❗️Золотые облигации Селигдара ❗️

Выпуск Селигдар-GOLD01 (ISIN код RU000A1062M5)

Параметры облигации:

погашение — 31.03.2028

номинал — 1 грамм золота

тип купона — постоянный

ставка купона — 5,5%

периодичность выплаты — 4 раза в год

текущая стоимость от номинала — 93,8%

текущая доходность — 5,86%

амортизация — НЕТ

оферты — НЕТ

По параметрам видно, что облигация среднесрочная (срок до погашения около 5 лет) торгуется с дисконтом к номиналу и дает ежеквартальный денежный поток (купон выплачивается ежеквартально).

Среднесрочные (долгосрочные) облигации более рискованны, чем краткосрочные, это легко объясняется следующим фактором: чем больше срок, на который занимаются деньги, тем выше неопределенность. Какая будет инфляция, сколько будет стоит золото, какие будут финансовые и операционные показатели у эмитента и т.д. При отборе среднесрочных (долгосрочных) облигаций нужно очень внимательно оценивать долговую нагрузку и финансовые показатели компании, а также перспективы развития бизнеса.

Я не указал простую и эффективную доходности, потому что номинал в валюте (рублях) постоянно меняется и рассчитать точные значения доходностей до погашения невозможно. Данная облигация интересна для инвесторов тем, что позволяет инвестировать в золото и получать дополнительный доход в виде купонов.

Основные способы инвестирования в золото дают доходность за счет роста котировок благородного металла и здесь «золотые облигации» имеют преимущество в виде дополнительного дохода, но и риски более существенны. Главный риск «золотых облигаций» — кредитный риск эмитента, если Селигдар обанкротится, то инвестор потеряет вложенные средства.

Итак, Селигдар — золотодобывающая компания, которая специализируется на разработке небольших и средних по запасам месторождений золота. Также компания является единственным производителем рудного олова в РФ.

У Селигдара утверждена стратегия, которая предполагает рост добычи до 10 тонн золота и 6 тыс. тонн олова к 2024 году за счет запусков новых золотодобывающих объектов, а также снижение долговой нагрузки (целевой уровень долг/EBITDA < 2). Компания добыла за 2022 год 7,6 тонн золота и 2,9 тыс. тонн олова, учитывая прошлые темпы роста по золоту 4,2% в год, по олову 6,9%, то к 2024 году компания добудет 7,9 тонн золота и 3,1 тыс. тонн олова. Конечно, запуск новых объектов может увеличить добычу больше прошлых темпов роста, но здесь компании нужно постараться, чтобы осуществить намеченные планы.

С перспективами бизнеса разобрались, теперь переходим к финансовым показателям и оценим долговую нагрузку.

Выручка увеличивается за последние 5 лет, под вопросом только 2022 год. Нужно дождаться отчета за 2022 год и посмотреть, вырастит ли выручка по отношению к 2021 году. Пока за 2022 год с учетом 1 квартала 2021 года выручка немного ниже.

2018г. – 15,9 млрд рублей

2019г. – 22,1 млрд рублей

2020г. – 33,3 млрд рублей

2021г. – 35,6 млрд рублей

3 кв. 2022г TTM – 32,1 млрд рублей

Чистая прибыль за последние 5 лет растет, за исключением 2020 года.

2018г. – 0,73 млрд рублей

2019г. – 3,2 млрд рублей

2020г. – 0,24 млрд рублей

2021г. – 10,1 млрд рублей

3 кв. 2022г TTM – 10,4 млрд рублей

Стоит отметить, что если прибыль за 2021 год была сформирована за счет операционной деятельности на 90%, то за 3 кв. 2022 года только на 20%.

Операционный денежный поток за последние 5 лет не всегда находился в положительной зоне:

2018г. – 1,23 млрд рублей

2019г. – (-0,89) млрд рублей

2020г. – 10,7 млрд рублей

2021г. – 7,33 млрд рублей

3 кв. 2022г TTM – (-5,45) млрд рублей

Рентабельность находится на высоком уровне

рентабельность EBITDA — 39,8%

чистая рентабельность — 32,5%

операционная рентабельность — 19,1%

У компании растет прибыль из года в год при высокой рентабельности, но периодически отрицательный операционный денежный поток вызывает опасения.

Далее рассмотрим долговую нагрузку

❗️Теперь оценим долговую нагрузку и как компания с ней справляется

Долг растет очень быстрыми темпами и за последние 5 лет увеличился более чем в 2 раза:

2018г. – 19,4 млрд рублей

2019г. – 24,9 млрд рублей

2020г. – 40,7 млрд рублей

2021г. – 39 млрд рублей

3 кв. 2022г ТТМ – 50,5 млрд рублей

Debt Ratio (коэф. Левериджа) - 0,67 (до 0,5 — оптимально, приемлемо не более 0,7)

Debt/EBITDA — 3,95 (до 2.0 — приемлемо)

ND/EBITDA — 3,63 (до 2.0 — приемлемо)

Interest coverage ratio (коэф. покрытия процентов) - 5,2 (идеально >3)

Здесь стоит учесть, что прибыль сформирована на 80% из-за курсовых разниц, если сделать поправки, то получим:

Interest coverage ratio — 1,9

Показатели, рассмотренные выше, указывают на то, что у компании есть определенные сложности с обслуживанием долга.

Также рассмотрим возможности погашения краткосрочных обязательств через коэф. ликвидности.

Current ratio (коэф. текущей ликвидности) - 1,35 (идеально >2)

Quick ratio (коэф. срочной ликвидности) - 0,39 (идеально >1)

Cash ratio (коэф. абсолютной ликвидности) - 0,11 (идеально >0,2)

Если компании придется экстренно закрывать краткосрочные обязательства, то могут возникнуть трудности.

Не инвестиционная рекомендация, лишь мое мнение

✅Имеем интересную среднесрочную облигацию с точки зрения способа инвестирования в золото с дополнительным доходом в виде купонов, но надежность эмитента вызывает сомнения. У компании утверждена стратегия развития, но сможет ли она ее реализовать, это большой вопрос. Прибыль сформирована практически из-за курсовых разниц, отрицательный денежный поток, большой capex и, соответственно, отрицательный свободный денежный поток. Чтобы реализовывать инвест. программу, придется еще больше занимать, а долг и так уже на высоком уровне, либо делать дополнительную эмиссию акций, чем компания не раз занималась. Инвестировать в золото, как «защитный актив», через облигации Селигдара точно бы не стал, риски намного выше среднего.

----

Если хотите больше полезной информации — подписывайтесь на телеграмм t.me/investassistance

И тут, пожалуй, самая крупная база обзоров российских компаний доступна по ссылке

----

Кто держит золотые облигации Селигдара? Не боитесь рисков?👇