Эмитент не стал выдерживать интригу до сегодняшнего дня и вчера вечером через своего руководителя Антона Сапожкова сообщил инвесторам, что купон и амортизационный платеж по 19 выпуску перечислен в НРД своевременно. Официальное раскрытие на ЦРКИ Интерфакса будет сегодня.

В принципе, я особо не сомневался, что данный платеж пройдет штатно, сумма в размере 3,4 млрд. р. была известна эмитенту заранее, поэтому БалтЛиз мог выстроить свои денежные потоки с учетом этого погашения.

Далее по Балтийскому Лизингу нас будут интересовать следующие события:

1. Как будет развиваться ситуация с блоком счетов от ФНС у Контрол Лизинг (так же следим за ГИЛК, где блока счетов нет, но есть долг по НДС). Инвесторы прочно связывают БалтЛиз с Контрол Лизинг (ГИЛК) и в случае ухудшения ситуации у Контрол Лизинг (техдефолт и тд.), котировки БалтЛиза могут на это реагировать. Если Контрол Лизинг решит свои проблемы с ФНС и заплатит своевременно по своим облигациям, то давление на бумаги БалтЛиза может снизиться.

2. До ноября значимых погашений облигационного долга у БалтЛиза нет (по банковскому долгу сказать сложно).

( Читать дальше )

В первые дни после выхода РСБУ эмитента, разбирал отчетность в экспресс-варианте 👉 t.me/barbados_bond/1302

Это было еще до панических распродаж в бондах БалтЛиза. Когда зашевелились два клубных выпуска БалтЛиза 14 и 21, продал все облигации эмитента других выпусков и купил 14 выпуск по 95%, пока продолжаю держать.

Не буду перечислять по второму кругу основные показатели БалтЛиза, выделю основные моменты, на которые обратил внимание.

Из 39 страниц МСФО самое важное раскрыто в Примечании №5 (стр. 11-14):

♦️ На горизонте года эмитент ждет поступлений от лизингового портфеля на сумму 93 млрд. р. при этом, за этот же период, по консервативной оценке ему возможно❗️ предстоит погасить долг на сумму 126 млрд. р. В сумму долга включены в полном объеме все оферты по облигациям и краткосрочные кредитные транши, полученные в рамках ВКЛ (возобновляемые кредитные линии).

То есть, если БалтЛизу принесут на офертах все 100% по облигационным займам и банки перестанут выдавать новые транши (думаю, что не перестанут), то возникнет дефицит около 30 млрд. р., который можно будет закрыть либо новыми облигациями и кредитами, либо реализацией изъятого имущества.

( Читать дальше )

Этот вопрос несколько последних дней задают мне инвесторы на разных сайтах и в канале.

Решил написать свое видение по сложившейся ситуации.

Начнем с того, что сильное падение котировок идет в бумагах сразу нескольких эмитентов, то есть это не локальная история, а массовая паническая распродажа на волне дефолтов и негативных ожиданий инвесторов по перспективам экономики РФ. Арлифт это квазилизинг, а в последние дни котировки многих лизинговых бумаг падали.

Но конечно триггером падения котировок в Арлифт стала новость о новом размещении облигаций на сумму 300 млн. р. На тонком рынке, который итак падал, эта новость запустила волну продаж. Инвесторы думают, что эмитенту срочно нужны деньги, инвесторы видят, что первичные размещения буксуют, они делают прогноз, что если эмитент не разместится с новым выпуском, то у него возникнут проблемы ну и спасайся кто может.

Для каких целей эмитент решил занять, я не знаю, надеюсь, что он выйдет и расскажет, повод для появления на арене сейчас хороший. Можно разные гипотезы выдвинуть.

( Читать дальше )

Сегодня смотрим отчетность ВДО-производственника. У этого сегмента заемщиков дела сейчас идут напряженно, поэтому приходится ежеквартально внимательно изучать отчетность.

