Начинаю серию разборов отчетности эмитентов за 6 мес. 26г.

Отчетность ПР-Лизинг за 25г. разбирал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/979

Кредитный рейтинг эмитента — ВВВ+ сразу от двух РА — Эксперт и АКРА. Оба рейтинга подтверждены в 26г. по результатам отчетности за 25г. АКРА изменила прогноз на развивающийся. Считаю, что эмитент должен быть очень доволен, что рейтинг не срезали. Отрасль в стагнации, у многих ЛК за последние пол года рейтинг был снижен.

Основные показатели за 6 мес. 26г. по РСБУ:

1. Выручка — 1 242 млн. р. (+22,8% к 6 мес. 25г.);
2. Административные расходы — 145 млн. р. (-2,6% к 6 мес. 25г.);
3. Операционная прибыль — 998 млн. р. (+22,3% к 6 мес. 25г.);
4. Процентные расходы — 927 млн. р. (+16,2% к 6 мес. 25г.);
5. Процентные доходы — 85 млн. р. (+13,3% к 6 мес. 25г.);
6. Чистая прибыль — 102 млн. р. (+12,1% к 6 мес. 25г.);

7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 8 147 млн. р. (-10,6% за 6 мес. 26г.);
8. Денежные средства — 523 млн. р. (+13,0% за 6 мес. 26г.);
9. Запасы (изъятое имущество) — 243 млн. р. (-15,9% за 6 мес. 26г.);

( Читать дальше )

О своих первых впечатлениях по горячим следам пресс-конференции ЦБ РФ написал еще в пятницу 👉 https://t.me/barbados_bond/1286

Несколько дней обдумывал услышанное и увиденное. Сначала посмотрим на факты, а потом попробуем из них сделать какие-то выводы.

Не только у меня сложилось довольно странное впечатление, что на этот раз ЦБ РФ был слишком мягок и несколько непоследователен. Ну ладно ставку снизили, при том что значительная часть экспертов и рынок скорее ожидали паузу. В принципе снижение ставки не стало сильной неожиданностью, писал про это здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/1281 да и итоги голосования в канале показывали, что значительная часть подписчиков ждет дальнейшего снижения ставки.

Но на этот раз ЦБ РФ и всплеск инфляционных ожиданий, и значительный пересмотр прогноза по инфляции на 26г. объяснил разовыми факторами (топливный кризис, удары БПЛА по различным объектам) и при этом сделал вид, что эти разовые факторы до 27г. исчезнут так же неожиданно, как появились. То есть инфляция за 26г. у нас будет ближе к 7%, а в 27г. она резко снизится до 4% (это базовый прогноз) и никакого влияния разовых факторов и вторичных эффектов от этих факторов в 27г. не будет.

( Читать дальше )

В свете последних событий, решил посмотреть, кто из эмитентов активно продает свою продукцию на маркетплейсах и может понести убытки от пожаров. В процессе написания статьи, решил добавить в список эмитентов, которые сами являются маркетплейсами или балансодержателями (арендаторами) крупных складов, которые потенциально могут пострадать и нанести единовременно серьезный ущерб эмитенту.

Сейчас пока не понятен масштаб ущерба и мы не знаем пострадал ли вообще кто-то из эмитентов, но лучше заранее прикинуть, кто потенциально может пострадать. Кроме прямого ущерба от пожаров, на селлеров маркетплейсы могут перенести часть затрат по увеличившимся страховкам или просто повысить им комиссии, чтобы отбивать убытки от сгоревших складов.

Вот какой список у меня получается, если кого-то пропустил, можете в комментариях добавить.

1. Гельтек-Медика. Компания производитель косметических средств. Через маркетплейсы продает своей продукции примерно 50%.

2. Зоопт — производитель и продавец корма для животных. Эмитент осуществляет продажи через собственный сайт и собственную сеть магазинов, но и через маркетплейсы продавали около 30%.

