SFIN: падение близко

С начала года капитализация инвестиционного холдинга «ЭсЭфАй» (MOEX:SFIN), контролируемого семьей Гуцериевых, на ожидании погашения квазиказначейских акций и проведения IPO лизинговой компании «Европлан» выросла на 222% при росте IMOEX на 3,5% за аналогичный период.

Капитализация SFI, которая на закрытие вчерашних торгов составляла 192 млрд ₽, приближается к стоимости долей в 4 основных активах, принадлежащих холдингу: 100% Европлана, 49% страховой группы ВСК, 10,4% М.видео, 11,2% Русснефти, которые суммарно можно оценить в 208 млрд ₽.

Европлан для целей вероятного IPO весной этого года оценили в 120-150 млрд ₽. ВСК по аналогии с торгуемым «Ренессанс Страхованием» можно оценить чуть больше, чем сумма собираемых страховых премий, которые в 2022 году составили 97 млрд ₽.

Оценка стоимости SFI по стоимости долей в основных активах, млрд ₽

Источник: расчеты автора

5 апреля на собрании акционеров должно быть одобрено решение о погашении 61 400 786  квазиказначейских (55% от размещенных акций) акций, принадлежащего дочерней компании «ЭсЭфАй Трейдинг». Цена акций изменится при погашении, но это не должно повлиять на стоимость компании.

Cтоимость долей SFI в публичных компаниях (Русснефть и М.видео), оцениваемых по их капитализации, в 2019 году достигала 54% относительно капитализации SFI, а на текущий момент стоимость долей в публичных компаниях составляет всего 5% от капитализации SFI.

Оценка SFI по стоимости долей в публичных компаниях

Источник: расчеты автора

Если за справедливую стоимость SFI принять средние 30% от стоимости принадлежащих холдингу долей в публичных компаниях, то с учетом погашения 61,4 млн акций и остающихся 50,2 млн акций холдинг должен стоить 28,9 млрд ₽, или 575 ₽ за акцию (стоимость доли SFIN в RNFT, MVID на 27.02.2024 = 8,7 млрд ₽ / 0,3 = 28,9 млрд ₽ / 50,2 млн акций = 575 ₽ акция).

Акции должны грохнуться к закрытию реестра под ВОСА 4 марта.