Многие люди, потерявшие работу в течение последних полутора лет, не могут обслуживать свой долг. Статья в The Hill от 28 июня предсказывает «катастрофические последствия». Вот отрывок:

Программы помощи, созданные во время пандемии COVID-19, позволили многим американцам приостановить выплату своих крупнейших долгов, особенно ипотечных и студенческих ссуд. Другие люди пришли к соглашению с кредиторами по автокредиту и кредитным картам об оплате. Это облегчение помогло многим людям выжить, высвободив деньги для оплаты самого необходимого. Но терпение не означает прощение. Людям придется столкнуться с долговыми обязательствами, связанными с ипотекой, автокредитами, кредитными картами и студенческими ссудами. Тем не менее, тем временем люди столкнулись с постоянной безработицей и истощили те небольшие сбережения, которые у них могли быть. Многие, вероятно, не смогут возобновить все свои регулярные выплаты по долгам. А люди, которые не нуждались в терпении во время пандемии, могут оказаться в опасности невыплаты своих долгов.

( Читать дальше )

В течение нескольких месяцев мы прогнозировали, что загруженность портов на юге Китая может стать более серьезной проблемой, чем закрытие Суэцкого канала в марте. Перегрузка порта на Международном контейнерном терминале Янтян, глубоководном порту в Шэньчжэне, провинция Гуандун, составляет 40%, а задержки судов составляют более 16 дней, что существенно влияет на экспорт в США. Недалеко от Янтянь находится зона Внешней дельты Жемчужной реки (OPRD), где количество контейнеровозов, ожидающих доступа к портам на материке, достигло многолетних максимумов.
В конце июня 75 контейнеровозов были пришвартованы в OPRD, превысив уровни с начала февраля около 35 и около 50 в феврале 2020 года. Эти суда ожидают открытия причалов в портах.

( Читать дальше )

Месяц назад, наблюдая за изменением важнейшего кредитного импульса Китая на отрицательный, первый раз более чем за год, мы предупредили, что Китай готов спровоцировать дефляционную волну по всему миру ...
… но сначала это затронет экономику Китая. И, конечно же, страна, которая первой вышла из пандемии covid, создала, благодаря приливной волне создания нового долга, новые потоки общего социального финансирования...

( Читать дальше )

Гэри Шиллинг, известный президент A. Gary Shilling & Co., признает бурный рост рынка жилой недвижимости в США. В то же время он предупреждает, что на рынке жилья начинают появляться «трещины». Вот отрывок из статьи Bloomberg от 10 июня, которую написал Шиллинг:

Индивидуальные дома в США процветали, но они уязвимы, и пузырь начинает сдуваться …  Уже очевидны многочисленные признаки замедления темпов роста. Количество месяцев для исчерпания предложения существующих домов на рынке при текущих темпах продаж увеличивалось в каждый из первых четырех месяцев 2021 года. По данным Ассоциации ипотечных банкиров, готовность кредиторов выдавать ипотечные кредиты находится на самом низком уровне с 2014 года, а тем, у кого кредитный рейтинг ниже нормального и без значительных первоначальных взносов, труднее получить финансирование. По данным Федерального резервного банка Нью-Йорка, в 2020 году 70% новых ипотечных кредитов были выданы заемщикам с кредитным рейтингом не менее 760, по сравнению с 61% в 2019 году.

( Читать дальше )

