Раз в последние дни у нас лизинги банкуют, решил посмотреть пару эмитентов из отрасли, входящих в рэнкинге Эксперт РА в Топ-20.

Кредитный рейтинг ДельтаЛизинг — АА- сразу от двух РА, Эксперт РА (октябрь 25г.), АКРА (июнь 26г.).

Кредитный рейтинг УЛК — ВВВ от АКРА (январь 26г.), прогноз развивающийся.

Основные финансовые показатели за 6 мес. 26г.:

ДельтаЛизинг

1. Выручка: 8 032 млн. р. (-11,5% к 6 мес. 25г.);
2. Административные расходы: 1 670 млн. р. (+6,6% к 6 мес. 25г.);
3. Операционная прибыль: 6 118 млн. р. (-15,8% к 6 мес. 25г.);
4. Процентные расходы: 3 686 млн. р. (-17,1% к 6 мес. 25г.);
5. Чистая прибыль: 1 188 млн. р. (-48,6% к 6 мес. 25г.); ❗️
6. ICR: 1,72 (было 1,74) 👍

УЛК

1. Выручка: 4 890 млн. р. (-9,3% к 6 мес. 25г.);
2. Административные расходы: 254 млн. р. (-5,5% к 6 мес. 25г.);👍
3. Операционная прибыль: 4 308 млн. р. (-10,0% к 6 мес. 25г.);
4. Процентные расходы: 3 645 млн. р. (-2,1% к 6 мес. 25г.);
5. Чистая прибыль: 702 млн. р. (-18,3% к 6 мес. 25г.); ❗️
6. ICR: 1,26 (было 1,37)

Структура активов/пассивов за 6 мес. 26г.:

( Читать дальше )

Традиционно в середине месяца подвожу итоги по динамике изменений в портфеле Барбадос.

За прошедший с середины июля месяц, стоимость портфеля увеличилась на 2,5% и достигла 1 506 553 р.

То есть, со старта проекта (10.02.25г.) портфель вырос более чем на 50%!

Структура портфеля за прошедший месяц изменилась (см. табл.)

( Читать дальше )

Сегодня сравниваем динамику показателей двух коллекторов из второго эшелона.

Рейтинг ПКО АСВ — ВВ+ от НРА со стабильным прогнозом (май 26г.).

Рейтинг Интел Коллект — ВВ- от Эксперт РА со стабильным прогнозом (июнь 26г.).

Основные финансовые показатели за 6 мес. 26г. по РСБУ:

ПКО АСВ

1. Выручка: 1 327 млн. р. (+6,4% к 6 мес. 25г.);
2. Себестоимость: 480 млн. р. (+18,2% к 6 мес. 25г.);
3. Административные расходы: 361 млн. р. (-26,9% к 6 мес. 25г.);👍
4. Операционная прибыль: 485 млн. р. (+40,2% к 6 мес. 25г.);
5. Процентные расходы: 370 млн. р. (+43,9% к 6 мес. 25г.);
6. Чистая прибыль: 62 млн. р. (+3,3% к 6 мес. 25г.);
7. ICR: 1,39 (было 1,43 )

ПКО Интел Коллект

1. Выручка: 1 209 млн. р. (+57,2% к 6 мес. 25г.);🔥
2. Себестоимость: 442 млн. р. (+25,6% к 6 мес. 25г.);
3. Административные расходы: 259 млн. р. (+20,5% к 6 мес. 25г.);
4. Операционная прибыль: 506 млн. р. (+151,7% к 6 мес. 25г.); 👍
5. Процентные расходы: 181 млн. р. (+141,3% к 6 мес. 25г.);
6. Чистая прибыль: 256 млн. р. (+169,5% к 6 мес. 25г.); 🔥

( Читать дальше )

Так как отчетности за 6 мес. вышли кучно, решил попробовать экспресс-анализ в виде батла, сравнивая показатели эмитентов из одной отрасли, чтобы охватить, как можно больше компаний.

Рейтинг БалтЛиз: АА- от двух РА — (Эксперт РА/январь26/стабильный), (АКРА/декабрь25/развивающийся).