Кредитный рейтинг эмитента — ВВ- от АКРА, прогноз развивающийся (ноябрь 2025г.).
Релиз 👉 www.acra-ratings.ru/press-releases/6290/

Основные показатели за 6 мес. 26г.:

1. Выручка: 4 801 млн. р. (+3,8% к 6 мес. 25г.);
2. Себестоимость: 2 800 млн. р. (+2,5% к 6 мес. 25г.);
3. Коммерческие и управленческие расходы: 708 млн. р. (+18,4% к 6 мес. 25г.);❗️рост зарплаты
4. Операционная прибыль: 1 292 млн. р. (+0,1% к 6 мес. 25г.);
5. Проценты по КиЗ: 423 млн. р. (-9,6% к 6 мес. 25г.);
6. Проценты по факторингу: 429 млн. р. (-11,9 к 6 мес. 25г.);
7. Всего процентных расходов: 852 млн. р. (-10,8% к 6 мес. 25г.);👍
8. Чистая прибыль: 23 млн. р. (+15% к 6 мес. 25г.);
9. Покрытие процентов (ICR): 1,52 (было 1,35);❗️

10. Запасы: 1 071 млн. р. (-7,3% за 6 мес. 26г.);
11. Дебиторская задолженность: 5 138 млн. р. (+17% за 6 мес. 26г.);❗️

( Читать дальше )

Если дефолт Евротранса был распределен во времени и длился в явном виде с февраля (первый арест счетов от ФНС), то дефолт ОилРесурса случился раньше ожидаемого и был неожиданным по таймингу, хотя и предсказуемым в принципе.

Начиная с пятницы продолжаются распродажи во многих бумагах сегмента ВДО, особенно сильно упали облигации эмитентов с не очень хорошим сентиментом, где была максимальная концентрация спекулятивных инвесторов, которые ищут на рынке высокие купоны(доходности).

Ситуацию усугубляет новый виток эскалации вокруг СВО и удары БПЛА по складам Озона. На самом деле меня удивляет, что рынок так сильно удивился, что и Озон может гореть. Облигации Системы и Озона с пятницы просели на несколько фигур.

Но если абстрагироваться от эмоций и посмотреть на общий ландшафт рынка ВДО, то я вижу, что дефолты Евротранса и группы Оил Ресурс нанесли серьезный урон не только настроениям инвесторов, но и кошелькам.

Два крупных дефолта подряд и сразу несколько мелких (в том числе достаточно неожиданных типа ММЗ и Группы Продовольствие) сожгут этим летом в общей сложности около 50 млрд. р. инвестиций мелких розничных инвесторов (с учетом ЦФА). Добавляем сюда панические продажи по широкому фронту бумаг, где инвесторы сейчас фиксируют убытки.

( Читать дальше )

Раз в последние дни у нас лизинги банкуют, решил посмотреть пару эмитентов из отрасли, входящих в рэнкинге Эксперт РА в Топ-20.

Кредитный рейтинг ДельтаЛизинг — АА- сразу от двух РА, Эксперт РА (октябрь 25г.), АКРА (июнь 26г.).

Кредитный рейтинг УЛК — ВВВ от АКРА (январь 26г.), прогноз развивающийся.

Основные финансовые показатели за 6 мес. 26г.:

ДельтаЛизинг

1. Выручка: 8 032 млн. р. (-11,5% к 6 мес. 25г.);
2. Административные расходы: 1 670 млн. р. (+6,6% к 6 мес. 25г.);
3. Операционная прибыль: 6 118 млн. р. (-15,8% к 6 мес. 25г.);
4. Процентные расходы: 3 686 млн. р. (-17,1% к 6 мес. 25г.);
5. Чистая прибыль: 1 188 млн. р. (-48,6% к 6 мес. 25г.); ❗️
6. ICR: 1,72 (было 1,74) 👍

УЛК

1. Выручка: 4 890 млн. р. (-9,3% к 6 мес. 25г.);
2. Административные расходы: 254 млн. р. (-5,5% к 6 мес. 25г.);👍
3. Операционная прибыль: 4 308 млн. р. (-10,0% к 6 мес. 25г.);
4. Процентные расходы: 3 645 млн. р. (-2,1% к 6 мес. 25г.);
5. Чистая прибыль: 702 млн. р. (-18,3% к 6 мес. 25г.); ❗️
6. ICR: 1,26 (было 1,37)

Структура активов/пассивов за 6 мес. 26г.:

( Читать дальше )

Традиционно в середине месяца подвожу итоги по динамике изменений в портфеле Барбадос.

