Обсуждаем главные уроки из новой книги Моргана Хаузела «Психология денег». Как образуются пузыри на рынках, чем плоха книга «Разумный инвестор», как на самом деле стать Уорреном Баффеттом.

Книга на Amazon — The Psychology of Money
Блог Моргана

0:10 Кто такой Морган Хаузел и чем хороша его книга
3:25 Уборщик vs Управляющий Merrill Lynch
9:40 Как не закончить как Джесси Ливермор
12:57 Почему миллионер из трущоб сел за инсайдерскую торговлю
20:17 О движении FIRE
25:40 Как на самом деле стать Баффеттом
31:54 Почему образуются пузыри на рынках? 👈 Очень интересная идея
39:04 Чем плоха книга «Разумный инвестор»

Отслеживаем наиболее важные дивидендные изменения в американских компаниях. Инфографика сделана после выхода рекомендаций.

Texas Instruments. Производитель микросхем и чипов увеличил квартальный дивиденд на 13,3% до $1,02 на акцию. До этого среднегодовой темп роста дивидендов превышал 20% — кризис вынудил менеджмент быть более консервативным. Текущая Д=2,7%. 

Microsoft. Компания повысила дивиденд на 9,8%. 16-й год увеличения подряд. Решение без сюрпризов. Текущая годовая ДД=1%. 

▪️В четверг 8 октября последний день для покупки под дивиденды телеком-конгломерата AT&T. Акция находится в фаворитах у многих составителей дивидендных портфелей. В трендах сайта Seeking Alpha можно регулярно найти статьи с названием «AT&T, последний шанс купить» или «Почему AT&T моя главная позиция в портфеле».

▪️Главные аргументы за покупку, высокая дивдоходность, стабильность бизнеса, статуc дивидендного аристократа. Текущая дивдоходность AT&T достигает 7,3%, компания повышает дивиденды 36 лет подряд. При этом AT&T удается генерировать стабильный свободный денежный поток, доходность которого превышает 12%.

▪️Слабая сторона профиля компании — высокий долг. Покупка медиакомпании Time Warner за $85 млрд, а до этого оператора спутникового ТВ DirecTV за $67 млрд увеличили чистый долг компании с 2013 года вдвое. Сейчас он составляет $150 млрд или 2,6 EBITDA. Инвестиции по задумке менеджмента должны были окупиться запуском стримингового сервиса HBO Max. Однако успех проекта по мнению многих аналитиков находится под вопросом.

Обсуждаем принципы построения портфеля, доходность структурных продуктов и невозможность универсального инвестиционного совета.

0:10 Совкомфлот
3:50 Портфель подписчика
11:50 Сколько держать в ETF
18:50 Структурные продукты — отъем денег у населения?
28:00 Почему нет универсального инвестсовета
31:06 Что такое Global Asset Portfolio

Обсуждаем вероятность роста рынка акций, почему случились провалы в Японии и Финляндии, разницу в доходности частных и государственных компаний и многое другое.

0:10 Акции всегда растут?
13:00 Почему ожидаемая доходность акции -100%
20:00 Япония — когда рынок провалился
26:15 Доходность госкомпаний vs частного бизнеса
38:26 Время неограниченного рычага

Упоминания
▫️Книга — Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns

▫️Исследование — Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2020

▫️Статья — Обыгрывают акции по доходности у гособлигаций? / Do Stocks Outperform Treasury Bills? Hendrik Bessembinder

▫️ Статья — Компании с участием государства невыгодны для инвесторов

дивидендов

▪️Квартальный дивиденд повышен на 2,6% до $1,2 на акцию. ДД выплаты=1,5%, годовая ДД=6%. Дата закрытия реестра — 24 сентября. Производитель табачной продукции повышает дивиденды каждый год с момента выделения в отдельную публичную компании из Altria в 2008 году. Среднегодовой рост выплат составляет 8,9%.

▪️Пандемия оказала заметное влияние на компанию. Продажи во II квартале сократились на 14% год к году, чистая прибыль на 16%. Менеджмент ждет постепенного восстановления результатов во второй половине года.

▪️Компания имеет высокий рейтинг по дивидендной стратегии. Дивидендная доходность находится на уровне значительно выше рынка, стабильность выплат на максимальном уровне. Рисками для дивидендов PMI является долгосрочный тренд на снижение продаж сигарет, госограничения продажи систем нагревания табака IQOS и относительно высокая долговая нагрузка.

Компания сейчас выплачивает около 90% от свободного денежного потока, который за последнее десятилетие практически не изменился. Дальше рост выплат будет медленным, если не начать увеличивать долг или, если не «выстрелят» такие альтернативые продукты, как система нагревания табака IQOS.     

Сильный рост акций с марта делает вероятным краткосрочное падение. Однако есть 10 причин, по которым долгосрочный бычий тренд продолжится:

1. Мы находимся в первой фазе инвестиционного цикла после рецессии. Фаза «надежды» — первая часть нового цикла, которая обычно начинается во время рецессии, когда инвесторы ждут восстановления экономики. Во время этой фазы рынок растет быстрее всего, что наблюдалось в этом году.

2. Будущий рост экономики выглядит более устойчивым, благодаря увеличению вероятности создания вакцины.

3. Наши экономисты улучшили прогнозы по экономике, и вероятно, аналитики последуют за ними.

4. Индикатор медвежьего рынка (GSBLBR) был на высоком уровне в 2019 году, но сейчас указывает на низкие риски коррекции.

5. Государственная поддержка позитивна для рискованных активов. ЦБ будут предоставлять столько ликвидности, сколько необходимо, также как и государства будут делать все возможное, чтобы поддержать экономический рост.

6. Премии за риск в акциях есть куда падать.

дивиденды

▪️Дивиденды Полюса за I полугодие 2020 — ₽240,18 на акцию. Текущая ДД выплаты = 1,4%. Последний день покупки: 16 октября 2020. Дивиденды составят около 30% от EBITDA компании за полугодие, что соответствует дивидендной политике.

▪️ Во II квартале компания увеличила выручку на 44% год к году до ₽82,5 млрд. Улучшению результата способствует ралли мировых цен на золото. Чистая прибыль за период почти удвоилась до ₽49 млрд. В I квартале у Полюса был убыток из-за операций по хеджированию колебаний рубля. С укреплением курса российской валюты негативный эффект от операций уменьшился.

▪️ Полюс активно снижает долг. Воспользовавшись хорошими ценами на золото, компания не только увеличивает дивиденды, но и снижает долговую нагрузку. Во II квартале компания погасила кредиты на ₽51 млрд. Коэффициент Чистый долг/EBITDA упал до уровня в 0,8x.

▪️Несмотря на высокий дивидендный рейтинг, Полюс не проходит в дивпортфель РФ. Ожидаемая ДД по итогам всего 2020 года составляет всего 2,8%, что недостаточно для включения акций компании в итоговый список. Тем не менее, Полюс сохраняет большую долю в портфеле по активной стратегии в расчете на долгосрочный рост цен на золото.