QE3

Монетарная политика ФРС остается в центре внимания инвесторов.  Действия американского регулятора — значимый драйвер, влияющий на динамику всех мировых торговых площадок, включая российские. ФРС уже сократила объем выкупа облигаций с рынка с $85 млрд до $75 млрд. В протоколе декабрьского заседания FOMC особо отмечалась необходимость постепенного, щадящего сворачивания QE3.

Однако представители ФРС продолжают обсуждать темпы сокращения программы. Президент Федерального резервного банка  Сан-Франциско Джон Уильямс заявил, что по результатам каждого из ближайших собраний Комитета по открытым рынкам количество скупаемых ценных бумаг будет снижаться. ФРС откажется сворачивать программу количественного смягчения лишь в том случае, если прогнозы по восстановлению экономики США не сбудутся. Чего же ждать от заседания, которое пройдет 28-29 января? Какое влияние оно окажет на фондовый и валютный рынок?


( Читать дальше )

После обновления годовых минимумов во вторник индекс ММВБ обновил недельные максимумы в среду, выдерживая линию восстановления после новогодних потерь. Если американские индексы продолжат активный рост в среду, индекс ММВБ выйдет на линию 1488-1490. Ситуация на европейских рынках пока поддерживает повышательный вектор. Повышение прогнозов глобального роста в 2014г. Мировым банком с 3% до 3.2% задал общий позитивный тон в середине недели. Инвесторы обратили мало внимания на то, что ВВП Германии замедлился в 2013г до 0.4% (0.5% оценка) после 0.7% в 2012г. Есть вероятность, что большим событием дня не станет и отчет Bank of America. Так, скромная динамика бумаг JP Morgan и Wells Fargo после вчерашних отчетов не помешала индексу S&P 500 раллировать (+1.06%) за счет неплохого доклада о розничных продажах в декабре, который скрасил неприятное прочтение декабрьского доклада о занятости, и новостей в технологическом секторе. В меньшей степени ту же “улучшательную” линию может продолжить и выход индекса деловой активности Нью-Йорка в 17.30.  Возможно, больший интерес, чем Эмпайр Стейт индекс  представляет выход  Бежевой книги ФРС в 23.00. Выступления управляющих ФРС говорят о твердом намерении завершить сворачивание QE3 в 2014г., а Бежевая книга может подвести под эту базисную линию, указав на устойчивый рост экономики. Кстати, доходности 10-летних бумаг вчера активно выросли +1.49%, отражая неизбежность следующих шагов ФРС по сворачиванию QE3. Если корпоративные отчеты и новости при этом не покажутся инвесторам слишком удачными, рост на американском рынке сменится быстрым падением. Пока цена на нефть Brent двигается маловыразительно, динамика российских ADR в Нью-Йорке усилила корреляцию  с динамикой S&P 500. В этой связи опасаемся в четверг негативного открытия. Среди корпоративных новостей выделим отчет Сбербанка за 2013г по РСБУ. Согласно отчету, рост чистой прибыли в 4-ом квартале ускорился, что помогает Сбербанку быть драйвером роста в среду. Также обращает внимание на себя ралли  акций производителей удобрений Уралкалия, Акрона, ФосАгро. Причинами интереса к отрасли могут выступать рост на цены удобрения DAP и рост объемов производства Уралкалия, а также бычьи рекомендации некоторых инвесткомпаний.