( Читать дальше )

Продолжаю наблюдать, как инвесторы получают платное образование на облигационном рынке. В этом отношении рынок отличный учитель, и если инвестор не хочет приложить усилий, чтобы разобраться в условиях облигационных выпусков и проявляет тотальное невежество и непонимание, что и по какой цене он покупает, то таких инвесторов регулярно наказывают рублем.

Регулярно вижу, как в инвестиционных чатах появляются инвесторы с вопросом — ой, а что случилось, а почему та или иная бумага упала, караул!

В 24-25гг. на волне роста ставок кредитования, многие эмитенты выпускали облигации с колл-опционом, то есть возможностью погашения таких облигаций досрочно, на усмотрение эмитента. Было уже несколько случаев, когда такие колл-опционы исполнялись, но исполняются они не всегда, все зависит от ситуации и возможностей эмитента рефинансировать долг.

Я всегда отслеживаю в своем портфеле подобные бумаги и стараюсь заранее от них избавляться, чтобы не потерять доходность на снижении котировок в район номинала, так как значительная часть бондов с колл-опционом торгуется сейчас выше 100%.

( Читать дальше )

В последний месяц мы наблюдаем значительную коррекцию на облигационном рынке (и корпораты, и ОФЗ), а на рынке акций снижение индекса продолжается уже 20 недель подряд. В явном виде ускорение снижения индексов акций началось примерно в мае и потом только усиливалось, ну и длинные ОФЗ тоже снижаться начали с апреля❗️

То есть рынок акций и длинные ОФЗ начали снижаться при продолжающейся политике смягчения ДКП со стороны ЦБ РФ.

Значительная часть инвесторов в акции уверена, что рынок снижается из-за перетока замороженных активов, ранее принадлежавших нерезидентам, через различные схемы на внутренний фондовый рынок и этот навес акций давит на рынок.

В принципе у нас есть факт отзыва лицензии у Алор за подобные нарушения, но масштабов таких сделок мы не знаем, а ЦБ РФ говорит, что они незначительны.

Если убрать за скобки версию с навесом акций нерезидентов (таких замороженных акций много и они действительно могут сильно придавить рынок), то можно отметить, что в апреле-мае у нас появилось еще несколько негативных факторов, которые могли повлиять на настроения инвесторов — усиление ограничений мобильного интернета в ряде крупных городов, блокировка Телеграмм и усиление эскалации в военном конфликте, что в итоге вылилось в июне-июле в топливный кризис, а теперь возможно и в какие-то проблемы с логистикой крупнейших маркетплейсов.

( Читать дальше )

Для начала надо признать, что мы опять в новой реальности. Ситуация с топливным кризисом возникла не вдруг, с другой стороны, пока не похоже, что на этот раз ее смогут быстро урегулировать, она может затянуться не на недели, а на месяцы.

Мы не знаем реального ущерба, который нанесен НПЗ, каков будет дефицит топлива и когда эта проблема будет решена, но мы знаем, что проблема есть и может стать системной, по крайней мере на какое-то время. Уже активно обсуждаются варианты закупки ГСМ по импорту, это сигнал серьезный.

Данная проблема имеет два направления влияния:

1. Прямое — на ряд эмитентов и отраслей, которые могут очень быстро столкнуться с различными рисками;

2. Косвенное — на экономику, бюджетную и денежно-кредитную политику, поведение населения и бизнеса.

Что касается прямого влияния, то в первую очередь, я бы обходил стороной эмитентов, которые как-то связаны с топливной отраслью и бизнес которых может пострадать:

1. Все нефтетрейдеры во главе с Евротрансом, который и без топливного кризиса испытывал проблемы;

( Читать дальше )

По состоянию на 01.06.26г., стоимость нашего портфеля составляла 1 093 598 р. (см. таблицу ниже), соответственно, со старта проекта (12 января 26г.), стоимость портфеля увеличилась на 9,3%.

