Эн+ — уникальный актив на Московской бирже хотя бы потому, что это одна из немногих возможностей купить долю в компании частных ГЭС (обычно ГЭС контролирует государство).

Все посты Мозговика про Эн+ тут:

smart-lab.ru/allpremium/?ticker%5B%5D=ENPG

ДИСКЛЕЙМЕР: я считаю акции ЭН+ имеет большой фундаментальный потенциал, но существенное ограничение в виде отсутствия дивидендов (нарушение дивидендной политики) пока не предполагает в акциях интересную инвест идею. Акции забыты, цены на алюминий и пошлины давят на дочерний РУСАЛ), поэтому пока просто наблюдаем за активом.

Результаты РУСАЛа за 1-е полугодие 2024 года описывал тут (компания вышла в опер прибыль!) — smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1054308.php

Начнем с операционных показателей Энергосегмента Эн+ (т.к. с долей РУСАЛа все понятно из постов про РУСАЛ):

Первое полугодие ГЭС отработали отлично, выработка электроэнергии выросла на 24% г/г (прошлое полугодие было провальным из-за малой водности)



Стоимость электроэнергии на РСВ (сутки вперед) год к году несильно выросли (т.к. сам Эн+ увеличил выработку год к году), но в целом они на максимальных уровнях

( Читать дальше )

Вчера прошла очередная негативная новость “США и Великобритания запретили импорт алюминия, меди и никеля из РФ, торговлю на биржах”

Пока еще сложно сказать влияние на компании “в цифре”, но я напишу лишь некоторые свои мысли на этот счет. Любопытно, что Палладий в список “санкций” не включили т.к. Норникель контролирует 40% мирового рынка.

Для начала стоить отметить, что США и Великобритания планомерно вводят санкции:

👉 США в 2023 году ввела заградительные пошлины на данные металлы из России и фактически импорт был и так равен нулю

👉 Великобритания в декабре 2023 года ввела запрет на импорт цветных металлов, фактически новые санкции лишь запретят их хранение на LME (это основной удар для компаний т.к. может создать сложности для экспорта и нужно будет перенаправлять поставки)

Немного подробнее — что такое LME:

👉 LME — Лондонская биржа металлов, на которой торгуются фьючерсные и опционные контракты на промышленные и драгоценные металлы

👉 LME является мировым центром торговли данными металлами т.к. это по сути оптовый рынок, который предлагает товары для потребителей и производителей

( Читать дальше )

Эн+ — уникальный актив на Московской бирже хотя бы потому, что это одна из немногих возможностей купить долю в компании частных ГЭС (обычно ГЭС контролирует государство).

Все посты Мозговика про Эн+ тут:

smart-lab.ru/allpremium/?ticker%5B%5D=ENPG

ДИСКЛЕЙМЕР: мы считаем акции ЭН+ имеет большой фундаментальный потенциал, но существенное ограничение в виде отсутствия дивидендов (нарушение дивидендной политики) пока не предполагает в акциях интересную инвест идею. Акции забыты, цены на алюминий и пошлины загнали РУСАЛ в операционный убыток), поэтому пока просто наблюдаем за активом.

Результаты РУСАЛа за 2023 год описывал тут:

smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/998598.php (если коротко все грустно и возможно мы на дне цикла)

Начнем с операционных показателей Энергосегмента Эн+ (т.к. с долей РУСАЛа все понятно из постов про РУСАЛ):

Второе полугодие ГЭС отработали отлично — Ангарский каскад вышел на рекордную выработку

В годовом масштабе рекорда не видно — Енисейский каскад продолжает “отставать”

( Читать дальше )

Вчера была очередная радость и «ручная настройка» налогов для российских акционеров:

«По данным “Ъ”, Минфин и Минэкономики рассматривают возможность ввести с 1 октября и до конца 2024 года экспортные пошлины почти на все виды товаров, кроме тех, для которых платежей либо нет, либо их размер не учитывает изменение курса рубля. Так, пошлины не коснутся нефти, нефтепродуктов, газа, лесоматериалов, лома и зерна. Также из-под них выведут продукцию машиностроения под кодами ТН ВЭД 84–96 (машины и оборудование, различные летательные аппараты, оптические инструменты, оружие и боеприпасы).»

Размер пошлины зависит от курса доллара. При курсе в 80–85 руб. она составит 4%, 85–90 руб.— 4,5%, 90–95 руб.— 5,5%, выше 95 руб.— 7%."

Стоит отметить, что это лишь предложение Минфина и не факт, что оно пройдет через правительство (Минэнерго в лице угольщиков, Минпромторг может быть против).

Сделал расчеты как повлияет на дивиденды ввод данного налога (взял 7% от выручки на экспорт) и на оценку в том числе (главный тезис — у кого маленькая маржа, страдают БОЛЬШЕ всего т.к. могут стать убыточными):

( Читать дальше )

Эн+ — уникальный актив на Московской бирже хотя бы потому, что это одна из немногих возможностей купить долю в компании частных ГЭС (обычно ГЭС контролирует государство). Маржинальность гидроэлектростанций можно будет увидеть в посте далее (более того она в 2023 году даже выросла).

Базовые посты с разбором бизнеса Эн+ тут:

Когда Эн+ даст дивиденды акционерам и как правильно считать прибыль основной компании Олега Дерипаски?

