• В июле инфляционные ожидания не изменились (13%) и устойчиво остаются на повышенном уровне. Инфляционные ожидания у граждан, которые имеют сбережения, немного выросли (с 11,6% до 11,9%), у граждан без сбережений — незначительно снизились (14,2% после 14,3%).

• Наблюдаемая населением инфляция в июле заметно снизилась (c 15,7% до 15%) и обновила минимум с сентября 2024 года. У граждан со сбережениями наблюдаемая инфляция практически не изменилась (13,9% против 14%), а граждане без сбережений отметили ее сильное снижение (до 16% с 17%).

• Ценовые ожидания предприятий выросли. Рост наблюдался в энергетике, стройке, оптовой и розничной торговле, услугах, а также в отраслях обработки, ориентированных на промежуточный спрос.

• Данные за вторую неделю июля показали минимальный прирост потребительских цен с сентября 2024 года (0,02% против 0,79% неделей ранее, когда повышались тарифы ЖКХ). Оценка годовой инфляции вернулась к 9,3% г/г.

• Весьма вероятно, в ближайшие недели рост индекса потребительских цен может вовсе прекратиться из-за сезонного снижения цен на многие продукты питания. Не исключаем и отрицательных значений по этому показателю.

• В промышленности уже можно говорить о дефляции — в июне четвертый месяц подряд снижаются цены (-1,3% м/м, как и в мае). За полугодие индекс цен производителей промышленной продукции упал на 4%. Основной драйвер дефляции — добыча, но и в обработке цены устойчиво снижаются. По данным ЦБ, ценовые ожидания предприятий промышленности продолжили падение и в июле (сейчас они на минимумах с середины 2023 г.).

Наше мнение:
Индикаторы текущего инфляционного давления продолжают указывать на возможность более решительного снижения ключевой ставки, чем мы видели в июне. К тому же ЦБ снова зафиксировал торможение экономической активности — в июле индикатор бизнес-климата упал до 1,5 п. с 3 п. в июне и обновил минимумы с октября 2022 г.

Добавляем в портфель:  
• РЖД Б01P1R с дюрацией 2,4 года и привлекательной премией к кривой ОФЗ – 285 б.п., а также
• ОФЗ 26245 срочностью 10 лет и купоном 12%

Индекс гособлигаций RGBI с конца октября прошлого года демонстрирует существенно лучшую динамику по сравнению с индексом МосБиржи. Благодаря росту ожиданий смягчения ДКП ЦБ на ближайших заседаниях эта тенденция только усилилась.

Считаем целесообразным около 50% долгового портфеля аллоцировать на облигации с фиксированной ставкой с фокусом на длинную дюрацию.Так, для 15-летних ОФЗ потенциал полной доходности (с учетом купонов) на горизонте ближайших 12 месяцев сохраняется на уровне ~30%.

Постоянно актуализируем наш облигационный портфель, следите за нашими идеями и будьте в курсе актуальных новостей на долговом рынке.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале.