Отчетность Роделен за 1 кв 2025г. Тучи сгущаются

Подробнее про данную лизинговую компанию писал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/34

Кредитный рейтинг эмитента — BBB+ со стабильным прогнозом от Эксперт РА (октябрь 2024г.), ссылка на рейтинговый отчет 👉 https://raexpert.ru/releases/2024/oct10a





Основные показатели за 1 кв. по РСБУ:

1. Выручка — 300 млн. р. (+32,3% к 1 кв. 2024г.);

2. Операционная прибыль — 229 млн. р. (+55,8% к 1 кв. 2024г.);

3. Проценты к уплате — 271 млн. р. (+100,7% к 1 кв. 2024г.);

4. Чистая прибыль — 30 млн. р. (+25% к 1 кв. 2024г.);

5. Чистые инвестиции в лизинг — 3 527 млн. р. (+6,4% за 1 кв. 2025г.);

6. Денежные средства — 1 320 млн. р. (рост в 4 раза за 1 кв. 2025г.);

7. Долгосрочные КиЗ — 5 721 млн. р. (+23% за 1 кв. 2025г.);

8. Собственный капитал — 588 млн. р. (+5,5% за 1 кв. 2025г.).

♦️ Проценты по обслуживанию долга в 1 кв. 2025г. превысили операционную прибыль эмитента (см. пп.2-3). Чистая прибыль выросла исключительно за счет прочих доходов, которые чаще носят разовый характер (штрафы-пени, продажа имущества и операционная аренда). При продолжении такой тенденции, компания может в течение 2025г. показать убытки.

ЧИЛ за 1 кв. 2025г. увеличился на 6,4%, это редкое явление для лизинговых компаний, у подавляющего большинства ЛК в этом квартале ЧИЛ снижался. Общий долг по займам и кредитам вырос на 23%, если рассматривать чистый долг с учетом остатков денежных средств, то рост составил 2%.

♦️Сумма изъятого лизингового имущества за квартал увеличилась на 22% и составляет 178 млн. р. Это примерно 5% от ЧИЛ, еще не критично, но уже неприятно. Очень надеюсь, что далее этот параметр не будет увеличиваться.

Соотношение собственного капитала и чистого долга примерно 1/7, что соответствует среднему уровню по отрасли.

Необходимо отметить, что к отчетности эмитента есть замечания. Вся задолженность по кредитам и займам отнесена к долгосрочной. При этом компания имеет два облигационных выпуска 1Р4 и 2Р1, по которым есть оферта в июле 2025г. (на сумму 250 млн. р.) и в январе 2026г. (на сумму 750 млн. р.). Кроме того, есть облигационный выпуск 1Р3, по которому ежемесячно идут амортизационные платежи и есть ЦФА, по которым срок погашения наступает ранее, чем через 12 месяцев.

♦️Очень не хотелось бы видеть финты Гарант-Инвеста по недостоверной классификации долгов!!! Это может многих инвесторов ввести в заблуждение. Если офертные выпуски нет возможности в балансе по РСБУ отражать, чтобы был виден риск приноса на оферте, то для этого есть пояснительная записка и там обязаны это показать. А по амортизационным платежам и ЦФА есть все возможности разделить краткосрок от долгосрока, так как имеется точный график погашения.

Продолжаю держать бумаги эмитента в своих портфелях, в том числе в портфеле Барбадос. Вижу, что есть негативные тенденции, как и у других лизинговых компаний. То, что увеличился ЧИЛ и есть кубышка в виде остатков денежных средств на сумму 1,3 млрд. р. (см. п. 6) придает уверенности, что в ближайшие пару кварталов ситуация будет находиться под контролем. Посмотрим, как эмитент отработает 2 кв. 2025г.