(Мы запросили комментарий у компании, поэтому озвученным в посте тезисам можно верить втройне, благодарим за это Елену Миронову)

1. Рост количества магазинов.

Как мы говорили в обзоре, при текущем числе торговых точек в немногим более, чем 5 тыс., Fix Price видит потолком рынка 18 тыс. магазинов в России и близлежащих странах. До достижения этого потолка Fix Price текущими темпами может расти еще 15 лет.

То есть 15 лет кряду компания способна показывать ежегодный рост выручки на 10-20% (если число открытий магазинов будет на одном уровне, с каждым годом темп роста будет замедляться), что является достаточно высоким показателем.

Понятно, что до 18 тысяч магазинов сеть вряд ли вырастет. Но на 11-12 тыс. магазинов можно вполне рассчитывать. Эта способность компании сохранять высокие темпы роста на протяжении ближайших лет выгодно отличает ее от тех же Магнита и Х5.

Мы уже рассказывали, что во всех магазинах сети используется полная стандартизация: от выкладки товаров, до размера магазина. Так вот такое единообразие товаров, оформления торгового зала, компетенций работников позволяют Fix Price

В памяти инвесторов еще жива ситуация с Газпромом, когда после утверждения дивидендов Советом директоров акционеры (государство) отказались утверждать это решение и отменили дивиденды.

Также многие инвесторы помнят, что летом прошлого (2021 г.) все ждали высоких дивидендов от Татнефти на фоне роста цен на нефть. Компания должна была вернуться к практике выплаты 100% прибыли по РСБУ, однако не оправдала надежд и вызвала серьезное разочарование у держателей акций.

В связи с этим бедный российский инвестор (не в смысле финансов, а в смысле «кукана» на каждом углу), прочитав в новостной ленте позитивную новость про дивиденды Татнефти, отнесся к ней очень скептически.

❓Однако оправдан ли в текущем случае скептицизм?

Сразу отметим, что здесь нужно четко разграничивать дивидендные кейсы. В 2021 году Татнефть рекомендовала выплату, которая не соответствовала ожиданиям, но саму выплату произвела. Газпром же именно не утвердил выплату.

Небольшая цитата статьи:

«Можно предположить, что продажи во втором квартале несколько снизились из-за проблем с платежами и логистикой,— признает эксперт.— Однако это в любом случае временные проблемы, у которых есть решения. Мы видим потенциал роста цен на алмазы и не ожидаем существенного сокращения добычи АЛРОСА». В мире также растет спрос на инвестиционные бриллианты, добавляет господин Красноженов, что обеспечивает дополнительную поддержку отрасли»

К сути:

Коммерсант изучил статистику по импорту Индии и Европы. Российский экспорт алмазов в Индию (март) упал в натуральном выражении в 2 раза, но вырос на 27% в денежном.

В Европу РФ (в марте) поставила в 3 раза меньше алмазов, но по стоимости прирост составил 10%.

Также нужно иметь в виду, что в 1кв прошлого года Алроса распродавала запасы, то есть первый квартал отметился высокой базой. В текущем году на поставки повлияло как возвращение к типичному уровню экспорта, так и некоторые трудности с логистикой.

Таким образом, Алроса не только продолжает экспорт, но и получает за него больше, чем в прошлом году. «Инвестиционный маятник» вновь качнулся в пользу выплаты дивидендов.

🧷 Подраздел «Санкции»

❌ VIP-клиенты

Ряд ритейлеров с мировым именем (Tiffany&Co, Signet Jewellers и Brilliant Earth) запретил покупать от своего имени необработанные алмазы, а также бриллианты (вне зависимости от места огранки) российского происхождения. Казалось бы, как эти сети будут находить именно отечественные камни в общей массе?

Дело в том, что в алмазной отрасли давно появились искусственные алмазы, которые на сегодняшний день остаются изгоями. Вышеназванные производители и продавцы украшений имеют высокую репутацию именно потому, что отслеживают всю цепочку производства бриллианта и могут подтвердить, что тот или иной камень в украшении формировался тысячи лет, а не был выращен в лаборатории.

