Вы опасаетесь, что США движутся к дефляционному сценарию, подобному тому, через что прошла Япония? Если так, как говорится, «для этого есть ETF». Вот отрывок из статьи Bloomberg от 21 сентября, озаглавленной «Нэнси Дэвис переходит к дефляции в новом ETF после 3 миллиардов долларов»:

Нэнси Дэвис привлекла миллиарды в свой ETF для защиты от инфляции. Теперь она хочет повторить этот успех, сделав ставку на продукт с другой стороны. Ее фирма, Quadratic Capital Management LLC, запускает биржевой фонд Quadratic Deflation (тикер BNDD), говорится в заявлении во вторник. Новый продукт будет стремиться получить прибыль в экономической обстановке падающих цен, слабого роста и отрицательных долгосрочных процентных ставок. Как и ее давний брат с противоположным мандатом — ETF с квадратичной волатильностью процентной ставки и хеджированием инфляции (IVOL) — стратегия направлена ​​на достижение путем торговли сочетанием казначейских облигаций и опционов. «Некоторые инвесторы выразили обеспокоенность по поводу того, что США столкнутся с окружающей средой, аналогичной Японии, учитывая рост долга и рынок труда», — говорится в заявлении Дэвис, которая сама будет управлять новой стратегией. «Для инвесторов разумно иметь доступные инструменты, чтобы они были готовы к широкому спектру экономических результатов и условий». Рынки беспокоились об инфляции в течение нескольких месяцев из-за риска того, что ценовое давление может оказаться менее временным, чем ожидает Федеральная резервная система. Тем не менее, по мере того, как ключевые меры смягчения рефляции с многолетних максимумов, Quadratic делает ставку на то, что внимание инвесторов вернется к долгосрочным дефляционным силам в мире перед пандемией.

( Читать дальше )

Американские домохозяйства сокращали долг после Великого финансового кризиса 2008 года. Или наоборот? Взрыв в государственном секторе и корпоративном долге в ходе мировой войны C привлек все заголовки, но для домашних хозяйств это была совсем другая история. На приведенном ниже графике показано значение долга домохозяйств США в процентах от располагаемого дохода, также известное как коэффициент финансовых обязательств (FOR). Из Инвестопедии: «Этот показатель, который предназначен для определения доли дохода домашних хозяйств после уплаты налогов, связанной с выплатой долга (например, ипотечные кредиты, HELOCs (кредитная линия собственного капитала), платежи по автокредиту и проценты по кредитной карте), рассчитывается как соотношение совокупных требуемых выплат по долгу (процентов и основной суммы) к совокупному доходу после налогообложения. Это единственный национальный экономический показатель бремени задолженности домашних хозяйств и других обязательств на их бюджеты».

( Читать дальше )

В Японии продолжается многолетняя борьба с дефляцией, несмотря на прошлые обещания правительственных чиновников победить ее. Теперь два претендента на пост следующего премьер-министра Японии присоединились к списку тех, кто предложил планы стимулирования экономики. Этот отрывок из статьи Bloomberg от 7 сентября содержит подробную информацию:

Два законодателя, борющиеся за то, чтобы стать следующим премьер-министром Японии, оба пообещали запустить пакеты стимулов в краткосрочной перспективе и победить дефляцию в долгосрочной перспективе, когда они изложили свои платформы в среду. Бывший министр иностранных дел Фумио Кишида заявил, что вложит десятки триллионов иен (сотни миллиардов долларов), чтобы помочь экономике, пострадавшей от коронавируса, излагая свою политику в гонке за лидерство правящей Либерально-демократической партии. Соперница Санаэ Такаичи, которая стремится стать первой женщиной-премьер-министром страны, также сказала, что быстро рассмотрит вопрос о дополнительном бюджете для помощи экономике, хотя она воздержалась от указания размера пакета. Сумма будет зависеть от того, сколько действительно необходимо, и требует тщательного рассмотрения, добавила она. Такаичи, бывший профессор экономики, сказала, что она будет отдавать приоритет 2-процентному целевому показателю инфляции в стране, а не достижению первичного бюджетного баланса. Она сказала, что озабоченность правительства попыткой уравновесить бухгалтерские книги способствовала тому, что пока не удалось достичь цели ...

