Сегодня разбираем отчетность лизинговой компании из СПБ — Роделен.

Эксперт РА понизило эмитенту в октябре рейтинг, снизив его до уровня ВВВ и поставив развивающийся прогноз (это было достаточно ожидаемое событие). На этих новостях я серьезно порезал позиции в облигациях Роделен, так как отчетность за 6 мес. мне тоже не очень понравилась и возникали вопросы, разбирал ее здесь 👉 t.me/barbados_bond/543.

Основные показатели за 9 мес. 2025г.:

1. Выручка — 982 млн. р. (+40,9% к 9 мес. 2024г.);
2. Себестоимость — 123 млн. р. (+18,3% к 9 мес. 2024г.);
3. Административные расходы — 84 млн. р. (+5% к 9 мес. 2024г.);
4. Операционная прибыль — 774 млн. р. (+51,2% к 9 мес. 2024г.);

5. Процентные расходы — 851 млн. р. (+84,6% к 9 мес. 2024г.);
6. Проценты к получению — 130 млн. р. (+85,7% к 9 мес. 2024г.);
7. Чистая прибыль — 93 млн. р. (-5,1% к к 9 мес. 2024г.);

8. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 3 385 млн. р. (+2.0% за 9 мес. 2025г.);
9. Денежные средства — 479 млн. р. (+42,9% за 9 мес. 2025г.);

Решил на этот раз подвести итоги не последней недели, как обычно, а сразу итоги 6 мес., так как 10 августа портфелю исполнилось полгода.

Время летит быстро, не успел и глазом моргнуть, как на календаре уже не 10 февраля, а 10 августа, а стоимость портфеля Барбадос увеличилась со стартового 1 млн. р. до 1 192 613 р. Доходность портфеля составляет на текущий момент 39,3% годовых.

За 6 месяцев в портфеле побывали бумаги 22 эмитентов, с уровнем рейтинга от АА- до эмитентов вообще без рейтинга (Денум Солюшнс). В портфеле преимущественно присутствовали бумаги с фиксированным купоном, но есть и флоатер, а так же на прошедшей неделе добавился фиксо-флоатер (-: Были бумаги и с амортизацией, и с офертами, не было пока только квазивалютных бумаг и судя по крепкому курсу рубля, для портфеля это скорее в плюс.

Из первого состава портфеля (бумаги, купленные в феврале), до сих пор в портфеле держатся облигации Воксис, Интерскол (КЛС-трейд), Фордевинд и Роделен, только на прошедшей неделе продал бумаги Интерлизинг (это была первая покупка в портфель). То есть, почти половина изначально собранного в феврале портфеля, продержалась до августа.

Подробнее про данную лизинговую компанию писал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/34

Кредитный рейтинг эмитента — BBB+ со стабильным прогнозом от Эксперт РА (октябрь 2024г.), ссылка на рейтинговый отчет 👉 https://raexpert.ru/releases/2024/oct10a





Основные показатели за 1 кв. по РСБУ:

1. Выручка — 300 млн. р. (+32,3% к 1 кв. 2024г.);

2. Операционная прибыль — 229 млн. р. (+55,8% к 1 кв. 2024г.);

3. Проценты к уплате — 271 млн. р. (+100,7% к 1 кв. 2024г.);

4. Чистая прибыль — 30 млн. р. (+25% к 1 кв. 2024г.);

5. Чистые инвестиции в лизинг — 3 527 млн. р. (+6,4% за 1 кв. 2025г.);

6. Денежные средства — 1 320 млн. р. (рост в 4 раза за 1 кв. 2025г.);

7. Долгосрочные КиЗ — 5 721 млн. р. (+23% за 1 кв. 2025г.);

8. Собственный капитал — 588 млн. р. (+5,5% за 1 кв. 2025г.).

♦️ Проценты по обслуживанию долга в 1 кв. 2025г. превысили операционную прибыль эмитента (см. пп.2-3). Чистая прибыль выросла исключительно за счет прочих доходов, которые чаще носят разовый характер (штрафы-пени, продажа имущества и операционная аренда). При продолжении такой тенденции, компания может в течение 2025г. показать убытки.

Сегодня посмотрел отчетность ЛК Роделен, ранее писал про компанию здесь https://t.me/c/2479466246/34

Основные показатели:

1. Выручка — 961 млн. р. (+81,6% к 2023г.);

2. Валовая прибыль — 832 млн. р. (+95,7% к 2023г.);

3. Управленческие расходы — 75 млн. р. (+63% к 2023г.);

4. Операционная прибыль — 756 млн. р. (+100% к 2023г.);

5. Проценты к уплате — 677 млн. р. (+143% к 2023г.);

6. Чистая прибыль — 166 млн. р. (+38% к 2023г.);

7. Чистые инвестиции в лизинг — 3 316 млн. р. (+36,5% к 2023г.);

8. Долгосрочные заемные средства — 4 653 млн. р. (+49,3% к 2023г.);

9. Собственный капитал — 557 млн. р. (+29% к 2023г.).

На первый взгляд, если посмотреть на прирост выручки, чистой прибыли и собственного капитала (см. пп.1,6,9), то выглядит все красиво. Сильный рост объемов бизнеса, выше чем у большинства конкурентов в отрасли.

С другой стороны, темп роста заемных средств превысил в 2024г. чистые инвестиции в лизинг (см. пп. 7-8), а проценты к уплате выросли на 143%. Если внимательно посмотреть на структуру долга, то видно, что доля облигационных займов на начало года составляла примерно 50%, а уже в 2025г.

В портфель приобретены 110 лотов облигаций компании ЛК Роделен, серия 2P1, по цене 89,99% от номинала. 

ЛК Роделен — питерская лизинговая компания, но работает и в других регионах РФ. Значительный объем лизингового портфеля сформирован в недвижимости, что большая редкость для российских лизинговых компаний и это изюминка данной компании. По итогам 9 мес. 2024г. ЛК Роделен продемонстрировала очень высокие темпы роста бизнеса и поднялась на 46 место по общему объему бизнеса среди лизинговых компаний РФ.

На рынке обращается уже 4 выпуска облигаций. Я выбрал выпуск 2Р1, так как по этому выпуску предусмотрена оферта к погашению в январе 2026 года. То есть этот выпуск хорошо подходит по срокам для проекта Барбадос.

Доходность к оферте при покупке по 89,99% от номинала составила 32+% годовых. Купон составляет 15,75%, выплачивается ежемесячно.

Кредитный рейтинг эмитента — BBB+ от Эксперт РА.

Риск по данному активу на мой взгляд умеренный, у компании в течение 2024г. были хорошие показатели. В декабре 2024 года компания успешно прошла оферту по выпуску 1Р3.