☝️ Существует тезис, что на длинном временном горизонте доходность акций всегда перекрывает инфляцию. Так ли это? Давайте проверим! Естественно, речь сегодня пойдет о российском рынке, так как другие мне сейчас не интересны.

🤔 Сравним среднегодовую инфляцию и доходность индекса Мосбиржи полной доходности (MCFTR) на горизонте 3, 10, 15 и 20 лет.

❌ 3 года:

Инфляция: 9%

Индекс: -2%

✅ 5 лет:

Инфляция: 7,3%

Индекс: 8,7%

✅ 10 лет:

Инфляция: 7%

Индекс: 14,6%

✅ 15 лет:

Инфляция: 6,9%

Индекс: 12,5%

✅ 20 лет:

Инфляция: 8,1%

Индекс: 13,9%

✍️ Какие выводы можно сделать?

✔️ На длинной дистанции акции, действительно, обгоняют инфляцию! Чем длиннее отрезок, тем больше будет расхождение из-за накопленной доходности.

✔️ Когда речь идет про долгосрок, то под ним имеется в виду не год и даже не 3. Минимум 5, а желательно 10+. Как показали последние 3 года, на более коротких отрезках shit happens.

✔️ Растет вероятность того, что ближайшие годы будут сверхуспешными для акций на фоне отложенного отыгрыша инфляции. Либо случится дефляция🌚

( Читать дальше )

🙄 Именно так в последнее время ставят вопрос в чатах все кому не лень..

🔮 Вопрос действительно важный. С окончанием военных действий ЧТО-ТО начнет меняться. Вот только как именно, мы пока не знаем. Опций здесь масса и чтобы поставить на один конкретный сценарий, нужно обладать хрустальным шаром. У меня его нет, поэтому придется отказаться от гадания и воспользоваться мозгом.

😏 Итак, тезис. Само по себе окончание боевых действий, безусловно, вдохнет эйфорию в рыночные котировочки на какое-то время. Но в экономике и бизнесе компаний ничего не поменяет. А вот что будет дальше… а дальше начнется самое интересное! Предлагаю задать себе несколько вопросов.

✔️ Как изменятся расходы бюджета после окончания СВО?

Если одна из первопричин переГРЕФа экономики — это СВО и связанный с ним бюджетный импульс, то после перемирия нас ждет долгожданное охлаждение, если не рецессия. Подробнее писал об этом здесь. Думайте!

✔️ Какие санкции будут сняты?

❌ В базовом сценарии я отталкиваюсь от того, что никакие. Позитивом будет даже не отмена существующих санкций, а прекращение наложения новых, в том числе вторичных. Могут ли быть приятные сюрпризы? Да! Но мы снова опускаемся на уровень гадания.

( Читать дальше )

До настоящего момента я ни разу не покупал ETF, БПИФы и прочие структуры, именуемые фондами. Почему — писал об этом здесь. Однако, как вы знаете, в моей стратегии произошли изменения и она стала в большей степени ориентирована на рост капитала до момента достижения значимых сумм, с денежного потока от которых уже можно будет жить. Поэтому, я решил расширить горизонт сознания и изучить все активно управляемые фонды на российском рынке, выбрать из них заслуживающие доверия и внимания. И самое главное, делающие альфу к MCFTR (индексу полной доходности). Пассивные индексные фонды с доходностью «рынок-комиссии» мне не интересны.

🏷 Что касается количества фондов, которые я куплю и их долей — загадывать пока рано. Скорее всего, доминирующую долю в портфеле они не займут и сделок с отдельными акциями это, естественно, не отменяет.

🏦 Цикл материалов про фонды начну с продуктов от небезызвестной УК Арсагера, которая, ИМХО — один из самых недооцененных проектов в мире инвестиций с точки зрения ценности, продвигаемой в массы. Чего только стоят их книга (которую можно скачать абсолютно бесплатно) и обучающие лекции. А еще, очень рекомендую посмотреть интервью с председателем правления Арсагеры — Василием Соловьевым (раз, два, три, четыре).