Российский рынок пытается восстановиться после утренних потерь, но скорее всего так и останется в негативной зоне. Вчерашний провал на Уолл-Стрит S&P 500 (-1.26%) произвел шоковое впечатление на все рынки, но, похоже, удар не имеет мультипликативный характер. Падение на европейских площадках  выглядит во вторник более умеренным. То же самое касается и развивающихся рынков. Бразилия (-0.54%), Китай (+0.87%), Индия (-0.43%). Индекс ММВБ  на открытии обновил годовые минимумы, но очевидно для движения к 1450 необходим новый раунд продаж акций в Нью-Йорке. В то же время  американские фьючерсы  указывают на отскок. Насколько он будет устойчив,  зависит от множества обстоятельств. Отчитываются перед американскими торгами банки JP Morgan, Wells Fargo, в 17.30 выходят данные по декабрьским розничным продажам. Выступают Плоссер и Фишер из ФРС. С другой стороны, неплохое воздействие на рынок уже оказали данные о падении декабрьской инфляции в Великобритании до 2% — таргета BOE, а в 14.00 вышли данные об ускорении ноябрьского промпроизводства в еврозоне. От банковских отчетов сегодня ждут осторожного оптимизма в отношении 2014г., снижение трейдинговых объемов, улучшение качества кредитных портфелей. Может быть, поэтому банковские акции не являются лидерами продаж в Европе. Розница в декабре косвенно может указать, насколько аномален был декабрьский доклад о занятости в США. В декабре ждут снижение темпов розничных продаж(м/м) с 0.7% до 0+0.1%. После вчерашнего выступления Локхарта из ФРС, которое явилось одним из главных триггеров продаж, тщательно будут рассматриваться речи Плоссера и Фишера на предмет готовности ФРС пойти на новое сокращение QE3. Вчера Локхарт поддержал идею сворачивания QE3, но его речи всё-таки носили противоречивый характер. Так, он сказал, что уровень безработицы 6.7% (официальный) не является полным свидетельством здоровья на рынке труда.  Вероятно, сегодняшние спикеры учтут вчерашнюю реакцию рынка, однако предполагаем, что дамоклов меч сворачивания QE3 будет висеть над американским рынком и задавать риски его снижения в январе. Это неприятное признание для российских инвесторов, но его частично может скрасить относительная устойчивость нефтяных цен brent после согласия Ирана прекратить выпуск обогащенного урана с 20 января. В среднесрочном плане продолжаем рекомендацию мягкое (осторожное) накапливать в расширенном диапазоне ММВБ 1434-1468.

Российский рынок имеет шанс развернуться от уровней ММВБ 1450-1455 из-за благоприятного настроя западных инвесторов перед докладом о декабрьской занятости в США. Однако для полноценного роста акций нужны положительные новости национального характера, что подразумевает в т.ч. рост нефтяных цен. Например, индийский рынок прибавил в пятницу +1.2% на новости о росте декабрьского экспорта и укреплении вследствие этого рупии. Между тем нефть марки Brent торгуется в конце недели ниже уровней на вчерашнем закрытии ММВБ и продолжается давление на курс рубля. От доклада о занятости в США ожидают сильные данные по приросту payrolls.  Прирост payrolls ожидается на уровне 197000-200000 после 203000 в ноябре, что в годовом исчислении 2013г. даст наибольший прирост с 2005г. Сильный рынок труда может оправдать ставку на благополучный отчетный сезон 4-ого квартала, но  вместе с тем хороший доклад Министерства труда может привести к ускорению сворачивания программы стимулирования QE3.  Станс на это может быть провозглашен уже на заседании ФРС 28-29 января, если, конечно, бюджетные споры в Конгрессе разрешатся к тому времени благополучно.


( Читать дальше )

Российский рынок в четверг отскакивает во главе с акцией Газпрома. В первый рабочий день после новогодних каникул инвесторы пытаются воспользоваться снижением цен на российские акции в начале этой недели. Тем не менее, перспективы скорого возвращения индекса ММВБ к уровню 1500 пока не просматриваются. Основной шок инвесторы испытали из-за снижения нефтяных цен, цена марки Brent опустилась по сравнению с 30 декабря почти на 4%. При этом одним из мотивов игры на понижение выступило начало сворачивание программы QE3 с января 2014г.  Потери фондового рынка США были менее значительны, но примечательно то, что подросли цены на золото, что свидетельствовало о частичной(пока небольшой) потере интереса к фондовому рынку.
Несмотря на то, что ситуация на западных рынках выглядит сейчас стабильной, переход индексом ММВБ уровня 1480 на этой неделе потребует дополнительной “аргументации”. Последняя может прийти по линии прочтения декабрьского доклада о занятости в США в эту пятницу. Еще ранее в пятницу выйдут данные по торговому балансу Китая, перед которым шанхайский CSI300 в четверг потерял 0.88%. Учет этого события задают негативные ожидания на открытие в пятницу. Азиатские рынки сегодня плохо реагировал на очередное  снижение цен производителей в КНР (-1.4% в декабре), что свидетельствует об ухудшении внутренней конъюнктуры. Вместе с тем заметим, что российский и европейские рынки мало реагировали в четверг на динамику акций в Шанхае.


( Читать дальше )

Ну что, шортисты, пора пришла или нет?

