На прошлой неделе индекс RGBI уверенно пробил психологический уровень 100 пунктов, и, развернувшись, протестировать его снизу (минимум по индексу был на отметке 99,35 п.).

Мы отмечали, что снижение объемов продаж ОФЗ на вторичном рынке сформирует условия коррекционного отскока индекса. Также поддержит «вторичку» пауза в размещении Минфином ОФЗ-ПД. Бюджет за 9 месяцев был исполнен с небольшим профицитом 0,1% ВВП., что пока позволяет Минфину не спешить с увеличением объемов заимствования.

Рынок деривативов уже закладывает повышение ключевой ставки до 20%-21% (в базовом сценарии ожидаем 20% на заседании 25 октября). В результате, в ближайшие 2 недели инвесторы будут находиться в ожидании новых сигналов от регулятора, а рынок госбумаг, скорее всего, перейдет к консолидации вблизи отметки 100 п. по индексу RGBI.

Покупка на этих уровнях длинных ОФЗ-ПД остается весьма рискованной из-за все еще медленного снижения инфляции; отдаем предпочтение коротким флоатерам срочностью до 1,5 лет.

Крупнейший российский авиаперевозчик опубликовал позитивные операционные результаты за сентябрь и третий квартал 2024 года.

Темпы роста пассажиропотока в третьем квартале ожидаемо снизились, в основном на фоне ухода эффекта низкой базы прошлого года. Международные перелеты остаются главным драйвером операционных результатов Аэрофлота. В третьем квартале пассажиропоток на заграничных направлениях вырос более чем на 25% г/г.

Генеральный директор компании недавно поделился целями авиаперевозчика по увеличению пассажиропотока до 55 млн пассажиров в 2024 году. Аналитики Т-Инвестиций считают цель вполне достижимой с учетом опубликованных операционных результатов. В то же время дальнейший рост показателей группы в 2025 году может быть осложнен текущим высоким уровнем загруженности кресел.

Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции авиаперевозчика из-за текущего высокого уровня загруженности флота, а также неопределенности со сроками поставок российских самолетов в будущем.

Мы учитываем в прогнозах, что прирост контейнерных перевозок ДВМП в период с 2022 по 2027 гг. будет в среднем на 4% выше, чем в целом по России. По оценкам менеджмента, в этот период ожидается рост перевозок в среднем на 6-8%. Одним из факторов роста являются масштабные проекты, анонсированные эмитентом в последние месяцы, включая создание совместно с Росатомом Восточного транспортно-логистического узла для перевалки транзитных грузов.

Все акции бывших мажоритарных акционеров компании были переданы государству по решению Арбитражного суда. Это может означать, что в долгосрочной перспективе акционеры могут рассчитывать на активную поддержку бизнеса со стороны государства и, учитывая планы менеджмента, на возможные выплаты дивидендов, что является традиционной практикой для государственных компаний, на уровне 50% чистой прибыли.

В наших среднесрочных оценках не учитываем ожидания выплат дивидендов. Транспортная группа планирует сохранить стратегию, направленную на инвестирование прибыли в развитие. Об этом заявил в прошлом августе председатель совета директоров Андрей Северилов, говоря о планах корпорации по дивидендам на ближайшие год-два.

В сентябре сталевары сократили выпуск на 14% в годовом сопоставлении (г/г), до 5,4 млн т, по данным информационно-аналитической Корпорации Чермет.

По итогам девяти месяцев 2024 г. производство снизилось на 6% г/г, до чуть выше 53 млн т. Напомним, ранее Северсталь и ММК указывали на ремонт агрегатов, что сказалось на их производстве.

Динамика производства, по нашему мнению, отражает снижение внутреннего спроса и экспортных поставок. Спрос на сталь в России сократился более чем на 10% г/г в августе, согласно последним данным MMI, на фоне высокой базы прошлого года и эффекта от ключевой ставки, хотя за первые 8 месяцев спрос пока оставался на уровне прошлого года. В наши модели закладываем снижение продаж компаний, которые мы покрываем, на 2–5% г/г по итогам этого года: во многом это связано с ожиданиями охлаждения спроса во II полугодии.

Из металлургов у нас «Позитивный» взгляд на 12 месяцев вперед только на ММК: бумага торгуется с дисконтом около 35% по Р/Е, при этом прогнозная дивдоходность составляет 12–14%. Компания ориентирована на внутренний рынок, что частично позволяет игнорировать негативную конъюнктуру мирового, который пока в худшем состоянии, чем российский.