( Читать дальше )

Когда социальное настроение становится негативным, будьте готовы к тяжёлым испытаниям. В 1980 году английская группа The Vapors выпустила международный хит. «Turning Japanese» — одна из тех песен, которые, когда они приходят в голову, не могут выговориться (как вы, дорогой читатель, теперь поймете). В 1980 году, конечно, Япония была провозглашена экономическим чудом, поскольку ее валовой внутренний продукт рос, а страна процветала. Так продолжалось все 80-е годы, пока пузырь неизбежно не лопнул, и фондовый рынок достиг максимума в самый последний день 1989 года. По иронии судьбы с тех пор «превращение в японцев» стало ассоциироваться с хроническим экономическим спадом и дефляцией. Глава Банка Японии (Банк Японии) Харухико Курода недавно дал интервью, в котором заявил, что «прошлая дефляция по-прежнему влияет на мировоззрение людей». Приятно слышать, как один из руководителей центрального банка ссылается на образ мышления (или настроение) как на главную причину экономического развития, но факт остается фактом: Курода (как и другие руководители центральных банков) по-прежнему считает, что настроение можно изменить с помощью денежно-кредитной политики. Однако доказательства этого не подтверждают.

( Читать дальше )

Дефолты и развивающаяся дефляция идут рука об руку. Как говорится в издании Conquer the Crash Роберта Пректера 2020 года: «Ближе к концу крупного расширения мало кто из кредиторов ожидает, что даже самые слабые заемщики неплатежеспособны, поэтому они предоставляют кредиты свободно. В то же время немногие заемщики ожидают, что их состояние изменится, поэтому они занимают свободно. Дефляция включает в себя значительную часть принудительной ликвидации долга, потому что почти никто не ожидает дефляции до ее начала». Имея это в виду, рассмотрим этот заголовок и два подзаголовка из статьи CNBC от 8 сентября:

Самый дорогой дом в Америке попал под дефолт по долгу в 165 миллионов долларов и выставлен на продажу. Согласно судебным документам, мегаособняк в Лос-Анджелесе, который когда-то оценивался в 500 миллионов долларов, был передан в конкурсное управление после того, как владелец объявил дефолт по займам и долгам на сумму более 165 миллионов долларов. Поместье Bel Air площадью 105 000 квадратных футов, известное как The One, было передано в конкурсное управление и, как ожидается, будет повторно выставлено на продажу по более низкой цене.

( Читать дальше )

Когда сокращение не сокращение? Когда это перекалибровка. В октябре 1980 года премьер-министр Великобритании Маргарет Тэтчер выступила с речью на своей конференции Консервативной партии. Ссылаясь на критику по поводу ее антиинфляционной экономической стратегии (потребительские цены росли в годовом исчислении почти на 18%!)и упоминая, что люди спекулировали на развороте, она заявила: «Развернитесь, если хотите. Леди не для того, чтобы разворачиваться». Эта речь стала культовой, поскольку Тэтчер закрепила за собой репутацию «железной леди» в течение следующего десятилетия.

Судя по ее вчерашним комментариям, теперь кажется, что президент Европейского центрального банка Кристин Лагард хочет представить себя новой «железной леди». Отвечая на вопрос о решении ЕЦБ сократить количество облигаций, которые он покупает в рамках своей программы покупки активов, раздувающей денежные средства (Программа экстренной закупки для пандемии, PEPP), она сказала: «Леди не сокращается», а затем добавила: «… что мы делаем перекалибровку PEPP».

( Читать дальше )

China Evergrande Group является вторым по величине девелопером в стране и продает активы для повышения платежеспособности. В ходе обсуждения обремененного долгами застройщика в августовском финансовом прогнозе Elliott Wave Financial Forecast упоминалось, что цена акций China Evergrande упала на 84% (по состоянию на 2 августа) с пика 17 октября. Издание также упомянуло облигации застройщика и показало этот график:
График показывает, что цена 8¾% долларовых облигаций Evergrande в июле упала до 39 центов за доллар. Почти месяц спустя (31 августа) Bloomberg опубликовал статью под заголовком «Evergrande отмечает риск дефолта из-за кризиса наличности; облигации падают». Вот отрывок:

