В четверг (5 декабря) президент России Владимир Путин внес изменения в свой указ от 31 марта 2022 года № 172 о порядке расчета за газ покупателями из недружественных стран. Как мы и ожидали, это произошло после того, как на Газпромбанк были наложены санкции США, из-за которых большинство иностранных покупателей не смогут осуществлять через него свои транзакции.

Президент отменил обязательство для покупателей рассчитываться за поставки только через Газпромбанк по прежней схеме. Эта мера будет действовать до тех пор, пока с Газпромбанка не снимут санкции. Теперь покупатели могут осуществлять конвертацию валюты в рубли в иных кредитных организациях и зачислять их на рублевый счет Газпрома в Газпромбанке, причем допускается зачисление от третьих лиц. Раньше конвертация была возможна только внутри Газпромбанка после зачисления покупателями валюты. Также при взыскании или погашении задолженности перед Газпромом теперь допускается возможность расчетов в иностранной валюте через Газпромбанк – пока это выглядит как мало возможный вариант, но добавляет схемам оплаты вариативности.

Закрываем идеи по стоп-лоссу:

Норникель: Убыток: 0,8%
МТС: Убыток: 2,1%
VK: Убыток: 2,4%

Вчера российский рынок акций резко вырос во второй половине торгов, что привело к закрытию всех позиций в нашем портфеле по стоп-приказу. Основными причинами стали сообщения о возможном улучшении геополитической ситуации и продление ОПЕК ограничений на добычу нефти, поддерживающее мировые цены.

Укрепление рубля также является позитивным фактором, хоть и негативно сказывается на доходах экспортеров. Это может ослабить инфляционное давление и повысить вероятность смягчения ДКП.

На фоне высокой волатильности мы занимаем выжидательную позицию и не открываем новых позиций в портфеле.

Индекс МосБиржи в четверг поднялся выше отметки 2500 пунктов. На старте торгов российский рынок попытался отскочить, но вскоре перешёл к снижению, достигнув отметки 2438 пунктов. Ближе к завершению основной сессии активизировались покупатели, что привело к резкому росту рынка. От внутридневных минимумов до уровня закрытия индекс прибавил 3,5%.

Утром мы придерживались консервативного взгляда, который в целом оправдался. На наш взгляд, разворот рынка обусловлен несколькими факторами. Во-первых, во второй половине дня в СМИ появилось всё больше сообщений о возможном перемирии. Во-вторых, страны ОПЕК продлили ограничения на добычу нефти, что поддерживает мировые цены и позитивно сказывается на российском рынке. В-третьих, сказалось значительное снижение индекса МосБиржи в предыдущие дни. Дополнительным фактором могло стать укрепление рубля. Хотя для экспортёров это негативный момент, но укрепление национальной валюты может ослабить инфляционное давление, что, в свою очередь, повышает ожидания смягчения позиции ЦБ.

За последнюю неделю темпы роста цен составили 0,5%, превысив 0,36% предыдущей недели, а годовая инфляция на 2 декабря обновила максимумы с начала июля. Продолжается рост цен на продукты питания, который усиливается из-за ослабления рубля, что также затрагивает лекарства и импортные товары.

Недельная инфляция в услугах будет сложнее сопоставлять из-за исключения Росстатом роста цен на авиаперелёты из мониторинга.

Октябрьский прогноз ЦБ по инфляции на конец года в 8-8,5% устарел; мы повышаем прогноз до 9-9,5% с 8,5-9%. Регулятор ожидаемо ужесточит ДКП, но дальнейшее повышение ставки может ограничить эффективность мер.

Ожидаем повышение ключевой ставки 20 декабря на 200 б.п. до 23%. Ключевая ставка в 25% может быть рассмотрена, если годовая инфляция превысит 10%.

По данным Росстата, с 26 ноября по 2 декабря потребительские цены выросли на 0,5% н/н (рост на 0,36% неделей ранее). Рост индекса с начала года составил 8,3%, вплотную приблизившись к верхней границе прогнозного интервала Банка России на конец года (8,5%). По оценке Минэкономразвития, это подразумевает ускорение инфляции до 9,0% г/г (8,6% в сентябре), и более высокие значения по итогам года явно не за горами (см. таблицу). Ключевым драйвером роста остаются продовольственные товары (примерно +0,7% н/н третью неделю подряд), однако на прошедшей неделе ускорились темпы роста на непродовольственные товары (+0,3% н/н после примерно +0,1% в предыдущие недели).

С учетом данных прошедшей недели темпы роста цен в ноябре могли достигнуть 1,5% м/м. С поправкой на сезонность, по нашим оценкам, данные темпы соответствуют 15,3% в годовом выражении (после 8,2% в октябре), что практически соответствует темпам июля, когда индексировались тарифы ЖКХ.

ПОЛЮС
Таргет — 17 500 Р Потенциал 21%
EBITDA +6%, Свободный денежный поток +11% (при росте курса доллара на 5%)
«Полюс» продаёт золото по ценам, близким к мировым в долларах.
Недавно компания решила вернуться к выплате дивидендов. А ещё «Полюс» зарабатывает не только на ослаблении рубля, но и на росте золота.

ЛУКОЙЛ
Таргет — 9 550 Р Потенциал 42%
EBITDA +5%, Свободный денежный поток +7% (при росте курса доллара на 5%)
Компания направляет на дивиденды до 100% свободного денежного потока. Объём кеша компании почти четверть ее капитализации. Эти деньги могут направить на выкуп акций, выплату спецдивидендов или покупку активов.

ТАТНЕФТЬ
Таргет — 850 Р Потенциал 58%
EBITDA +8%, Свободный денежный поток +14% (при росте курса доллара на 5%)
Выручка компании привязана к экспортным котировкам нефти, а они к мировой стоимости в долларах. У «Татнефти» · высокие ожидаемые дивиденды. По оценке SberCIB, в сумме за 2025 год распределить могут 91 Р на акцию.

Закрываем идею по стоп-лоссу:
Магнит
Убыток: 0%

Открываем новые позиции в портфеле:
Норникель:
Позиция: шорт
Цель: 100 руб.
Потенциальная доходность: 6,1%

МТС:
Позиция: шорт
Цель: 155 руб.
Потенциальная доходность: 7,6%

VK:
Позиция: шорт
Цель: 232 руб.
Потенциальная доходность: 9%

Сейчас мы не видим причин для роста рынка, несмотря на попытки инвесторов выкупить вчерашнее падение. Поэтому в портфеле на данный момент открываем только короткие позиции.