📋О компании

“Эталон” – федеральный девелопер, реализующий проекты в области жилой недвижимости премиум-класса в Москве, Санкт-Петербурге, а также ряде других регионов России.

🔍Основные параметры размещения:

• Объем выпуска: не менее ₽1,5 млрд;

• Срок обращения: 2 года (720 дней);

• Купонный период: 30 дней;

• Ориентир по ставке купона: 17,5-20,5% (эффективная доходность до 22,54%) годовых;

• Выпуск доступен неквалам;

• Выпуск: очередной, сравнение со вторичным рынком см. ниже;

• Купить до: 18 ноября 2025 г. 14:45 (МСК);

👥Владельцы

1. 48,8% – АФК “Система”.
2. 6,3% – Mubadala Investment Company.
3. 1,05% – менеджмент;
4. 43,85% – в свободном обращении.

⚠️Подводные камни:

1. Высокие ставки. Несмотря на то что Эталон является застройщиком комфорт-плюс класса, бизнес компании зависит от ипотеки: как рыночной, так и льготной. В первому случае высокие ставки и нежелание быстро снижать ключевую ставку со стороны ЦБ играет против компании. В случае со льготной ипотекой ситуация не выглядит лучше на фоне планов повышения ставки по семейной ипотеке с нового года и запрета на объединение семейных ипотек супругами.

Решили более подробно изучить активы Системы и углубились в Биннофарм Групп, который скоро выпустит свои первые облигации.

Весной этого года Система закончила объединение Синтеза, Алиума и Биннофарма в единую Группу. Скорее всего из-за этого аудированная отчетность и отчетность, которую показывает сам Биннофарм в презентации сильно отличаются. Однако по обеим отчетностям видна сильная финансовая сторона компании. Net debt/EBITDA 1,9х, EBIT за полгода вырос на 62%, а чистая прибыль на 422%.

Отметим, что производство Спутника V далеко не единственное, что производит компания. Более 400 препаратов выпускают заводы Группы, в том числе дженерики. Также компания в этом году начала строить полноценный R&D-центр, что также считаем положительным фактором.

Что по поводу IPO?

В презентации компании указано, что компания уже готова к IPO. В принципе, так и есть: куда ни посмотри,