Парадоксальность ситуации заключается в том, что Алроса с середины 2010-ых годов продвигала идею лазерной маркировки алмазов и бриллиантов (трейсинга). Летом 2021 года Алроса перешла к этой практике вслед за мировыми конкурентами.

Во-первых, компания продает как алмазы (необработанные камни, 95-96% всех продаж), так и бриллианты (ограненные минералы, 4-5% всех продаж). Поскольку американцы запретили покупать камни у России, важно узнать, а какую долю они вообще занимают в продажах компании.

💎 Крупнейшие покупатели бриллиантов Алросы в 2019-2020 годах:

35% | 27% — Израиль
11% | 7% — Бельгия
10% | 3% — США
8% | 5% — РФ
6% | 12% — ОАЭ
4% | 7% — Гонконг

Как мы уже говорили ранее, на бриллианты приходится всего 5% продаж Алросы, поэтому здесь проблем почти нет. Из «недружественных» стран существенные доли занимают только США и Бельгия. Однако аналитик «Финама» Алексей Калачев считает, что из-за санкций США Бельгия и Израиль также откажутся от сотрудничества с Алросой.

💠 Крупнейшие покупатели алмазов Алросы в 2019-2020 годах:

47,5% | 39,1% — Бельгия
17,8% | 23,3% — Индия

Итак, к маю 2021 года инфляция составила 27,5% (22.05.2021 к 22.05.2022)

Вот список товаров:


А вот само изменение цен:

По отношению к 22 февраля 2022г акции Алросы упали более, чем на 20%. На такую же величину они уменьшились в цене с локальных максимумов после начала СВО (24 марта). Как мы знаем, нерезиденты не могут продавать бумаги.

Из этого следует, что просадку в 20% организовали российские инвесторы, проводя операции с объемом, не превышающим 5% всех акций. А теперь представьте, какие распродажи устроят нерезиденты, когда им вновь откроют возможность торговать. Ведь, как известно, иностранцы держали около 80% всего free-float российского рынка. Пока кажется, что лучше в принципе не открывать для нерезов рынок.

Ресурсная база:

(Перед прочтением этого поста рекомендуем ознакомиться с предыдущим - "💎 Что нужно знать инвестору об алмазах и алмазном рынке — ч.1")

На 1 января 2021 г. запасы месторождений компании составляли 1,1 млрд карат, 6% из которых сконцентрировано на россыпях, а остальные 94% — в коренных породах. Что такое россыпные месторождения мы подробно рассказывали в обзоре золотодобывающей компании Высочайший. Принципы добычи во многом схожи.

Стоит отметить, что россыпи алмазов дают наибольшее количество камней ювелирного и полу ювелирного качества. Это объясняет, почему 24% добычи Алросы (при запасах 6% от общих) приходится именно на данный вид месторождений. Крупнейшим предприятием россыпной добычи в периметре Алросы являются "Алмазы Анабара".

Помимо россыпей Алроса добывает алмазы открытым (51% от общей добычи) и

1. Дивиденды платит раз в полгода (ближайшая выплата в конце июля).

2. По див политике должна заплатить от 70% (10,1 руб/акция) до 100% (14,4 руб/акция) свободного денежного потока.

3. За последние 10 лет не заплатила дивиденды только за 1 полугодие 2020.

4. Отказалась от моратория на банкротство (что даёт право на выплату дивидендов).

📌 Прибыль, продажи алмазов, дивиденды за отчетный год:

2018 — 90,4 | $4,4 | ₽10,04
2019 — 62,7 | $3,3 | ₽6,47
2020 — 32,2 | $2,7 | ₽9,54
2021 — 91,3 | $4,0 | ₽8,79 (за 1 полугодие).

Таким образом, в связи с рекордной прибылью и такими же продажами алмазов мы оцениваем вероятность выплаты дивидендов Алросой как высокую и рассчитываем на не менее 10 рублей.