• EUR/USD, Treasuries — реакция на ФРС
  
• US Treasuries — наиболее очевидная ставка?
  

 

( Читать дальше )

Большинство экономистов ожидают, что ФРС США начнет сворачивать программу количественного смягчения в течение первых трех месяцев 2014 г., согласно данным опроса National Association for Business Economics.


 

По данным опроса, в котором участвовал 51 экономист, 62% респондента считают, что Федрезерв начнет сокращать программу QE3 в I квартале следующего года. Оставшиеся 30% склоняются к мнению, что tapering произойдет апреле-июне 2014 г.

Большинство экономистов считают, что восстановление экономики США ускорится следующем году, говорится в опросе.

Напомним, на данный момент регулятор ежемесячно покупает на $85 млрд в месяц ($45 млрд — гособлигации, $40 млрд — ипотечные бумаги). Решение о сокращении программы может быть принято уже 17-18 декабря на заседании FOMC.

По прогнозам NABE, рост экономики США ускорится в 2014 г. до 2,8% с 2,1% в текущем году.

В опросе также отмечается, что временная остановка работы правительства страны в октябре будет иметь слабое влияние на экономический рост США.

Инвесторы устали гадать на тему, когда стартует сжатие QE3. СМИ посылает конфликтующие друг с другом сообщения. Например, New York Times пишет (мол, до 2014 ничего не будет): http://mobile.nytimes.com/2013/12/09/business/economy/feds-plan-to-taper-stimulus-effort-not-expected-until-next-year.html?from=homepage А это пишет Wall Street Journal (мол, ждите, господа, уже в декабре): http://online.wsj.com/news/articles/SB40001424052702303722104579242614008515066
 Билл Гросс пишет: «присутствует вероятность в 50%, что ФЕД свернет программу смягчения»… Что такое 50% вероятности? Это, как в анекдоте про блондинок и дождь...
 И на этом всем унылом фоне намного интересней — какова вероятность войны Китай-Япония в январе? ;) Китай — это, конечно, не Северная Корея, но в современной нестабильной экономике, когда у всех нервы на пределе, возможно все… Хотя в сухом остатке, война имела бы крайне негативные последствия для обеих экономик с катастрофически стареющим населением. В бой-то пойдут не старики, а молодежь...


( Читать дальше )

Индекс РТС к концу ноября возвратился к уровню 1400. Благодаря некоторому напряжению с рублевой ликвидностью в финансовой системе и другим факторам, касающихся развивающихся рынков,  инвесторы решили перед декабрьским ралли зафиксировать свои позиции и выбрать место для нового старта. Приведем некоторые соображение по этому поводу.

2013 год стал бычьим для американского фондового рынка. К сожалению, то же самое нельзя сказать про российские индексы. У российских инвесторов остается всего один месяц в этом году, чтобы исправить эту “ошибку”. Дело в том, что на протяжении всего года в обзорах иностранных агентств подчеркивалось, что российский фондовый рынок один из самых недооцененных среди emerging markets. При этом всеми экспертами подчеркивается, что российский бюджет зависит от нефтяных доходов. Разумеется, с одной стороны, понимание фактора выгодной конъюнктуры на рынке энергоносителей задают представления о большом потенциале роста наших акций. Как бы не упражнялись пессимисты в прогнозах, цена на нефть brent держится на высоких уровнях уже в течение длительного времени, а те или иные события на Ближнем Востоке лишь меняют окраску в риторике вокруг одного и того же диапазона выше $100 за баррель. С другой стороны, нельзя игнорировать и те риски, которые несет сворачивание программы покупки активов QE3 для всех акций, а в особенности для развивающихся в т.ч. российского рынков. Старт для этого процесса ещё не определен, но инвесторы привыкли считать, что объем покупок ФРС казначейских облигаций и ипотечных бумаг будет сокращаться с марта 2014г. И похоже на то, что катастрофы для финансовых рынков из-за ослабления их накачки американскими деньгами не случится. Руководители Комитета по открытым рынкам (FOMC) прилагают значительные усилия, чтобы сместить внимание инвесторов на продолжительный период низких процентных ставок, которые призваны поддерживать неплохой рост экономики США, а, следовательно, и рост корпоративных прибылей. Конечно, существует не слишком большая вероятность того, что ФРС начнет действовать раньше марта 2014г., однако в этом случае показатели экономики будут очень убедительными.


( Читать дальше )