✅Новабев серии 003Р-02 - консервативные инструменты тоже нужны

«Новабев групп» — один из ведущих в России производителей и дистрибьюторов алкогольной продукции, а также владелец розничной сети «Винлаб». Компания занимает крепкие позиции на российском рынке как по производству собственной продукции (например, водки “Архангельская”, “Orthodox ”, “Белуга”, джин “Green Baboon”, вино “Голубицкое” и тд), так и по дистрибьюции на территории России иностранных алкогольных брендов (например, коньяк “Ной”).

Основные параметры доразмещения:

• Объем выпуска: не менее 3 млрд;

• Срок обращения: 3 года (1080 дней);

• Купонный период: 30 дней;

• Купон: постоянный, не выше 16%;

• Доступно неквалам;

• Выпуск: очередной, сравнение со вторичным рынком смотри ниже;

• Амортизация: 50% за 6 месяцев до погашения и 50% в день погашения;

• Рейтинг: AА «развивающийся» от Эксперт РА (июль 2025) и АА «стабильный» от НКР (июнь 2025).

• Купить до: 2 февраля 2026 г. 15:00 (МСК).

❓Об отрасли

Рынок алкогольной продукции в России в настоящее время стагнирует на фоне уменьшения потребления алкоголя молодежью, роста спроса на слабоалкогольные напитки, а также частого повышения акцизов. Несмотря на это бизнес «Новабев групп» постепенно растет, компания экспериментирует с выводом на рынок новых брендов настоек и иных видов алкоголя, расширения партнерств по дистрибуции с иностранными брендами, что позволяет сохранять маржинальность с тенденцией к ее дальнейшему росту. 

В 2025 г. компания подверглась мощной кибератаке, из-за чего на несколько дней продажи почти полностью прекратились, а в течение недель бизнес был замедлен сбоем в программе лояльности и проблемами с восстановлением логистики. Несмотря на это операционные результаты за 2025 год у компании вполне хорошие. Так что считаем выход из этой ситуации доказательством силы бизнеса.

❓Причины размещения облигаций 

Не нашли каких-либо пояснений менеджмента на этот счет, но вскоре компании нужно будет погашать выпуск БП6 на 3 млрд, чем, вероятно, и обусловлен текущий выход на долговой рынок.

👥Владельцы

Актуальный список отсутствует, однако до 2022 г. группу контролировал ее основатель – Александр Мечетин

⚠️Подводные камни:

№ 1.

Риск санкций. В случае если от сотрудничества с Новабев начнут отказываться иностранные партнеры, а также при каких-либо более радикальных проблемах в этой области, у компании может снизиться выручка и ликвидность, что приведет к понижению кредитного рейтинга и снижению стоимости облигаций.

№ 2.

Низкая доходность, которая обусловлена надежностью и стабильностью бизнеса, а также относительно длительным сроком размещения бумаги (3 года, хотя и с амортизацией).

№ 3. 

IPO Винлаба. Вероятно, что в ближайшие 3 года компания выведет выведет свой розничный бизнес на IPO. Если будет продана значительная доля Винлаба, финансовые показатели Новабев могут ухудшиться, а ликвидность – уменьшиться.

🔍Сравнение со вторичным рынком

В настоящее время на рынке представлено четыре выпуска облигаций компании: 

• по БП7 платят плавающий купон;

• по БП6 погашение через 2,5 месяца;

• по БП5 погашение через 1,45 года, доходность 16,19%;

• по 3Р1 погашение через 2,6 года, доходность 16,21%.

Таким образом, можно сравнивать доходность с БП5 и 3Р1. Стоит отметить, что 3Р1 размещали в сентябре 2025 г., прямо перед тем как рынок осознал, что ставку быстро снижать не будут. Новабев тогда очень удачно разместила свои облигации под купон 14,5%. На самом деле, по нашему мнению, удивительно, что облигации ощутимо не снижались в цене на фоне высокой ставки ЦБ. Полагаем, что интриги по этому выпуску не будет и ставка купона будет определена вблизи 14,75%. 

🧮Финансовый анализ

Финансовое состояние компании можно охарактеризовать следующим образом: 

• Общий долг составляет ₽56,2 млрд на 30.06.2025.

• На денежные эквиваленты приходится ₽18,5 млрд.

• Чистый долг к EBITDA составляет 1,9x.

• Коэффициент покрытия процентных расходов находится на уровне 2,9x. 

Соотношение чистого долга к EBITDA  и покрытие процентных практически не изменилось за 1 полугодие 2025 года и составило 1,9х и 2,9х соответственно, что говорит о хорошей финансовой устойчивости компании.

У Новабев достаточно высокий запас невыбранных кредитных линий в размере ₽11,7 млрд, что обеспечивает отличный запас ликвидности.

Финансовые результаты компании за последние 12 месяцев можно резюмировать следующим образом:

• Выручка составила ₽147,5 млрд, что на 8,9% больше, чем по итогам 2024 года. 

• Показатель EBITDA вырос с ₽18,5 млрд до ₽20,2 млрд. 

• Маржинальность осталась на уровне 13,7%.

Компания продолжает наращивать выручку и операционную прибыль, несмотря на встречные ветры в виде тренда на снижение потребления алкоголя. При этом Новабев смог сохранить маржинальность по EBITDA на прежнем уровне.

• За последние 12 месяцев операционный денежный поток вырос с ₽15,3 млрд до ₽19,8 млрд. 

• Свободный денежный поток увеличился с ₽12,1 млрд до ₽16,5 млрд.

Рост операционного и свободного денежного потока связан в основном с увеличением чистой прибыли и рабочего капитала. 

🏁Вывод

Финансовое положение компании находится на отличном уровне. У Новабев высокий запас ликвидности, долговая и процентная нагрузки находятся на оптимальных уровнях, а выручка и операционная прибыль демонстрирует рост.

Мы примем участие в размещении облигаций с купоном не ниже 14,5%.