидендов по итогам 2023 года. Спекулянты могли отыграть до 18% менее чем за месяц, купив акции на слухах и продав на факте.

На дивиденды за 2023 год будет направлено ₽160 млрд при том, что свободный денежный поток Северстали, который является базой для расчета дивидендов, в 2022 году был ₽157 млрд, в 2023 году — ₽120 млрд, в результате чего на счетах накоплено ₽374 млрд по итогам 2023 года.

С другой стороны резко вырос краткосрочный долг с ₽20 млрд до ₽108 млрд, который связан с переоценкой обязательств по еврооблигациям в долларах, погашение которых наступает в сентябре 2024 года. Поэтому выплата ₽160 млрд дивидендов из чистой денежной позиции ₽211 млрд на текущей момент выглядит заниженной, но оправданной. Выплатит ли компания оставшийся ₽51 млрд остается под вопросом, учитывая, что инвестпрограмма Северстали в этом году вырастет на 64% г/г – до ₽119 млрд.

Даже, если выплатят, то доходность все равно будет невысокой – 14% по текущим котировкам с учетом объявленных ₽191,51. К тому же ждать их придется не менее полугода — дата закрытия реестра акционеров 18 июня 2024 года. Возможно промежуточные дивиденды по итогам 1 квартала 2024 года смогут поддержать котировки Северстали, но решение по ним будет объявлено ближе к апрелю.

Северсталь – компания из цикличного сектора. Волатильность цикличных акций может значительно превосходить их дивидендную доходность, поэтому посмотрим на стоимость компании по мультипликатору P/S (рыночная капитализация/выручка).

Динамика акций Северстали и мультипликатора P/S

Источник: отчетность компании, расчеты автора

Как видно из графика, стоимость Северстали по P/S в редких случаях поднималась выше 2х за период с 2015 года. На текущий момент капитализация компании к выручке за 2023 год приблизилась к 2х и дальнейшие ожидание роста акций на ожидании вероятных дивидендов за 2022 год и промежуточных за 2024 год чревато повышенным риском падения котировок.