En+: лакомый value актив

Все посты Мозговика про Эн+ тут:

smart-lab.ru/allpremium/?ticker%5B%5D=ENPG

ДИСКЛЕЙМЕР: мы считаем акции ЭН+ имеет большой фундаментальный потенциал, но существенное ограничение в виде отсутствия дивидендов (нарушение дивидендной политики) пока не предполагает в акциях интересную инвест идею. Акции забыты, цены на алюминий на дне (дочка в виде РУСАЛа в операционном убытке), поэтому пока просто наблюдаем за активом.

Результаты РУСАЛа за 1 полугодие 2023 года описывал тут:

https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/931873.php (если коротко все грустно и возможно мы на дне цикла)

( Читать дальше )

Эн+ — одна из самых загадочных матрёшек на российском рынке, тут тебе и крупнейшая частная компания с гидроэлектростанциями (ГЭС), контрольная доля в РУСАЛе и квазидоля в ГМК Норникель. Кажется, что диверсифицированнее компании нет на российском рынке, если не брать заблудшую АФК Систему.

Ранее разбирал Эн+ тут En+: лакомый value актив (https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/814252.php), недавно вышел отчет за 22 год — давайте сверим часы с прогнозами и уточним модель. Также ответим на извечный вопрос: стоит ли покупать по текущим и как правильно вычислять прибыль и P/E в данной компании?

Металлургический сегмент Эн+ представлен РУСАЛом, о котором подробно писал тут — РУСАЛ: в ожидании нового энергокризиса и девальвации + итоги сложного 2022 года (https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/892101.php)

Начнем обзор с энергетического сегмента, традиционно.

Выработка с ГЭС сократилась т.к. водность в Енисее снизилась в 22 году

Почему важна разбивка ГЭС на Ангарский и Енисейский каскад? Потому что ЦЕНЫ Разные (была теория, что цены на РСВ во 2-й ценовой зоне дорожают, так то это так, но для Эн+ опосредованно)

( Читать дальше )

Сегодня знаменательный день, совет директоров Русала наконец таки рекомендовал дивиденды своим акционерам, после 5-летнего затишья (напоминаю, что рекомендация дивидендов не означает гарантии их утверждения на собрании акционеров, прим. Газпром).


В масштабах Русала (от прибыли) — это немного. Другой вопрос, что это позволяет оценивать РУСАЛ и ЭН+ с точки зрения получения дивидендов, о чем уже все забыли и этого никто не ждал. При высоких ценах на алюминий и более слабом рубле процентная доходность может приятно удивить.


( Читать дальше )

Отчитался ЭН+ — компания, которая принадлежит Олегу Дерипаске и контролирует РУСАЛ (56,88% акций), отчет которого вышел 6 дней назад и был разобран тут РУСАЛ — результаты за 1 полугодие 2022 года.

Коротко пробежимся по основным показателям и «сверим часы» с прогнозом, который я делал 2 месяца назад тут - En+: лакомый value актив

Вспомним схему владения:


Корреляция с Русалом продолжает расходится, особенно от коэффициента 1:20 (который ранее был принят справедливым соотношением при обмене акций РУСАЛ на Эн+ еще Гленкором) — соотношение достигало рекордных 8,5!



Перейдем к результатам, сначала общие финансовые:


Вычленим скорр прибыль (получим реальную прибыль без консолидации 100% РУСАЛа, а только лишь доли в 56,88% + посмотрим, сколько заработал энергосегмент)


скорр EBITDA кстати рекордная, за все время:


( Читать дальше )

Потанин сегодня дал интервью РБК, важные тезисы:

👉 Санкции не затрагивают ГМК Норникель, но из-за сложностей с доставкой и авансами скорее всего вырастет оборотный капитал в этом году

👉 Сбалансированное значение USD/RUB — 70-80 рублей за доллар

👉 Дивидендов в прежнем объеме, КОНЕЧНО ЖЕ, не будет в 2022 и 2023 году от ГМК Норникель. (Потанин так всегда говорит, кстати, возможно это очередной фейк)

👉 Потанин получил предложение от РУСАЛа -обсудить слияние между Норникеле и РУСАЛом, обсуждать слияние согласен — есть шанс создать национального чемпиона.

M&A сделки целесообразно смотреть по Enterprise Value (Капитализация+Чистый долг), т.к. акционер покупает не только рыночную стоимостью, но и ее долги )

Ситуация следующая (зеленым цветом сумма — рыночная капитализация доли публичных компаний у Потанина, Дерипаски, Вексельберга, Эн+ и РУСАЛа





( Читать дальше )

Матрешки есть не только в виде национальных игрушек, но и на фондовом рынке, одна из таких — компания Эн+. Детище Дерипаски и его головной публичный холдинг — En+ консолидирует в себя активы электрогенерации (преимущественно ГЭС в Сибири) и металлургический сегмент (56,9% акций Русал), который в свою очередь еще владеет блок пакетом в ГМК Норникель.

Про Русал и ГМК Норникель я уже писал тут Русал: алюминиевое богатство  и тут ГМК Норникель в поисках upside, осталось проанализировать и решить — куда лучше инвестировать частному инвестору из этих трех гигантов и есть ли в En+ какая-то недооценка.

Эн+ — это по сути холдинг, в который входит 2 сегмента — энергетический (ГЭС и ТЭЦ) и металлургический (представлены пакетом в Русале). 

( Читать дальше )