Компания первой среди металлургов представила отчёт за 3 квартал:

▪️ Выручка 179 b₽ (−18% г/г, −3% к/к)
▪️ EBITDA 36 b₽ (−45% г/г, −8% к/к)
▪️ Чистая прибыль 13 b₽ (−62% г/г, −19% к/к)
▪️ Продажи стальной продукции 2,9 млн т (+3% г/г, +4% к/к)

Главная проблема — обвал цен на сталь. После относительно стабильного года в конце августа котировки рухнули на 14%. Неудивительно, что PMI в сентябре оказался слабым — экономика балансирует на грани рецессии.

Инвестпрограмму не сворачивают, из-за чего свободный денежный поток остаётся отрицательным. Дивидендов за 3 квартал не будет. Мы также не ожидаем итоговых выплат за 2025 год — при текущей конъюнктуре рынка о них можно забыть.

👍 При этом компания остаётся прибыльной, с маржой EBITDA около 20%. Себестоимость производства почти вдвое ниже рыночных цен на металл, что обеспечивает неплохой запас устойчивости.

⚠️ Однако кризис спроса продолжается. Руководство ранее заявляло, что восстановление начнётся только при ставке ЦБ около 12%. Рост продаж возможен не раньше 2026 года, по мере смягчения ДКП, но именно тогда придётся пик капвложений.

 Компания вновь представила слабые результаты Q1 25:

📍 Выручка 178,7 b₽ (-5% г/г, -11% к/к);

📍 EBITDA 39,4 b₽ (-40% г/г, -15% к/к);

📍 Чистая прибыль 21,1 b₽ (-55% г/г, -37% к/к);

📍 Инвестиции 43,6 b₽ (x2 г/г);

📍 FCF (-32,3) b₽ (год назад 33,2 b₽)

 
📍 Производство стали и чугуна 5,7 млн т (без изменений г/г);

📍 Продажи стальной продукции 2,7 млн т (+7% г/г)

Рост производства чугуна после завершения ремонта доменной печи № 5 компенсировал снижение производства стали. Продажи выросли на 7% – распродавали накопленные в начале 2024 запасы чугуна и слябов. В высокомаржинальной продукции есть рост продаж на 9% за счет реализации труб и проката. Тем не менее, цены в прошедшем квартале были ниже г/г, из-за чего доход снизился на 5%.

📉 EBITDA продолжает падать двузначным темпом вслед за выручкой и инфляционным ростом издержек. Инвестиции растут таким же темпом. От инвестпроектов не отказываются, главные из них – комплекс по производству окатышей и уже начавшийся ремонт доменной печи № 4. Снижение EBITDA, рекордные инвестиции, а также необходимость пополнить запасы слябов в преддверии ремонта домны № 4 привели к дальнейшему снижению FCF. Как результат, промежуточных дивидендов не будет уже второй квартал подряд. 

 Пообщались с представителями Северстали, чтобы лучше понять расклады в отрасли. Пока компании готовят операционные отчеты, можно определить следующие тенденции:

 
🔹 В январе-феврале металлургическое производство снизилось на 3,2% г/г, в том числе выплавка стали – на 1,6% г/г, выпуск проката – на 4,3% г/г. Если смотреть конкретно на февраль, то выплавка стали снизилась на 6,4% м/м, проката – на 8% м/м

 
🔹Цены на сталь и металлоизделия в январе-феврале достигли сезонного локального дна, в марте показали рост на 1-2% м/м

 
🔹Ввод многоквартирных домов за 2 месяца снизился на 17% г/г

 
По косвенным данным, спрос продолжает снижаться на фоне высокой ключевой ставки. Однако, некоторый разворот цен в марте способствует тому, что результаты по итогам Q1 будут примерно на уровне Q4. Во-вторых, темпы ввода жилья в целом в январе-феврале выросли на 4% г/г. Стоит отметить, что продажи жилья не напрямую влияют на спрос на сталь и цены. Сталь потребляется в процессе строительных работ. Соответственно, есть определенный временной лаг между снижением продаж жилья и изменением спроса на сталь и влиянием на цены. То, что продается, уже построено и уже включает в себя эффект изменения спроса на металл.