Некоторые заседания ФРС имеют более важное значение, чем другие. Мы бы отнесли последнюю встречу и последующую пресс-конференцию председателя Пауэлла к категории чрезвычайно важных. В то время как резкая распродажа на широких рынках риска после встречи обратилась вспять, неопределенность, которую она породила, не изменилась. Законные вопросы о направлении денежно-кредитной политики и реакции ФРС сейчас находятся в центре внимания участников рынка. В конце концов, воспоминания о истерике 2013 года все еще свежи, и ее шрамы остаются глубокими. Учитывая роль ультра-адаптивной политики ФРС в определении курса рынков с начала кризиса COVID-19, усиление неопределенности политики имеет серьезные последствия. Неудивительно, что рынок казначейства США отражает существенные изменения в ожиданиях экономической политики. Кривая доходности казначейских облигаций резко упала. Трехдневное выравнивание кривой 5s30s после встречи было движением в шесть стандартных отклонений. Уровень безубыточной инфляции снизился, а реальная доходность выросла. Подразумеваемые рынком сроки повышения процентных ставок сместились на три месяца, при этом рынок казначейских облигаций теперь оценивает первое повышение процентной ставки в декабре 2022 года. По иронии судьбы точечный график показывает, что участники FOMC прогнозируют темп повышения в 3-4 раза за год после этого первого повышения, хотя рынок в настоящее время ожидает повышения примерно 2,1 раз в первые 12 месяцев после первого повышения.

( Читать дальше )

Ставка по федеральным фондам составляла 9,75%, когда я прибыл на биржу в Чикаго в 1989 году. ВВП США в том году составлял 3,7%, безработица 5,4% и инфляция 4,6%. Но сберегательно-кредитный кризис нарастал, как и они. Таким образом, ФРС снизила ставки на 75 базисных пунктов. Тогда ФРС, конечно, не сигнализировала о своих намерениях. Фактически, ФРС не подтвердила и не опровергла, какие изменения были внесены в процентные ставки, даже после того, как внесла их. Невообразимо, правда? Поэтому нам пришлось угадывать изменения в политике ФРС, наблюдая за тем, что происходило на денежных рынках. Я явно ничего из этого не понимал, в конце концов, я был экономистом. S&P 500 понравилось это снижение ставки на 75 б.п. больше, чем он опасался сберегательно-кредитного кризиса, поэтому акции преодолели пик 1987 года, достигнув новых максимумов осенью 1989 года. В 1987 году было еще много повреждений мозга, а трейдеры известны своей суеверностью, поэтому в октябре биржа была нервной. Когда 13 октября S&P неожиданно упал на -6%, биржа пришла в безумие. Я был так счастлив в этом рыночном хаосе. Вскоре ФРС снизила процентную ставку еще на 75 базисных пунктов. К концу моего первого года индекс S&P 500 снова вырос, но так и не достиг новых максимумов.

( Читать дальше )

Возможно, это не совсем гиперинфляция — в общих чертах определяемая как двузначный или более высокий рост цен — но если бывший министр финансов и бывший демократ Ларри Саммерс прав, то примерно через шесть месяцев она будет на полпути. Через день после того, как Bank of America предупредил, что грядущая «гиперинфляция» продлится как минимум от 2 до 4 лет — независимо от того, определяте ли вы это как временное явление, зависит от того, есть ли у вас платежная карта Федеральной резервной системы для финансирования всех покупок в следующие 4 года — Ларри Саммерс, который так близок к тому, чтобы быть отлученным от Демократической партии, предсказал, что инфляция будет «довольно близко» к 5% в конце этого года, и что доходность облигаций в результате вырастет до конца 2021 года.

Учитывая, что потребительские цены в мае уже подскочили на 5% по сравнению с предыдущим годом, его прогноз не вызывает большого шока. Выступая на Bloomberg TV, Саммерс сказал, что «я предполагаю, что в конце года инфляция выйдет примерно на 5%», добавив, что «меня бы удивило, если бы у нас была 5%-ная инфляция без какого-либо влияния на инфляционные ожидания». Если он прав, недавнее изменение годовых инфляционных ожиданий, которые, согласно последнему исследованию потребительских настроений в Мичигане, упали с 4,6% до 4,2%, вот-вот вырастет до новых долгосрочных максимумов.

( Читать дальше )

Глядя на фондовый рынок, вы не узнаете этого, но в экономике США наблюдается неуловимый, многолетний спад.

