❗️❗Скрытые риски аэрофьюэлз: Что скрывается за кредитным рейтингом а?

08 июля 2025, 15:53
|
Invest Assistance

Нет, коллега, эта облигация совершенно точно не относится к категории «купил и забыл». Несмотря на кредитный рейтинг А от НКР по кредитному качеству это скорее ВДО. У компании даже нет отчетности по МСФО, что крайне затрудняет оценку их кредитного качества. Причем облигации они выпускают не на то лицо, на котором сосредоточена основная операционная деятельность компании. И если рано или поздно произойдет сеперация активов с операционной деятельностью от этого лица, выпускающего облигации, у компании могут быть значительные проблемы.

Что касается непосредственного эмитента АО Аэрофьюэлз, их отчет за 1 квартал 2025 года успешным назвать нельзя. Несмотря на рост выручки на 10%, прибыльность компании резко ухудшилась из-за опережающего роста себестоимости (+15,5%). Операционный убыток вырос втрое до 41,97 млн руб., а чистая прибыль сменилась убытком в 41,44 млн руб. против прибыли 9,77 млн руб. годом ранее. Долговая нагрузка резко выросла (долг/капитал 8,4, леверидж 11,3), а показатели ликвидности (тек. 0,7, ср. 0,5) критически низкие. Чистый долг/OIBDA 41,97 свидетельствует о крайне высокой долговой нагрузке, ставя под вопрос способность компании обслуживать обязательства без срочных мер. Отраслевые риски у компании также высокие в моменте. А так как у компании нет значительного запаса ликвидности, любые проблемы могут резко поставить под угрозу спокойное обслуживание долгов.

А что до параметров самой облигации — она в целом адекватная рыночным условиям. Но повышенные риски это все же не отменяет, поэтому такие облигации, на мой взгляд, можно рассматривать только инвесторам с повышенной терпимостью к риску, и здесь обязательно постоянно мониторить отчетность всей группы компаний и важные корпоративные события.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

---

Вы бы рискнули вложиться в эти облигации, зная все эти риски?

спецраздел:
облигации

обсудить на форуме:
Аэрофьюэлз облигации

878

1 комментарий

Зачем вы вводите всех в заблуждение?

«У компании нет отчетности по МСФО» — это не соответствует действительности. У них имеется консолидированная отчетность по МСФО за 2024 год, опубликованная и доступная всем. Более того, имеется и презентация для инвесторов, где представлены все ключевые метрики: выручка, EBITDA, долговая нагрузка, структура бизнеса и дивизионов. Так что говорить об отсутствии прозрачности — мягко говоря, некорректно.

Далее, все ваши расчёты и «красные флажки» основаны на РСБУ по отдельному юрлицу — АО «Аэрофьюэлз», которое не отражает в полной мере операционную и финансовую деятельность всей группы. Это как анализировать финансовое состояние Аэрофлота только по московскому офису, игнорируя филиалы, флот, операционные компании и т.п.

Именно поэтому оценка долговой нагрузки вроде «Чистый долг/OIBDA = 41,97» или левериджа 11,3 абсолютно бессмысленна в отрыве от консолидированных данных. В МСФО структура долгов и денежного потока выглядит совершенно иначе:
1) Чистый долг/EBITDA по МСФО = 1,3x — вполне низкий уровень.
2) Высокий коэффициент покрытия процентов (EBIT/Interest = 7x)
3) EBITDA растёт, бизнес масштабируется, структура затрат контролируема.

Вместо объективного разбора рисков — манипулятивное использование фрагментированных данных. Если уж делаете аналитику — сравнивайте сопоставимое и не вырывайте показатели из контекста. Иначе это не анализ, а дезинформация.