🔥 Золото бьёт рекорды на фоне долгового хаоса

А теперь, соединяем все воедино. Финальное соединение произойдёт в грядущем воскресном ролике.

В сентябре 2025 золото пробило исторический уровень $3 600/oz. Это не просто инфляционный хедж. Это ответ на системное недоверие:

1) Муниципалы США рушатся. Посты были здесь и здесь.
2) Французский долговой рынок трещит по швам.
3) Японский долговой рынок на грани краха. Регулярно об этом пишем, свежий пост был здесь.
4) Доходности британских 30-летних Gilts также взлетели в июле, щас ещё выше.
5) В Италии, всё тоже самое, что и во Франции.

Всё трещит одновременно.

Инвесторы выбирают то, что не зависит от налогоплательщика и политиков. Физический металл не подвержен дефолту и маржин-коллам.

Вывод: золото становится новым «центральным активом» мировой системы. Пока нет плана «контролируемого демонтажа» долгов, оно останется главным хранилищем доверия.

Наш ТГ канал: t.me/+CTcbcRXcqBY1MWIy

📊 Кто выиграет от рекордных цен на бензин?

Наибольшая зависимость от внутреннего рынка и переработки у компаний:
▪️Газпром нефть — реализация бензина внутри страны 32%, переработка нефти — 77% от добычи.
Роснефть — бензин внутри страны 33%, переработка — 45%.
▪️Татнефть — бензин 22%, переработка — 63%.
▪️Лукойл — бензин всего 12%, переработка — 63%.

⚖️ Важный нюанс: демпфер сглаживает эффект. Когда цены на АЗС растут — выплаты снижаются, поэтому чистый прирост прибыли компаний не будет пропорционален росту цен на бензин.

Вывод:
▪️В 3 кв. 2025 г. рост цен на бензин даст заметный вклад в финансовые результаты нефтегазовых компаний.
▪️В 4 кв. 2025 г. вероятна коррекция цен на бензин (все будет зависеть от переговорного трека и дальнейших взаимных ударов по НПЗ). Главный бенефициар — Газпромнефть: самая высокая доля переработки и реализации бензина на внутреннем рынке.

Наш ТГ канал: t.me/+CTcbcRXcqBY1MWIy

⛽️ Бензин ₽81 000/т: +46% с начала года — что дальше?

АИ-95 на СПБ бирже 19 августа вышел к ~₽81 тыс./т. Драйверы: пик сезонного спроса, ремонты/простой НПЗ и атаки БПЛА, что ограничивает предложение.

Политика: кабинет продлил полный запрет экспорта бензина на сентябрь (в октябре — для непроизводителей). Обсуждалось повышение норматива биржевых продаж до 17%, но решение пока отложили.

Александр Новак, 14.08.2025:
«Минэнерго и ФАС совместно с биржей проработают долгосрочные меры по стабилизации цен на оптовом рынке».
Оптовые цены на бензин АИ-95 прибавили ~47-48% с начала года, обновив исторические максимумы.

Итоги по консенсусу аналитиков (2-4 недели): базовый сценарий — плато в опте на высоких уровнях и умеренный рост розницы в пределах ~+1–2 ₽/л (≈1–2,5%) при действующих ограничениях. Ключевой риск для прогноза — внеплановые простои/удары по НПЗ.

Наш ТГ канал: t.me/+CTcbcRXcqBY1MWIy

⚠️ S&P 500 на грани переоценки

Forward P/E S&P 500 — 22x, уровень, встречавшийся только на пике ковидного ралли. Тогда — нулевые ставки и триллионы QE. Сегодня — положительные реальные ставки и риск рецессии.

💬 Goldman Sachs:
«Сохраняется разрыв между фундаментальными показателями и ценами активов».

📌 Вывод: рынок оценивает будущее как безоблачное, но макроусловия этому не соответствуют — пузырь растёт на коротком дыхании фискальной ликвидности.

Наш ТГ канал: t.me/+CTcbcRXcqBY1MWIy

💵 Рекордная эмиссия T-bills

5 августа Минфин США провёл историческое размещение: $100 млрд четырёхнедельных векселей. Всего за 10 дней — $190 млрд краткосрочного долга.

📊 Это фактически фискальное QE — заливка рынка ликвидностью без прямых действий ФРС.

⚠️ Риски: зависимость рынков от постоянного и всё более крупного рефинансирования.

📌 Вывод: ликвидность есть, но она как скоропортящийся товар — исчезает, как только выпуск замедляется.

Наш ТГ канал: t.me/+CTcbcRXcqBY1MWIy

📉 Бюджетный дефицит России: план провален

Минфин сообщил: за 7 месяцев 2025 года дефицит федерального бюджета составил 4,88 трлн руб., или 2,2% ВВП. Это уже выше годового лимита в 1,595 трлн руб. (1,7% ВВП).

💬 Александр Исаков, Bloomberg Economics:
«Если расходы сохранят текущий темп, итоговый дефицит может превысить 8–10 трлн руб.»

