— Слабеющий доллар поможет рынку

🔹Облигационные ETF только что достигли нового рубежа — объем активов под управлением превысил $2 трлн. Компания BlackRock считает, что к 2030 году объем этого сектора вырастет втрое и достигнет $6 трлн. Облигационные ETF становятся все более популярными на фоне спроса на относительную безопасность долговых обязательств, а также на фоне быстрого снижения инфляции.

🔹По данным компании Redfin, в прошлом месяце цены на жилье были близки к установлению нового рекорда. Медианная цена продажи в июне составила $426 056, что всего на 1,5% ниже исторического максимума. При этом количество домов, выставленных на продажу, сократилось до рекордно низкого уровня в прошлом месяце.

🔹Снижение курса доллара США будет способствовать росту фондового рынка во втором полугодии, по мнению Fundstrat. Индекс доллара США снизился на 13% с сентябрьского максимума, пробив ключевой уровень поддержки (см. график). Падение доллара является попутным ветром для транснациональных компаний и способствует росту их доходов.

— Праздник на Уолл Стрит

🔹Цена на нефть марки Brent впервые с начала мая поднялась выше $80 за баррель на фоне признаков сокращения поставок и замедления инфляции в США. Ранее цены удерживали рост даже на фоне данных о том, что запасы нефти в США на прошлой неделе выросли почти на 6 млн. баррелей.

🔹Потребительские цены в США в июне выросли незначительно, зафиксировав самый низкий годовой прирост более чем за два года, что привело к дальнейшему снижению инфляции. В годовом исчислении ИПЦ вырос на 3,0%, что является самым низким показателем с 2021 г. Базовый индекс потребительских цен вырос на 0,2%; в годовом исчислении он увеличился на 4,8%.

🔹 Уолл-стрит растёт за счет роста акций мегакорпораций (см. график), чувствительных к росту ставок, после того как данные показали дальнейшее снижение инфляции в июне и усилили надежды на то, что ФРС приближается к завершению цикла ужесточения кредитно-денежной политики.

— Движения по правительственным кошелькам

🔸Комитет по финансам Сената США обратился за помощью к криптовалютной индустрии, чтобы лучше понять, как Конгресс может решить налоговые проблемы и возможности, открывающиеся в связи с цифровыми активами.

— Самое большое падение стоимости доллара за короткий период может произойти в 2024/25 году.

— Это может произойти так как с 2008 года баланс ФРС монетизируется для покрытия процентных расходов правительства США. Эффект имеет задержку в 36 месяцев (см. график)

— Bitcoin, в связи с этим, имеет очень хороший потенциал для роста.

Подписывайтесь на наш телеграм: is.gd/NpF8ay

Также вы можете получить абсолютно бесплатно наш курс по фундаментальному и техническому анализу рынков абсолютно бесплатно:  is.gd/M5wTMI

▫️ Credit Suisse считают, что спрос на электроэнергию и, следовательно, на медь недооценён. По их прогнозу спрос на электропередачи удвоится в течение следующих 5 лет. Компания Prysmian (см. график), в связи с этим, является их рекомендацией к покупке.

▫️ Это подтверждается независимыми исследованиями, такими как S&P Global, которые оценивают, что спрос на медь удвоится к 2035 году. Более того Wood Mackenzie предполагает, что сейчас требуется значительное увеличение капитальных вложений на две трети, чтобы уменьшить надвигающийся дефицит меди.

▫️ Инвестиции в горнодобывающую промышленность также вписываются в стратегию покупки долгосрочных страховок от инфляции. Отрасль в настоящее время имеет низкую долговую нагрузку как в абсолютном выражении, так и по сравнению с историческими данными.

▫️ Текущее падение цен на ключевые промышленные товары, в том числе падение цен на железную руду на 57% по сравнению с пиковым значением, типично для среднего падения медвежьего рынка на 75%.

▫️ Что может послужить катализатором для роста горнодобывающей промышленности?

▫️ Несмотря на продолжающееся повышение ставки ФРС, число занятых в несельскохозяйственном секторе превысило консенсус-прогноз на значительную величину, подтверждая устойчивость рынка труда. Однако опрос домохозяйств показал слабые места с в отчете: рост уровня безработицы, снижение среднего почасового заработка и сокращение средней рабочей недели.

