Важно, когда есть деньги на покупку акций и облигаций.
Т.е. когда денежная масса М1 растёт быстрее, чем инфляция
М1 — это нал. + средства на расчётных и накопительных счетах.
Т.е. деньги, которые можно быстро пустить в оборот.

Конечно, анализ М1 важнее, чем анализ узкой базы.
Но М1, М2 выходят ежемесячно.
А узкая база еженедельно.

Узкая денежная база — это объём наличных денег за пределами Центробанка плюс обязательные резервы банков в ЦБ
Скачал с сайта ЦБ, построил график




Рост узкой базы
за неделю 0,26%
за квартал 2,14%
за год 4,06%

ВЫВОД
За год рост ниже инфляции (т.е., фактически, сужение)
За последние 3 мес. рост примерно равен инфляции.

Т.е. в 2025г было сильное ужесточение.
Постепенно, денежное предложение приходит в норму.

Конечно,
задним числом можно объяснить всё.
Когда заранее известен результат.

Для истории,
может быть полезен анализ.

Предлагаю обсудить.

Причины.
1.
Ожидания IPO Дом.РФ
Ожидания оттока ликвидности.
Предполагается, что размещение будет на сумму около 20 млрд. руб.
2.
Падение нефти.
3.
Геополитическая неопределённость.
Неопределённость по поводу возможности встречи Путина и Трампа.
4.
Продажа иностранных активов Лукойла
По итогу недели, падение.
Но в пятницу рост (продление разрешений США, стали известны кандидаты на покупку)

А по Вашему мнению,
какие были причины.
Предлагаю обсудить.

США до 13 декабря разрешили сделки, связанные с продажей зарубежных активов ЛУКОЙЛа и с обслуживанием зарубежных АЭС компании. Также Минфин вслед за Британией продлил операции по активам компании в Болгарии

Прежде Соединенные Штаты требовали свернуть операции за рубежом до 22 ноября.

Также до 13 декабря разрешены сделки, связанные с продажей обслуживанием, эксплуатацией автозаправочных станций компании за рубежом.

Еще одна лицензия разрешает проводить операции с ЛУКОЙЛом и «Роснефтью» для проектов Карачаганакского и Тенгизского месторождений и Каспийского трубопроводного консорциума (КТК) Казахстане.
При этом документ не дает право на «любые сделки по продаже, отчуждению или передаче любых долей» в этих проектах.

«Лукойл» ведет переговоры о продаже своих зарубежных активов с несколькими потенциальными покупателями. О завершении сделки будет объявлено после того, как будут достигнуты финальные договоренности и получены необходимые разрешения от регуляторов.
Об этом сообщили в самой компании.

( Читать дальше )

USDRUB
По дневным



Если просто смотреть на тренд, то тут среднесрочно нет ни роста, ни падения.
Вверх или вниз?
50/50
Нет роста волатильности, всплеска объёма, т.е. не видно предпосылок к переходу в тренд.

Думаю, что интересно, когда идет тренд.
Или когда растут объём и волатильность.
Сейчас этого нет.
Поэтому сейчас нет валютных позиций.

Золото по дневным



Шатдаун в США заканчивается.
Был рост S&P500 на ожиданиях и коррекция по факту.
Участники рынка ждут притока ликвидности, поэтому растёт золото.
Ранее, коррекции при Трампе были V- образные (1 кв.2020г. апрель 2025г).

Кроме этого
Трамп планирует выдать $2000 каждому американцу с годовым доходом ниже $100 000
Это — затраты бюджета ещё $300 млрд
Рост дефицита бюджета приводит к росту золота.

Думаю, фондовые индексы США пытаются скорректироваться.
Коррекции в США при Трампе обычно V- образные (1 кв.2020г апрель 2025г), т.к. предоставляется ликвидность и растет денежная масса.

Таким образом, ожидания роста дефицита бюджета США и одидария притока ликвидности (рост денежной массы) способствуют росту золота.
Считаю, что высокая вероятность,
что золото может снова пойти на исторические максимумы ($4400)

С 10 ноября 2025 года американский финансист и инвестор Майкл Бьюрри снял свой хедж-фонд Scion Asset Management с регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).



Как говорится,
«рынок может оставаться иррациональным дольше, чем шортист платёжеспособным»
Майкл покупал путы на американские индексы.
Т.е. потери, конечно, лимитированы суммой премии.
Т.е. можно просто потерять всю вложенную сумму, но не остаться должным брокеру.

