Итоговая статистика по инфляции за ноябрь подтвердила оперативные недельные данные и была достаточно низкой для этого периода (0,42% м/м и 6,6% г/г после 0,5% м/м и 7,7% г/г на конец октября).

• Данные за первую неделю декабря снова показали низкую динамику цен (0,05% после 0,04% за предыдущую неделю). Годовой уровень инфляции продолжил снижаться и составил 6,3% г/г.

• Опережающая инфляционная динамика снова начала фиксироваться в сегменте услуг населению, где активизировался рост цен на туристические, бытовые и прочие нерегулируемые услуги.

• Индекс цен в непродовольственном сегменте остается околонулевым, но динамика по компонентам выраженно разнонаправлена: дешевеет бензин, стройматериалы, бытовая техника и электроника при заметном росте цен на лекарства, дизель и т.д. В сегменте продуктов питания схожая ситуация (разнонаправленность ценовой динамики по компонентам), при этом общий индекс цен заметно замедлился, что нехарактерно для текущего периода.

Наше мнение
Растет вероятность, что по итогам года инфляция окажется ниже 6% г/г, что не предполагалось прогнозами ЦБ, которые в октябре были ухудшены до 6,5-7% с 6-7%.

• Инфляция продолжает медленно ускоряться и за минувшую неделю составила 0,14% (0,11% неделей ранее). При этом темпы роста цен остаются заметно ниже уровней годичной давности, что приводит к дальнейшему достаточно динамичному снижению уровня годовой инфляции: 6,9% г/г против 7,7% на конец ноября.

• В моменте фиксируется торможение роста цен на продукты питания. При этом наблюдается ускорение ценовой динамики в услугах населению, где постепенно завершается «тихий» сезон. Индекс цен на непродовольственные товары стабилен, хотя динамика по компонентам сильно различается (например, продолжается снижение цен на бензин при удорожании дизеля).

Наше мнение:
Базовый прогноз ЦБ по инфляции (6,5-7% до конца года) выполнен с опережением на месяц. При этом вероятность дальнейшего снижения уровня инфляции в декабре очень высока, даже на фоне неизбежного усиления роста цен в преддверии повышения ставок НДС. Предпосылки для продолжения плавного снижения ключевой ставки сохраняются.

Московская биржа 8 декабря 2025 года обновит механизм расчета доходности облигаций. Наиболее ожидаемая новация коснется флоатеров. Теперь для облигаций с плавающей ставкой прогнозирование неизвестных купонов будет осуществляться на основе форвардных ставок денежного рынка (RUONIA и ключевой ставки в зависимости от базовой ставки купона).

Безусловно, эта доходность по-прежнему не будет гарантированной для инвестора, однако позволит отразить рыночные ожидания по базовым ставкам (КС и RUONIA) в будущих денежных потоках по облигациям. Это позволит получить мощный аналитический инструмент для сравнения потенциальной доходности флоатеров относительно их дюрации и поиска недооцененных бумаг, что в конечном счете повысит эффективность ценообразования на рынке.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Индекс RGBI продолжает консолидироваться в узком диапазоне 117,5-118 пунктов. В ближайшие несколько недель, скорее всего, ситуация на долговом рынке не изменится.

В модельном портфеле заменяем ГПБ005Р02Р на МЕТИТ2Р01

В модельном портфеле заменили флоатер ГПБ005Р02Р с дисконтной маржей менее 100 б.п. на выпуск МЕТИТ2Р01 с ежемесячным купоном КС +1,65%.

❗️ Также обращаем внимание на новое размещение Атомэнергопром 001Р-09 сроком на 5,5 лет и премией к кривой ОФЗ до 175 б.п. (книга закрывается 28 ноября). При финальной премии от 150 б.п. рекомендуем участвовать в размещении, зафиксировав позицию в выпуске Атомэнпр07 с премией 100 б.п. к ОФЗ.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Для наиболее консервативных инвесторов сделали еженедельную подборку краткосрочных флоатеров с рейтингом (AA, AAA). Больше информации о выпусках можно найти в нашем обновленном техническом мониторе.  

Не является инвестиционной рекомендацией

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Банк России зафиксировал рост инфляционных ожиданий населения за прошедший месяц до 13,3% с 12,6% за два предыдущих месяца. По сути, после локальных минимумов на фоне крепкого рубля и неплохого сезонного снижения цен на продукты питания, индикатор вернулся в узкий диапазон 13-13,5%, в котором находился около полугода.

• При этом наблюдаемая населением инфляция выросла несущественно (до 14,5% с 14,1%) и осталась у локальных минимумов.

• Рост инфляционных ожиданий произошел за счет граждан, имеющих сбережения (до 12,3% с 11,1%). Такая тенденция фиксируется у них уже второй месяц подряд. При этом наблюдаемая инфляция у этой группы населения продолжает снижаться.

• У граждан без сбережений (65% по данным опроса) инфляционные ожидания по-прежнему снижаются.

• Вероятно, заметное повышение инфляционных ожиданий у граждан со сбережениями связано с опасениями роста цен на товары высокой ценовой категории (автомобили из-за утильсбора, недвижимость и т.д.), а также обеспокоенностью из-за возможного ослабления российской валюты. Это коррелирует с повышением наблюдаемого в последние месяцы спроса на валюту, автомобили и ипотеку.

Смотрите на рынок облигаций, но не знаете во что инвестировать? Аналитики ПСБ еженедельно проводят мониторинг долгового рынка и по техническим параметрам (ликвидность, доходность, дюрация) определяют наиболее интересные бумаги. Выше представлены ТОП-10 долгосрочных облигаций с фиксированным купоном из нашего технического монитора.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Исходя из программы заимствований на IV квартал в размере 3,8 трлн руб. по номиналу, в течение оставшихся до конца года 5 аукционных дней необходимо привлечь 878 млрд рублей.

Потенциально из этого объема:
• ~300 млрд руб. – остаток двух размещаемых флоатеров
• ~300 млрд руб. – новые выпуски ОФЗ в юанях, книга заявок на которые закрывается 2 декабря (в т.ч. более 100 млрд руб. может быть реинвестирована от погашаемого 4 декабря выпуска в евро).
• ~270 млрд руб. – классические ОФЗ (такой объем может быть реализован в течение пары аукционов).

Наше мнение:
Уход навеса предложения в декабре при продолжении плавного снижения ключевой ставки создает благоприятную конъюнктуру для дальнейшего восстановления котировок ОФЗ. Подтверждаем нашу цель по индексу RGBI 118-120 п. к концу года.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале