Ровно год назад, в июле 2024г. на рынок вышел новый эмитент - IT-компания Омега из Санкт-Петербурга. В 2024г. по поводу IT-компаний был хайп, эмитенты из этой отрасли не только занимали на облигационном рынке, но и проводили активно IPO, продавая свои акции.

Я стараюсь смотреть всех новых эмитентов, причем не только отчетности, но и интервью, выступления на конференциях и тд., чтобы составить общее впечатление об эмитенте, понять, как он зарабатывает, какую бизнес-модель выстраивает.

Посмотрел и интервью с бенефициаром Омеги в 2024г. Общее впечатление осталось непонятным, вроде IT-компания, но работает в основном на региональные бюджеты, а это не самый денежный рынок. Плюс озвучивают инвестиции в новые венчурные направления, типа беспилотников, а в это направление сейчас пошли все кому не лень и совсем с другими бюджетами и прочими ресурсами. Показалось, что история мутноватая, риски плохо прогнозируемы и не стал я бумаги Омеги брать, хотя какого-то явного негатива к эмитенту не было в тот момент.

В рэнкинге лизинговых компаний за 2024г., Росагролизинг занимал 8 место по размеру портфеля.

Кредитный рейтинг эмитента — АА- прогноз стабильный, от Эксперт РА (август 2024г.). В рейтинговом отчете подчеркивается, что при выставлении рейтинга, РА учитывалась серьезная поддержка государства.

Основные показатели за 1 кв. 2025г.:

1. Выручка — 7 161 млн. р. (+42,8% к 1 кв. 2024г.);

2. Административные расходы — 678 млн. р. (+17% к 1 кв. 2024г.);

3. Операционная прибыль — 6 021 млн. р. (+59,1% к 1 кв. 2024г.);

4. Процентные расходы — 6 058 млн. р. (+102,7% к 1 кв. 2024г.);

5. Чистая прибыль — 88 млн. р. (-83% к 1 кв. 2024г.);

6. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 190 351 млн. р. (-2,4% за 1 кв. 2025г.);

И вот прошло несколько месяцев 2025г. и кроме не очень благоприятной погоды, проявился риск, о котором никто раньше не думал — ограничения мобильного интернета в большинстве регионов европейской части РФ (об этом говорит сама компания, как о причине снижения количества поездок) 👇.

Смотрим операционный отчет компании за 6 мес. 2025г:

— Количество поездок за этот период составило 56,5 млн (-10% г/г), включая 5,7 млн поездок (+169% г/г) в странах Южной Америки.
— У сервиса Whoosh около 30,5 млн (+26% г/г) зарегистрированных аккаунтов, в том числе 3,08 млн (+178% г/г) в странах Южной Америки.
— Флот сервиса составляет 240,1 тысяч СИМ (+19% г/г), включая 10,4 тыс (+29% г/г) в странах Южной Америки.
— Количество поездок на активного пользователя за 6 месяцев 2025 года – 13,0 поездок, что на 4% ниже, чем за аналогичный период прошлого года.
— Количество поездок на активного пользователя в странах Южной Америки выросло на 12% относительно прошлого года и составило 7,4 поездки.

По состоянию на 12.07.25г. стоимость портфеля Барбадос составляет 1 148 155 р. (+0,7% за неделю).

По итогам 151 дня проекта, портфель показывает доходность 35,8 % годовых, что соответствует инвестиционной стратегии (цель проекта — получить доходность за 365 дней выше уровня 30% годовых).

На прошедшей неделе произвел небольшую ребалансировку портфеля, полностью продав бумаги ПР-Лизинг 2Р2 (RU000A106EP1) и купил облигации лизинговой компании Аренза-Про 1Р4 (RU000A107ST1). Кроме того, на поступающие купоны увеличил позицию по ТЛК (Транспортная лизинговая компания) 1Р2.

Логика всех сделок следующая:

1. Бумаги ПР-Лизинг 2Р2 с момента покупки выросли на 9% (плюс купон 12,5%). Считаю, что изначальная идея покупки этих бумаг в значительной степени отработана (покупал при уровне доходности к оферте ~ 40% годовых). Сейчас бумаги подтянулись к рынку, при дальнейшем снижении ставки ЦБ они скорее всего продолжат рост, но уже не такими высокими темпами, а купон 12,5% достаточно низкий. Решил заменить их на инструмент, более подходящий для проекта по таймингу.

Периодически, подписчики реагируют на мои публикации в стиле — эх, где же вы раньше были, почему заранее не обозначили проблемы в том или ином эмитенте. Конечно, подробно анализировать проблемного эмитента пост-фактум, когда произошла неприятность, легче, так как начинаешь под микроскопом смотреть, что и как пошло не так. Обычно нет времени и стимула копать каждого эмитента до руды и можно пропустить какие-то звоночки.

Решил завести отдельную рубрику - Персональный черный список эмитентов, в которой иногда буду писать про эмитентов, которые мне не нравятся и можно на фактах показать, почему именно не нравятся.