В 2008г Майкл Бьюри стал героем игры на понижение.
Книга, фильм про него широко известны.
Конечно, Майкл правильно распознал пузырь на рынке недвижимости.
Но коррекции а 2008г могло и не быть.
Если бы тогда президентом был Трамп, то он бы мог залить рынки ликвидностью.
В Пандемию 2020г, с 1 апреля по 1 мая денежная масса М1 США за 1 мес. выросла в 4 раза.
Если бы в 2008г. проблему залили ликвидностью, дали гос.гарантии и раздавали деньги пострадавшим, то падения могло бы не быть.

Экспорт российской нефти
минимально снижается после последних санкций Британии и США"
МЭА

Экспорт нефти и нефтепродуктов из России в октябре 2025 года упал на 2% по сравнению с сентябрем — до 7,35 млн баррелей в сутки (б/с), говорится в материалах Международного энергетического агентства (МЭА). При этом доходы от экспорта снизились на 2,81% — до $13,13 млрд.

Растут издержки,
становится больше посредников.
Поэтому скидка на Urals уже $19 от цены Brent

Выше риск, поэтому больше скидка.
Санкции приводят не к сокращению поставок нефти из России, а к увеличению издержек.

Рынки Итоги
youtu.be/lvPPGkYq7Vo?si=vwm7Y_nEUL8LAc8F

Обсудили снижение недельной инфляции,
0,09% за предыдущую неделю,
5% с начала 2025г.
Причина падения инфляции — стабилизация цен на бензин (вес 4,4%).

Рекордный аукцион ОФЗ — размещено более 1 трлн руб. при спросе более 2 трлн руб.
Впервые в 2025г. предложены флоатеры.
С декабря Минфин предложит и облигации в юанях.
План размещений ОФЗ на 4 квартал поднят с 1,5 трлн до 3,8 трлн
И Минфин мог выполнить план сразу, если бы увеличил доходность.

Дефицит бюджета за 10 мес. 4,1 трлн,
прогноз на календарный 2025г 6 трлн руб.

Внешнеторговое сальдо положительное, но уже минимальное.

Санкции увеличили дисконт на российскую нефть.
Сейчас дисконт — рекордный, $19

Увеличение НДС с 20% до 22% с 2026г.

Сбер:
рост чистой прибыли 6% г/г

Лукойл: есть ли замена ?
Татнефть, Газпромнефть,.. . 
Но пока нефтяники выглядят не лучше, чем чер. мет., вероятно, ещё не время.



Мои мысли

Дефицит бюджета полностью покрывается за счёт эмиссии ОФЗ
Стоимость обслуживания долга в бюджете на 2026г аж 8,9% бюджета.

( Читать дальше )

Во всем мире,
облигации — опережающий индикатор рынка акций.

RGBI
развернулся с октября,
по дневным



Ещё Мёрфи в книге «межрыночный анализ» в 1990г об этом писал.
В книге — анализ взаимосвязей 4 финансовых рынков
(валютного, товарного, долгового, фондового)
И до сих пор это работает

План размещений ОФЗ на 4 кв увеличен с 1,5 до 3,8 трлн
Минфин использует резервы:
флоатеры разместил,
с декабря облигации в юанях также разместит.
Думаю, в конце 2025г (как обычно, в конце каждого календарного года) в экономику вольется особенно много гос. денег.
Это — позитив для фонды.
Позитив для валюты.

Из экспортёров,
сильнее всего сейчас смотрится Полюс

Обычно,
Севсталь, НЛМК, ММК или все платят дивиденды, или никто.

Северсталь" ждет в 2025 году отрицательного денежного потока

Гендиректор «Северстали» Александр Шевелев отметил, что компания «двигается в соответствии с планом»

«Северсталь» ждет в 2025 году отрицательного денежного потока, сообщил генеральный директор «Северстали» Александр Шевелев на «Металлэкспо-2025».

«У нас по плану, согласно нашей стратегии, 2025 год — отрицательный денежный поток. Для нас это не новость, мы двигаемся в соответствии с планом»

Отвечая на вопрос о выплате дивидендов в будущем, гендиректор отметил, что это находится в компетенции совета директоров. По итогам третьего квартала компания решила не распределять дивиденды на фоне отрицательного свободного денежного потока за девять месяцев.

Шевелев также добавил, что отрицательный денежный поток в данном периоде был запланирован, поскольку это соответствует стратегическому циклу компании. «Надеемся и даже уверены, что наши инвесторы потом нам за это скажут спасибо, что мы реализовали эти проекты, которые позволят нам „забустить“ в следующих периодах наши результаты и с точки зрения прибыли и затрат, с точки зрения устойчивости», — добавил он.

( Читать дальше )