Примерно месяц назад я уже рассматривал облигацию Самолёт Р18, но тогда делал акцент в основном на доходность. Купон высокий, цифры выглядели привлекательно — хорошая доходность примерно на 4 года.
Сегодня, на довольно напряжённом рынке высокодоходных облигаций, хочу разобрать именно риски этой бумаги. Тем более что Самолёт Р18 занимает заметную долю моего портфеля, и для себя я этот риск обязан понимать глубже, чем «21% годовых», тем более в последние дни бумагу на рынке почему-то «льют» (правда, как и многие ВДО).

Контекст сейчас принципиально важен. Рынок жилой недвижимости в 2024–2025 годах живёт не в кризисе спроса, а в кризисе фондирования. Ключевая ставка — 16,5%, деньги дорогие, ипотека сжата, просрочки растут, а сроки привлечения реальных денежных потоков всё чаще «смещаются вправо». В такой среде для держателя облигаций важно не то, как красиво выглядит выручка, а выдержит ли компания обслуживание долга при высокой ставке, и не дефолтнется на первом-втором погашении.