Ключевые факторы:
– рекордные траты на армию и безопасность — более 40% всех расходов;
– снижение нефтегазовых доходов на фоне дисконтов и давления санкций;
– ускоренный рост внутренних заимствований — уже привлечено свыше 3,7 трлн руб.

📌 Вывод: Бюджетная стабильность закончилась. Вторая половина года — это рост заимствований, давление на инфляцию и усиление налоговой нагрузки. Для инвестора это сигнал — искать защиту от девальвации и ставок: реальные активы, сырьевые экспортеры, фонды недвижимости.

Наш ТГ канал: t.me/+CTcbcRXcqBY1MWIy

‼️⚠️NDF-контракты: где на самом деле рождается курс рубля

💼 Пока Минфин продаёт валюту и золото на ~$35–100 млн в день, на рынке рублёвых NDF-форвардов фонды продолжают удерживать огромный объём позиций — около $8,7 млрд. Это вторая по величине ставка на валюту EM в мире, уступающая лишь мексиканскому песо. Но главное не объём — а структура рынка.

📉 Дневная ликвидность NDF по рублю действительно обрушилась до $25–40 млн в сутки, то есть рынок стал экстремально тонким. При такой плотности даже небольшое сокращение позиций способно вызвать мощный скачок курса, что мы и наблюдали после снижения ставки ЦБ РФ.

💬 Reuters, март 2025:
«Carry‑потоки в рубле сохраняются, но рынок стал слишком узким. Любой политический риск может вызвать турбулентность».
📉 Минфин в этой конфигурации — лишь временный стабилизатор. Его объём интервенций несопоставим с масштабами NDF. Пока фонды «в игре», рубль держится. Но если начнётся выход — ни продажи валюты, ни золота уже не спасут.

📌 Вывод: Сегодня курс рубля держит не Минфин, а почти $9 млрд спекулятивного интереса, зависшего в деривативах. На таком тонком рынке достаточно одного сигнала — снижения ставки или санкций, чтобы курс сдвинулся резко и надолго.

( Читать дальше )

📊 Денежная масса М2 в России продолжает расти опережающими темпами

По данным Банка России, объём агрегата М2 (M2 — синий график, USD/RUB — розовый график) на конец июня 2025 года превысил 119 трлн рублей. Это +14,7% за год и более +130% с 2020 года — втрое выше темпов роста M2 в США.

📉 Для сравнения: в Штатах за тот же период прирост составил +4,5%, а с 2020 года — +42,5%, при этом ФРС с 2022 года активно сокращает баланс.

💬 По оценке аналитиков Bloomberg, такой рост денежной массы в России — прямое следствие бюджетного дефицита, который по итогам полугодия достиг 3,7 трлн рублей. На фоне замедления инвестиций и ослабления внутреннего спроса ставка делается на накачку ликвидности — что закономерно создаёт устойчивое инфляционное давление.

📌 Вывод: Пока бюджет трещит по швам, а ЦБ смягчает политику — рубль номинально стабилен, но обесценивается внутри страны. Наш приоритет неизменен — это антиинфляционные активы: сырьё, земля, недвижимость, ликвидные дивидендные акции.

Наш ТГ канал: t.me/+CTcbcRXcqBY1MWIy

📉Нефтяная капитуляция в США: сланцевики складывают лопаты

На 1 августа в США всего 410 активных буровых, минимум с ноября 2021 года (данные Baker Hughes). С конца весны — минус 80 установок, обвал почти на 16%. Сланцевые компании капитулируют: высокие издержки, давление инвесторов, падение продуктивности скважин.

По данным EIA, прирост добычи в Пермском бассейне — на нуле. Отток инвестиций продолжается. Рынок больше не верит во “второе дыхание” сланца.

💬 Аналитики GS и JPM:
Сланцевая модель утратила масштабируемость. В новых условиях — при ставках 4,5%+ и дорогой логистике — наращивание бурения становится нерентабельным.
На этом фоне Brent продолжает торговаться в базовом диапазоне JP Morgan $60-70 за баррель.

Ввиду сохраняющихся ограничений OPEC+ и ухудшения геополитической обстановки рост нефти выше $90 становится всё более вероятным — особенно в условиях падения буровой активности в США.

📌 Вывод: США теряют роль поставщика последней надежды. Начинается новый цикл — дефицитный, инфляционный и выгодный тем, кто держит сырьё.

( Читать дальше )

‼️⚠️ Насколько рискованно золото?

📊 Часто говорят, что золото «нестабильно». Но на коротких горизонтах убытки случаются почти с той же частотой, что и у S&P500: 48% против 45% за день. Через 6 месяцев — риск потерь у золота падает до 35%, а у индекса — до 16%. Но это — только частота.

📉 Главное отличие — глубина просадок: у золота они более плавные. У акций — чаще внезапные и резкие, особенно в кризисы.

💬 Bridgewater (2024):
«Волатильность не равна риску. Реальный риск — это необратимая потеря покупательной способности.»

🔠 Вывод: Золото — не хайповый актив. Оно защищает от разрушений на дистанции. Вопрос не в «когда войти», а «как долго держать».

Наш ТГ канал: t.me/+CTcbcRXcqBY1MWIy