За май портфель подрос на 1,8%, что считаю хорошим результатом. Структура портфеля на начало мая представлена здесь 👉 https://dzen.ru/a/afns66OOEmuhISV3

( Читать дальше )

Продолжаю анализировать ситуацию с отчетностью коллекторов, представленных на рынке публичного долга.

Ранее писал обзорную статью о ситуации в отрасли по итогам 9 мес. 2025г. 👉 https://dzen.ru/a/aTgvKrvtf22joyJ2, сегодня подведу итоги 2025г. и постараюсь понять, как начался 2026г. год для эмитентов-коллекторов.

Судя по динамике выручки и чистой прибыли, 2025г. оказался успешным для коллекторов, выручка росла практически у всех эмитентов высокими темпами, по чистой прибыли уже не так все радужно выглядит, но в целом пока все хорошо (см. табл. ниже 👇).

( Читать дальше )

Сегодня посмотрим, как идут дела у двух конкурентов. При рассмотрении отчетности эмитентов, есть нюанс — вокруг обоих эмитентов сформирована группа компаний, поэтому, в полной мере, состояние дел у эмитента можно понять при анализе отчетности МСФО, но такую отчетность эмитенты раскрывают только раз в год.

Думаю, что по этим эмитентам отчетность по РСБУ можно смотреть, чтобы понять, что происходит у эмитентов, так как обе компании являются операционными в своих группах.

1. Арлифт Интернешнл

Выручка — 1 794 млн. р. (+43,6% к 1 кв. 25г.);👍
Себестоимость — 1 137 млн. р. (+46,3% к 1 кв. 25г.);
Операционная прибыль — 579 млн. р. (+35,6% к 1 кв. 25г.);
Процентные расходы — 246 млн. р. (+21,2% к 1 кв. 25г.);
Чистая прибыль — 201 млн. р. (+51,1% к 1 кв. 25г.);🔥

Доходные вложения (ОС) — 7 277 млн. р. (+8,9% за 1 кв. 26г.);
Денежные средства и депозиты — 334 млн. р. (+133,5% за 1 кв. 26г.);👍
Задолженность по КиЗ — 835 млн. р. (рост в 6,5 раз за 1 кв. 26г.);
Задолженность по лизингу — 3 708 млн. р. (+3,9% за 1 кв. 26г.);

( Читать дальше )

Продолжаем бегло смотреть на отрасль МФО и рассмотрим основные показатели оставшихся эмитентов, первая часть показателей МФО-эмитентов здесь 👉 t.me/barbados_bond/1158

1. МФК МигКредит (МК)

Процентные доходы — 1 469 млн. р. (+21,9% к 1 кв. 25г.);
Резерв под ОКУ — 942 млн. р. (+36,1% к 1 кв. 25г.);
Чистые процентные доходы — 403 млн. р. (+19,9% к 1 кв. 25г.);
Административные расходы — 576 млн. р. (+6,6% к 1 кв. 25г.);
Чистая прибыль — 110 млн. р. (рост в 3 раза к 1 кв. 25г.);

Финансовые активы — 3 830 млн. р. (+0,9% за 1 кв. 26г.);
Денежные средства — 377 млн. р. (+187,8% за 1 кв. 26г.);
Финансовые обязательства — 2 938 млн. р. (+3,7% за 1 кв. 26г.);
Собственный капитал — 1 938 млн. р. (+3,8% за 1 кв. 26г.).

2. МФК Саммит

Процентные доходы — 1 810 млн. р. (+47,0% к 1 кв. 25г.);
Резерв под ОКУ — 1 017 млн. р. (+33,3,2% к 1 кв. 25г.);
Чистые процентные доходы — 687 млн. р. (+80,3% к 1 кв. 25г.);
Административные расходы — 370 млн. р. (+54,8% к 1 кв. 25г.);
Чистая прибыль — 269 млн. р. (рост в 12 раз к 1 кв. 25г.);

( Читать дальше )