( Читать дальше )

🤯 Заглянул я тут в отчет Промомеда за 1 квартал. Возможно, я просто не понимаю специфику фармбизнеса, нооо..

📉 Компания убыточна на операционном уровне. Что сейчас, что год назад. Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы в сумме превышают валовую прибыль.

❗️Финансовые расходы выросли со 198,6 млн. рублей годом ранее до 486,3 млн. И сейчас они составляют… 20% от выручки и 43% валовой прибыли!

⚠️ Половина долговой нагрузки — это кредит в Сбере с плавающей ставкой (ЦБ + 1,95%-2%).

Я не знаю, кто в здравом уме будет брать такое в нынешних условиях. Но, повторюсь еще раз, возможно я не понимаю специфику бизнесапроизводителя дженерков инновационного биотеха и будущие пайплайны волшебным образом компенсируют расходы, убытки и долговое бремя. Но это не точно.

💤 У меня все, заглядывайте в мой Телеграм

Были ли сегодняшние санкции неожиданностью? Нет! Разговоры об этом ходили еще с 22 года. И вот оно случилось. Время подготовиться было. Господа с Мосбиржи вы же подготовились, правда?

👍 Поговорим о санкциях в контексте их возможного влияния на отдельные бумаги (не грязные зеленые, а православные долевые). Тиньковская выходная кухня сегодня валится так, как будто санкциями покосило всех. Но это не так. В сложившейся ситуации есть не только пострадавшие, но и бенефициары!

❌❓ 🏦 Первый, казалось бы, очевидный потерпевший — это Мосбиржа, которая теперь не сможет вести торги западными валютами как раньше. Придется что-то мутить через внебиржу, кросс-курсы и другие площадки. Негатив? Да, но. Ничего не мешает Мосбирже под шумок поднять тарифы в новой метавселенной торговли валютой. Сами понимаете, времена нынче тяжелые, выживаем как может (*поднимают комсу в несколько раз). Такое мы уже видели в 22 году после падения объемов торгов.

❌🔋 Либеральные друзья с запада всерьез взялись за Новатэк и душат его со всех сторон. А цена на бумагу постепенно опускается туда, куда ей и место — в область оценки БЕЗ премии за ожидаемый рост бизнеса, который сейчас под вопросом. На мой взгляд, здесь все закономерно и рынок трезво смотрит на ситуацию.

( Читать дальше )

Еще больше разборов и постов читайте на моем канале.

⚙️Как работает бизнес

Европлан по итогам 2023 года занял 6 место на рынке лизинга вообще (уступив, в основном, лизинговым подразделениям крупных банков) и 3 место на рынке автолизинга, на котором он и специализируется. Компания — уже далеко не хрен с горы, а крупный бизнес имеющий вес, историю (начиная с 99 года) и экспертизу в своей нише.

👉 Суть бизнес-модели Европлана следующая:

✔️ Сначала приобретается автомобиль со скидкой 5-15% от рыночной стоимости, ибо покупатель крупный и ему можно.

✔️ Заключается договор с клиентом и получается аванс в размере 10-20% стоимости автомобиля.

✔️ Клиент платит ежемесячные платежи, в процессе Европлан может оказывать доп. услуги (страхование, программы помощи на дорогах, тех. обслуживание и прочее), зарабатывая на этом комиссионный доход.

✔️ После окончания договора лизинга (обычно это 3 года) клиент либо выкупает автомобиль по остаточной стоимости, либо возвращает Европлану (который его потом продает).

📈 Клиентская база Европлана хорошо диверсифицирована (около 146 тысяч клиентов на конец 23 года). При этом, нет перекоса в сторону отдельных крупных клиентов. Более 80% портфеля составляют малые (с годовой выручкой менее 800 млн. рублей) лизингополучатели.

( Читать дальше )

А если серьезно, то все правильно сделали. Выплачивать дивиденды в текущей ситуации — это самому себе рыть могилу.

Что в теории может помочь Газпрому выбраться из жопы?

— Кратный рост цен на газ в Европе/Китае. Сейчас предпосылок нет.