По каким причинам я не покупаю те или иные бумаги? Чаще всего к эмитенту вопросов нет, просто не нравится доходность или структура бонда (его длина, наличие оферт и тд.). Иногда не нравится отрасль эмитента, в разборе Евротранса 👉 https://dzen.ru/a/aDM9ZTIKDEGlveO5 я прямо написал, что мне в принципе не нравятся нефтетрейдеры, так как их очень сложно анализировать и там много возможностей рисовать отчетность.

Давно хотел посмотреть отчетность эмитента, сейчас на рынке торгуется сразу восемь облигационных выпусков Лизинг-трейд на сумму 1,8 млрд. р. А тут еще и подписчик спросил мнение по эмитенту.

Но с этим эмитентом есть нюанс, это казанский лизинго-банковский кентавр. Лизинговая компания Лизинг-трейд владеет долей 58% Банк Казани (долей 40% владеет мэрия Казани). Такая структура бизнеса вносит дополнительный шарм при анализе деятельности эмитента. И факт владения мажоритарной долей банка надо всегда держать в уме.

Лизинг-трейд это лизинговая компания средних размеров, в рэнкинге за 2024г. занимала 55 место по объему нового бизнеса и специализируется на лизинге автотранспорта, строительной техники и недвижимости.

Кредитный рейтинг эмитента — ВВВ- со стабильным прогнозом от Эксперт РА (июнь 2025г.).

Показатели эмитента за 2024г. по МСФО:

1. Чистые процентные доходы — 1 637 млн р. (+44% к 2023г.);

2. Чистые процентные доходы за вычетом резерва — 1 334 млн. р. (+90% к 2023г.);

Итоги 21 недели проекта Барбадос

По состоянию на 05.07.25г. стоимость портфеля Барбадос составляет 1 139 468 р. (+1,05% за неделю). В стоимости портфеля учел купон и амортизационный платеж по Интерсколу (КЛС-трейд) в сумме 25,3 тыс. р. (в таблице портфеля добавил в денежный остаток). Эта сумма пока не поступила, срок выплаты сегодня, поэтому зачислена будет в понедельник. Эмитент уже перевел эти деньги в НРД еще вчера, есть подтверждение, поэтому логично учесть в портфеле.

По итогам 144 дней проекта, портфель показывает доходность 35,3 % годовых, что соответствует инвестиционной стратегии.



На прошедшей неделе закрыл позиции по Вэббанкиру и УЛК, переложившись в бумаги АйДи Коллект 1Р5.

Поступающий денежный поток планирую инвестировать в более длинные бумаги с купонами 20+% и доходностью к погашению не менее 25%, чтобы был потенциал для апсайда при снижении ставки ЦБ.

На днях Каршеринг Руссия (бренд Делимобиль) разместил на рынке трехлетний облигационный выпуск на 2 млрд. р. с купоном 20% годовых.

Не анализировал ранее отчетность этой группы компаний, решил посмотреть, как идут дела у одного из лидеров рынка аренды автомобилей.

Кредитный рейтинг эмитента — А со стабильным прогнозом от АКРА (январь 2025г.). Необходимо отметить, что в январе 2025г. рейтинг был понижен на одну ступень и выставлялся по отчетности МСФО за 1 полугодие 2024г. Ссылка на рейтинговый отчет - https://www.acra-ratings.ru/press-releases/5440/

Основные показатели по МСФО за 2024г.:

1. Выручка — 27 897 млн. р. (+33,6% к 2023г.);

2. Себестоимость — 20 632 млн. р. (+53,7% к 2023г.);

 3. Коммерческие и управленческие расходы — 3 696 млн. р. (+44% к 2023г.);

 4. Операционная прибыль — 3 569 млн. р. (-27% к 2023г.);

 5. Финансовые расходы — 4 805 млн. р. (+64,7% к 2023г.);

 6. Чистая прибыль — 8 млн. р. (снижение в 241 раз к 2023г.);

Три месяца назад написал третью часть Саги о флоатерах, где рассказал о всех приключениях с этими активами в своих портфелях, когда и как покупал, какие цели преследовал, прочитать можно здесь 👉 https://dzen.ru/a/Z-l66VHnrFu1MqOc

Изначально, продолжение хотел написать, когда ЦБ начнет смягчать денежно-кредитную политику и приступит с снижению ставки, так как позиции по флоатерам фиксировать не планировал, но и докупать бумаги из этой группы активов тоже не хотел. Наконец-то мы дождались этого момента.

Как же себя проявили флоатеры за последние три месяца, учитывая, что ЦБ РФ снизил ставку в июне на 1 процентный пункт? А поведение флоатеров думаю многих инвесторов удивило.

Список бумаг в моих портфелях наверное не очень репрезентативен, но все-таки он включал в себя 7 выпусков 6 разных эмитентов, которые относились к 5 разным рейтинговым группам и еще один эмитент был без рейтинга (Хайтек-Интеграция). То есть какие-то выводы, проанализировав поведение флоатеров моего портфеля, можно пожалуй и сделать.