За прошедший с середины июля месяц, стоимость портфеля увеличилась на 2,5% и достигла 1 506 553 р.

То есть, со старта проекта (10.02.25г.) портфель вырос более чем на 50%!

Структура портфеля за прошедший месяц изменилась (см. табл.)

( Читать дальше )

Сегодня сравниваем динамику показателей двух коллекторов из второго эшелона.

Рейтинг ПКО АСВ — ВВ+ от НРА со стабильным прогнозом (май 26г.).

Рейтинг Интел Коллект — ВВ- от Эксперт РА со стабильным прогнозом (июнь 26г.).

Основные финансовые показатели за 6 мес. 26г. по РСБУ:

ПКО АСВ

1. Выручка: 1 327 млн. р. (+6,4% к 6 мес. 25г.);
2. Себестоимость: 480 млн. р. (+18,2% к 6 мес. 25г.);
3. Административные расходы: 361 млн. р. (-26,9% к 6 мес. 25г.);👍
4. Операционная прибыль: 485 млн. р. (+40,2% к 6 мес. 25г.);
5. Процентные расходы: 370 млн. р. (+43,9% к 6 мес. 25г.);
6. Чистая прибыль: 62 млн. р. (+3,3% к 6 мес. 25г.);
7. ICR: 1,39 (было 1,43 )

ПКО Интел Коллект

1. Выручка: 1 209 млн. р. (+57,2% к 6 мес. 25г.);🔥
2. Себестоимость: 442 млн. р. (+25,6% к 6 мес. 25г.);
3. Административные расходы: 259 млн. р. (+20,5% к 6 мес. 25г.);
4. Операционная прибыль: 506 млн. р. (+151,7% к 6 мес. 25г.); 👍
5. Процентные расходы: 181 млн. р. (+141,3% к 6 мес. 25г.);
6. Чистая прибыль: 256 млн. р. (+169,5% к 6 мес. 25г.); 🔥

( Читать дальше )

Так как отчетности за 6 мес. вышли кучно, решил попробовать экспресс-анализ в виде батла, сравнивая показатели эмитентов из одной отрасли, чтобы охватить, как можно больше компаний.

Рейтинг БалтЛиз: АА- от двух РА — (Эксперт РА/январь26/стабильный), (АКРА/декабрь25/развивающийся).

Рейтинг Интерлизинг: А от двух агентств — (Эксперт РА/июнь26/стабильный), (АКРА/апрель26/стабильный).

Основные финансовые показатели за 6 мес. 26г. по РСБУ:

Балтийский лизинг (1660 человек)
1. Выручка: 20 473 млн. р. (-9,4% к 6 мес. 25г.);
2. Административные расходы: 2 880 млн. р. (+9,5% к 6 мес. 25г.);
3. Операционная прибыль: 15 750 млн. р. (-16,1% к 6 мес. 25г.); ❗️
4. Процентные расходы: 14 348 млн. р. (-9,1% к 6 мес. 25г.);
5. Чистая прибыль: 39 млн. р. (-98,1% к 6 мес. 25г.);) 🔥
6. ICR: 1,11 (было 1,31) 👎

Интерлизинг (1185 человек)
1. Выручка: 6 377 млн. р. (-20,8% к 6 мес. 25г.);
2. Административные расходы: 1 351 млн. р. (+26,6% к 6 мес. 25г.);
3. Операционная прибыль: 4 112 млн. р. (-33,6% к 6 мес. 25г.); ❗️

( Читать дальше )

По состоянию на 01.08.26г., стоимость нашего портфеля составляла 1 123 275 р. (см. таблицу), соответственно, со старта проекта (12 января 26г.), стоимость портфеля увеличилась на 12,3%.

За июль портфель подрос на 1,7%. Июль был очень волатильным месяцем, в самом начале коррекции, часть позиций в портфеле были проданы и увеличена доля активов с низким риском (см. табл. ниже).



( Читать дальше )