Эмитент, занимающийся производством и продажей товаров гигиены, бытовой химии и косметики уже уходил в технический дефолт в январе, сразу после новогодних праздников. Сегодня он повторно не смог своевременно выполнить свои обязательства и раскрыл этот факт на ЦРКИ Интерфакс, объяснив ситуацию следующим образом:

«Компания столкнулась с кризисом ликвидности, который был спровоцирован резким повышением тарифов на маркетплейсах в начале 2025 года – в 2,5 раза увеличились наши операционные расходы. К третьему кварталу 2025 года мы начали испытывать потребность в рефинансировании обязательств перед банками.

Чтобы снять вопрос с повестки, мы предпринимали ряд действий: привлекли инвестиции от фонда 3 STREAMS, но инвестиции в существенном объеме не получили; в декабре 2025 предприняли попытку привлечь акционерный капитал, но она не увенчалась успехом; вели переговоры с банками о реструктуризации кредитов.

Нам удалось убедить большую часть кредиторов, однако крупнейший кредит реструктурировать не удалось, и именно обслуживание этого займа привело к временной нехватке средств на выплату купона.

( Читать дальше )

Январские каникулы это хороший период немного отключиться от рынка, проанализировать события в завершившемся году, подвести итоги и поставить цели на следующий год.

Когда находишься в бурном процессе, иногда теряешь ориентацию в пространстве и перестаешь замечать, куда этот процесс дрейфует. И вот, новогодняя перезагрузка немного помогает взглянуть на процесс со стороны.

Свой взгляд на макрофакторы, которые будут оказывать влияние на экономику России, я изложил в первой части https://dzen.ru/a/aVzRLcXCSBDbJi4F

Не буду давать никаких рекомендаций по рынку, перечислю важные на мой взгляд моменты, которым уделю особое внимание.

1. Сегментация рынка и расширение спредов

На старте 2026г. ситуация на облигационном рынке значительно отличается от ситуации год назад. В конце 2024г. рынок был напуган скорее процентным риском, так как крупных дефолтов в 2024г. не было и кредитный риск казался достаточно виртуальным.

В 2025г. кредитный риск материализовался, мы получили волну дефолтов, причем падали не только эмитенты из сегмента махровых ВДО (рейтинг В-ВВ), но и достаточно рейтинговые Гарант-Инвест и Монополия, где пострадали тысячи розничных инвесторов, многие из которых вообще не понимали, что такое дефолт в облигациях.

( Читать дальше )

Завершаю цикл заметок по итогам дефолта Монополии.

Часть 1. Девальвация рейтингов t.me/barbados_bond/797

Часть 2. Призрак серийного заемщика  t.me/barbados_bond/808

Часть 3. Воронка оргов  t.me/barbados_bond/842

Сегодня хочется порассуждать о стремительной деградации эмитента. С момента выхода Монополии на рынок (4 кв. 2024г.) с рейтингом ВВВ+ от АКРА до дефолта (4 кв. 2025г.) прошел примерно год. Если же отсчет вести от крупного размещения облигаций на 3 млрд. р. (январь 2025г.), то и вовсе менее 11 мес.

Эмитент успел разместить 7 выпусков облигаций и не успел погасить ни одного!!!

Я сам до 2025г. думал, что если внимательно смотреть отчетности эмитентов, следить за корпоративными новостями и информационным фоном, то можно в подавляющем числе случаев сильно заранее избавиться от проблемных бумаг. Но 2025г. поменял правила игры.

Когда Монополия в январе 2025г. размещала выпуск на 3 млрд. р. (заявлено было изначально 500 млн.), то эмитент на руках имел:

( Читать дальше )

Уроки Монополии. Часть 1

Чем закончится история с техдефолтом эмитента пока непонятно, есть разные сценарии развития событий. Но после дефолта Монополии и последовавшей за этим распродажей в корпоративных облигациях разных рейтинговых групп, появились некоторые мысли. Из любых форс-мажорных ситуаций и рыночных потрясений надо делать выводы и корректировать свою инвестиционную стратегию.

Решил в нескольких частях выложить свои размышления по случившемуся событию.

Первый момент, о котором хочется написать — Девальвация рейтингов.

1. В начале сентября АКРА понизила рейтинг эмитенту до уровня ВВВ с развивающимся прогнозом, релиз 👉 www.acra-ratings.ru/press-releases/6057/

Цитата из сентябрьского релиза АКРА: При этом Агентство по-прежнему высоко оценивает операционный риск-профиль Компании, отмечая ее сильную позицию в сегменте цифрового фрахта, а также сильные бизнес-профиль и корпоративное управление. Финансовый риск-профиль оценивается на среднем уровне, поддержку ему оказывают оценки рентабельности и ликвидности.

( Читать дальше )

Раз уж тема дня — это дефолт ФПК Гарант-Инвест, а у меня бумаг эмитента нет в портфеле более года, решил поразмышлять, как же так получилось, что давно из них вышел, просто удалил из Quik все бонды ГИ и не поучаствовал в этом шоу ни в декабре, ни сейчас.

В итоге только сухие факты:

1. МСФО за 2022г. Выручка от аренды — 2,7 млрд. р. Процентные расходы — 3 млрд. р. Чистый убыток — 1,7 млрд. р. Долг по К и З — 28,5 млрд. р.
2. МСФО за 2023г. Выручка от аренды — 2,9 млрд. р. Процентные расходы — 3 млрд. р. Чистая прибыль — 0,05 млрд. р. Долг по К и З — 30,4 млрд. р.
3. МСФО за 6 мес. 2024г. Выручка от аренды — 1,5 млрд. р. Процентные расходы — 2,2 млрд. р. Чистая прибыль — 0 млрд. р. Долг по К и З — 33 млрд. р.

То есть два с половиной  года темп роста долгов превышал темп роста выручки. В прибыль компания не работала. И это мы еще не видели отчетность за 2024г., после того, как ставка ЦБ уехала с 16% до 21%.

4. Структура долга — если в 2022г. долг по облигациям был 6,5 млрд. р., то за 6 мес. 2024г. по бондам долг 10,6 млрд. р. Значит прирост долговой нагрузки за 1,5 года был обеспечен исключительно за счет облигационных займов. Банки больше в долг не давали, только рефинансировали старые долги.

( Читать дальше )