Промежуточные итоги по портфелю Барбадос за 6 мес. Доходность держится на уровне 39,3% годовых

Решил на этот раз подвести итоги не последней недели, как обычно, а сразу итоги 6 мес., так как 10 августа портфелю исполнилось полгода.

Время летит быстро, не успел и глазом моргнуть, как на календаре уже не 10 февраля, а 10 августа, а стоимость портфеля Барбадос увеличилась со стартового 1 млн. р. до 1 192 613 р. Доходность портфеля составляет на текущий момент 39,3% годовых.

За 6 месяцев в портфеле побывали бумаги 22 эмитентов, с уровнем рейтинга от АА- до эмитентов вообще без рейтинга (Денум Солюшнс). В портфеле преимущественно присутствовали бумаги с фиксированным купоном, но есть и флоатер, а так же на прошедшей неделе добавился фиксо-флоатер (-: Были бумаги и с амортизацией, и с офертами, не было пока только квазивалютных бумаг и судя по крепкому курсу рубля, для портфеля это скорее в плюс.

Из первого состава портфеля (бумаги, купленные в феврале), до сих пор в портфеле держатся облигации Воксис, Интерскол (КЛС-трейд), Фордевинд и Роделен, только на прошедшей неделе продал бумаги Интерлизинг (это была первая покупка в портфель). То есть, почти половина изначально собранного в феврале портфеля, продержалась до августа.

Для увеличения доходности портфеля, пришлось постепенно избавляться от эмитентов инвестгрейда (рейтинговая группа А и выше), и на текущий момент таких бумаг в портфеле не осталось, хотя в портфеле побывали ГТЛК, Брусника, ЛСР, Интерлизинг, Балтийский лизинг и ДельтаЛизинг.

В принципе тактика перехода в бумаги боле низких рейтингов дала результат, хотя кое где поспешил. Как показала жизнь, относительно длинные бумаги с более высоким рейтингом выросли быстрее, чем сегмент ВДО, поэтому теоретически, результат портфеля можно было улучшить, покупая перед началом цикла снижения ставки ЦБ более длинные бумаги ивестгрейда, а окончательную перекладку из высокорейтинговых бумаг в ВДО производить немного позже. Но как говорится знал бы выкуп, жил бы в Сочи. Все таки я в своей стратегии закладывал, что ставку ЦБ активно начнут снижать только осенью и немного просчитался.

Думаю, что доходность портфеля Барбадос близка к пику и далее увеличивать ее будет практически невозможно, если придерживаться текущей стратегии. Значительная часть позиций — короткие и потенциал переоценки по телу большинства бумаг почти исчерпан, поступающие купоны и амортизационные платежи придется перекладывать в инструменты менее доходные, чем весной и в первой половине лета. Агрессивно ходить в первичные размещения с целью спекулятивно ловить апсайды не хочется, это все-таки будет противоречить стратегии портфеля, поэтому постепенно готовлюсь к тому, что доходность портфеля начнет снижаться.

Основной задачей на следующие 6 месяцев вижу удержание доходности портфеля в районе 35-38% годовых и избежание проблемных историй. Никакие айсберги, в виде техдефолтов, и извержения вулканов, в виде резкого ухудшения финансового состояния эмитентов из портфеля, нам не нужны. В последний месяц на рынке в сегменте ВДО штормило, были и техдефолты, и полноценные дефолты, и прочие проблемы у эмитентов, думаю что в следующие 6 мес. это будет продолжаться. Снижение ставки ЦБ не даст мгновенного результата и будет происходить на фоне замедления экономики в некоторых отраслях, плюс ситуация с бюджетом достаточно напряженная.

Текущим результатом портфеля очень доволен, пока что доходность портфеля, несмотря на ошибочную оценку динамики изменения ставки ЦБ РФ, находится на уровне выше моих ожиданий. Буду продолжать внимательно следить за эмитентами, анализировать их отчетности и новостной фон, при появлении малейших сомнений, проводить ребалансировку портфеля в пользу более понятных и прозрачных эмитентов.