China Evergrande Group предупредила, что она рискует объявить дефолт по займам, если все ее усилия по привлечению денежных средств потерпят неудачу, что вызовет недовольство инвесторов в облигации самого долгового девелопера в мире. «У группы есть риски невыполнения обязательств по займам и судебных разбирательств, выходящих за рамки ее обычной деятельности», — заявила компания из Шэньчжэня во вторник в отчете о прибылях и убытках. «Акционерам и потенциальным инвесторам рекомендуется проявлять осторожность при работе с ценными бумагами группы». Компания заявила, что изучает возможность продажи долей в своих перечисленных подразделениях по обслуживанию электромобилей и недвижимости, а также в других активах, а также стремится привлечь новых инвесторов и возобновить заимствования. Тем не менее, резкие скидки на быструю продажу квартир снизили рентабельность, что помогло снизить чистую прибыль на 29% до 10,5 млрд юаней (1,6 млрд долларов) в первой половине года, в соответствии с более ранним предупреждением о прибыли… Облигации Evergrande упали до новых минимумов, поскольку уверенность инвесторов в его способности погашать долги продолжала падать. В то время как заимствования сократились, общие обязательства, включающие в себя счета поставщиков, выросли до 1,97 трлн юаней, что является почти рекордным значением.

перевод отсюда

( Читать дальше )

Вот еще одно свидетельство того, что доходность облигаций нащупала дно. Невероятная эра сверхнизких процентных ставок и доходности облигаций может измениться, судя по графику 10-летних государственных облигаций Германии. Доходность Bund упала с 4,70% в 2008 году до минимума минус 0,91% в 2020 году. При этом сформировался отчетливый канал тренда, как показано ниже. Боковое движение доходности за последние восемнадцать месяцев привело к тому, что доходность вышла из коридора, и во втором квартале этого года Bund выглядели так, как будто они могут пробиться выше 0%. Этого не должно было случиться, но последующий спад может дать нам отличный ключ к пониманию того, что среда облигаций меняется.

В техническом анализе, когда линия тренда или предыдущий уровень поддержки или сопротивления пробивается, цена часто возвращается к этой области, но теперь она удерживается в противоположном направлении. Это как если бы цена возвращается на предыдущий уровень, чтобы поцеловать ее на прощание, прежде чем двигаться в новом направлении. Когда старое сопротивление становится поддержкой или наоборот, это обычно является очень хорошим признаком сдвига в психологии. Судя по графику, похоже, что верхняя линия канала в предыдущем многолетнем нисходящем тренде по доходности Bund выступила в качестве поддержки.

( Читать дальше )

Когда люди становятся финансово консервативными, они склонны тратить меньше и больше сберегать. Это часть того, что можно назвать «дефляционным мышлением». Как говорится в книге Роберта Пректера Conquer the Crash издания в 2020 года:

Психологический аспект дефляции и депрессии невозможно переоценить. Когда тенденция социального настроения меняется с оптимизма на пессимизм, кредиторы, должники, инвесторы, производители и потребители меняют свою первичную ориентацию с расширения на сохранение. По мере того как кредиторы становятся более консервативными, они замедляют выдачу кредитов. По мере того как должники и потенциальные должники становятся более консервативными, они занимают меньше или не занимают вообще. По мере того, как инвесторы становятся более консервативными, они вкладывают меньше денег в долговые инвестиции. По мере того как производители становятся более консервативными, они сокращают планы расширения. По мере того, как потребители становятся более консервативными, они больше откладывают и меньше тратят.

( Читать дальше )

Снижение кредитного плеча намекает на изменение отношения. «Только когда уйдет прилив, вы обнаружите, кто плавал голым». Это известная цитата, приписываемая Уоррену Баффету, в отношении кредитного плеча на финансовых рынках. Другими словами, только когда цены на активы начинают падать, вы узнаете, кто финансировал свои позиции заемными деньгами. Я знаю, что ФРС, другие центральные банки и многие другие пытаются жить в сказочном мире, но заемные деньги, в конце концов, либо должны быть возвращены, либо подвергнуться дефолту. Когда заемные деньги использовались для финансирования покупки активов, а затем эти активы начинают падать в цене, именно тогда начинается настоящая спираль дефляции долга. Вы должны продать активы, чтобы выплатить долг, активы еще больше упадут в цене, поэтому вам придется продать еще больше активов, и так далее, и так далее.

Таким образом, интересно отметить, что ключевой показатель левериджа финансового рынка только что снизился. Управление по регулированию финансовой индустрии США (FINRA) публикует статистику, показывающую «дебетовые остатки на маржинальных счетах клиентов», что отражает размер кредитного плеча, который отдельные лица и фирмы используют для инвестирования в фондовый рынок. Снизившись в марте 2020 года в связи с обвалом фондовых рынков, маржинальный долг затем увеличивался в течение 16 месяцев подряд, значительно превысив предыдущий пик в мае 2018 года. Однако последние статистические данные показывают, что маржинальный долг уменьшился в июле. Это может быть признаком более осторожного отношения.

( Читать дальше )