⚠️Нюанс «золотых» облигаций Селигдара в контексте нового размещения облигаций

“Золотые” облигации Селигдара — это долговые инструменты компании, номинал которых привязан к рублевой стоимости 1 грамма золота. Купоны по этим облигациям существенно ниже текущих ставок в экономике и составляют 5,5% к номиналу.

По состоянию на конец 2024 г., еще до рекордного роста стоимости золота выше $4 тыс. за унцию, объем "золотого" долга компании превышал 60% от общего долга.

Несмотря на кажущиеся преимущества этих бумаг для Селигдара в виде низкой ставки, фактически, "золотые" облигации все больше начинают напоминать дамокловый меч, поскольку если цена золота кардинально не уменьшится, Селигдару придется возвращать намного больше денег, чем компания привлекла изначально.

📌 Например, по дебютному выпуску “золотых” облигаций Селигдар-GOLD01 было привлечено почти ₽12 млрд с номиналом ₽4,961 тыс. В текущих ценах золота и доллара номинал по этому выпуску составляет ₽10,56 тыс, то есть более чем в 2 раза выше, чем при размещении облигаций. Иными словами, если бы компании пришлось погашать выпуск сейчас, она бы отдала не ₽12 млрд изначальных, а порядка ₽25 млрд.

📋О компании

ПАО “Евротранс” – российская публичная компания в сфере оптовой и розничной торговли топливом, а также сопутствующих продуктов. Компания ведет деятельность в рамках 4 операционных сегментов: 

1. Топливо (опт);
2. Топливо (розница — АЗС);
3. Сопутствующие товары (кафе и магазины на АЗС);
4. Электропроект (электро АЗС).

Первые два сегмента генерируют почти 95% выручки компании, но отличаются низкой маржинальностью по EBITDA, поэтому их вклад в совокупный показатель составляет менее 70%. В свою очередь, подразделения “Сопутствующие товары” и “Электропроект” генерируют ~5% выручки, однако их маржинальность по EBITDA превышает 50%.

У компании четкая и понятная стратегия развития, что не может не радовать инвесторов. В частности, есть ориентиры планируемого роста, которые выражаются как в количестве планируемых к открытию новых АЗС, так и в виде прогнозных финансовых метрик вплоть до конца 2027 г. Вкратце, в 2025 — 2027 гг. компания планирует развивать свои высокомаржинальные направления, при этом открыть 7 новых АЗС (1 уже открыли в 1П2025 г.), помимо 57 действовавших по состоянию на конец 2024 г.