▫️ Опрос домохозяйств показал сокращение рабочих мест на -310 тыс. человек, что привело к росту уровня безработицы на 0,3% с 3,4% до 3,7%. Средний почасовой заработок также снизился до 0,3% за месяц, а темпы роста за год сократились до 4,3% по сравнению с 4,4%. (см. график 1)

▫️ Хотя Crédit Agricole ожидают, что сокращение рынка труда произойдет позже в этом году, оно происходит медленнее, чем прогнозировалось. ФРС по-прежнему обеспокоена напряженной ситуацией на рынке труда, однако существует неопределенность в отношении направления движения ставки по федеральным фондам.

▫️ Отчет по заработной плате выявит разногласия в решениях FOMC по ставке, в результате чего Crédit Agricole ожидают пропуск в июне.

▫️ В то время как ЕЦБ агрессивно ужесточает монетарную политику, используя все доступные ему инструменты (полный QT на АПП, быстрое повышение ставок, погашение TLTRO), он продолжает полностью реинвестировать средства для погашения PEPP (cм. график).

▫️ Более того, хотя (1) TLTRO направляются к EUR0 в конце 2024 года; (2) ожидается, что ставки достигнут пика и снизятся к тому времени; и (3) АПП сократится более чем на EUR0,5 трлн, ЕЦБ намерен продолжать реинвестирование PEPP как минимум до конца 2024 года.

▫️ Возможная причина использования ЕЦБ гибкости в реинвестировании PEPP кроется в опасениях за финансовую стабильность. Первоначально были сомнения в эффективности такого подхода, но в итоге ЕЦБ использовал его в полной мере в июле 2022 года. Это привело к осознанию того, что ЕЦБ имеет возможность проводить серьезные интервенции на рынке суверенных облигаций, что создает неопределенность для тех, кто имеет короткие BTP. Решение продлить реинвестирование PEPP может быть продиктовано необходимостью сохранить эту угрозу. Однако, возможно, ЕЦБ имеет смысл прекратить использование этого инструмента к концу 2024 года, если ставки и доходность вырастут, как ожидается, и ЕЦБ соответственно снизит ставки.

▫️ Значительный промах апрельских данных об активности

— Несмотря на низкую базу, созданную в конце года в результате блокировки Шанхая, промышленное производство выросло только на 5,6% г/г (прогноз Bloomberg — 10,9%), розничные продажи выросли на 18,4% г/г (прогноз Bloomberg — 21,9%), и инвестиции в основной капитал выросли на 4,7% г/г (прогноз Bloomberg — 5,7%). Это привело к падению индекса MAP, а высокочастотные данные и проверки каналов сбыта фондовыми аналитиками не показывают значительного улучшения с апреля по май. В результате Goldman Sachs видят риск снижения прогноза роста реального ВВП во втором квартале. (см. график 1)

▫️ Изменение прогноза по юаню

— Обменный курс USDCNY пробил 7,0 из-за слабых данных Китая и возобновления укрепления доллара. Несмотря на то, что картина потоков по-прежнему благоприятна, Goldman пересмотрели цель USDCNY до 7,1/7,0/6,8 с 6,8/6,7/6,5 ранее, поскольку не видят каких-либо значительных драйверов для краткосрочного укрепления CNY. (см. график 2)

▫️ Доллар вырос благодаря возможному разрешению проблемы с потолком госдолга, и акции также повысились. Это ожидаемая реакция рынка на ужесточение бюджетной политики США. Будущее ралли доллара зависит от структуры соглашения, и большие сокращения расходов могут снизить доходность для доллара в будущем. Распродажа доллара не должна быть большой.

▫️ Переговоры по повышению долгового потолка зашли в тупик, но это не необычно. Камнем преткновения являются ограничения на дискреционные расходы, что может привести к отсрочке. Демократы собирают подписи под петицией, которая может заставить голосовать за увеличение лимита долга, но пока это кажется маловероятным. Необходимо собрать 218 подписей, включая как минимум 5 членов GOP. В начале-середине июня будет вероятная дата «икс».

▫️ «Ралли доллара в конечном итоге может стать точкой входа в короткие позиции. Сильные последние данные (в частности, заявки на пособие по безработице) могут означать, что ожидание потенциального повышения ставки ФРС в июне почти полностью оправдано, но даже это не окажет экспоненциального влияния на уровни. Наши ближайшие прогнозы по EUR/$ находятся в районе 1,08, и впервые за последние месяцы мы видим, что курс находится в районе этого прогноза, а не намного выше него (см. график)».