Динамика цен облигаций Максимы Телеком в сравнении с динамикой ценового индекса Cbonds Hight Yield

Облигации Максимы Телеком сейчас являются одними из самых доходных на российском рынке, и точно самыми доходными в рейтинговом сегменте BBB.

Мы выделяем три основные причины снижения цен: ухудшение финансового состояния компании, неопределённость будущих проектов и потенциальные проблемы с рефинансированием текущего долга

Ещё в декабре 2021 года АКРА понизило рейтинг компании с BBB+(RU) со «стабильным» прогнозом до BBB(RU) изменив прогноз на «негативный». Среди причин агентство указывало то, что сценарий по снижению долговой нагрузки за счёт продажи доли в ООО «МТ-Технологии» реализовался лишь частично. В 2021 году компания продала долю в дочерней компании ООО «МТ-Технологии» (рекламный сегмент бизнеса), получив 2 125 млн. рублей. Вопреки ожиданиям агентства компания не воспользовалась возможностью выкупить по колл-опциону второй выпуск облигаций на сумму 2,5 млрд руб. «По факту порядка 40% суммы, полученной от продажи доли, было направлено на выплату дивидендов, остальная часть — на инвестиции в развитие бизнеса, финансирование оборотного капитала, а 500 млн руб. были направлены на погашение кредитов и займов.» Подобные действия по мнению агентства значительно повлияют на уровень долговой нагрузки: «В результате на конец 2021 года отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей, по оценкам АКРА, превысит 5,0x (против прогноза менее 3,5x), что соответствует высокой долговой нагрузке»

( Читать дальше )

Сначала про набор индикативных портфелей. Их три. Это портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1), запущенный 17 июля 2018 года, портфель PRObonds РЕПО с ЦК, стартовавший 28 февраля 2022 года, и самый юный – портфель PRObonds Акции, появившийся 22 апреля 2022 года. Портфели ведутся параллельно, а максимум внимания в силу долгой истории, конечно, портфелю PRObonds ВДО.

К сожалению, он в просадке с конца прошлого года. Избежать ее вряд ли представлялось возможным. А сама просадка далека от глубин погружения фондового рынка. В целом же за неполные 4 года портфель дал 31% дохода. За это же время Индекс МосБиржи полной доходности (индекс акций с учетом дивидендов) вырос на 25%, с несопоставимой волатильностью. Индекс полной доходности гособлигаций прибавил 17%. Корпоративные облигации принесли 19%, тоже по индексу полной доходности. Причем из результата портфеля вычтены комиссионные издержки, а их за это время накопилось около 3% (идеальный результат портфеля был бы ближе к 35%).

( Читать дальше )

Несколько слов о первичных размещениях ВДО.

На первичном рынке сейчас представлены 3 выпуска общей номинальной суммой всего 400 млн.р. На прошедшей неделе наметился прогресс динамике размещений, совокупные продажи на первичных торгах почти дотянулись до 100 млн.р.

( Читать дальше )

Сделки РЕПО с ЦК продолжили давать ровный и предсказуемый доход. С момента своего запуска 28 февраля, за почти уже 3 месяца портфель PRObonds РЕПО с ЦК принес 3,8%, или 16,3% годовых.

Для сравнения, за это же время Индекс МосБиржи с 25 февраля (последний день перед месячным перерывом торгов на фондовой секции) снизился на -6,8%. Индекс полной доходности гособлигаций RGBITR, правда, выстрелил вверх сразу на 17,5%. Но для гособлигаций рост трех последних месяцев стал компенсацией нулевого дохода трех последних лет.

Актуальные доходности однодневных сделок РЕПО с ЦК, уже на реальных сделках, которые мы проводим в доверительном управлении и для собственных нужд, держатся выше 14,5% годовых, если учитывать реинвестирование однодневного дохода.

( Читать дальше )

• Насколько изменился рынок лизинга после начала СВО и введения антироссийских санкций?
• Каковы перспективы и пути развития лизинговой отрасли в новой ситуации?
• Произойдет ли передел отрасли в сторону еще большего укрупнения и огосударствления или напротив она станет более частной и гибкой?
• Как функционируют лизингодатели в условиях блокирования импорта техники и ухудшения кредитоспособности части лизингополучателей?
• Соответственно, насколько рискованны сейчас вложения в облигации лизинговых компаний?

Поговорим об этом с генеральным директором ЗАО ЛК «Роделен» Денисом Левицким. Опираясь на профессиональные наблюдения, личный опыт собственные рецепты адаптации к стрессовым обстоятельствам.

Эфир пройдет на канале Probonds 25 мая в 18:00

( Читать дальше )

23.05.2022

• Лизинг-Трейд, 001P-03 Ежемесячные выплаты, ставка купона 11% Сумма купона 9,04 руб.
• МФК Эйрлоанс, 001Р-01 Ежемесячные выплаты, ставка купона 13,25% Сумма купона 10,89 руб.

TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

ООО «Маныч-Агро» публикует отчётность за 1 квартал 2022 года По итогам 1 кв. 2022 года выручка компании составила 793 млн руб., что является рекордным значением за всю историю деятельности компании.

Результаты всей группы НБ-Центр по итогам 1 квартала мы публиковали ранее, их можно посмотреть здесь.

В прошлом обзоре отчётности по итогам 2021 года у компании наблюдалось снижении выручки и прибыли, связанное с ростом объёмов запасов, мы писали об этом здесь.

По итогам первого квартала мы видим, что компания, как и планировалось, продала излишки запасов, восстановив уровень выручки, и показала максимальный уровень прибыли за время существования компании.

Основные финансовые показатели, LTM:

• Капитал 1 091 млн;
• Долг 800 млн;
• Выручка 793 млн (+17%);
• EBITDA 373 млн (+15%);
• Чистая прибыль 292 млн (+22%);
• EBITDA / Проценты к уплате 18.6;
• Долг / EBITDA 2.1

( Читать дальше )

Глядя на цены и доходности ВДО 18 февраля и сейчас, вспомнил расхожее «она утонула». Но это первая и неполная ассоциация. Потому что уже полтора месяца как сегмент быстро восстанавливается. Наш индикативный портфель высокодоходных облигаций за это время снизил среднюю доходность на 8 пп., с 33% до 25% годовых к погашению. Соответственно, цены ВДО выросли процентов на 5-7.

Но итог трех месяцев с момента «известных событий» всё же кратно хуже, чем для первого корпоративного эшелона облигаций и тем более чем для ОФЗ.

Причины две: рассеявшаяся ликвидность и дефолтные страхи. Возможно, первое – следствие второго. Скорость восстановления, по которой ВДО уже заметно опережаются первый эшелон и ОФЗ, определятся минимумом нового предложения на первичном рынке. Само новое предложение появляется, в крайне скромных суммах, и оно подстраивается под уже сложившиеся ставки доходностей, и не тормозя восстановление, и не придавая сегмент ВДО новых жизненных сил.

Страхи дефолтов, к сожалению, оправданы. После разморозки торгов на Мосбирже в конце марта о тех или иных проблемах у держателей их облигаций уже объявили нефтетрейдеры «Калита» и «Юниметрикс», сеть салонов красоты «Кисточки». «Калита» ушла в дефолт (ее бумаги были в нашем портфеле и нанесли ему заметный ущерб). Торгово-финансовая сеть OR Group начала уходить в дефолт еще до 18 февраля. Вряд ли список ограничится четырьмя именами.

( Читать дальше )

АО им. Т. Г. Шевченко опубликовало отчётность за 1 кв. 2022 года. Финансовые показатели компании значительно улучшились по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

🌾 Основными направлениями деятельности общества являются растениеводство (выращивание зерновых и масличных культур) и животноводство (выращивание крупного рогатого скота). Компания осуществляет свою деятельность на территории Краснодарского края.
Результаты всей группы НБ-Центр по итогам 1 квартала можно посмотреть здесь

Основные финансовые результаты 1 квартала 2022 года, LTM:

• Выручка млрд 1.3 млрд;
• EBITDA 748 млн;
• Чистая прибыль 578 млн;
• Общий размер заёмных средств за рассматриваемый период практически не изменился и составляет 1 млрд. Капитал по итогам 1 квартала составил 2,1 млрд руб.
• Покрытие EBITDA процентных расходов составило 6.4

( Читать дальше )

🌾 Сельскохозяйственный блок группы представлен компаниями АО им. Т.Г. Шевченко и ООО «Маныч-Агро», торговый блок представляет ООО «ПКФ «НБ — Центр»» (занимается оптовыми продажами продукции на экспортные рынки). Также в группу входит ООО «Терминал», компания занимается транспортной обработкой грузов: осуществляет приёмку, временное хранение и отгрузка зерна и масленичных культур в теплоходы типа река-море

В 2021 году компании группы собрали 298 тыс. тонн урожая (+55% к урожаю 2020 года). Рост связан с увеличением эффективности, т. е. урожайности, в первую очередь за счёт роста урожайности сахарной свёклы с 376 до 600 ц/га. Урожайность по остальным культурам за 2021 год выросла в среднем на 47%.

Распределение урожая группы по культурам:

• Пшеница 47%
• Сахарная свекла 19%
• Подсолнечник 14%
• Кукуруза 12%
• Рис 6%
• Рапс 2%



С точки зрения финансов группа также показывает отличные результаты. Мы наблюдаем рост выручки и маржинальности, а также сокращение уровня долговой нагрузки.

( Читать дальше )