Торги акциями МКПАО «Эталон Груп» под тикером $ETLN дали свой старт. В первые часы мы видели коррекцию до 10%, стоит ли покупать? Для начала рассмотрим текущее положение дел Эталона. 

🤔 Компания сильно пострадала от отмены общей льготной ипотеки и ужесточения условий семейной, которые искусственно стимулировали спрос в 2024 году. Однако квартал к кварталу видится оживление. Доля ипотечных продаж составила 44% против 26% в 1 кв. 2025

Исходя из отчета за первое полугодие мы видим, что  во 2 квартале продажи по площади упали на 47% г/г, в денежном выражении — на 34% г/г. Региональный спрос чувствует себя хуже всего — падение на 50% г/г.

Эталон делает упор на премиум-сегмент в столицах: в Москве и Петербурге падение продаж значительно меньше (-17% и -16% соответственно), а средняя цена в Петербурге даже выросла на 4% г/г. 

Но это все было в прошлом. Что сейчас ожидает Эталон? Определим три существенных драйвера компании

🔹Навес продавцов. Довольно типичная ситуация для нашего рынка после переезда компаний в РФ. Как правило навес действует в течении квартала и может давить на цену котировок.

$ETLNопубликовал финансовые результаты по МСФО за 2024 г.

Выручка: 131 млрд руб. (+44% г/г);

EBITDA: 27,6 млрд руб. (+52% г/г);

Чистый убыток: 6,9 млрд руб. (3,37 млрд руб. годом ранее).

Начнем с плохого. Чистый убыток вырос более чем в два раза за счет высоких ставок. Процентные платежи выросли в 1,5 раза. Средневзвешенная ставка выросла до 11,5% против 8,7% годом ранее, за счет плавающей ставки для приобретения земельного банка.

📊Второе, это ожидаемый навес. Сейчас акцию могут купить только квалифицированные инвесторы. Компания рассчитывает вернуться в Россию в ближайший квартал. Ориентируясь на предыдущие кейсы, можем увидеть коррекцию перед переездом в первые месяцы старта торгов.

Однако, стоит отметить позитивную динамику EBITDA и выручки. Во-первых, компания сокращала административные, коммерческие и управленческие расходы. Во-вторых, мы наблюдаем рост цен за квадратный метр и рост продаж.

Есть ли перспектива роста? Ипотечные ставки все еще не дают вновь активизироваться рынку недвижимости. Даже сама компания подтверждает свой настрой на текущий год: желание пройти текущую фазу экономического цикла на базе результатов 2024 года, делая акцент над эффективностью затрат.

$ETLN опубликовал операционные результаты за 4 квартал и весь 2024 г.

Продажи недвижимости: 699 тыс. кв. м (+28% г/г)
Денежные поступления: 95,6 млрд руб. (+16% г/г)

Конечно, если смотреть на годовые цифры, все выглядит очень не плохо. Однако, продажи продолжают свое замедление квартал к кварталу. Разберемся подробнее в причинах и будущих драйверах.

Радует, что Эталон продолжает наращивать свое присутствие в регионах. За счет всем известных факторов, мы видим рост доходов данного населения, а также активное использование господдержки.

Но важно понимать, что ипотечные темпы снижаются по всей стране, как и доля ипотеки в сделках Эталона. Однако, речь Владимира Путина о снятие лимитов с ипотеки, оживила сектор недвижимости.

В конце года, менеджмент переключил внимание на балансировку строительства новых очередей и продаж, влияя на покрытие долга. Данный акцент позволил удержать долг на уровне 1,1х и продолжить обеспечивать льготную ставку по проектному финансированию.

🏠Льготная ипотека. Пик покупательской активности пришелся на второй квартал 2024 года, так как сворачивание льготной ипотеки заставила запрыгивать в последний вагон.