Рейтинг Интерлизинг: А от двух агентств — (Эксперт РА/июнь26/стабильный), (АКРА/апрель26/стабильный).

Основные финансовые показатели за 6 мес. 26г. по РСБУ:

Балтийский лизинг (1660 человек)
1. Выручка: 20 473 млн. р. (-9,4% к 6 мес. 25г.);
2. Административные расходы: 2 880 млн. р. (+9,5% к 6 мес. 25г.);
3. Операционная прибыль: 15 750 млн. р. (-16,1% к 6 мес. 25г.); ❗️
4. Процентные расходы: 14 348 млн. р. (-9,1% к 6 мес. 25г.);
5. Чистая прибыль: 39 млн. р. (-98,1% к 6 мес. 25г.);) 🔥
6. ICR: 1,11 (было 1,31) 👎

Интерлизинг (1185 человек)
1. Выручка: 6 377 млн. р. (-20,8% к 6 мес. 25г.);
2. Административные расходы: 1 351 млн. р. (+26,6% к 6 мес. 25г.);
3. Операционная прибыль: 4 112 млн. р. (-33,6% к 6 мес. 25г.); ❗️

( Читать дальше )

По состоянию на 01.08.26г., стоимость нашего портфеля составляла 1 123 275 р. (см. таблицу), соответственно, со старта проекта (12 января 26г.), стоимость портфеля увеличилась на 12,3%.

За июль портфель подрос на 1,7%. Июль был очень волатильным месяцем, в самом начале коррекции, часть позиций в портфеле были проданы и увеличена доля активов с низким риском (см. табл. ниже).



( Читать дальше )

В пятницу проходило размещение очередного облигационного выпуска эмитента и как раз вышла отчетность за 6 мес. 26г. Решил разобрать, по горячим следам.
Кредитный рейтинг эмитента — ВВВ- со стабильным прогнозом от Эксперт РА (июль 2026г.).

Основные показатели за 6 мес. 2026г:
1. Выручка: 339 млн. (+7,9% к 1 полугодию 2025г.);
2. Себестоимость: 67 млн. р. (+17,5% к 1 полугодию 2025г.);
3. Административные расходы: 14 млн. р. (+7,1% к 1 полугодию 2025г.);
4. Операционная прибыль: 257 млн. р. (+6,2% к 1 полугодию 2025г.);
5. Процентные расходы: 188 млн. р. (-9,6% к 1 полугодию 2025г.);
6. Чистая прибыль: 53 млн. р. (+12,7% к 1 полугодию 2025г.);

7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг): 2 036 млн. р. (+3,9% за 6 мес. 26г.);
8. Долгосрочные активы к продаже: 44 млн. р. (-8,3% за 6 мес. 26г.);
9. Денежные средства: 276 млн. р. (+24,3% за 6 мес. 26г.);
10. Долгосрочные КиЗ: 1 319 мдн. р. (+1,0% за 6 мес. 26г.);
11. Краткосрочные КиЗ: 842млн. р. (+7,1% за 6 мес. 26г.);
12. Общая сумма долга по КиЗ: 2 162 млн. р. (+3,3% за 6 мес. 26г.);

( Читать дальше )

Начинаю серию разборов отчетности эмитентов за 6 мес. 26г.

Отчетность ПР-Лизинг за 25г. разбирал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/979

Кредитный рейтинг эмитента — ВВВ+ сразу от двух РА — Эксперт и АКРА. Оба рейтинга подтверждены в 26г. по результатам отчетности за 25г. АКРА изменила прогноз на развивающийся. Считаю, что эмитент должен быть очень доволен, что рейтинг не срезали. Отрасль в стагнации, у многих ЛК за последние пол года рейтинг был снижен.