- Кратный рост цен для внутренних потребителей. Это еще больше подстегнет инфляцию и снизит маржу производителей удобрений.

- Манипуляции с Газпромнефтью (я был бы сейчас осторожен с ней).

- Помощь государства. Здоровый вариант — снижение налогов. Вариант курильщика — допка.

Аргументы в стиле «это же Газпром, он большой, что ему сделается», к сожалению, на рынке не работают. Физически активам Газпрома: месторождениям, заводам, трубам может и не сделается (хотя как показала практика и их взрывают). А вот сценариев, при которым миноров стирают в пыль ради спасения достояния, а потом начинают строить «новый Газпром будущего» можно придумать массу. Начиная от банальных размытий в пользу государства и заканчивая более изощренными методами.

Газпром может стать интересен только в случае начала реализации какого-либо положительного сценария.

( Читать дальше )

Вчера СД ЮМГ(ЕМС), вдохновившись лучшими корпоративными практиками Газпрома, принял решение — не выплачивать дивиденды за 23 год.

🔞 Казалось бы, уже обыденная для российского рынка история. Но не совсем. Ребята из ЕМС не лыком шиты. Проявив креатив, они изобрели новую позу, которая войдет в классику камасутры с участием мажоров и миноров. Но об этом чуть дальше.

🫗 Почему решили не выплачивать?

✔️ В 2023 году много денег ушло на сокращения чистого долга, который снизился со 165,7 млн. евро до 93 млн.

👍 Чистая прибыль при этом составила 104,2 млн. евро. Казалось бы, запас есть, могли бы заплатить хоть что-то. Но не будем забывать, что долги нынче дорогие. Поэтому их гашение выглядит обоснованно. К финансовой политике компании у меня вопросов нет, они все сделали правильно.

👎 Вопросы есть к IR-политике. Компания поступила как опытный альфонс с наивной малолеткой, наобещав огромные дивиденды, в том числе и из нераспределенной прибыли прошлых лет. А затем помножила свои слова на ноль. Жесткий дизреспект IR и ко за это.

( Читать дальше )

🤔 Моя мысль состояла в том, чтобы найти на российском рынке недорогую историю роста. Озоны, Вуши, Астры… Все они, безусловно, хороши как бизнес, но уже недешевы, ибо пользуются популярностью у физиков. Я же решил поискать что-то менее попсовое, но при этом не совсем deep value эшелонное (хватит пока TUZA). И мой взгляд упал на Инарктику. Спойлер: я нашел, то что искал. Ну а теперь погнали! Для начала познакомимся с бизнесом в общих чертах.

 
🐟 Что из себя представляет бизнес Инарктики?

Итак, Инарктика — российский лидер на рынке аквакультурного (то бишь не выловленного в диком виде, а выращенного на рыбной «ферме») лосося и форели.

Вот так выглядит карта участков для выращивания рыбы. Как видите, не все из них еще освоены и компания имеет претензию на рост производства. В 2023 году Инарктика произвела 27 тыс. тонн рыбы и по собственным заявлением может увеличить эту цифру до 60 тыс. тонн к 2030 году. В такие амбициозные планы охотно можно поверить, учитывая 4 факта:

• прогнозируемый двукратный рост рынка аквакультурной рыбы в России за счет практически полного замещения импорта.

( Читать дальше )

Итак, меня укусил Серж. Инфекция постепенно добралась до мозга и я решил сделать новую рубрику, а именно — поупражняться в поиске потенциальных иксов в российских бумагах. Осторожно, материал не для консервативных новичков! Риски каждый принимает сам.

Естественно, если бумага меня заинтересует, буду писать о ней после набора позиции. Чего и всем советую.

Ипервый кейс — это машиностроительная тройка (Камаз, ТЗА, Нефаз).

Про акции ТЗА уже подробнее писал ранее. Сегодня добавлю только один интересный слайд. Думающие инвесторы поймут.

Два ключевых риска — конкуренция с азиатами и отношение к минорам. Но иксы без рисков — это как пупа без лупы.