По итогам I полугодия 2024 года дивиденды составят 51,96 руб. на одну акцию, или около 7,4% по цене бумаг на 10 октября.
В понедельник, 14 октября, акции Газпром нефти начнут торги с дивидендным гэпом — то есть котировки снизятся примерно на размер дивидендов (скорректированный на налоги). В этот раз гэп может составить около 6,3%.
Если дивидендный гэп закрывается быстро (акции восстанавливаются к прежним уровням), то покупать бумаги под дивиденды выгодно. Инвестор получает дивиденды и через некоторое время может продать свои акции по той же цене или даже выше.

У Газпром нефти богатая дивидендная история — с 2005 года компания выплатила дивиденды 30 раз. В 29 из 30 случаев дивидендные гэпы закрывались — значит, акции устойчивы после выплат. Среднее время закрытия гэпа составляло 62 дня, то есть примерно 2 месяца.
Гэпы с доходностью от 5 до 9% закрывались дольше — в среднем за 104 дня. Однако были два аномальных случая с затянувшимся закрытием. Если исключить эти аномалии, среднее время закрытия сокращается до одного месяца.

Год к году продажи компании в метрах выросли на 1%. Это очень сильный результат на фоне глубокого спада рынка недвижимости.

В Санкт-Петербургской агломерации год к году продажи прибавили 36%, хотя сам рынок сократился на 39%. Всё благодаря тому, что в этом году группа активно запускала новые проекты.

В Москве и области продажи компании упали на 9% год к году, а рынок — на 41%. Дело в том, что в столичном регионе девелопер строит дома бизнес-класса, а этот сегмент меньше пострадал от снижения господдержки.

В деньгах продажи выросли на 19% год к году. Помогла новая стратегия — «Эталон» развивал программу рассрочек, которая может частично заменить ипотеку. Кроме того, в структуре продаж увеличилась доля дорогостоящих домов бизнес-класса.

Группа подтвердила статус самой быстрорастущей компании в секторе. Оценка SberCIB — «покупать», таргет — 103 ₽, потенциал роста — 60%.

Никель, используемый для повышения энергоёмкости аккумуляторов электромобилей, был заменён из-за снижения спроса после периода высоких цен и опасений дефицита. Повышение производительности и снижение стоимости конкурирующих технологий ускорили эту тенденцию. Предложение никеля продолжает расти, а перспективы спроса на катоды для аккумуляторов ухудшаются. Рынок нержавеющей стали должен оставаться устойчивым. Вероятно, избыточные объёмы никеля будут перерабатываться в металл, что ограничит рост цен. К таким выводам пришли эксперты Bloomberg Intelligence.
Склады Лондонской биржи металлов помогают производителям сульфата никеля: избыточное сырьё перерабатывается в металл, пригодный для продажи. Предложение высокосортного никеля 1-го класса растёт, запасы увеличиваются, поэтому рост цен на никель, вероятно, не превысит 17 500 долларов за тонну.
Аккумуляторы на основе никеля для электромобилей теряют популярность из-за более эффективных и дешёвых технологий. Это может привести к избытку никеля до 2030-х годов.

Обновлённый план бюджета на 2024 год подразумевает существенные траты в 4кв24 (13,3 трлн руб., или половину расходов за 9М24). В результате либо шлейф данного бюджетного стимула продолжит оказывать влияние на спрос и инфляцию в начале следующего года, либо неисполненные расходы будут технически перенесены на 2025 год, означая меньшее, чем планируется, сокращение стимула в 2025 году. С учётом этого мы ожидаем повышения ставки Банком России на 1 п.п. до 20% на заседании 25 октября и видим наиболее вероятным исходом декабрьского заседания ещё одно повышение ставки на аналогичную величину.

— В сентябре Сбербанк заработал 141 млрд руб. (+8% г/г | -1,5% м/м) чистой прибыли, рентабельность капитала 26%. За 9м24 чистая прибыль банка выросла на 6% г/г до 1,2 трлн руб. (рентабельность 24%).
— По нашим оценкам, в 3к24 чистая прибыль Сбербанка увеличилась на 5% к/к и 6% г/г до 425 млрд руб. – рентабельность капитала на уровне 25,6%.
— Чистый комиссионный доход (ЧКД) за 9м24 вырос до 551 млрд руб. (+7% г/г) – драйверами стали увеличение объемов эквайринга, торгового финансирования и рассчетно-кассового обслуживания. Темпы роста остаются ниже прогнозов менеджмента на 2024 г. (10%), что может быть связано с высокой базой ввиду разовых эффектов в 2023 г. и может отличаться от МСФО. В квартальном выражении ЧКД вырос до 197 млрд руб. (+2% г/г).
— В сентябре темпы роста кредитования замедлились до 2,1% м/м (против 2,9% м/м в августе), однако в 3к24 кредитный портфель банка вырос на 7% к/к. Драйвером стало корпоративное кредитование, которое за 3к24 выросло на 9% (включая валютную переоценку) при росте розничного кредитного портфеля на 3%.