Основные показатели за 6 мес. 26г. по РСБУ:

1. Выручка — 1 242 млн. р. (+22,8% к 6 мес. 25г.);
2. Административные расходы — 145 млн. р. (-2,6% к 6 мес. 25г.);
3. Операционная прибыль — 998 млн. р. (+22,3% к 6 мес. 25г.);
4. Процентные расходы — 927 млн. р. (+16,2% к 6 мес. 25г.);
5. Процентные доходы — 85 млн. р. (+13,3% к 6 мес. 25г.);
6. Чистая прибыль — 102 млн. р. (+12,1% к 6 мес. 25г.);

7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 8 147 млн. р. (-10,6% за 6 мес. 26г.);
8. Денежные средства — 523 млн. р. (+13,0% за 6 мес. 26г.);
9. Запасы (изъятое имущество) — 243 млн. р. (-15,9% за 6 мес. 26г.);

( Читать дальше )

О своих первых впечатлениях по горячим следам пресс-конференции ЦБ РФ написал еще в пятницу 👉 https://t.me/barbados_bond/1286

Несколько дней обдумывал услышанное и увиденное. Сначала посмотрим на факты, а потом попробуем из них сделать какие-то выводы.

Не только у меня сложилось довольно странное впечатление, что на этот раз ЦБ РФ был слишком мягок и несколько непоследователен. Ну ладно ставку снизили, при том что значительная часть экспертов и рынок скорее ожидали паузу. В принципе снижение ставки не стало сильной неожиданностью, писал про это здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/1281 да и итоги голосования в канале показывали, что значительная часть подписчиков ждет дальнейшего снижения ставки.

Но на этот раз ЦБ РФ и всплеск инфляционных ожиданий, и значительный пересмотр прогноза по инфляции на 26г. объяснил разовыми факторами (топливный кризис, удары БПЛА по различным объектам) и при этом сделал вид, что эти разовые факторы до 27г. исчезнут так же неожиданно, как появились. То есть инфляция за 26г. у нас будет ближе к 7%, а в 27г. она резко снизится до 4% (это базовый прогноз) и никакого влияния разовых факторов и вторичных эффектов от этих факторов в 27г. не будет.

( Читать дальше )

В свете последних событий, решил посмотреть, кто из эмитентов активно продает свою продукцию на маркетплейсах и может понести убытки от пожаров. В процессе написания статьи, решил добавить в список эмитентов, которые сами являются маркетплейсами или балансодержателями (арендаторами) крупных складов, которые потенциально могут пострадать и нанести единовременно серьезный ущерб эмитенту.

Сейчас пока не понятен масштаб ущерба и мы не знаем пострадал ли вообще кто-то из эмитентов, но лучше заранее прикинуть, кто потенциально может пострадать. Кроме прямого ущерба от пожаров, на селлеров маркетплейсы могут перенести часть затрат по увеличившимся страховкам или просто повысить им комиссии, чтобы отбивать убытки от сгоревших складов.

Вот какой список у меня получается, если кого-то пропустил, можете в комментариях добавить.

1. Гельтек-Медика. Компания производитель косметических средств. Через маркетплейсы продает своей продукции примерно 50%.

2. Зоопт — производитель и продавец корма для животных. Эмитент осуществляет продажи через собственный сайт и собственную сеть магазинов, но и через маркетплейсы продавали около 30%.

( Читать дальше )

Продолжаю наблюдать, как инвесторы получают платное образование на облигационном рынке. В этом отношении рынок отличный учитель, и если инвестор не хочет приложить усилий, чтобы разобраться в условиях облигационных выпусков и проявляет тотальное невежество и непонимание, что и по какой цене он покупает, то таких инвесторов регулярно наказывают рублем.

Регулярно вижу, как в инвестиционных чатах появляются инвесторы с вопросом — ой, а что случилось, а почему та или иная бумага упала, караул!

В 24-25гг. на волне роста ставок кредитования, многие эмитенты выпускали облигации с колл-опционом, то есть возможностью погашения таких облигаций досрочно, на усмотрение эмитента. Было уже несколько случаев, когда такие колл-опционы исполнялись, но исполняются они не всегда, все зависит от ситуации и возможностей эмитента рефинансировать долг.

Я всегда отслеживаю в своем портфеле подобные бумаги и стараюсь заранее от них избавляться, чтобы не потерять доходность на снижении котировок в район номинала, так как значительная часть бондов с колл-опционом торгуется сейчас выше 100%.

( Читать дальше )