После Великой депрессии 1930-х годов экономика все больше стала основываться на моделях и математике, поскольку люди стремились количественно оценить все отношения, пытаясь понять, что происходит (и избежать повторения депрессии). Возникла эконометрика как математическая отрасль экономики, которая стала популярной среди умников во всем мире. Подсказка академических исследований и книг, содержащих модели с тысячами уравнений и эзотерических символов для всех экономических переменных (и источник большого разочарования в мои студенческие годы!). За последние пару десятилетий многие из этих моделей оказались неэффективными, и все большее число экономистов осознают, что да, действительно, экономика является СОЦИАЛЬНОЙ наукой и, следовательно, принадлежит к подобным психологии, а не математике.

Тем не менее один эзотерически звучащий эконометрический символ каким-то образом нашел свое место в рыночном духе времени за последние пару недель. R * (или R-звезда) обозначает естественную процентную ставку. Это реальная процентная ставка, которая, как ожидается, будет преобладать, когда экономика работает на полную мощность. Если ожидается, что экономика будет очень сильной, R * будет высоким, но он будет низким, если экономика не будет работать на полную мощность. Многие участники рынка предполагают, что R * не может быть очень высоким, учитывая спад в экономике США. Учитывая сглаживание кривой доходности и снижение срочной премии (показатель того, насколько рискованно держать долгосрочные казначейские облигации), рынок облигаций скептически относится к слишком раннему ужесточению денежно-кредитной политики ФРС. Как сказал один стратег, «(ФРС) не сможет уйти очень далеко, пока инфляция и рост не достигнут предела скорости, что снизит ожидания доходности после первоначального повышения». Другими словами, вековая дефляционная тенденция все еще существует, и главной причиной этого является огромное долговое бремя, которое действует как якорь.

( Читать дальше )

Контейнеровоз Ever Given вскоре может выйти из-под контроля египетских властей спустя почти три месяца после аварии судна в Суэцком канале в марте, которая закрыла самый важный судоходный путь в мире на шесть дней. Власти Суэцкого канала (S.C.A.) и владельцы судна спорили по поводу расчетов по ущербу. Тем не менее, похоже, что «принципиальное соглашение» между владельцами судна и S.C.A. наконец-то быол достигнуто.
В среду страховщики контейнеровоза опубликовали заявление, подтверждающее, что «принципиальная договоренность между сторонами достигнута». Судно было пришвартовано в Большом Горьком озере, большом соленом озере в Египте, которое является частью Суэцкого канала, арестовано в соответствии с египетскими законами до тех пор, пока владельцы судна не выплатят компенсацию, которая когда-то составляла почти 1 миллиард долларов.

( Читать дальше )

Согласно Глобальному индексу цен на жилье Knight Frank, средняя цена на жилую недвижимость по всей планете выросла на 7,3% за 12 месяцев до марта этого года. Возглавляет список Турция, где цены на жилье взлетели на 32%. Затем идет Новая Зеландия (рост на 22,1%) и крошечный Люксембург (рост на 16,6%). Цены в США выросли на 13%, а в Великобритании — на 10%. Это самые высокие темпы роста индекса Knight Frank с 2006 года, когда недвижимость в США, в частности, находилась в состоянии пузыря. Его дефляция была главной причиной мирового финансового кризиса 2008 года. Разве на этот раз все по-другому?

Естественно, найдутся те, кто скажет иначе. В Турции, например, люди могут подумать, что рост цен на жилье на 32% в годовом исчислении является логичным и рациональным, учитывая, что инфляция потребительских цен в Турции составляет около 13%. Согласно логике, это хеджирование, во многом такое же, как думали люди в Великобритании в 1970-х годах, когда инфляция потребительских цен была безудержной, а цены на недвижимость взлетели. Новая Зеландия? Ну, что не нравится в этой идиллии. Но какая часть 22-процентного роста цен на жилье была вызвана страхом перед пандемией (безопасное место для жизни) и жадностью (повышением цен, чтобы воспользоваться ситуацией)?

( Читать дальше )